《項目融資資金來源和結構.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《項目融資資金來源和結構.ppt（37頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。
1、,,項目融資資金來源和結構,在項目的投資結構和融資模式基本確定之后，項目資金的來源和籌資方式成為項目融資結構設計中的又一個關鍵關節(jié)不同融資渠道籌得的資金具有不同的融資成本。項目融資的成功與否，融資成本的控制是一個重要環(huán)節(jié)，因此必須明確項目融資的資金來源和組成。,資金市場,短期資金市場,長期資金市場,短期信貸,短期證券,貼現市場,證券市場,中長期信貸,國庫券,商業(yè)票據,可轉讓存款單,銀行承兌票據,股票市場,債券市場,商業(yè)貸款,銀團貸款,出口信貸,其他形式,普通股,優(yōu)先股,政府債券,公司債券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資金市場,項目資金,股權資金,債
2、務資金,股權證書,發(fā)行股票,發(fā)行債券,貸款協議,協商談判,擔保債券,信用債券,商業(yè)貸款,銀團貸款,出口信貸,其他貸款,普通股,優(yōu)先股,私下認購,公開發(fā)行,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,私下認購,公開發(fā)行,,,,,,私下認購,,項目資金構成及籌資方式,一、項目資金的結構與選擇,（一）債務和股本金的比例 與傳統(tǒng)的公司融資相比，項目融資的一個重要特點就是可以增加項目的債務承受能力，項目融資方式可以獲得較高的債務資金比例。但是，項目融資的這一特點并不意味著項目融資可以不考慮股本資金或只需很少的股本資金。 通過投資結構和融資模式的合理設計，使股本資金的投入心事多樣化，最
3、大限度地利用項目的信用保證結構來支持項目的經濟強度。 同時，即使在具備較高的經濟強度和強有力的擔保結構支持下，貸款銀行也會要求投資者在項目中注入相當數量的股本資金，以確保投資者有足夠的經濟動力和壓力來激勵它們保證項目運作成功。,一、項目資金的結構與選擇,（二）合理的項目資金結構需要考慮的內容 1、項目的總資金需求量高和現金流量 為了合理確定項目的資本結構和籌資規(guī)模，必須準確制訂項目的資金使用計劃并計算總資金需求量。 一個新建項目的資金預算主要包括三方面的資金計劃： （1）項目資本投資。本類資金預算應包括土地、基礎設施、廠房、機器設備、工程設計、工程建設等費用。 （2）項目流動資金。是確保項目正
4、常運行需要的流動資金。 （3）不可預見費用。也即投資費用超支準備金，一般為項目總投資的1030。,一、項目資金的結構與選擇,（二）合理的項目資金結構需要考慮的內容 2、資金使用期限 理論上講，投資者的股本資金是項目中使用期限最長的資金，其回收只能依靠項目的投資收益。而項目的債務資金則是有固定期限的。因此有必要根據具體項目的現金流量的特點和不同項目階段的資金需求采用不同的融資手段，確定不同的債務期限。合理的債務期限結構可以起到優(yōu)化項目債務結構、降低項目債務風險的作用。 安排資金使用期限的一般原則是：長期資金使用需要長期債務支持，利用短期貸款為項目安排長期資金是不經濟的；對于流動資金的需要除短期貸
5、款外，還可以采用較靈活的方式，如銀行信用額度、銀行透支、商業(yè)票據等，可以根據項目的實際生產資金安排提款和還款。,一、項目資金的結構與選擇,（二）合理的項目資金結構需要考慮的內容 3、資金成本 項目資本中投資者的股本資金成本是一種機會主義成本，在評價該成本時要考慮很多因素： （1）投資者獲得該部分資金時的實際成本。 （2）當時、當地的資本市場利率水平。 （3）可供選擇的投資機會預計收益率。 （4）投資者的長期發(fā)展戰(zhàn)略。 （5）潛在的相關投資利益。 項目的債務資金成本則是一種絕對成本，主要指項目貸款的利息成本。同時還要考慮利率風險的控制問題。,一、項目資金的結構與選擇,（二）合理的項
6、目資金結構需要考慮的內容 4、混合融資結構 混合融資結構是指不同利率結構、不同貸款形式或者不同貨幣種類的貸款的結合。混合結構融資如果安排得當，可以起到降低項目融資成本、減少項目風險的作用。,二、股本資金與準股本資金,優(yōu)先股,普通股,無擔保貸款,可轉換債券,零息貸款,固定紅利,浮動紅利,可轉換,股本資金,準股本資金,貸款擔保,其他信用 保證形式,第三方資金提供者,項目投資者,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,項目融資中股本資金和準股本資金的幾種形式,二、股本資金與準股本資金,（一）股本資金 1、股本資金的作用 增加股本資金并不能改變或提高項目的經濟效益，但可以提高項目的風險承受能力，增
7、加項目的經濟強度。具體作用表現為： （1）股本資金越高，債務資金風險越低。項目承受的債務越高，現金流中用于償還債務的資金占用比例就越大，貸款人所面對的潛在風險也就越大；相反，在項目中股本資金投入越多，項目的抗風險能力就越強，貸款人的風險也就越小。 （2）股本金越高，借款成本越低。具有高股本金比例的項目可以增強項目對貸款人的吸引力，使得貸款人可以以比較低的利率放貸，在一定程度上降低項目的債務成本。,二、股本資金與準股本資金,（一）股本資金 1、股本資金的作用 （3）股本資金越高，投資人對項目的關注越高。投資人在 項目中投入資金的多少與其對項目管理和前途的關心程度是成正比的。 （4）投資者在項目中
8、的股本金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發(fā)展前景的信心，對于組織項目融資惡意起到很好的心里激勵作用。,二、股本資金與準股本資金,（一）股本資金 2、股本資金的分類 （1）國家財政撥款。國防、教育文化、科學及衛(wèi)生等事業(yè)，關系國計民生或扶貧項目。 （2）企業(yè)利潤留存。企業(yè)在稅后利潤中提取的公積金和未分配的利潤可投資在項目中，稱為項目的資本金。 （3）發(fā)行股票。向社會公開發(fā)行股票，有利于擴大股東范圍，籌集大量資本金，是現代企業(yè)和項目籌集權益資本的主要方式。 （4）外國資本直接投資。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 1、準股本資金的概念 準股本資金是相對股本資金而言。一般來講，準股本資
9、金可以作為一種與股本資金和債務資金平行的形式進入項目，也可以用作一種準本金形式，用來支付項目建設成本超支、生產費用超支以及其他貸款銀行要求投資者承擔的資金責任。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 2、準股本資金的特點 準股本金是指無擔保的次級債務和從事性債務。 （1）債務資金的償還具有一定的靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強制性地要求項目公司償還其債務。 （2）在項目資金優(yōu)先序列中要低于其他債務資金，但是要高于股本資金。 （3）當項目公司破產時在償還所有的項目融資貸款和其他的高級債務之后，優(yōu)先于股本資金得到償還。 從項目貸款銀行的角度看，次級債務是屬于股本資金的一部分，稱之為準股本
10、資金。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 3、準股本資金的主要形式 （1）無擔保貸款。又稱信用貸款，是沒有任何項目資產作為抵押和擔保的貸款，其取得依靠的是借款人的全部信用。大量無擔保貸款只用于歷史長、財務狀況一貫良好且與貸款人關系較好的最有信用的公司。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 3、準股本資金的主要形式 （2）可轉換債券。從屬債務的一種形式，實際上是一種混合型金融產品，具有債權性和期權性雙重屬性。賦予持有人在發(fā)債后一定時間內，可依據本身的自由意志，選擇是否依約定條件將持有的債券轉換為發(fā)行公司股票的權利。 這種債券不同于一般債券的地方在于：沒有任何公司資產或項目資產作
11、為擔保，利率也比同類債券利率略低一點。 其吸引力在于：如果公司經營良好，股票價格或項目資產價值會高于現已規(guī)定的轉換價格，從而持有人可以通過轉換獲得資本增值；相反，債券持有仍可以在債券到期日是哦或債券面值。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 3、準股本資金的主要形式 （3）零息債券。從屬性債務。零息債權計算利息，但不支付利息 。在債券發(fā)行時根據債券的面值、貼現率和到期日貼現計算出發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認購債券。零息債券持有人的收益來自于債券購買接個與面值的差額，而不是利息收入。債券的期限原則上略長于項目融資期限。 這種資金安排即帶有一定的債務資金特點，同時又不需要實際支付利息
12、，減輕了對項目現金流量的壓力。因而如果由于種種原因投資人沒有在項目中投入足夠的股本資金，貸款銀行則通常會要求投資者以零息債券形式為項目一定數額的從屬性債務，作為投資者在項目中的股本資金。,二、股本資金與準股本資金,（二）準股本資金 3、準股本資金的主要形式 （4）附認股權證的債券。指債券附有認股權證，持有人依法享有在一定期間內按約定價格（執(zhí)行價格）認購股票的權利，是債券加上認股權證的產品組合。（分離型、非分離型、現金匯入型、抵繳型） 認股權比可轉換債券對投資者更有利，認股權債券的持有者可以得到更高的利息。 由于債券與認股權相分離，認股權權證賦予債券持有人更大的靈活性，他可以持有該債券及認股權，
13、可以單方面出售股權，也可以設施認股權，買入股票。 該種債券的應付利息通常低于非轉換債券市場的利率，項目公司實際上是通過發(fā)行延期股權，以合理價格籌集資本。,二、股本資金與準股本資金,（三）以貸款擔保形式出現的股本資金 以貸款擔保作為項目股本資金的投入，是項目融資獨具特色的一種資金投入方式。在項目融資結構中投資者不直接投入資金作為項目公司的股本資金或準股本資金，而是以貸款人接受的方式提供固定金額的貸款擔保作為替代。 作為項目投資者，這時利用資金的最好形式，由于項目中沒有實際的股本資金占用，項目資金成本最低。 采用貸款擔保形式作為替代投資者全部股本資金投入的項目融資結構較為少見，多數情況是貸款擔保作
14、為項目實際投入的股本資金或準股本資金的一種補充。,三、債務資金,（一）項目債務資金的主要來源,國內金融市場,政府信貸,國際金融市場,外國政府出口信貸,世界銀行 地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸,本國資金市場,外國資金市場,債務資金市場,,,,,,,,,,,,,,三、債務資金,（二）債務資金的基本結構性問題 1、債務期限 項目融資結構中的債務資金基本上是長期性的資金，即便是項目的流動資金，多數情況下也是長期資金框架內的短期資金安排。 2、債務償還 長期債務一般是根據實現確定的還款計劃表還本付息。在項目融資中，多數情況下，還款通常由專門設立的借款公司或由貸款銀團經理人控制的償債基金來完成。項目公司應保
15、留提取還款的權利，以便根據項目風險的變化對債務進行重組，節(jié)約融資成本。,三、債務資金,（二）債務資金的基本結構性問題 3、債務擔保 項目融資的債務擔保在形式上和內容上都與公司融資有一定程度的區(qū)別。 公司債務可以分為有擔保債務和無擔保債務。 項目融資的債務擔保除了包括以項目資產作為抵押外，還包括對項目現金流量使用和分配權的控制；對項目公司銀行往來賬戶的控制；對有關項目的一切重要商業(yè)合同權益的控制；對項目投資者給予項目的擔保或來自第三方給予項目的擔保及其權益轉讓的控制。 項目融資中債務擔保是項目信用保證結構需要重點解決的問題。,三、債務資金,（二）債務資金的基本結構性問題 4、利率結構 （1）項
16、目現金流量的特征。如果項目的 現金流量比較穩(wěn)定，可預測性強，采用固定利率比較有利；如果項目的的現金流量難于預測，則采用浮動利率比較有利， （2）金融市場利率走向。在利率達到或接近谷底時，如果能將部分或全部浮動利率債務轉化為固定利率債務，無疑對借款人十分有利；反之，借的固定利率債務對投資者有利。 （3）借款人控制融資風險的要求。如果借款人將控制融資風險放在首位，在適當時機將利率固定下來，但可能會承擔較高的融資成本；如果借款人更希望降低融資成本，利率結構的選擇則取決于對金融市場利率趨勢的分析和判斷。,三、債務資金,（二）債務資金的基本結構性問題 5、違約風險 （1）項目現金流量不足以支付債務的償還
17、。 （2）項目投資者或獨立的第三方不執(zhí)行所承擔的具有債權保證性質的項目義務。 （3）在項目公司違約時，項目資產的價值不足以償還還剩余的未償還債務。,四、商業(yè)銀行貸款,在項目融資整個發(fā)展過程中，商業(yè)銀行是主要的參與者，商業(yè)銀行貸款是項目融資最基本和最簡單的債務資金形式。商業(yè)銀行貸款可以由一家銀行提供，也可以由幾家銀行聯合提供。貸款形式包括定期貸款、建設貸款、流動資金貸款等。,四、商業(yè)銀行貸款,商業(yè)銀行貸款一般是有擔保的貸款，典型的操作類型如下： 1、工程貸款：在建設階段 ，銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產貸款。工程完工后，一般用抵押貸款的資金償還這種貸款。利率較高。 2、定期貸款:對貸款人發(fā)放的中
18、長期有擔保貸款。通常用來購買資本設備或用作營運資金。該貸款通常按協議分期償還。 3、抵押貸款：借款人以某項財產的留置權作為還款抵押而取得的銀行貸款。在項目融資中通常以項目公司的資產和現金流量為抵押而取得銀行的貸款安排。,四、商業(yè)銀行貸款,商業(yè)銀行貸款一般是有擔保的貸款，典型的操作類型如下： 4、運營資金貸款：一般為短期貸款，目的是補充借款人的運營資金的不足。 5、雙貨幣貸款:利息的計算和支付采用一種貨幣，本金的計算和支付采用的是另一種貨幣。使用低利率貨幣作為計算利息的貨幣，使用相對高利率貨幣作為計算本金的貨幣。 6、轉換貸款：當借款人希望得到中長期資金而暫時使用的一種貸款種類，以滿足借款人對資
19、金的臨時需求。這種貸款期限一般不，具有過渡性特點。,五、債券融資,（一）企業(yè)債券 1、債券是債務人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權人支付利息和償還本金的一種有價證券。除國家發(fā)行的國庫券外，企業(yè)或項目實體為項目建設和經營發(fā)展而向公眾發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。 2、企業(yè)債券有固定利率債券和浮動利率債券之分，我國企業(yè)債券通常為固定利率債券。期限也分為長短期債券。按有無擔保來分類，又可分為有擔保債券（不動產抵押、動產抵押和信托抵押）和無擔保債券（信用債券）。 3、債券發(fā)行時一般由投資銀行等金融中介機構承購包銷，具體包括確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、發(fā)行方式及發(fā)行費用，并把債券推銷給投資者 。,五、債券融資,
20、（二）發(fā)行境外債券 1、發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經過評級機構的評級，然后委托承銷團確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價格、發(fā)行費用。發(fā)行后的債券可在二級市場上流通。 2、目前世界上主要的國際債券市場有：美國美元債券市場（紐約）、亞洲美元債券市場（新加坡、香港）、歐洲美元證券市場（倫敦、盧森堡）、德國馬克債券市場（法蘭克福、日本日元債券市場（東京）、英國英鎊債券市場（倫敦）、瑞士法郎債券市場（蘇黎世） 。 3、債券發(fā)行時一般由投資銀行等金融中介機構承購包銷，具體包括確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、發(fā)行方式及發(fā)行費用，并把債券推銷給投資者 。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 1、能提供規(guī)模巨
21、大的資金。因為債券一般都是在公開的貨幣市場上發(fā)行，資本市場上存在大量的機構投資者和個人投資者，其規(guī)模效應是巨大的。 2、能取得較長期限的投資。資本市場上發(fā)行的項目債券的平均期一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長。如墨西哥的Tribesa公路債券的期限為18年，哥倫比亞的Centragas電廠債券的期限為16年，香港的Castle Peak電力公司債券的期限為15年。 3、項目發(fā)起人受到較少的限制。通過資本市場發(fā)行債券籌資，市場是的投資者一般很少與項目發(fā)起人簽訂繁瑣的協議及條款，而且只能事后干預，即只有當項目不同不能及時兌付債券時，投資者才會有反映。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 1、管理上過度疏
22、忽。由于市場投資者缺乏專門的技術和機構來監(jiān)督項目的經營和管理，可能使項目發(fā)起人和其他參與者疏于對項目的嚴格管理。 2、信用評級的挑戰(zhàn)。在資本市場上公開發(fā)行債券，一般要經過公認的信用評估機構的信用評級，而項目公司多是新公司。就要項目發(fā)起人提供一定的信用擔保，最終取得在資本市場上發(fā)行債券的資格，具有挑戰(zhàn)性。 3、較高的交易成本。在資本市場上發(fā)行與銷售債券要承擔高額的交易費用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模沒必要采取這種融資方式。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 4、 債券到期時會構成對項目現金流量的巨大壓力。項目現金流的產生是有階段性的，而債券到期時要求兌付本金，容易產生債券兌現要求與現金流
23、量不匹配的問題。 5、項目債券投資者有限。債券市場上的投資者一般不喜歡冒險，因此只有信用良好的公司發(fā)行的債券才會受到影響，而投資者很少愿意承擔純粹的項目風險 。 3、較高的交易成本。在資本市場上發(fā)行與銷售債券要承擔高額的交易費用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模沒必要采取這種融資方式。,六、租賃融資,（一）概念 它是一種其使用者（承租人）可以獲得某一設備或某一工廠的使用權而不需要在使用初期支付該設備或工廠全部資本開支的一種融資手段。根據租賃協議中承租人和出租人所承擔的責任以及租賃期間資產的使用價值占該資產全部價值的比重，分為經營租賃和融資租賃。,六、租賃融資,1、經營租賃 一般是指租賃期較短并
24、且在租賃期內承租人有權取消租約將租賃物退還給出租人的租賃協議。出租人承擔對被出租資產的保養(yǎng)和維修責任，承租人的責任僅僅局限于按期繳納租金。一般用于廠房、土地、輪船、飛機、建筑機械、鐵路運輸設備等通用性強或易于移動的資產的出租。 2、融資租賃 一般是指租賃期相對較長，承租人不能隨意提前終止租約的租賃協議。出租人雖然擁有被出租的資產，但實質責任只局限于提供一種融資，占有和使用被出租資產所需要的一切費用和成本，包括維修、保養(yǎng)以至有關稅收均由承租人負擔。承租人按照租賃協議定期支付租金，并且向出租人保證在租賃期滿時支付一筆資金購買所租賃資產。,六、租賃融資,（二）融資租賃的優(yōu)點 1、租賃是百分百的融資，
25、可以使項目資金成本降低。 2、可以使項目投資者保留較高的自有資金和銀行信用額度，從而用于其他的投資和業(yè)務發(fā)展機會。 3、對公司資產負債狀況不會產生影響。因為大多數國家的財務規(guī)定都將租金作為一項固定費用支出在公司資產負債表的注腳加以說明，從而使其成為一種非公司負債型融資。 4、有可能使公司的收益水平保持相對穩(wěn)定的發(fā)展。如果采用租賃融資方式，在租賃期間，租賃費用可以根據項目的現金流量和利潤情況靈活地加以設計和調整，就有可能做到保證公司的收益有一個相對平衡發(fā)展的水平。,六、租賃融資,（二）融資租賃的優(yōu)點 與其他信貸籌資方式相比，租賃籌資成本較高。租金包括了設備價格、租賃公司為購買設備的借款利息及投資收益但承租人的租金支出是在繳納所得稅之前扣除的，因此，可得租金免稅之效。 籌資企業(yè)或項目實體不必預先籌集一筆相當設備價格的資金即可取得設備，投入使用。租賃融資還可使企業(yè)或項目避免設備過時的風險。大型設備、飛機、輪船、建筑機械和電子計算機等國均采用租賃的方式。,
項目融資資金來源和結構.ppt
