各行業(yè)技術(shù)規(guī)范標(biāo)準資料匯總40

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1、技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(一) 王師勤 ［編者按：本刊主編王師勤博士重新出山，抱著要把真經(jīng)度與人的善良愿望，撰寫了一組投資理念的文章，新知老友反應(yīng)熱烈，不少讀者朋友來信來電稱贊王博士的文章如清風(fēng)撲面，沁人心脾。有關(guān)技術(shù)分析的討論，更是結(jié)合中國股市十年歷程的體悟，不可多得。］ 技術(shù)派與基本派爭吵了近百年，可是誰都沒能說服對方。在美國華爾街，也許90%的分析師都自認是基本分析派。但在中國股市上，或許90%的分析師都喜愛用技術(shù)圖表來測評市場。為什么太平洋兩岸的同行會有那么大的差異？技術(shù)圖表到底是投資指南還是花拳繡腿？技術(shù)分析究竟是科學(xué)還是玄學(xué)？這些都是市場感興趣的話題。 一、“自然

2、法則”的發(fā)現(xiàn)者 1開山祖師：查爾斯·道 道生于1851年，在進入新聞界之前，至少干過20份工作，顯然他沒受過什么正統(tǒng)的學(xué)校教育。道和愛德華·瓊斯合伙在1882年成立了道·瓊斯公司，該公司主要業(yè)務(wù)是傳播消息和分析資本市場新聞。此后，道干了兩件大事，使其成為技術(shù)分析的開山鼻祖。一是道于1884年7月30日首創(chuàng)股票市場平均價格指數(shù)，到了1897年原始的股票指數(shù)才衍生為道·瓊斯工業(yè)指數(shù)和道·瓊斯鐵路指數(shù)，道指至今仍是測試股市走勢的最權(quán)威數(shù)據(jù)。二是他創(chuàng)立了“道氏理論”。1885年道·瓊斯公司把其原先辦的《午間新聞通訊》改名為《華爾街日報》，此報被后人譽為“富人的圣經(jīng)”。道在任《華爾街日報》總編

3、的13年間，發(fā)表了一系列社論，表達了他對股市行為的研究心得。直到1903年，也就是他逝世一年后，這些文章才被收編到納爾遜所著的《股市投機常識》一書中，正是在此書中首次使用了“道氏理論”的提法。在為該書撰寫的序言中，理查德·羅素把道氏對股市理論的貢獻同弗洛伊德對精神病學(xué)的影響相媲美。后來漢密爾頓出版了《股市晴雨表》一書，將道氏理論系統(tǒng)化，并發(fā)揚光大。道氏理論的基本原則是： （1）平均價格包容消化了一切因素。 （2）股市具有三類趨勢——主要趨勢、次要趨勢和短期趨勢。道氏依次用大海的潮汐、浪濤和波紋來比喻這三種趨勢。 （3）各種平均價格必須相互驗證。 （4）成交量必須驗證趨勢。 （5）唯

4、有發(fā)生了確鑿無疑的反轉(zhuǎn)信號之后，我們才能判斷一個既定的趨勢已經(jīng)終結(jié)。 有人做了統(tǒng)計分析，從1920年到1975年，道氏理論成功地揭示了道·瓊斯指數(shù)所有大幅波動中的68%，以及標(biāo)準普爾500種股指大波動的67%。道氏傳人漢密爾頓于1929年10月21日在一篇題為“轉(zhuǎn)潮”的社論中，預(yù)測20年代的大牛市已瀕近死亡。10月25日，華爾街股市盛極而衰，開始了綿延3年自386點到41點暴跌89%的大熊市。話說過來了，其實漢密爾頓從1927年1月（200點左右）起就大肆唱空了，由此錯失了飚升1倍左右的大行情，但最終算來還是得大于失。正如絕大多數(shù)順應(yīng)趨勢系統(tǒng)的設(shè)計精神一樣，道氏理論的目的是捕捉市場重要運動

5、中幅度最大的中間段。不過即使如此，它也難逃求全之苛責(zé)。最常見的批評是嫌信號來得太遲。另外，道氏理論主要是定性分析，缺乏定量分析，對時間問題缺乏研究，對主要趨勢的三個階段的分析比較粗糙。但對任何新生事物及新理論都不能求全責(zé)備。 2技術(shù)奇才：威廉·江恩 江恩是最具神奇色彩的技術(shù)分析大師，也是20世紀上半葉偉大的炒家?？死瓊愃埂た挛臑榻髦鲗懶蜓詴r說：“他是唯一一位我認為與托馬斯·愛迪生先生一樣偉大的人”。同愛迪生一樣，他也是極為虔誠的基督教徒，宣稱在圣經(jīng)中發(fā)現(xiàn)了市場的循環(huán)周期。江恩認為，上帝創(chuàng)造世界是以7天完成的，因此“7”代表完全之意。圣經(jīng)上說，從亞伯拉罕到基督耶穌經(jīng)歷了3個14代，

6、又是7的倍數(shù)。所以江恩特別看重“7”在周期循環(huán)中的作用。玄妙的是，江恩生于1878年6月，死于1955年6月，恰好活了77年。 江恩運用天文學(xué)、數(shù)學(xué)、幾何學(xué)等方面的知識創(chuàng)立了獨特的技術(shù)分析理論。其中包括波動法則、周期理論、江恩角度線、江恩四方形、江恩六角形等等。江恩堅信股市期市存在著宇宙中的自然法則。股價運動方式不是雜亂無章的，而是可以預(yù)測的。每一種股票都擁有一個獨特的波動率，它主宰著市場價位的升跌。他還認為，時間是決定市場走勢的最重要因素，歷史確實重復(fù)發(fā)生，你了解過去，便可以預(yù)測將來。正如圣經(jīng)所說：“陽光之下沒有新的東西”。江恩對技術(shù)理論的主要貢獻是：對時間循環(huán)周期做了深入的研究，揭示了

7、股市是按照某種數(shù)學(xué)比例關(guān)系與時間循環(huán)周期運作的，并闡明了價格與時間之間的關(guān)系，還把測市系統(tǒng)與操作系統(tǒng)區(qū)別對待。在江恩理論中，時間周期是第一位的，其次是比例關(guān)系，再次才是形態(tài)。 江恩是最為勤奮的技術(shù)理論研究者，我們閱讀《江恩：華爾街四十五年》一書，會時常為他那種不懈追求、刻苦研究的精神所感動。他于1902年開始從事交易，時年24歲，就象其他人一樣，江恩也曾損失過成千上萬美元。但他很快覺悟了，非常努力地學(xué)習(xí)，極其刻苦地鉆研。功夫不負有心人，天道酬勤。1908年之后，經(jīng)多次測試，表明他測市準確，炒作出色。江恩的一位同事說，“我曾經(jīng)目睹他把130美元炒成12000美元。我從來沒有見過任何人具備這類

8、能力。”難怪媒體吹捧說，“這類的績效在金融市場中稱得上史無前列的”。江恩于1929年1月出版的股市年度預(yù)測中寫道：“九月份——將發(fā)生全年最大的跌勢。投資者的信心將受到重大的打擊，一般大眾將不能及時脫身……。透過一個‘黑色星期五’，股票將出現(xiàn)恐慌性的下跌，僅有小幅的反彈”。由此他準確地預(yù)測了1929年的美股大崩盤，到了1932年，人們愿意支付1500美元購買他主編的自修課程教材，或花費5000美元參加價格與時間的特別講習(xí)會，那時的5000美元合約今日40萬港元！ 許多書都記載，在江恩53年投機生涯中，共賺到5000萬美元的巨額財富。但J·A·Hyerczyk在《甘氏理論》一書中寫道：“由于江

9、恩是第一流的推銷者，他在各種著作中僅強調(diào)自己的成功”。5000萬美元“這個數(shù)據(jù)顯然被嚴重高估”?！案鶕?jù)經(jīng)紀商的報告顯示，他的交易帳戶平均余額僅稍多于200萬美元。另外，由他在邁阿密申報的遺囑顯示，他的財富遠低于5000萬美元”。 對于江恩的事跡，我有兩點看法： 1就算江恩在53年內(nèi)賺到了5000萬美元，也不能算驚人的成就。我們假定江恩的起始資本才500美元，不使用[HT9.5,8.〗子[KG-*3]子〖HT9.5,9.75SS〗展等交易杠桿，每年以25%的復(fù)利增值，那么53年賺到的錢是6842萬美元。據(jù)說江恩創(chuàng)造過交易杠桿與精確性的新紀錄，又避過了1929——1932年的大熊市，加之

10、他管理的資產(chǎn)規(guī)模并非很龐大，按理說他在投機市場上賺到的錢要遠大于這個數(shù)才合理。我國股市史才11年，出現(xiàn)過一些資產(chǎn)以幾百倍甚至上千倍增長的投資者，盡管其中大多數(shù)人尚未經(jīng)歷大熊市的洗禮，不能說真正把錢賺到手了，但就目前來說，增長倍率已放在這里了。但不管怎么說，江恩在經(jīng)歷了近百年最大的經(jīng)濟危機與兩次世界大戰(zhàn)之后，還能賺到那么多錢并保住戰(zhàn)果，談不上偉大之極，也可說難能可貴了。再看看江恩著作中有關(guān)“歷史上的大炒家”的記載，與他同時代的許多大炒家曾在不太長的時間內(nèi)賺到過幾千萬美元的利潤，后來又回吐給市場，結(jié)果絕大多數(shù)人都破產(chǎn)了貧困了。 2既然江恩測市準得神奇，為什么又對風(fēng)險控制萬分重視呢？他在晚年披

11、露的“二十四條常勝規(guī)則”中規(guī)定：（1）永不在一次交易中使用超過十分之一的資金。（2）用止蝕單。（3）永不過度交易，等等。給人的印象是，江恩十分保守與謹慎，非常注重風(fēng)險控制，這與他在年輕時的風(fēng)格很不相象。也許江恩自己在信用交易中曾吃過大苦頭，也許他通過其他大炒家的沉浮悟到了這一點。反正股市人語中最大的水份是個人的盈利水平與資產(chǎn)規(guī)模，最大的內(nèi)幕是個人的實際虧損水平與輸錢規(guī)模。他在72歲時說：可以期待的盈利定在25%的年復(fù)利比較合適，認為“如果一個人操作穩(wěn)健而又不貪圖暴利，那么在一段時間里積累一筆財富還是容易的”。不管江恩對其測市系統(tǒng)評價多么高調(diào)，但他制定自己的操作系統(tǒng)時，是很低調(diào)了。這也許正是江恩

12、的高明之處。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(二) 一、“自然法則”的發(fā)現(xiàn)者 1開山祖師：查爾斯·道(見上期) 2技術(shù)奇才：威廉·江恩(見上期) 3集大成者：艾略特 艾略特是大器晚成者。他原來是位會計師，曾供職于餐館和鐵路公司。奇怪的是，他沒有在基本分析領(lǐng)域建功立業(yè)，卻成了技術(shù)分析的大宗師。1927年，艾略特50多歲時退休回家養(yǎng)病。此間或許目睹了美國股市1929年前后的大多頭與大崩盤，他選擇了華爾街股市75年的資料作為研究對象。幸運垂青不懈追求的人們，艾略特在1934年終于提煉出一套完整的股市波動結(jié)構(gòu)。在著名的投資顧問公司總裁柯林斯支持下，艾略特在1938年出版了《波浪理論》一書

13、。1946年，也就是在其逝世2年前，他完成了關(guān)于波浪理論的集大成之作——《自然法則：宇宙的秘密》。 波浪理論集哲學(xué)、數(shù)字學(xué)、神秘學(xué)于一身，揭示了股價波動的自然法則。艾略特指出：“我們的社會—經(jīng)濟進程全部發(fā)展的結(jié)果遵循一條規(guī)律，這規(guī)律就是使它們在相似和不斷再現(xiàn)的波浪系列或確定的數(shù)字及圖形下重復(fù)自己”。他認為股市遵循著一種周而復(fù)始的節(jié)律，完整的牛市周期由8浪構(gòu)成，先是5浪上升，隨之有3浪下跌。波浪理論的數(shù)字基礎(chǔ)為費波納奇數(shù)列，即1，1，2，3，5，8，13，等等，以至無窮。波浪理論具有三個重要方面——形態(tài)、比例和時間，其重要性依上述次序排列。上期談到，在江恩理論中，這三個方面重要性次序恰好與波

14、浪理論的相反。 艾略特認為：波浪理論是“對道氏理論極為必要的補充”。約翰·墨菲指出：“艾略特的大部分理論與道氏理論以及傳統(tǒng)的圖表技術(shù)天造地設(shè)般地吻合。然而，艾略特波浪理論又向前邁了一步，對市場運作具備了全方位的透視能力”。道氏理論的反轉(zhuǎn)信號必須等到新趨勢確認之后才發(fā)出，波浪理論對即將出現(xiàn)的頂部與底部卻能提前發(fā)出警告。所以說，波浪理論很可能是最包容并蓄的技術(shù)方法，不僅具有預(yù)測功能，而且具有解釋功能。因此有人將其稱作“將技術(shù)分析的精髓發(fā)揮到淋漓盡致的顛峰之作”。 1972年美國投資人協(xié)會的研討中的評價是：“有一位天才，名叫艾略特，他發(fā)現(xiàn)了‘波浪理論’”。有人認為在此話之后還應(yīng)加一句話：“這

15、個理論只有天才才能理解”。正因為艾略特理論復(fù)雜玄奧，長期以來并不廣為人知。1978年，當(dāng)代波浪理論大師柏徹特等人隆重推出《艾略特波浪理論》一書，并在1984年為期3個月的全美投資競賽中，柏徹特以444.4%的獲利率贏得總冠軍，從而使得波浪理論迅速傳播。 波浪理論看起來很完美，用起來很困難，難就難在如何區(qū)分或界定不同級別的浪。另外，輔助技術(shù)指標(biāo)存在著失靈鈍化的現(xiàn)象，波浪也會出現(xiàn)延伸再延伸的情況。所以有人戲言道：洪湖水，浪打浪，何人搞得清是何浪。為了數(shù)清中國股市的浪型結(jié)構(gòu)，深圳新蘭德公司曾花幾萬元錢買了一套美國頂級技術(shù)軟件，此軟件具有自動數(shù)波計浪的功能，用了一段時間之后，大家覺得電腦給出的數(shù)浪

16、結(jié)構(gòu)更是一頭霧水。 波浪理論很有爭議，但在國內(nèi)又被廣泛運用。其原因是，首先波浪理論在技術(shù)分析中是最佳的解釋性工具。在解釋行情(特別是大盤)走勢時，波浪理論最具全面性、系統(tǒng)性，其他技術(shù)工具則有單調(diào)性、零碎性之感。其次波浪理論在技術(shù)分析中是較好的預(yù)測性工具。在預(yù)測行情走勢時，波浪理論較具敏感性、前瞻性，而其他技術(shù)工具則顯得遲鈍和滯后。所以說，波浪理論盡管難用，但還得用。我的經(jīng)驗是，如能將波浪理論與時間周期及技術(shù)指標(biāo)結(jié)合起來研判大市趨勢，準確度會提高不少。 4指標(biāo)發(fā)明家：韋爾德(J·W·Wilder) 韋爾德曾當(dāng)過機械工程師，精于數(shù)學(xué)分析。他于1978年出版了《技術(shù)性買賣系統(tǒng)的新概念》

17、一書，發(fā)明了一系列技術(shù)輔助指標(biāo)：相對強弱指數(shù)(RSI)、拋物線(PAR)、搖擺指數(shù)(SI)、轉(zhuǎn)向分析(DM)、動力指標(biāo)(MOM)、變異率(VOL)等等。上述技術(shù)指標(biāo)尤其是相對強弱指數(shù)大行其道，深受技術(shù)派人士的歡迎，韋爾德很快就舉世知名。 韋爾德的測市系統(tǒng)，雖品種繁多，但大同小異。他經(jīng)過多年的反省檢討，認識到每一種指標(biāo)都有其缺陷與誤區(qū)，沒有任何分析工具可以絕對準確地預(yù)測市勢的趨向。他悟到“順勢而為”的重要性，深明“無招勝有招”的真諦，于1987年推出新作《亞當(dāng)理論》，副題為“最重要的是賺錢”。 《亞當(dāng)理論》分為四個部分： (1)以一則童話故事說明順勢買賣的重要性。 故事的梗概是，精

18、確先生是波浪理論專家，并精于指標(biāo)測市系統(tǒng)，以測市準確馳名于世，管理的基金在4年內(nèi)獲利超過10倍。有一次，他對大市看多，購入股指合約5000張。后來，指數(shù)不升反跌，他感覺不妙，心情矛盾，很傷腦筋。此時，他的5歲女兒盡管什么技術(shù)都不懂，看了電腦后也知道行情會繼續(xù)下跌。于是精確先生沽出股指合約8000張，由多倉翻為沽倉。其后幾天，行情繼續(xù)下跌，他擇機平倉反敗為勝。自此之后，精確先生不再研究什么波浪或指標(biāo)，隨意所至，投資成績亦日有進展，生活寫意。 (2)介紹一種全新而又十分簡單的測市工具。 他以市場本身的走勢作為預(yù)測未來走勢的基礎(chǔ)，以相反影象的原理，用一支筆和一張透明紙，便可提供一個自動測市系統(tǒng)。

19、 (3)提出期貨買賣控制風(fēng)險的十大戒條。 (4)介紹思想致富的方法。 他受成功學(xué)的啟發(fā)，不斷激勵自己為既定的目標(biāo)而奮斗，堅信“有志者，事竟成”。 韋爾德最后總結(jié)說：“如果逆流而上，我將會面對強敵，吃力而不討好。相反來說，順?biāo)浦?，跟隨水流的節(jié)奏行走，事半功倍，則無論生活或投機買賣都會更為美妙而寧靜”。 我們認為，韋爾德以偏概全，從一個極端走向另一個極端。 第一，世上沒有十全十美的股市分析工具(無論是技術(shù)的還是基本的)，任何分析工具都存在著一定的缺陷與誤區(qū)，但也有相當(dāng)大的適用空間。因此說，韋爾德輕率地否定相對強弱指標(biāo)等技術(shù)工具的分析價值是不可取的。令人不解的是，既然精確先生

20、以往測市準確且投機成功(4年賺10倍)，怎么可能會因為一次投機失誤而放棄以往一直有效的技術(shù)工具呢?這位機械工程師出身的專家看問題是不是太機械了。 第二，對于順勢而為者來說，移動平均線或趨勢線都可作為重要的工具，又何需標(biāo)新立異地用透明紙畫出來的“自動測市系統(tǒng)”呢?韋爾德既然推崇“無招勝有招”的自在神境，又何必多此一舉地用透明紙作畫來套住自己的心靈呢? 第三，其實大部分股民都信奉亞當(dāng)理論，升市買漲，跌市看空，為什么他們中的大多數(shù)人還是虧錢呢?重要原因之一是，他們看錯市了，不用韋爾德的方法去糾正錯誤，缺乏風(fēng)險管理的意識與行動。 第四，亞當(dāng)理論與相反理論相斥。我的看法是，在一般中長期大行情

21、的底部與頂部周圍，可以依據(jù)相反理論來操作；在一般中長期大行情的中間段可以依據(jù)亞當(dāng)理論順勢操作。但說起來容易做起來難。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(三) 二、先呼風(fēng)喚雨后敗走麥城的大師 1圖表大師：葛蘭維爾(Grarville) 葛蘭維爾在1980年代早期能以個人的力量左右市場。1981年1月6日下午6時30分，他向他的全球3000位投資客戶傳話，“出清所有股票——統(tǒng)統(tǒng)賣掉”。次日早晨，證券公司里賣單泛濫，道瓊·斯工業(yè)平均指數(shù)下挫24點，約等于400億美元的帳面損失。在這之前一年的4月，葛蘭維爾的買進指示使道瓊·斯工業(yè)指數(shù)上揚了30點。1981年9月，他的賣出指示則幾乎引起全球金融恐

22、慌。想想看他此時有多么志得意滿!大眾對葛蘭維爾的愛戴一如搖滾明星，他的巡回講座總是超額訂位。 但是，花無百日紅，人無千日好。后來，他在《葛蘭維爾市場簡訊》里警告客戶股市將有災(zāi)難。當(dāng)?shù)乐缸叩?00點時，他告訴客戶，股市正在崩盤中，投資人不僅該賣出手中持股，還要賣空，以便在金融末日中獲利。結(jié)果股市反而站上1200點。1984年他再度警告數(shù)量日益變少的客戶：“多頭市場只是一個泡沫現(xiàn)象”，崩盤將至。他的信徒因此痛失80年代的大多頭市場，他身為股市先知呼風(fēng)喚雨的地位也從此一去不返。 2波浪大師：柏徹特 當(dāng)葛蘭維爾的聲名如日中天時，耶魯大學(xué)畢業(yè)的柏徹特則在搖滾樂團中打了四年鼓，才加入美林證券

23、當(dāng)技術(shù)分析師。后來受到艾略特波浪理論的啟發(fā)，決心自立門戶，離開了美林公司，到一個誰也想不到的地點——喬治亞州的蓋恩維拉撰寫投資通訊。最初幾年順風(fēng)順?biāo)A(yù)測驚人地準確。1980年代初期，道指在1000點上下，他預(yù)測大多頭的股市將至，道指可望上漲到3600點，并在2700點稍作喘息，他要他的信徒全力投入直到1987年10月。1987年10月，美股大崩盤，道指從2695點跌到1795點。正當(dāng)葛蘭維爾的預(yù)測錯得離譜時，柏徹特則像當(dāng)時技術(shù)派的真命天子。索羅斯也說過：“柏徹特是一位依據(jù)艾略特波浪理論進行預(yù)測的技術(shù)分析師，他已成為我們時代的預(yù)言家，其預(yù)言確能撼動股市”。 1987年10月后好景不再。美股

24、大崩盤后，道指跌到只剩2000點左右，柏徹特對長期趨勢轉(zhuǎn)向悲觀，建議持有國庫券。他認為“大多頭市場可能已結(jié)束”，道指在90年代初期將跌到400點以下。可是股市無情地嘲弄了柏徹特：“八七股災(zāi)”后，美股重拾升勢，道指再未見到400點而是扶搖直上11000多點。柏徹特讓他的信徒錯失了一個漲幅達4倍多的超級大牛市，其后他的信譽也就不問而知了。 3.指標(biāo)大師：艾蘭恩·格莎雷莉 江山代有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷不幾年。繼柏徹特之后，走紅的是李曼兄弟投資公司的副總裁格莎雷莉。她可不光用單一指標(biāo)，而是集合13種指標(biāo)來測市。在1987年美股大崩盤之前，她建議客戶在9月1日前完全撤出股市。10月11日前，她幾乎肯

25、定崩盤迫在眉睫。兩天后，她告訴《今日美國報 》，道指即將下跌500點以上，這真是驚人的先見之明。一周之內(nèi)，她的預(yù)言實現(xiàn)了。媒體上封她為“黑色星期一的大法師”。但此后她預(yù)測道指還要再跌200-400點，說自己不會再碰股市，于是錯過了90年代的超級大牛市。 4.香港波浪大師：許沂光 許沂光先生在1994年7月出版的《投資面面觀》一書中，用波浪理論預(yù)測深圳綜指的趨勢。他指明，深圳股市由1991年9月的45.66點至1993年2月368.84點，清晰可見五個子浪上升。其后進入Ⅱ浪的調(diào)整，并以鋸齒(之字)形態(tài)運行，“重要的下跌目標(biāo)指向90至100的水平之間”，“見底時間應(yīng)為1994年8月左右。熊

26、市見底后，深圳股市將再度掀起一番熱鬧”。后來深圳綜指果然是在1994年7月29日(7月的最后一個交易日)的94.78點見底，8月1日跳空強勁反彈，此后的一個半月內(nèi)，深圳綜指飚升到234點，漲幅達1.5倍!許大師預(yù)測得如此之準，令國內(nèi)股民極為震驚與欽佩。 此后，許大師率門徒進軍大陸市場，推廣其投資通訊與技術(shù)分析著作，一時洛陽紙貴，風(fēng)靡全國。但隨后他預(yù)測的最具爆炸力的“三浪3”遲遲未露面，反而出現(xiàn)了調(diào)整時間長達16個月的弱市，跌幅達55%。國內(nèi)技術(shù)分析師與股民對他大失所望。其實，最寒冷的冬天已過去，春天還會遙遠嗎?問題是有些人等不到春天的來臨，已經(jīng)在冬天的末期凍死了。到1996年春中國大牛市真

27、的來臨時，許大師的投資通訊及影響力早已在大陸的土地上銷聲匿跡。 從以上四位大師的經(jīng)歷來看，他們都有叱咤風(fēng)云的走紅期，也都有被市場戲弄的背運期。有趣的是，美國的三位大師都在看準一個空頭市場而沾沾自喜之后，隨之被一個更大的多頭市場所淘汰。他們的經(jīng)歷與波浪理論中的交替原理相吻合。正所謂：大江東去，浪淘盡，千日風(fēng)流人物。在股市中生存應(yīng)在言行意三方面都謹記“謙受益，滿招損”。我在給股民或公司員工講課時經(jīng)常說，牛頓是物理科學(xué)界的巨人，發(fā)明了萬有引力定律等科學(xué)原理。但他卻誠懇而謙虛地說：我就象在海邊玩耍的小孩，時常為揀到幾塊漂亮的貝殼沾沾自喜，卻面對真理的大海視而不見。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(四)

28、 三、技術(shù)分析的理論基石 技術(shù)分析是以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，以圖表為主要手段對市場行為進行的研究。市場行為有三個方面的含義：價格、成交量、達到這些價格和成交量所用的時間。技術(shù)分析有三個基本假定或前提條件： (一)三個理論前提 1市場行為包容一切。 包容性是技術(shù)分析的基石。技術(shù)分析者認為，能夠影響股價的任何因素——經(jīng)濟的、政策的、心理的等等——實際上都反映到價格及其成交量上了。 技術(shù)派研究市場運動的結(jié)果，基本派則追究其前因。技術(shù)派當(dāng)然知道市場漲落肯定有原因，但他們認為這些原因?qū)τ诜治鲱A(yù)測無關(guān)痛癢。既然基本面信息已經(jīng)反映在價格之中，那么再研究它們就多余了。

29、圖表分析抄了基本分析的近道，反過來卻不然。 許多技術(shù)分析者不愿意接受“多余”的信息，因為它們有可能影響或干擾他們研讀圖表的工作。圖表派元老約翰·邁吉(John Magee,《股市趨勢技術(shù)分析》的作者)就是工作在真空之中的典型人物。他在麻州春田市的一間小辦公室里工作，連窗戶都用木板釘上，以防外界干擾。他曾說過：“當(dāng)我走進這間辦公室，就把世界留在外面了，我只專心于研究我的圖型。這個房間不論是在大風(fēng)雪或是6月里月色皎潔的夜晚都一樣。在這里，我不會對客戶不盡職，看見太陽出來就說‘買進’，看見下雨就說‘賣出’”。 技術(shù)派認為，在出入市具體時機的選擇方面，技術(shù)分析更有前瞻性和可操作性。當(dāng)一個重要的

30、市場轉(zhuǎn)折初露端倪時，市場常常表現(xiàn)得頗為奇特，從基本面上找不到理由。而技術(shù)派此時卻比較自信，當(dāng)大眾常識同市場轉(zhuǎn)變牛頭不對馬嘴時，也能夠“眾人皆醉而我獨醒”，應(yīng)付自如。他們樂于領(lǐng)先一步，當(dāng)少數(shù)派，因為他們明白，個中原因遲早會大白于天下，不過那肯定是事后諸葛亮，他們既不愿意也沒必要坐等，喪失良機。 2價格以趨勢方式演變。 趨勢性是技術(shù)分析的核心。技術(shù)派研究股價圖表的全部意義，就是要在一個趨勢發(fā)生或轉(zhuǎn)折的早期，及時準確地把它揭示出來，從而達到順勢交易的目的。為什么股價會以趨勢方式演變呢?技術(shù)派認為，這當(dāng)然是牛頓慣性定律的應(yīng)用。為什么股價漲高了之后會轉(zhuǎn)勢下跌呢?據(jù)說這是牛頓的地心引力的作用。

31、 隨機漫步派代表馬爾基爾認為，技術(shù)派有關(guān)趨勢持續(xù)的可能原因有二：第一是群眾心理的直覺天性。當(dāng)投資人看到熱門股節(jié)節(jié)上漲，就急著想加入抬轎，所以漲價本身造成支持未來漲價預(yù)言的實現(xiàn)。第二是因為公司基本資訊取得的不公平現(xiàn)象。某些有利消息發(fā)生時，總是內(nèi)部人士最早知道并買進，造成股價上漲。他們再告訴他們的朋友，朋友跟著買進，然后專業(yè)人士得到了消息，大型機構(gòu)法人大量買進。最后你我這些后知后覺者也知道了跟進，使價格漲得更高。有利多消息時，這個過程使價格逐漸上漲；反之，則逐漸下跌。 盡管馬爾基爾的觀點能夠部分地解釋個股上漲或大盤短期上升的原因，但并不能揭示出股市長期趨勢的成因。自1932年以來，美國股市基

32、本上呈現(xiàn)底部不斷抬高的大牛市。自1990年以來，我國股市大體上也呈上升趨勢。這些用“群眾心理的直覺天性”與“基本資訊取得的不公平”是不足以解釋的。艾略特曾說過：如果你把新聞和消息作為市場走勢的動機，那么去賭賽馬你或許有較好的運氣，你不必在股市里，依賴走勢去正確地猜出某一條新聞的意義。 馬爾基爾認為，股市運動只是一種隨機漫步，但又說“買入長期持有”是比技術(shù)操作更有效的投資策略。實際上，“買入長期持有”策略本身就是以股市長期趨勢走牛為基本前提的，只不過馬爾基爾本身未自覺地意識到而已。 3歷史會重演。 歷史會重演說得具體點就是，打開未來之門的鑰匙隱藏在歷史里，或者說將來是過去的翻版。

33、 技術(shù)分析和市場行為學(xué)與人類心理學(xué)有著千絲萬縷的聯(lián)系。因為“江山易改，本性難移”，所以股市歷史會重演，正如圣經(jīng)所說“陽光底下無新鮮事”。 歷史的重演表現(xiàn)為時間周期的再現(xiàn)與價格型態(tài)的重演。下面舉兩個例子。 例一，我國股市存在著平均為17個月的循環(huán)周期(見下圖)，但要說明兩點：第一，17個月的循環(huán)有時為重要頂部，有時為重要底部。第二，17個月循環(huán)是個平均數(shù)，有時延長，有時縮短。如果大家重視這種循環(huán)周期和注意到去年12月強弱指數(shù)與KD的月線與周線值都非常低了，一定會抓到這波大行情的底了。 例二，美國華爾街兩次股災(zāi)的驚人相似。1929年10月29日，美國股市大崩盤；1987年10月19日

34、，美國股市又一次暴跌。這兩次暴跌，在發(fā)生的季節(jié)、時間間隔和價格形態(tài)上都有著驚人的相似性，請見下圖與下表。 1929年 1987年(閏六月) 太陽歷法 中國農(nóng)歷 星期 太陽歷法 中國農(nóng)歷 星期 春季低點 5月31日 四月廿三 五 5月20日 四月廿三 三 夏季高點 9月3日 八月初一 二 8月25日 七月初二 二 秋季高點 10月11日 九月初九 五 10月2日 八月初十 五 崩潰 10月29日 九月廿七 二 10月19日 八月廿七 一 需要說明的是，從陽歷上看，兩次股災(zāi)高低點的時間差了11天；但從陰歷上看，最多差1個月，考慮到1987年有閏6月(即農(nóng)歷6月有兩個)，實際上兩次股

35、災(zāi)高低點的時間最多僅差1天。上圖是根據(jù)陰歷日期繪制的。 股市歷史是存在重演的現(xiàn)象，可是像1929年和1987年兩次股災(zāi)那么驚人相似的例子是很少的。股市歷史經(jīng)常會以改頭換面的方式重演，因此許多股民不能正確地予以識別，一次又一次地與股市大機會失之交臂，或一次又一次地被股市戲弄而套住。 股市是按照人性的弱點來設(shè)計的，人性弱點是很難改變的，所以股市歷史會重演。我們只要善于學(xué)習(xí)調(diào)研，并努力克服戰(zhàn)勝自身的人性弱點，就很有希望在股市上脫穎而出。 (二)兼容并蓄方為大道 基本派與技術(shù)派爭吵了一百年，這情形如同武林中正派與邪派的爭斗。其實，基本分析與技術(shù)分析并非互相排斥的，而是相互補充的。正如約

36、翰·墨菲所說：“在兩條道路中，任何一條都可以用來進行市場分析。我既認為技術(shù)性方面確實領(lǐng)先于已知的基礎(chǔ)性方面，同時也相信，任何重大的市場運動都必定是由潛在的基礎(chǔ)性因素所引發(fā)的。因此，道理很明白，技術(shù)派應(yīng)當(dāng)對市場的基礎(chǔ)性狀況有所了解。如果圖上的重大價格運動別無解釋的話，技術(shù)分析師不妨向他的基礎(chǔ)派同事請教，看看從基礎(chǔ)性方面怎么看待這個變化。另外，考察市場對各種基礎(chǔ)性新聞的反應(yīng)，也是尋求技術(shù)性指標(biāo)的絕好的辦法?；A(chǔ)派分析師也可以利用技術(shù)性因素來驗證自己的判斷，或者提醒自己市場上可能將要發(fā)生什么樣的重大變故。基礎(chǔ)派通過研究價格圖表，或者借助于計算機趨勢跟蹤系統(tǒng)作為過濾措施，可以避免開立與當(dāng)前趨勢相反的頭

37、寸。價格圖上一些不尋常的變化可以充當(dāng)基礎(chǔ)分析師的警告信號，提醒他更仔細、更深入地研究基礎(chǔ)性環(huán)境”。 波浪理論愛好者在研判股市中長期走勢時，常常會有幾種數(shù)浪的備選方案，此時基本面的研究可能會對波浪分析者有所助益。柏徹特在《艾略特波浪理論》一書中，對于每一波形成的基本面背景做了很好的概括。 凱恩斯曾將選股形象地比作選美。我們具體作一類比。美女競選奪冠一般要具備三方面的優(yōu)勢：外在美，即形象佳；內(nèi)在美，有知識教養(yǎng)；人緣好，許多人捧場。我們選股時最好也要考慮三方面的因素：一是外在美，圖表漂亮；二是內(nèi)在美，企業(yè)素質(zhì)好；三是人緣好，莊家青睞，散戶樂于響應(yīng)。 技術(shù)分析者在選股時，往往能挑出幾十只圖

38、表都不錯的股票，這時再對它們的盈利水平、成長前景、股本規(guī)模等基本面因素加以比較分析，再對熱錢流向、成交量分布等資金面動向進行研究，最后綜合技術(shù)面、基本面、資金面三方面的信息，可能會產(chǎn)生比較令人滿意的股票組合。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(五) 四、基本派與隨機漫步派的責(zé)難 馬爾基爾(B·G·Malkiel)寫了一本名著《漫步華爾街》，此書成為目前美國著名大學(xué)MBA投資學(xué)課程的指定參考書。在此書中他對技術(shù)分析進行了全方位的猛烈的抨擊。 1技術(shù)分析師都沒賺到錢，其水平肯定不怎么樣。 馬爾基爾挖苦地說：“如果你仔細觀察就會發(fā)現(xiàn)，技術(shù)分析師的鞋子經(jīng)常都是開著口的，衣領(lǐng)也常磨損了。我

39、個人就從沒見過一個投資成功的分析師，破產(chǎn)的倒看到過幾個”。其實，巴菲特也持類似的觀點。 我們認為，馬爾基爾此話言過其實，有失客觀。眾所周知，技術(shù)大師江恩在20世紀上半葉從美國市場上賺到了5000萬美元。江恩能在25個交易日內(nèi)，使得起始資本450美元成長為37000美元?！都~約時報》1984年2月18日商業(yè)版報導(dǎo)說：“1983年全美操盤手冠軍交易中賺到最多錢——140萬美元——的人是馬丁·舒華茲。他的期貨交易帳戶成長了175.3%。舒華茲先生是一個38歲的前證券分析師”。遠的不說，我國技術(shù)分析派中百萬富翁甚至千萬富翁多得是。 2技術(shù)分析如同占星術(shù)與煉金術(shù)，技術(shù)大師終會被市場所淘汰。

40、 馬爾基爾認同：“技術(shù)分析是和占星術(shù)同類的科學(xué)”?！霸诳茖W(xué)方法的檢驗下，技術(shù)分析的根基顯然和中世紀的煉金術(shù)差不多”?！皼]有一種技術(shù)分析能持續(xù)超越令人心安的買進持有策略。漫步理論的基本結(jié)論就是：技術(shù)分析的方法不能用以擬定有效的投資策略”。 他還說：預(yù)測市場的人這么多，總有人說中最后一次或多次的大轉(zhuǎn)折，但沒有人能永遠正確?？梢赃@樣說：“聽信股市大法師預(yù)言的人必抱憾以終”。 在股市上不能以一次成敗論英雄或狗熊，任何人都有過五關(guān)斬六將的時候，也有敗走麥城的時候。無論是基本派大師巴菲特、彼得·林奇、巴魯克、格拉漢姆，還是技術(shù)派大師江恩、柏徹特，或是哲學(xué)派索羅斯都有馬失前蹄的時候。至于說到技術(shù)預(yù)測

41、之結(jié)果不如長期持有策略，也不能一概而論。因為馬爾基爾生活的年代正值美國持續(xù)近70年的大牛市，長期持股多半能賺大錢。但是在1989年前后買入的日本股票或臺灣股票并長期持有到今天，多半還虧錢1/3以上。 3無用的技術(shù)分析師還在股市上生存的原因。 馬爾基爾挖苦道：“技術(shù)分析的理論只造福那些推銷這類服務(wù)的技術(shù)分析師和雇用他們的證券公司，因為分析師鼓勵投資人多買多賣，為號子賺進更多手續(xù)費”?！凹夹g(shù)分析師沒幫投資人的忙，但卻促成了買賣，幫了經(jīng)紀商的忙”。 技術(shù)分析師具有多創(chuàng)手續(xù)費的功能，這種說法不無道理。例如在我國股市中，如果按基本派的標(biāo)準，平均市盈率高達57倍的情況下，有投資價值的股票寥寥

42、無幾，豈不是沒有什么買賣交易了，證券商吃什么?國家印花稅項的收入豈不是大大減少了嗎?但是話說過來，技術(shù)分析師并非都主張短線交易，不少技術(shù)人士都主張中線投機。如果說技術(shù)分析師是多余之人，那么為什么還會出版那么多的技術(shù)分析書籍，為什么技術(shù)派觀點還會流行于市呢? 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(六) 五、技術(shù)分析的玄奧性 (1)自然界的感悟 查爾斯·道和艾略特都從大海中得到啟示。道氏用大海的潮汐、浪濤和波紋來比喻股市的主要、次要和短期三種趨勢。艾略特發(fā)展和細化了道氏理論，指出牛市(漲潮)有5個推動浪，熊市(退潮)有3個調(diào)整浪；并把費氏數(shù)列作為波浪理論的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)。費氏數(shù)列即：1，1，2，3，

43、5，8，13，等等，以至無窮。這些所謂的神奇數(shù)字之間的比為0.5，0.618，0.382，0.191，0.809，1.382，1.618等，都是漲升或回調(diào)常見的比例。 波浪派掌門人認為，自然界中有許多動植物甚至人都符合神奇數(shù)字和黃金比例，股價波動實質(zhì)上反映了人們的情緒波動，因此股價波動表現(xiàn)為費氏數(shù)列式的波浪運動就不足為怪了。換句話來說，他們認為人的物質(zhì)構(gòu)造是符合神奇數(shù)字和黃金比例的，因此人的情緒波動也是如此，所以反映人們情緒波動的股價漲落也不外如此。聽起來似乎有點玄，但仔細想來也不能說毫無道理。 (2)圣經(jīng)的啟示 江恩是極為虔誠的基督教徒，宣稱在圣經(jīng)中發(fā)現(xiàn)了投機市場的自然法則。19

44、27年他在《空間隧道》一書的前言中寫道：“這本書有三個目的：其一，描述了一個非常有趣的羅曼史；其二，道德教育，證明圣經(jīng)上許多自然法則；其三，顯示科學(xué)、預(yù)測和備戰(zhàn)的價值”?！笆ソ?jīng)中描述了通向成功的關(guān)鍵過程，從那里你可以知道所有想知道的，得到所有想得到的，滿足你的需求和愿望”。 江恩在中青年時也許自認為是上帝的寵兒，所以曾用神諭般的口氣說：“我們擁有一切天文學(xué)及數(shù)學(xué)上的證明，以決定市場的幾何角度為什么及如何影響市場的走勢。如果你學(xué)習(xí)時有所進步，而又證明你是值得教導(dǎo)的話，我會給你一個主宰的數(shù)字及主宰的字句”。但是，他到晚年時，顯得十分保守，非常謹慎，比較低調(diào)。我想這也許是市場教育或修理他的結(jié)果。

45、在投機市場中，如果你自以為是“神”，那么真神一定會好好地戲弄或教訓(xùn)你。 里奧·高夫在《一次讀完25本投資經(jīng)典》一書中評論道：“甘氏(指江恩)就象一種宗教信仰，你要不就相信，要不就不信”?！案适蠈τ谧匀唤绯錆M重復(fù)模式的玄奧論調(diào)相當(dāng)著迷”。江恩指出：“人的本性不會變，這就是歷史一再重復(fù)，以及股市在某些條件下年復(fù)一年，和在不同時間循環(huán)下運行極為相似的原因”。由于江恩的理論深受圣經(jīng)的啟發(fā)，又以人的本性難移作為時間循環(huán)周期的根據(jù)，所以顯得玄奧而神奇。 (3)“一語成讖”論 “一語成讖”論也可以說成“預(yù)言自我應(yīng)驗”。有些反技術(shù)派人士認為：近年來絕大多數(shù)圖表型態(tài)流傳廣泛。許多投資者把它們牢記于心

46、，常常根據(jù)圖型不約而同地行動。于是當(dāng)圖型發(fā)出“看漲”或“看跌”的信號時，買者或賣者一涌而上，結(jié)果產(chǎn)生了“預(yù)言自我應(yīng)驗”的現(xiàn)象。 技術(shù)大師約翰·墨菲指出：事實上圖表型態(tài)很客觀，而研讀圖表是門藝術(shù)(或者說是“技巧”更恰當(dāng))。圖表型態(tài)幾乎從來沒有清楚得能讓有經(jīng)驗的分析師意見一致的時候。疑慮重重、困惑不解或者見仁見智才是家常便飯。技術(shù)分析有許多種選擇，各種選擇相互之間經(jīng)常合不上榫。有條條大道，但不全通羅馬。即使大多數(shù)技術(shù)人士預(yù)測一致，所見略同，由于各自的投資策略不同，他們也不一定在同時以同樣的方式入市買賣。 墨菲還寫道：我們一般把預(yù)言自我應(yīng)驗論看成是對圖表分析的反對意見，其實說它是贊譽或許更為

47、恰當(dāng)。要是有哪種預(yù)測技術(shù)如此廣受歡迎，以致于能影響市場，那它非得出類拔萃不可。您不妨琢磨，為什么提起基本分析時，很少有人會顧慮它也會出現(xiàn)自我應(yīng)驗的問題呢?如果“一語成讖”果有其事，那么它天生也會“自我修正”。 (4)“眾信不靈”論 馬爾基爾指出，假如你檢驗過去任何一段時間的股價，你幾乎總會發(fā)現(xiàn)某些理論在某一段時間有效。不同的選股標(biāo)準只要測試夠多，總會找到一種可以挑選出當(dāng)時最佳股票的標(biāo)準。但是一旦這種規(guī)律廣為人知，大眾的集體行動將會使這種現(xiàn)象再也沒有發(fā)生的機會了。如果這種規(guī)律只有一人知道，他會自行利用直到累積巨富為止，他當(dāng)然不會將真正有用的技巧與別人分享。任何成功的技術(shù)策略遲早都會自食其

48、果。這就是我認為沒有人能依賴技術(shù)分析，持續(xù)獲得高于平均報酬率的基本原因。任何成功的技術(shù)分析方法，最后都難免自我毀滅。 1980年，韋爾德在香港演講時也說過一段與馬爾基爾類似的話：“過去7年來，這是一套卓越的系統(tǒng)(指其發(fā)明的指標(biāo)系統(tǒng))，但要記住一點，交易系統(tǒng)具有一種難以捉摸的能力，每當(dāng)我們教授該系統(tǒng)之后，它便會暫時停止發(fā)揮功能”。7年后，韋爾德摒棄了他親手發(fā)明的包括相對強弱指標(biāo)在內(nèi)的指標(biāo)系統(tǒng)，創(chuàng)立了主張順勢而為的亞當(dāng)理論。 神秘文化中有句話：“信則靈，不信則不靈”?？墒窃诩夹g(shù)預(yù)測上，大眾都信則失靈。例如，中國股市存在17個月周期，在1998年許多股評人士都預(yù)測股市將在10月見底，許多股民

49、都打提前量，結(jié)果股市提前2個月在8月見底。此事使得股民對17月周期抱有懷疑態(tài)度了，結(jié)果就在1999年12月(1998年8月之后的第17個月)發(fā)動了此輪大升市。這正如中國先哲老子所言：“道可道，非常道”。換句話說，股市規(guī)律說給大眾知道，結(jié)果就不是那么回事了。正所謂“天機不可泄露”，“泄露天機遭天譴”?？磥砦鞣降牡朗蟼魅擞斜匾獜臇|方的道家等先哲那兒汲取大智慧。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(七) 六、技術(shù)分析的科學(xué)性 技術(shù)派認定股價波動具有趨勢性與規(guī)律性，基本派與漫步派則否定股價波動具有趨勢性與規(guī)律性。眾所周知，科學(xué)是揭示規(guī)律的一門學(xué)問。要論證技術(shù)分析有無科學(xué)性，首先需對股市規(guī)律性問題進行探討

50、。 1四種規(guī)律 《波浪理論》的譯者王建軍先生對自然辯證法有較深的造詣，他在此書的后記中寫道：人類目前所掌握和運用的規(guī)律大體上可分為四種，它們的預(yù)測能力或準確性也各不相同。 第一種是決定性(或確定性)規(guī)律。 它預(yù)測的準確性幾乎是100%，或者說在嚴格條件下就是如此。這是自伽利略、牛頓以來整個科學(xué)和人類所追求的理想工具和理想狀態(tài)，這就是三四百年來決定論、機械論統(tǒng)治科學(xué)，影響科學(xué)的時代?？上?，自然界和社會經(jīng)濟界遠非這么簡單、乖巧，讓人類輕易地就這么征服、駕馭了。 第二種是統(tǒng)計性規(guī)律。 用它作預(yù)測是允許有誤差的，10%以下，甚至更大的誤差都是可容忍的。從上個世紀以來，決定論無能為

51、力的科學(xué)領(lǐng)域，統(tǒng)計性規(guī)律大行其道，特別是在熱力學(xué)和量子力學(xué)領(lǐng)域。愛因斯坦和哥本哈根學(xué)派的長期論戰(zhàn)，除去雙方理論上的對立之外，在方法論上主要的分歧就在于如何看待和評價決定性規(guī)律與統(tǒng)計性規(guī)律在科學(xué)中的作用。 第三種是模糊性規(guī)律。 它甚至可以容忍20-30%的誤差，因為它是建立在“互克性原理”之上的，它認為：認識或算度越精確，意義就越模糊。這種理論由美國的查得(zadeh)創(chuàng)立后，近二三十年來已有很大的發(fā)展。 第四種是經(jīng)驗性規(guī)律。 它不屬于科學(xué)的范疇，不具有普遍必然性，倒更容易帶有個人色彩，它對誤差容忍的范圍更寬，出現(xiàn)40%以上的預(yù)測誤差仍可以認為此規(guī)律有效，只要預(yù)測誤差不高于50%就可

52、以了。 如果預(yù)測誤差高于50%就與賭博、擲骰子無異了，這是由概率論中的“大數(shù)定理”證明過的。 2技術(shù)分析揭示的是何種規(guī)律 基本分析派大多抱持“股市趨勢不可知”的理念。例如，彼得·林奇也認為：嘗試預(yù)測股市未來一二年的走勢，根本是不可能的。再如，巴菲特說：“讓我再重申一遍：對我而言未來永遠是不明白的?！币粋€人可以“預(yù)言”股市的趨勢，就好象一個人能夠預(yù)測一只鳥飛離樹梢時它將從哪飛走一樣，但那是一種猜測而非一種分析。既然巴菲特認定股市趨勢無規(guī)律，不可測，那么他當(dāng)然不信技術(shù)分析具有什么科學(xué)性了。他甚至挖苦說：“我們一直覺得股市預(yù)測的唯一價值在于讓算命先生從中漁利”。 隨機漫步派也認定“

53、股市趨勢不可期”，技術(shù)分析的有效性和擲硬幣的結(jié)果差不多，即50%左右。他們認為，股價波動如同隨機漫步，上升與下跌的概率差不多。要說技術(shù)預(yù)測的準確度恐怕也會服從于概率論的“大數(shù)定理”。 由于基本派與漫步派都抱定“股市趨勢不可知”的偏見，因此他們絕不會費心去研究技術(shù)分析理論的。依我有限的閱讀經(jīng)驗來看，基本派人士都對技術(shù)理論知之皮毛甚至全然不知，就象認定宗教是迷信的人，一般是不會有耐心研究宗教經(jīng)典的。當(dāng)然象馬爾基爾這樣的學(xué)院派人士是例外，盡管他們很討厭技術(shù)分析，但為了教授學(xué)生才不得不戴起有色眼鏡來批判性地研究技術(shù)理論。 根據(jù)我研究技術(shù)分析九年的經(jīng)驗來看，至少從我國股市的實戰(zhàn)來說，技術(shù)分析運用得當(dāng)

54、，預(yù)測市勢(特別是大盤的中級趨勢)的準確度也許在60-70%。也就是說，技術(shù)分析所揭示市場規(guī)律介乎于模糊性規(guī)律與經(jīng)驗性規(guī)律之間。正如墨菲所說：有的人因為所知有限，就說技術(shù)分析是“算命打卦”，這當(dāng)然是偏見。然而技術(shù)分析也不是令您一夜暴發(fā)的聚寶盆。它是基于歷史資料、心理學(xué)和概率統(tǒng)計規(guī)律之上的、預(yù)測市場的一種途徑，肯定不會“放之四海而皆準”。但這門技術(shù)成功明顯地多過失誤，經(jīng)受住了交易實踐的歷史檢驗。 我們認為，任何一種股市投資理論或方法都不能擬定出總是有效與永遠正確的投資策略。好在技術(shù)派比基本派和漫步派都更加重視風(fēng)險管理，這樣做即使判斷失誤也不會造成致命的打擊。 3技術(shù)分析到底是什么?

55、 技術(shù)分析既具有一點玄奧性，也具有一定的科學(xué)性。技術(shù)分析在一定程度上揭示了股市的趨勢性和規(guī)律性，因此可以說具有一些科學(xué)的成份。技術(shù)分析的應(yīng)用是一門藝術(shù)，需要高度熟練的技巧。技術(shù)分析的作用應(yīng)該辯證地看待，因此與哲學(xué)也沾一些邊。世界上許多事情之間的關(guān)系并非簡單的非此即彼的關(guān)系，而是復(fù)雜的互相關(guān)聯(lián)、互相補充的關(guān)系。在很久以前，自然科學(xué)界對光的性質(zhì)進行了長期的爭論，有人堅持說光具有波動性，有人反駁說光具有顆粒性，但后來科學(xué)證明，光具有“波粒兩象性”，即既具波動性又具顆粒性。我們上大學(xué)時被告知，哲學(xué)的基本命題是：物質(zhì)與精神的關(guān)系，存在與思維的關(guān)系。我現(xiàn)在真弄不清電腦是物質(zhì)還是精神，是存在還是思維。看來對

56、待世上的萬事萬物都要有包容之心，此謂“有容乃大”。 技術(shù)分析是什么?技術(shù)分析和基本分析何者有效?投資分析是科學(xué)還是哲學(xué)抑或藝術(shù)?在回答這些問題之前，我先講一個故事。一位喜愛排解紛爭因而贏得現(xiàn)代所羅門王封號的猶太長老，被請去解決兩位哲學(xué)家之間的長期爭論。第一位爭論者熱切地陳述自己的主張，長老專心聆聽后，沉思了一下，宣布道：“你說得對”。接著第二位哲學(xué)家以相同的熱忱和說服力滔滔不絕地陳述，并指出第一位不可能正確。長老點頭同意，表示：“你說得很對”。一位旁觀者看得莫名其妙，向長老提問：“你對兩人都說很對，但他們兩人的主張完全抵觸，不可能都對啊!”長老很快就給了答復(fù)：“你說得對”。這位猶太長老已代

57、我回答了以上問題。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(八) 七、技術(shù)分析在我國流行的原因 在美國華爾街，也許90%的分析師都自認是基本分析派，因為他們認為圖表專家缺乏權(quán)威和專業(yè)素養(yǎng)。但在中國股市上，或許90%的分析師都熱衷于用技術(shù)圖表來測評市場，有些技術(shù)派人士甚至認為基本派人士多半是不學(xué)無術(shù)之輩，只是消息派或內(nèi)幕派的代名詞而已。在我國報刊登載的股評文章中，波浪、時間周期、技術(shù)指標(biāo)、圖表形態(tài)、移動平均線、趨勢線之類的技術(shù)詞匯比比皆是。如果哪個股評家不懂技術(shù)分析理論，不善用技術(shù)方法來測評市場(特別是大盤)趨勢，那么他(她)是難以在我國股評界立足的。為什么大洋兩岸的分析師會有那么大的差異呢?我認

58、為主要原因有三點： 1我國股市是一個高度電腦化的市場，電腦化是技術(shù)分析流行的物質(zhì)基礎(chǔ)。 早在1991年深滬交易所創(chuàng)建時，電腦化就成為我國股市交易的重要手段。據(jù)行內(nèi)人士介紹，我國證券交易的電腦化程度在全世界范圍內(nèi)名列前茅。在我國，電腦撮合交易和電腦揭示行情已有近九年的歷史。隨著即時行情揭示系統(tǒng)在各證券部的建立，錢龍、匯金、金融家、宏匯、通達信等行情揭示分析手段被越來越多的股民所掌握。在每個交易日開盤期間，每個股民都可以在證券部電腦上看到每時每刻的大盤或個股的技術(shù)圖形及指標(biāo)。如果我國證券電腦化程度不高，股民要每天手工畫圖表并計算技術(shù)指標(biāo)的話，技術(shù)分析就絕對不可能那么流行。有人可能會說，歐

59、美股市的電腦化程度也很高，為什么技術(shù)分析在那兒吃不開不流行呢? 2我國股市是一個高度投機的市場，投機化是技術(shù)分析流行的心理基礎(chǔ)。 馬爾基爾指出，基本派相信市場是90%的理性，心理因素僅占10%。因此他們不太注意過去價格的變動模式，反而致力于推敲股票的投資價值。技術(shù)派則反其道而行之，他們相信市場只有10%的理性，90%是心理因素。他們大多認同空中樓閣理論，將投資視為猜測其他參與者行為的游戲。 我國股市目前的平均市盈率高達50多倍，同一上市公司的A股與B股、H股、法人股的價格相比較，價差小的是幾倍，大的是十幾倍。如果讓價值分析之父格拉漢姆投資中國A股，他一定會聳聳肩，皺皺眉，一籌莫展

60、?；九傻耐顿Y信條是買股票視同于買公司。如果讓你買某只市盈率高達50多倍的股票，并不準你賣出，只讓你分享每年的紅利，假定過了50多年才能收回你的投資本錢，你干不干?我相信你一定不干，因為你想干的話，為什么不下手買廉價的B股、H股、法人股呢?如果你不干，恰恰說明你是一個股市投機客。 在高度投機市場上，基本分析并無多大的用武之地；政策分析和莊家分析雖有用武之地，但提前得到此兩類情報并非大多數(shù)人所能做到的；故而技術(shù)分析就有很大的用武之地了，因為價格與成交量的信息對于人人都是可公開及時取得的。 3我國股市是一個以散戶為主體的市場，散戶為主是技術(shù)分析流行的群眾基礎(chǔ)。 發(fā)達國家股市大多是以機

61、構(gòu)投資者為主體，大基金與大投資公司管理著少至幾十億美元多至幾百億美元的資金。我們試想一下，巴菲特管理著160億美元的資產(chǎn)，即使他主觀上想用技術(shù)分析的策略來投資，客觀上也是很難操作的，因為船大難以及時調(diào)頭。所以說，華爾街大機構(gòu)投資者信奉基本分析，一是由于美國股市的投機程度普遍上看不如中國股市；二是由于他們規(guī)模太大無法有效運用技術(shù)策略來操作，也是不得已而為之吧。(如果你仔細觀察的話，在國外股市上，一般而言，以技術(shù)分析聞名的投資者操盤的規(guī)模都不會很大。) 我國股市目前還是一個以個人投資者為主體的市場。個人投資者的資金規(guī)模一般在幾萬至幾百萬之間，少數(shù)人在千萬或上億的規(guī)模。散戶船小好調(diào)頭。一看趨勢線向下有效突破了，拔腿就跑；一看型態(tài)的頸線向上有效突破了，全倉殺進再說。一看個股放量創(chuàng)新高了，追進就是了，但如果他們是運作幾十億規(guī)模的基金管理人，就不能想進就進，想出就出了。 綜上所述，電腦化、投機化、散戶化是我國股市技術(shù)分析流行的主要原因。一方面，隨著指數(shù)期貨的推出和發(fā)展，技術(shù)分析將有著更廣闊的用武之地。另一方面，隨著各類基金和大投資機構(gòu)的興起與發(fā)展，在我國股市經(jīng)歷過一次甚至幾次投資價值回歸式的大調(diào)整之后，技術(shù)分析的市場才會慢慢地變小，基本分析的市場才會逐步地變大。