試論現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標

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1、 試論現(xiàn)代公司財務管理目的 內(nèi) 容 摘 要 公司財務管理的目的，是指公司財務管理在一定條件和環(huán)境下所應達到的預期成果，它是公司整個財務管理工作的定向機制、出發(fā)點和歸宿。從理論上科學把握現(xiàn)代公司財務管理目的，是搞好公司財務管理實踐的基本規(guī)定。本文通過不同的公司財務管理目的的比較分析，最后擬定可行的、適合國內(nèi)現(xiàn)狀的公司財務管理目的，即公司價值最大化的財務管理目的。 核心詞：利潤；股東財富；公司價值最大化；計量

2、 目 錄 一、理論界對公司財務管理目的的幾種觀點 1 （一）利潤最大化 1 （二）股東財富最大化 1 （三）公司價值最大化 2 二、國內(nèi)財務目的的選擇：公司價值最大化 2 （一）財務管理目的應當與公司管理的最高目的保持一致 2 （二）財務管理目的必須同步兼顧所有者與其他主體的利益 3 三、公司價值的計量 3 （一）鈔票流具有更強的決策有關性 4 （二）鈔票流量對公司價值的影響 5 四、公司實現(xiàn)財務目的的影響因素及對策 5 （一）管理決策因素 5 （二）外部環(huán)境因素 6 參照文獻 8

3、 試論現(xiàn)代公司財務管理目的 公司財務管理目的對所有理財活動具有主線性的影響，確立公司財務管理目的是明確現(xiàn)代理財思想、建立現(xiàn)代理財措施和措施必須重點考慮的問題。目前對公司財務管理目的的結識還存在不同的觀點，為此，本文就現(xiàn)代公司制度下如何確立、實現(xiàn)公司財務管理目的作一淺析。 一、理論界對公司財務管理目的的幾種觀點 國內(nèi)外財務管理學者對財務管理目的進行了長期和進一步的研究，形成了一系列觀點，其中最具代表性的有如下幾種： ??（一）利潤最大化 來源于亞當·斯密有關“經(jīng)濟人”假說的“利潤最大化目的”是西方經(jīng)濟學界的老式觀點，時至今日這種觀點仍在國內(nèi)外有較大影響。但是，從現(xiàn)代公司管理的規(guī)

4、定來看，把利潤最大化作為公司財務管理目的存在很大的局限性：其一利潤最大化未考慮利潤實現(xiàn)的時間和資金時間價值；其二利潤最大化未能有效地考慮風險問題，也許導致財務人員不顧風險去追求最大的利潤；其三利潤最大化往往會使公司財務決策帶有短期行為的傾向，而不顧公司的長遠發(fā)展。因此，片面追求利潤最大化會導致公司短期行為嚴重．從而浮現(xiàn)資源掠奪式經(jīng)營和破壞生態(tài)環(huán)境等問題，成為社會持續(xù)發(fā)展的重大障礙。 （二）股東財富最大化 由于利潤最大化未能直接反映公司與投資人的財務關系，后來人們又用股東權益最大化為或每股收益最大化來替代它。西方國家比較推崇股東財富最大化作為公司的財務目的，其理由是股東作為資本供應者，是公司

5、的終極產(chǎn)權所有者，享有公司最后的財產(chǎn)權與收益權。 股東財富最大化也有局限性之處：其一，股東財富最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，公司股價受外部環(huán)境和管理決策兩方面因素影響。其二，股東財富最大化對規(guī)范公司行為、統(tǒng)一員工結識缺少應有的號召力，會加劇所有者（股東）、經(jīng)營者和員工等利益有關者之間的沖突與矛盾。從理論上采說，只要承認公司是具有法人財產(chǎn)權的法人實體，就必須承認公司是一種具有獨立利益的實體，它既要維護股東的權益，也要保障債權人的權益，還要顧及經(jīng)營者和職工的利益，并履行一定的社會責任。特別在知識經(jīng)濟時代，人力資本對公司的發(fā)展具有重大作用，發(fā)明、接受、運用、加工信息和掌握知識技術的

6、員工在公司財富的發(fā)明中發(fā)揮著越來越重要的作用。 （三）公司價值最大化 公司價值最大化是指通過公司財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充足考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證公司長期穩(wěn)定發(fā)展基本上使公司總價值達到最大。所謂價值是指將來鈔票流量的現(xiàn)值。這一定義意味著：一是從財務意義上講，公司是由不同收益索償權持有人構成的，如一般股東、債權人等。二是公司價值是公司在其將來經(jīng)營期間內(nèi)所獲得鈔票流量的函數(shù)。三是除了鈔票流量以外，影響公司價值的另一重要因素就是對鈔票流量進行折現(xiàn)的折現(xiàn)率。公司投資風險與折現(xiàn)率成正比。 公司價值最大化規(guī)定公司關注：一是鈔票流量。二是加強風險管理。根據(jù)世界出名

7、品牌跨國公司資料分析，保持長期可持續(xù)發(fā)展的秘訣之一是穩(wěn)固地提高公司鈔票實力，盡量少地承當財務風險，將負債比率減少到足夠低的限度；三是注重公司的可持續(xù)發(fā)展。真正決定公司價值的是公司在一種較長時期所獲得的鈔票流量多少；四是加強公司制度化的建設。在團隊建設中通過法制替代人治。以公司價值最大化作為財務管理目的，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次結識，不僅考慮了風險與報酬的關系，還將影響公司財務管理活動及各利益關系人的關系，使公司所有者、債權人、職工和政府都可以在公司價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使公司財務管理和經(jīng)濟效益均進入良性循環(huán)。因此，公司價值最大化應是財務管理的最優(yōu)目的。 二、國內(nèi)財務目的的選擇

8、：公司價值最大化 在國內(nèi)，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有公司作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目的是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，并且要有社會效益；在發(fā)展公司自身的同步，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分公司利益。并且，國內(nèi)證券市場處在起步階段，很難找到一種合適的原則來擬定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目的，既不合理，也缺少現(xiàn)實也許性。 國內(nèi)現(xiàn)行市場經(jīng)濟是以市場對資源的配備為基本的競爭經(jīng)濟，公司財務管理目的的確立必須考慮如下幾種關系： ??（一）財務管理目的應當與公司管理的最高目的保持一致 財務管理是公司管理系統(tǒng)中的一種子系統(tǒng)，因此財務管理目的

9、應當與公司管理的最高目的保持一致。以便通過開展財務管理工作增進公司管理最高目的的實現(xiàn)?，F(xiàn)代公司管理的最高目的是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此我們應將推動公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，作為我們確立現(xiàn)代公司財務管理目的一方面考慮的問題。 （二）財務管理目的必須同步兼顧所有者與其他主體的利益 市場經(jīng)濟條件下，與公司存在利益關系的除所有者外，尚有債權人、職工、供應商、消費者及政府等。各利益主體間的關系是“合伙伙伴”，強調的是“雙贏”。無論制定何種財務政策，都必須合理兼顧公司所有者利益與其他主體的利益，絕不能厚此薄彼，更不能顧此失彼。只有這樣，才干對的解決好多種經(jīng)濟關系，使財務分派政策保持動態(tài)平衡，獲得各利益主體的信任

10、與支持，保證公司的生產(chǎn)經(jīng)營正常進行，并實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 綜上所述，國內(nèi)現(xiàn)代公司把“公司價值最大化”作為財務管理目的則是顯得更為科學，這樣才干滿足各方利益規(guī)定，增進現(xiàn)代公司制度建立，有助于公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目的。 三、公司價值的計量 用公司價值最大化作為公司財務管理的目的，那公司的價值又如何計量呢？筆者覺得，公司價值最大化的衡量指標應當以有關者的利益為出發(fā)點。廣義上說來，公司的有關利益者涉及存在于社會上的每一種人。但是，在確認財務管理目的為“有關者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責任，將這個目的放到一種只能在理論上討論，而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“有關者”局限于公司投資

11、者、債權人、職工（涉及經(jīng)理人員）和政府。至于與公司有密切聯(lián)系的供應商和公司客戶（消費者），在假定她們是理性的人的前提下，其利益由其自身的選擇與那個公司交易得到保證。 那么，如何計算有關者利益呢？在這里，筆者借用王化成教師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它涉及薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務會計中一般所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；公司的凈利，代表公司所有者的利益。很明顯的，這個概念充足體現(xiàn)了上面所述狹義的“有關者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有擬定的數(shù)字，也具有可操作性。 但是，單純的“薪息稅前盈余”但

12、是是薪、息、稅和凈利的簡樸相加之和。這個指標有其缺陷，即它不考慮多種利益有關者與公司的有關限度的差別與各對象所冒風險的大小。事實上，誰與公司關系越密切、為公司提供越為核心的資源，誰對公司的影響力就越大；此外，誰為公司經(jīng)營所冒風險越大，其規(guī)定就應當越大限度地被滿足。 因此，有必要對這個指標做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設定一種權數(shù)，權數(shù)根據(jù)各有關利益者的有關限度和其所冒風險的大小而定，并根據(jù)公司的具體狀況和客觀環(huán)境進行合適調節(jié)。當債權人的對公司的控制較大的時候，利息權數(shù)可以大某些；相反，可以合適提高稅前盈余的權數(shù)而減少利息的權數(shù)；而在某些高科技公司，職工個人的勞動能力和成果

13、對公司影響較大甚至于有時會對公司的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權數(shù)。在公司償債能力較強的時候，債權人的風險較小，利息的權數(shù)可以設定得低某些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權數(shù)。修訂后的指標不僅反映了公司的資源狀況及各有關者對公司的奉獻，并且體現(xiàn)了高風險、高報酬的思想。 對的預測將來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風險。公司要盡量提高自己的價值，對于尚未上市的公司，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使公司價值有市價可循，這也將有助于實現(xiàn)公司財富最大化。 隨著國內(nèi)市場經(jīng)濟的發(fā)展，公司的管理者已越來越能結識到鈔票流量（俗稱鈔票流）在公司財務管理中的重要性，就像血脈

14、對于人體同樣，只有血液充足且流動順暢人體才會健康。鈔票流就是公司的血脈，公司若沒有充足的鈔票就無法運轉，更無法實現(xiàn)公司價值最大化。 （一）鈔票流量信息具有更強的決策有關性 由于凈利潤指標是以權責發(fā)生制為基本計算出來的，受會計政策的影響很大，更易受人為操縱、控制，并不能代表公司的實力。甚至某些上市公司為了年報有好的業(yè)績、為了再融資的需要、為了完畢大股東的賺錢指標等目的，不惜用會計造假手段來操縱利潤，從而使上市公司的財務報告浮現(xiàn)嚴重的信息失真現(xiàn)象。根據(jù)這樣的會計信息進行決策，投資者主線就沒有安全感。此外，諸多上市公司是“紙上富貴”，只看到賬面利潤，卻不見有實實在在的鈔票流入，只根據(jù)凈收

15、益進行公司財務狀況和獲利能力的判斷，往往會引起決策失誤。 相對而言，鈔票流量表由于是以“收付實現(xiàn)制”為基本，其被操縱的也許性小，因此鈔票流量表提供的信息就更為客觀。鈔票流量是利潤質量高下的“檢測器”，公司要想持續(xù)經(jīng)營，靠的不僅是高額利潤，并且必須保持良好、充足的鈔票流量。鈔票流量是公司生存的必要元素，不僅可以反映公司的支付能力，并且可以證明公司的信用和實力。 例如：北汽福田汽車股份有限公司自1996年成立以來，汽車產(chǎn)銷量年均遞增40%，發(fā)明了中國汽車工業(yè)的“福田速度”，被汽車行業(yè)譽為“發(fā)展速度最快、成長性最佳的公司”。公司在發(fā)展過程中形成了自己的資金管理理念，覺得公司應樹立

16、“鈔票流比利潤更重要”的觀念，強調鈔票流在公司戰(zhàn)略管理中的重要地位，把鈔票流作為公司運營成果的評價原則。公司決策的著眼點，定位于“盡量提前收回鈔票”，切忌以犧牲長期鈔票流量來改善短期利潤狀況，避免浮現(xiàn)“良好的經(jīng)營成果與堪憂的財務狀況并存”的尷尬局面。 事實上，福田作為中國汽車業(yè)具代表性的公司，在生產(chǎn)管理和鈔票流管理上富于前瞻性和易操作性，對于渴望迅速走上正軌的國內(nèi)公司，更具借鑒意義。 （二）鈔票流量對公司價值的影響 在公司利潤包裝、盈余操縱愈演愈烈的今天，鈔票流量信息能協(xié)助投資者看清公司的真正面目，更真實地反映公司投資價值。國外研究表白，公司股票的市場價格與利潤指標的有關性越來越小，與公

17、司鈔票流量的有關性卻越來越大。鈔票流量對于公司，不僅僅表目前公司生產(chǎn)經(jīng)營動力源層面，還決定著公司市場價值與并購價值。在國內(nèi)有越來越多的公司通過在資我市場上實行并購行為來參與并適應社會經(jīng)濟的變革，使公司成功地進入新產(chǎn)品市場或打開新地區(qū)市場，提高了價值和效率，使資源獲得了最優(yōu)配備，從而協(xié)助公司維持原有的競爭優(yōu)勢或獲得新的競爭優(yōu)勢，增長了股東價值。通過對資我市場上公司并購行為的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，一方面富余的鈔票流量是并購方實行并購的基本，如中國石化報告在資產(chǎn)負債表后來事項中披露收購集團非全資附屬公司齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明未擁有之所有股權，須以鈔票支付人民幣142.47億元的收購價款

18、，再查閱一下中國石化年報中鈔票流量表披露的有關數(shù)據(jù)：銷售商品、提供勞務所收到的鈔票9655.05億元人民幣，同比增長35.47%，經(jīng)營活動鈔票凈流量849.63億元人民幣，同比增長21.14%。中國石化的財大氣粗可見一斑，經(jīng)營活動鈔票流長期穩(wěn)定增長，為中國石化不斷擴大市場規(guī)模、整合內(nèi)部資源提供了源源不斷的鈔票支持。我們可以想象，如果中國石化手中沒有富余的鈔票流量，這一系列的回購顯然都只能是紙上談兵。 從市場發(fā)展規(guī)律來看，誰的手中掌握著充沛的鈔票流量，誰將能成為主營業(yè)務經(jīng)營及行業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)延伸的最后贏家。 公司的經(jīng)營活動是通過資金在各個環(huán)節(jié)的形態(tài)轉換實現(xiàn)價值增值的，公司經(jīng)營活動鈔票流

19、的良性循環(huán)是公司生存的主線，是公司擴大規(guī)模、實現(xiàn)新的投資目的的保障。經(jīng)營活動鈔票流質量管理在現(xiàn)代公司管理中意義重大，沒有經(jīng)營活動充足鈔票流量的支持，公司所有的規(guī)劃、方略都將是空中樓閣，紙上談兵。 四、公司實現(xiàn)財務目的的影響因素及對策 （一）管理決策因素 1．項目投資和資本構造 這是決定公司報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而公司實行科學嚴密的投資籌劃將會大大減少項目的風險。近年來，不少公司陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合公司實際，建立嚴格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡量地提高

20、公司財務管理目的的實現(xiàn)限度。具體操作時還應考慮如下兩個方面：一是在擬定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證措施；二是在使用資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ么胧?。 2．投資報酬率與風險 公司的賺錢總額并不能反映股東財富，在風險相似的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。公司為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期籌劃決策?！柏泿诺臅r間價值”是財務管理從量上分析的一種重要觀念，也是評價投資方案的基本原則。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析措

21、施，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現(xiàn)公司財務管理目的。 收益和風險是直接有關的，投資的重要目的是獲得收益，收益面向將來，或多或少地存在著風險，公司決策時，要在報酬和風險之間作出權衡，研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險限度（可用變異系數(shù)計量），因此，公司可采用多角經(jīng)營和多角籌資的措施來控制風險，多經(jīng)營幾種品種，可以在賺錢和虧損產(chǎn)品之間互相補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（固然也涉及部分報酬）不同限度地分散給債權人，以求最大限度地擴大公司財富。 3．股利決策 股利決策的重要性是基于如下重要因

22、素：一是影響融資籌劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，公司的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為公司提供充足的融資。當公司的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當公司的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，公司應保存盈余而不是分派，以實現(xiàn)股東財富最大化。 （二）外部環(huán)境因素 公司外部環(huán)境是公司財務決策難以變化的外部約束條件，對公司財務管理目的將產(chǎn)生極大的影響。因此，公司要更多地適應這些外部環(huán)境的規(guī)定和變化。 1．法律環(huán)境 在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還

23、是利潤分派，都要與公司外部發(fā)生經(jīng)濟關系。目前與公司財務管理目的緊密有關的法律法規(guī)有：公司組織法規(guī)、財務會計法規(guī)、財政稅務法規(guī)等等。財務工作人員應當理解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完畢公司理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)公司財務管理目的。 2．經(jīng)濟環(huán)境 國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的有關措施也對公司財務管理目的的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。公司可以對的地預見政府經(jīng)濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，公司如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利防弊。 此外，商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，也將對公司的銷售收入、存貨庫存、設備添置、證券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響

24、。為實現(xiàn)公司財務管理目的，公司必須及時調節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營，適應經(jīng)濟環(huán)境變化，以迅速提高應變能力。 綜上所述，筆者覺得，公司現(xiàn)階段的財務管理目的的較好選擇，應是使有關者利益最大化，而追求這一公司財務管理目的，始終不能偏離公司總目的的規(guī)定。同步,要結識到鈔票流在公司財務管理中的重要性，只有鈔票充足且流動公司才會順利運營，才干實現(xiàn)公司價值最大化。并且，確立財務管理目的，要樹立長期的觀點，公司財務管理目的實現(xiàn)與否，不應當局限于短期行為，也不應當只考慮利潤獲得的多少，還要與質量、技術等其她管理目的聯(lián)系起來加以考慮，以求實現(xiàn)公司價值最大化。 因此，公司價值最大化，更能綜合體現(xiàn)財務管理的目的，它成為或正在成

25、為國內(nèi)公司較為合理的財務管理目的。 參照文獻 1．王化成,“財務管理目的的國際比較和國內(nèi)公司的現(xiàn)實選擇”，《財會月刊》，第8期。 2．楊超、何進日,“新經(jīng)濟下公司財務目的淺論”，《財會月刊》，第8期。 3．王珍義,“民營公司發(fā)展中的財務管理問題研究”，《中南財經(jīng)政法大學學報》，第4期。 4．傅磊，“公司財務管理體制改革的設想”，《財政監(jiān)察》，第1期。 5．王化成，“再論財務管理目的”，《財務與會計》，1999,第3期。 6．吳季松，《知識經(jīng)濟》，北京，北京科學技術出版社，1998年。 7．張兆國、桂子斌、張新朝，“知識經(jīng)濟時代的財務管理”，《會計研究》，1999年第3期。 8．吳水澎，“知識經(jīng)濟會計三題”，《財務與會計》，1999第3期。 　　9．侯海平，“新經(jīng)濟時代的財務管理”，《財務與會計》，第3期。 10．劉惠利，“公司財務管理目的的新思考”，《財經(jīng)理論與實踐》,第5期。 11．馬原興，《財務管理》，高等教育出版社，。 12．王周理，“淺析公司財務管理的目的”，《經(jīng)濟與管理》，第5期。 13．郭伊楠，“公司財務管理目的有限度最優(yōu)化淺析”，《綠色財會》，第12期。