項(xiàng)目融資的資金來(lái)源

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1、會(huì)計(jì)學(xué)1項(xiàng)目融資的資金來(lái)源項(xiàng)目融資的資金來(lái)源第1頁(yè)/共59頁(yè)一、項(xiàng)目融資主體 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。項(xiàng)目法人單位。1.1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體新設(shè)法人融資主體項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目融資主體 既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目；的技術(shù)改造項(xiàng)目；1 1 既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、汽等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、汽等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保

2、護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目；境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目；2 2第2頁(yè)/共59頁(yè)一、項(xiàng)目融資主體1.1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體適用條件 項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；3 3 現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力實(shí)力;4 4 項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。5 5第3頁(yè)/共59頁(yè)一、項(xiàng)目融資主體2.2.新設(shè)法人

3、融資主體適用條件新設(shè)法人融資主體適用條件1項(xiàng)目發(fā)起人希望項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切；切；2擬建項(xiàng)目的投擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人需要新設(shè)法人募集股本金；募集股本金；3項(xiàng)目自身具有較項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)以按期償還債

4、務(wù)。第4頁(yè)/共59頁(yè)二、既有法人融資方式 建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。增資本金和新增債務(wù)資金。新增負(fù)債新增負(fù)債內(nèi)部融資內(nèi)部融資新增資本金新增資本金企業(yè)股東過(guò)去投入的資本金企業(yè)股東過(guò)去投入的資本金企業(yè)過(guò)去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)過(guò)去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量可用于擬建項(xiàng)目可用于擬建項(xiàng)目的貨幣資金的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)總總投投資資圖圖1 1 既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來(lái)源既有法

5、人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來(lái)源第5頁(yè)/共59頁(yè)三、新設(shè)法人融資方式其融資能力取決于股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保在項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)效益好、投資風(fēng)險(xiǎn)可以有效控制的條件下，可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。我國(guó)除了公益性項(xiàng)目等部分特殊項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都實(shí)行資本金制度。建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源債務(wù)資金第6頁(yè)/共59頁(yè) 項(xiàng)目資本金制度第7頁(yè)/共59頁(yè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本占投資總額的最低比外商投資企業(yè)注冊(cè)資本占投資總額的最低比例例 項(xiàng)目資本金制度序號(hào)投資總額注冊(cè)資本占總投資的最低比例附加條

6、件1300萬(wàn)美元以下（含）7/102300萬(wàn)-1000萬(wàn)美元（含）1/2其中投資總額420萬(wàn)美元以下不低于210萬(wàn)美元31000萬(wàn)-3000萬(wàn)美元（含）2/5其中投資總額1250萬(wàn)美元以下不低于500萬(wàn)美元43000萬(wàn)美元以上1/3其中投資總額3600萬(wàn)美元以下不低于1200萬(wàn)美元第8頁(yè)/共59頁(yè)第9頁(yè)/共59頁(yè)第10頁(yè)/共59頁(yè)一、項(xiàng)目資本金的來(lái)源及籌措l中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金l國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金l經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息l土地批租收入土地批租收入l國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入l地

7、方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金l國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等）國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等）l企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)上籌措的資金企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)上籌措的資金l經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券l國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金1.1.項(xiàng)目資本金的來(lái)源項(xiàng)目資本金的來(lái)源第11頁(yè)/共59頁(yè)2.2.項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措 股東直接投股東直接投資資國(guó)家資本金國(guó)家

8、資本金法人資本金法人資本金包包括括個(gè)人資本金個(gè)人資本金外商資本金外商資本金 既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。 新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供資本金資本金第12頁(yè)/共59頁(yè) 股票融資股票融資無(wú)論是既有法人融資項(xiàng)目還是新設(shè)法人融資項(xiàng)目、凡符無(wú)論是既有法人融資項(xiàng)目還是新設(shè)法人融資項(xiàng)目、凡符合規(guī)定條件的，均可以通過(guò)發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股合規(guī)定條件的，均可以通過(guò)發(fā)行股票在

9、資本市場(chǎng)募集股本資金本資金適用適用范圍范圍公募和私募兩種形式公募和私募兩種形式形式形式 政府投資政府投資包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)基金、統(tǒng)借國(guó)外貸款、土地批租收入、地方政府按建設(shè)基金、統(tǒng)借國(guó)外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。投資投資資金資金第13頁(yè)/共59頁(yè) 政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。山峽水力發(fā)電山峽水力發(fā)電站站葛洲壩葛洲壩學(xué)校學(xué)校醫(yī)院醫(yī)院第14頁(yè)/共59頁(yè)交通銀行、光大銀交通銀行、光大銀行、招

10、商銀行、中行、招商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、城市信實(shí)業(yè)銀行、城市合作銀行合作銀行包括中國(guó)建設(shè)銀行、中包括中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行銀行、中國(guó)銀行信托投資公信托投資公司司財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行不國(guó)家政策性銀行不以以盈利為目的盈利為目的，實(shí)行保，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開(kāi)策性銀行有：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。信貸銀行。二、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)債國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資務(wù)籌資國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)融資租

11、賃國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)發(fā)行債券股份商業(yè)銀行股份商業(yè)銀行 國(guó)家政策銀行國(guó)家政策銀行國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)有商業(yè)銀行第15頁(yè)/共59頁(yè) 1. 1.政策性銀行貸款政策性銀行貸款 政策性銀行是指由政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門(mén)為貫徹和配合政府特定的的，專門(mén)為貫徹和配合政府特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。其貸款主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施其貸款主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新

12、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。目建設(shè)。其貸款期限可分為：短期貸款（其貸款期限可分為：短期貸款（1 1年以下年以下）、中期貸款（）、中期貸款（1 15 5年）和長(zhǎng)期貸款（年）和長(zhǎng)期貸款（5 5年年以上），貸款期限一般不超過(guò)以上），貸款期限一般不超過(guò)1515年。年。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行行第16頁(yè)/共59頁(yè)中國(guó)進(jìn)出中國(guó)進(jìn)出口銀行口銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)展銀行按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基

13、礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。通過(guò)辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對(duì)外擔(dān)保、外國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸、對(duì)外援助優(yōu)惠貸款以及國(guó)務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。通過(guò)辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對(duì)外擔(dān)保、外國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸、對(duì)外援助優(yōu)惠貸款以及國(guó)務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持

14、。第17頁(yè)/共59頁(yè) 2. 2.商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快1 1籌資成本較低籌資成本較低2 2 商業(yè)銀行貸款期限商業(yè)銀行貸款期限 簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：做出明確規(guī)定：2提款期：提款期：貸款合同生效日貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日1貸款期：貸款期：貸款合同生效日貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日最后一筆貸款本金和利息還清日第18頁(yè)/共59頁(yè)3寬限期：寬限期：貸款合

15、同生效日貸款合同生效日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息貸款本金和利息全部還清日全部還清日還款期：還款期： 商業(yè)銀行貸款金額商業(yè)銀行貸款金額 貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請(qǐng)貸款時(shí)提出，銀行核定。金額由借款人在申請(qǐng)貸款時(shí)提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：貸款種類、貸款金額通常不能超過(guò)所規(guī)定的最高限額貸款種類、貸款金額通常不能超過(guò)所規(guī)定的最高

16、限額1 1 客觀需要客觀需要2 2 償還能力償還能力3 3第19頁(yè)/共59頁(yè) 信托投資公司貸款信托投資公司貸款 信托貸款是信托投資公司運(yùn)用信托貸款是信托投資公司運(yùn)用吸收的信托貸款吸收的信托貸款、自有資金自有資金和和籌集籌集的其他資金的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。對(duì)審定的貸款對(duì)象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 3. 3.國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款 信托貸款的利率相對(duì)比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)信托貸款的利率相對(duì)比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)2 2 信托貸款可以滿足企業(yè)特殊的資金需求信托貸款可以滿足企業(yè)特殊的資金需求1 1 信托

17、貸款主要有信托貸款主要有技術(shù)改造信托貸款技術(shù)改造信托貸款、補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款、單位住單位住房信托貸款房信托貸款、聯(lián)營(yíng)投資信托貸款聯(lián)營(yíng)投資信托貸款和和專項(xiàng)信托貸款專項(xiàng)信托貸款等。等。第20頁(yè)/共59頁(yè) 財(cái)務(wù)公司貸款財(cái)務(wù)公司貸款 財(cái)務(wù)公司是由財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又又為集團(tuán)成員單位為集團(tuán)成員單位提供中長(zhǎng)提供中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司貸財(cái)務(wù)公司貸款款短期貸款短期貸款中長(zhǎng)期貸款中長(zhǎng)期貸款一般為一般為1年、年、6個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)個(gè)月以及月以及3個(gè)月以下不定期個(gè)月以下不定期限的臨時(shí)貸款限的臨時(shí)貸款一般為一

18、般為13 3年、年、 3 35 5年年以及以及5 5年以上的貸款年以上的貸款 保險(xiǎn)公司貸款保險(xiǎn)公司貸款第21頁(yè)/共59頁(yè)混合貸款、聯(lián)合貸混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款款和銀團(tuán)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸出口信貸外國(guó)銀行貸款外國(guó)銀行貸款外國(guó)政府貸款外國(guó)政府貸款三、國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行短期貸款短期貸款中期貸款中期貸款長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期貸款買方信貸買方信貸賣方信貸賣方信貸國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)國(guó)際金融公司國(guó)際金融公司亞洲開(kāi)發(fā)銀行亞洲開(kāi)發(fā)銀行普通貸款普通貸款特別基金特別基金除收取利息除收取利息外，還收取外，還收取管理費(fèi)、代管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)理

19、費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)及雜費(fèi)等費(fèi)及雜費(fèi)等一些費(fèi)用一些費(fèi)用第22頁(yè)/共59頁(yè)l融資性租賃的出租物，價(jià)值大，專用性強(qiáng)，期限長(zhǎng)、中途融資性租賃的出租物，價(jià)值大，專用性強(qiáng)，期限長(zhǎng)、中途不得解約。不得解約。l租賃結(jié)束時(shí)，出租物可以留購(gòu)，也可退租。租賃結(jié)束時(shí)，出租物可以留購(gòu)，也可退租。l融資性租賃在資金缺乏時(shí)，加快技術(shù)更新。融資性租賃在資金缺乏時(shí)，加快技術(shù)更新。承租人承租人出租物出租物出租人出租人選擇選擇購(gòu)買購(gòu)買出租出租四、融資租賃1.1.融資租賃的含義融資租賃的含義 融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。第23頁(yè)/共59頁(yè)2.

20、2.融資租賃的方式融資租賃的方式1自營(yíng)租賃自營(yíng)租賃2回租租賃回租租賃3轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃l經(jīng)營(yíng)性租賃一般價(jià)值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期經(jīng)營(yíng)性租賃一般價(jià)值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期短。短。l經(jīng)營(yíng)性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經(jīng)營(yíng)性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經(jīng)營(yíng)性（或服務(wù)性）租賃經(jīng)營(yíng)性（或服務(wù)性）租賃出租人出租人出租物出租物承租人承租人購(gòu)買購(gòu)買選擇選擇出租出租第24頁(yè)/共59頁(yè) 債券（債券（BondBond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。，它證明持券人有權(quán)按

21、期取得固定利息并到期收回本金。五、發(fā)行債券 1. 1.債券的種類債券的種類種類種類劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分標(biāo)準(zhǔn)按發(fā)行方式分類按還本期限分類按發(fā)行條件分類按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類按償還方式分類按發(fā)行主體分類記名債券、無(wú)記名債券短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時(shí)償還債券國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券第25頁(yè)/共59頁(yè) 2. 2.債券籌資的特點(diǎn)債券籌資的特點(diǎn)支出固定支出固定1股東控制權(quán)不變股東控制權(quán)不變2少納所得稅少納所得稅3提高股東投資回報(bào)提高股東投資回報(bào)4提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)5第26頁(yè)/共59頁(yè) 為籌集

22、和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌集成本（為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌集成本（F F）和使用成）和使用成本（本（D D）。）。1.1.資金成本的含義資金成本的含義一、資金成本的含義和性質(zhì)指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各種費(fèi)用。主要包括向銀指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各種費(fèi)用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理費(fèi)用。行借款的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理費(fèi)用。一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大。一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大。籌集成本籌集成本又稱資金占用費(fèi)，包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支又稱資金占用費(fèi)，包括支付給股東的各

23、種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用等。其與所籌付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用等。其與所籌資金的多少、使用時(shí)間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)資金的多少、使用時(shí)間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)使用成本使用成本第27頁(yè)/共59頁(yè)作用作用選擇資金來(lái)源，選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案擬定籌資方案的重要依據(jù)的重要依據(jù)可作為投資者進(jìn)可作為投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)的基本依據(jù)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的一個(gè)重要尺度的一個(gè)重要尺度2.2.資金成本的作用資金成本的作用第28頁(yè)/共59頁(yè) 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱

24、之為資金成本率，是指使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費(fèi)是指使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用（包括向資金提供者支付的各種代價(jià)）等值時(shí)的收益用（包括向資金提供者支付的各種代價(jià)）等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。其一般計(jì)算公式為：率或貼現(xiàn)率。其一般計(jì)算公式為： 式中，式中，F(xiàn) Ft t各年實(shí)際籌措資金流入額；各年實(shí)際籌措資金流入額；C Ct t各年實(shí)際資金籌集費(fèi)各年實(shí)際資金籌集費(fèi)和對(duì)資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；和對(duì)資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；i i資資金成本率；金成本率；n n資金占用期限。資金占用期限。二、資金成本的計(jì)算1.1.資金成本的定

25、義及一般形式資金成本的定義及一般形式0i1n0tttt）（CF第29頁(yè)/共59頁(yè)2.2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 （1 1）權(quán)益資金成本分析）權(quán)益資金成本分析 優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本 普通股資金成本普通股資金成本 式中：式中：Ks 普通股資金成本；普通股資金成本； Kb 稅前債務(wù)資金成本；稅前債務(wù)資金成本； RPc 投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本= =優(yōu)先股利息優(yōu)先股利息/ /（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格發(fā)行成本）發(fā)行成本）采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： Ks=Kb+RPc例

26、題例題第30頁(yè)/共59頁(yè) 式中，式中，Kc為普通股資金成本；為普通股資金成本；Dc為預(yù)期年股利額；為預(yù)期年股利額；Pc為變通股籌為變通股籌資額；資額；fc為普通股籌資費(fèi)率；為普通股籌資費(fèi)率；G為普通股利年增長(zhǎng)率。為普通股利年增長(zhǎng)率。 式中，式中，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；為為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)例題例題例題例題采用股利增長(zhǎng)模型法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：第31頁(yè)/共59頁(yè) 借款資金成本借款資金成本 向銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌集資金時(shí)向銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌集資金時(shí)，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、

27、利率計(jì)算方式（固，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率或者浮動(dòng)利率）、利息（單利、復(fù)利）和付息方定利率或者浮動(dòng)利率）、利息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計(jì)算借款資金成本，并進(jìn)行式，以及償還期和寬限期，計(jì)算借款資金成本，并進(jìn)行不同方案必選。不同方案必選。例題例題 （2 2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析）所得稅前的債務(wù)資金成本分析第32頁(yè)/共59頁(yè) 債券資金成本債券資金成本 債券的發(fā)行價(jià)格有三種：溢價(jià)發(fā)行，即以高于債券債券的發(fā)行價(jià)格有三種：溢價(jià)發(fā)行，即以高于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行

28、；等價(jià)發(fā)行，即按債券票面金額的價(jià)格發(fā)額的價(jià)格發(fā)行；等價(jià)發(fā)行，即按債券票面金額的價(jià)格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購(gòu)買債券收益之行。調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購(gòu)買債券收益之間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算類似。類似。例題例題 （2 2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析）所得稅前的債務(wù)資金成本分析第33頁(yè)/共59頁(yè) 融資租賃資金成本融資租賃資金成本 采用融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的采用融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額。資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額。例題例題 融

29、資租賃公司提供的設(shè)備融資額為融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100100萬(wàn)元，年租賃費(fèi)費(fèi)率萬(wàn)元，年租賃費(fèi)費(fèi)率為為15%15%，按年支付，租賃期限，按年支付，租賃期限1010年，到期設(shè)備歸承租方，忽年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的5%5%，計(jì)算租賃，計(jì)算租賃資金成本。資金成本。 100-100 100-1005%-1005%-10015%15%（1+i)1+i)1010-1-1i i（1+i)1+i)1010=0=0 試算試算i=9.30%,i=9.30%,即為該融資租賃的資金成本即為該融資租賃的資金成本第34頁(yè)/共59頁(yè)例題例題

30、 （3 3）所得稅后的債務(wù)資金成本分析）所得稅后的債務(wù)資金成本分析所得稅后資金成本所得稅后資金成本= =所得稅前資金成本所得稅前資金成本（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率） 常用簡(jiǎn)化計(jì)算公式常用簡(jiǎn)化計(jì)算公式 考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本 如利息在稅前支付，具有抵稅作用，而借款本金償還要在所得如利息在稅前支付，具有抵稅作用，而借款本金償還要在所得稅后支付，考慮不同抵稅作用分別計(jì)算。稅后支付，考慮不同抵稅作用分別計(jì)算。第35頁(yè)/共59頁(yè)ntidiiKTIPFP1o)1()1()1(例題例題 考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本考慮免征所

31、得稅年份的影響后的稅后資金成本 計(jì)算稅后債務(wù)資金成本時(shí)，建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的免征所得稅年計(jì)算稅后債務(wù)資金成本時(shí)，建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具備抵稅作用，因此，含籌資費(fèi)用的所得稅后債份，利息支付并不具備抵稅作用，因此，含籌資費(fèi)用的所得稅后債務(wù)資金成本可按以下公式計(jì)算：務(wù)資金成本可按以下公式計(jì)算：式中，Kd：含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本；PO：債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借款金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；F：債務(wù)資金籌資費(fèi)用率；Pi ：約定的第i期末償還的債務(wù)資金；Ii ：約定的第i期末支付的債務(wù)利息；T ：所得稅稅率；n ：債務(wù)期限，通常以年表示。第36頁(yè)/共59頁(yè)例題例題 （4 4）扣除通貨膨脹影

32、響的資金成本）扣除通貨膨脹影響的資金成本 扣除通貨膨脹影響的資金成本扣除通貨膨脹影響的資金成本= =（1+1+未扣除通貨膨脹影響的資金成本）未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/ /（1+1+通貨膨脹率）通貨膨脹率）-1-1 在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒。次序不能顛倒。 某借款的稅后資金成本為某借款的稅后資金成本為6.38%6.38%，如果通貨膨脹率為，如果通貨膨脹率為-1%-1%，試計(jì)算扣除通貨膨脹后的資金成本。，試計(jì)算扣除通貨膨脹后的資金

33、成本。 扣除通貨膨脹影響的資金成本扣除通貨膨脹影響的資金成本= =（1+6.38%1+6.38%）/1+(-1%/1+(-1%）-1-1=7.45%=7.45%第37頁(yè)/共59頁(yè) （5 5）加權(quán)平均資金成本）加權(quán)平均資金成本 為了對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行籌資決策，在計(jì)算各種融資方為了對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行籌資決策，在計(jì)算各種融資方式個(gè)別資金成本的基礎(chǔ)上，還要計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均融資式個(gè)別資金成本的基礎(chǔ)上，還要計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均融資成本，以反應(yīng)項(xiàng)目的整個(gè)融資方案的融資成本狀況。成本，以反應(yīng)項(xiàng)目的整個(gè)融資方案的融資成本狀況。 式中，式中，Kw為加權(quán)平均資金成本；為加權(quán)平均資金成本；

34、 Kj為第為第j種融資渠道的資金成本；種融資渠道的資金成本；Wj為第為第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。例題例題第38頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某優(yōu)先股面值某優(yōu)先股面值100100元，發(fā)行價(jià)格元，發(fā)行價(jià)格9898元，發(fā)行元，發(fā)行成本成本3%3%，每年付息一次，固定股息率，每年付息一次，固定股息率5%5%。計(jì)算該。計(jì)算該優(yōu)先股資金成本。優(yōu)先股資金成本。 解：根據(jù)公式，該優(yōu)先股的資金成本為解：根據(jù)公式，該優(yōu)先股的資金成本為：5/98(1-3%)=5.26%第39頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)

35、先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為正常市價(jià)計(jì)算為200200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%4%，股息年，股息年利率為利率為14%14%，試求其資金成本。，試求其資金成本。解：解：根據(jù)公式得根據(jù)公式得1414 58114ppi%K.%f%第40頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300300萬(wàn)元，籌萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為資費(fèi)率為4%4%，第一年的股利率為，第一年的股利率為10%10%，以后每年增，以后每年增長(zhǎng)長(zhǎng)5%5%，試求其資金成本。，試求其資金成本。解解：根據(jù)公式得根據(jù)公式得300 10515 4(1)300 (1 4 )ccccD%KG%. %Pf%第4

36、1頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某上市公司普通股目前市價(jià)為某上市公司普通股目前市價(jià)為1616元，預(yù)期元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利年末每股發(fā)放股利0.80.8元，股利年增長(zhǎng)率為元，股利年增長(zhǎng)率為6%6%，計(jì)，計(jì)算該普通股資金成本。算該普通股資金成本。解解：根據(jù)公式，該普通股資金成本為：根據(jù)公式，該普通股資金成本為：0.816+6%=11%第42頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某一期間證券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為某一期間證券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11%11%，平，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15%15%，某一股份公司普通，某一股份公司普通股股值為值為1.151.15，試計(jì)算該普通股的資金成本。，試計(jì)算該普通股的

37、資金成本。解解：根據(jù)公式得根據(jù)公式得()=11%+1.15 (15% 11)=15.6%cfmfKRRR%第43頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】期初向銀行借款期初向銀行借款100100萬(wàn)元，年利率萬(wàn)元，年利率6%6%，按年，按年付息，期限付息，期限3 3年，到期一次還清借款，資金籌集年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的費(fèi)為借款額的5%5%。計(jì)算該借款資金成本。計(jì)算該借款資金成本。 解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：100-1005%-1006%/（1+i）- 1006%/（1+i）2-1006%/（1+i）3-100/（1+i）3 =0 用人工試算法計(jì)算：用人工試算法計(jì)算

38、：i=7.94%i=7.94%，即，即為該借款資金成本。為該借款資金成本。第44頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】面值面值100100元債券，發(fā)行價(jià)格元債券，發(fā)行價(jià)格100100元，票面利元，票面利率年率率年率4%4%，3 3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費(fèi)年期，到期一次還本付息，發(fā)行費(fèi)0.5%0.5%，在債券發(fā)行時(shí)支付，兌付手續(xù)費(fèi)，在債券發(fā)行時(shí)支付，兌付手續(xù)費(fèi)0.5%0.5%。計(jì)。計(jì)算該債券資金成本。算該債券資金成本。 解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：100-1000.5%-100（1+34%）/（1+i） 3 - 1000.5%/（1+i）3=0 用人工試算法計(jì)算：用人工試算

39、法計(jì)算：i=4.18%i=4.18%，即，即為該債券資金成本。為該債券資金成本。第45頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】期初向銀行借款期初向銀行借款100100萬(wàn)元，年利率萬(wàn)元，年利率6%6%，按年付息，按年付息，期限，期限3 3年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的的5%5%。計(jì)算該借款資金成本。計(jì)算該借款資金成本。 現(xiàn)考慮利息的抵稅作用，計(jì)算稅后借款資金成本現(xiàn)考慮利息的抵稅作用，計(jì)算稅后借款資金成本。 解解：100-1005%-1006%（1-25%）/（1+i）- 1006%（1-25%）/（1+i）2-1006% （1-25%） /（1+i）3-1006

40、%/（1+i）3 =0 用人工試算法計(jì)算：用人工試算法計(jì)算：i=6.38%i=6.38%，即，即為該借款稅后資金成本。為該借款稅后資金成本。第46頁(yè)/共59頁(yè) 【例例】某廢舊資源利用項(xiàng)目，建設(shè)期某廢舊資源利用項(xiàng)目，建設(shè)期1 1年，投產(chǎn)當(dāng)年即可年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅1 1年，投產(chǎn)第年，投產(chǎn)第2 2年起，所年起，所得稅稅率為得稅稅率為25%.25%.該項(xiàng)目在建設(shè)期初期向銀行借款該項(xiàng)目在建設(shè)期初期向銀行借款10001000萬(wàn)萬(wàn)，籌資費(fèi)用率為，籌資費(fèi)用率為0.5%0.5%，年利率為，年利率為6%6%，按年付息，期限，按年付息，期限3 3年，到期一次還清

41、借款，計(jì)算該借款稅后資金成本。年，到期一次還清借款，計(jì)算該借款稅后資金成本。 解解：1000(1-0.5%) =10006%/(1+kd)+10006%/（1+Kd）2+ 1000+10006%（1-25%）/（1+Kd）3 用人工試算法計(jì)算：用人工試算法計(jì)算：i=5.72%i=5.72%，即為該，即為該借款稅后資金成本。借款稅后資金成本。第47頁(yè)/共59頁(yè)序號(hào)序號(hào)資金來(lái)源資金來(lái)源數(shù)量數(shù)量稅后資稅后資本成本本成本1 1短期借款短期借款50506.08%6.08%2 2借券借券1001005.56%5.56%3 3優(yōu)先股票優(yōu)先股票15015010.00%10.00%4 4普通股票普通股票6006

42、0011.56%11.56%5 5保留盈余保留盈余10010011.56%11.56%序號(hào)序號(hào)資金來(lái)源資金來(lái)源數(shù)量數(shù)量比例比例1 1短期借款短期借款50500.050.052 2借券借券1001000.100.103 3優(yōu)先股票優(yōu)先股票1501500.150.154 4普通股票普通股票6006000.600.605 5保留盈余保留盈余1001000.100.10100010001.001.00表表1 1表表2 2解解: :第48頁(yè)/共59頁(yè) 1 1、某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款、某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款50005000萬(wàn)元萬(wàn)元，年利率為，年利率為10%10%，每年計(jì)息一次，到期

43、一次還本，貸款管，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%0.5%。企業(yè)所得稅稅率為。企業(yè)所得稅稅率為25%25%，試計(jì)算，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。練習(xí) 2 2、假定某公司發(fā)行面值為、假定某公司發(fā)行面值為100100萬(wàn)元的萬(wàn)元的1010年期債券，票年期債券，票面利率面利率8%8%，發(fā)行費(fèi)率，發(fā)行費(fèi)率5%5%，發(fā)行價(jià)格，發(fā)行價(jià)格120120萬(wàn)元，公司所得稅萬(wàn)元，公司所得稅稅率為稅率為25%25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以8585萬(wàn)元發(fā)行面額為萬(wàn)元發(fā)行面額為100100萬(wàn)元的債

44、券，則資金成本又為什么萬(wàn)元的債券，則資金成本又為什么？第49頁(yè)/共59頁(yè)解解： 根據(jù)公式，以根據(jù)公式，以120120萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為為(1)1008(125)5 26(1)120(15)bbbIT%K.%Bf% 以以8585萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為(1)1008(125)7 43(1)85(15)bbbIT%K.%Bf% 解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為：解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為：11 2575411 05dTR%K.%f. %()() 10%第50頁(yè)/共59頁(yè)l 行業(yè)因素行業(yè)因素 l 政策因素政策因素 l

45、稅收因素稅收因素 l 資本市場(chǎng)環(huán)境資本市場(chǎng)環(huán)境 l 項(xiàng)目規(guī)模項(xiàng)目規(guī)模 l 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期 第51頁(yè)/共59頁(yè) 在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法?；ケ容^，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。比較資金成本法比較資金成本法每股利潤(rùn)分析法每股利潤(rùn)分析法資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 最佳融資結(jié)構(gòu)是指在適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，同時(shí)收益及項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。第52頁(yè)/共59頁(yè) 比較資金

46、成本法比較資金成本法每股利潤(rùn)分析法每股利潤(rùn)分析法 又稱又稱EBIT-EPSEBIT-EPS方法，其中方法，其中EBITEBIT（Earings Before Interest Earings Before Interest and Taxesand Taxes）為息稅前收益，）為息稅前收益，EPSEPS（Earings Per ShareEarings Per Share）為每股）為每股利潤(rùn)利潤(rùn) 。 主要利用主要利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)每股收益的無(wú)差別點(diǎn)來(lái)分析，根據(jù)每股收益無(wú)來(lái)分析，根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，判斷在各個(gè)差別點(diǎn)，判斷在各個(gè)EBITEBIT水平下，應(yīng)當(dāng)采取何種資本結(jié)構(gòu)。水平下，應(yīng)當(dāng)采取何

47、種資本結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 兩種或兩種以上融資方案下兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤(rùn)相等普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或融資無(wú)差別點(diǎn)。時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或融資無(wú)差別點(diǎn)。第53頁(yè)/共59頁(yè)1111EPSEBITI1TDN（）2222EPSEBITI1TDN（）111222EBITI1TDEBITI1TDNN（）（）令EPS1=EPS2，有 I分別表示股票融資的成本(或債券融資的年利息)； T所得稅率； D分別為股票融資（或債券融資下）的優(yōu)先股股利； N分別為股票融資（或債券融資下）的普通股股數(shù)。資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 第54頁(yè)/共59頁(yè)EBIT

48、-EPS方法示意圖資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 第55頁(yè)/共59頁(yè)資金種類目前資金結(jié)構(gòu)追加融資后的資金結(jié)構(gòu)金額比例增發(fā)普通股增加長(zhǎng)期債務(wù)發(fā)行優(yōu)先股金額比例金額比例金額比例長(zhǎng)期債務(wù)20000.1220000.150000.2520000.1優(yōu)先股30000.15普通股150000.88180000.9150000.75150000.75資金總額170001200001200001200001其他資料：年債務(wù)利息額180180540180年優(yōu)先股股利額300普通股股數(shù)（萬(wàn)股）2000260020002000 練習(xí)：某公司擁有長(zhǎng)期資金17000萬(wàn)元，其資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)2000萬(wàn)元，普通股15000萬(wàn)元?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加融資3000萬(wàn)元，有三種融資方案可供選擇：增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。企業(yè)使用所得稅稅率為25%。公司目前和追加融資后的資金結(jié)構(gòu)見(jiàn)下表，判斷那種融資方案更優(yōu)。資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 第56頁(yè)/共59頁(yè)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 第57頁(yè)/共59頁(yè)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法 第58頁(yè)/共59頁(yè)