投資銀行試題.doc

一 名詞解釋。（1題2分， 8個(gè)小題，共16分）1、投資銀行：是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。2、公募與私募：公募又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營(yíng)銷等方式向沒有特定限制的對(duì)象募集資金的業(yè)務(wù)模式。私募是指向小規(guī)模數(shù)量投資大戶（通常35個(gè)以下）出售股票，此方式可以免除如在美國(guó)證券交易委員會(huì)的注冊(cè)程序。3、定向增發(fā)：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)均價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(認(rèn)購后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。4、注冊(cè)制：是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。5、核準(zhǔn)制：核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行人不僅必須公開其發(fā)行證券的真實(shí)情況，而且該證券必須經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)審查符合若干實(shí)質(zhì)條件才能被獲準(zhǔn)發(fā)行。6、盡職調(diào)查：投資團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。7、信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。8、投資級(jí)債券：投資級(jí)債券是指達(dá)到某一特定債券評(píng)級(jí)水平的公司債或市政債券，該類債券一般被認(rèn)為信用級(jí)別較高，存在很小的違約風(fēng)險(xiǎn)。 9、風(fēng)險(xiǎn)資本：是一種以私募方式籌集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。10、敵意并購：也稱為惡意并購或者強(qiáng)迫接管兼并，指收購公司在收購目標(biāo)公司股權(quán)時(shí)，該收購行為遭到目標(biāo)公司的抗拒，而收購者仍要強(qiáng)行收購，或者收購者事先未與目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者協(xié)商，而突然直接提出公開收購要約。11、發(fā)行上市 12、投資銀行混合公司制：指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的企業(yè)。 13、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指投資銀行作為證券買賣雙方的經(jīng)紀(jì)人，按照客戶的委托指令在證券交易場(chǎng)所買入或者賣出證券的業(yè)務(wù)。 14、IPO：首次公開募股是指一家企業(yè)或公司 (股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式)。15、善意并購：指收購公司通常能給出比較合理的價(jià)格，提供較好的條件，主要通過收購公司與目標(biāo)公司之間的友好協(xié)商，取的理解和配合，目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)者提供必要的資料給收購公司，雙方在相互認(rèn)可、滿意的基礎(chǔ)上制定收購協(xié)議。 16、做市業(yè)務(wù)：指做市商在銀行間市場(chǎng)按照有關(guān)要求連續(xù)報(bào)出做市券種的現(xiàn)券買賣雙邊價(jià)格，并按其報(bào)價(jià)與其他市場(chǎng)參與者達(dá)成交易的行為。 17、自營(yíng)業(yè)務(wù)：證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開設(shè)的證券賬戶買賣有價(jià)證券，以獲取盈利的行為。18、證券發(fā)行：是指政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等以募集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的活動(dòng)。19、并購：指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。20、LBO：是企業(yè)兼并的一種特殊的形式，是指通過增加收購公司的財(cái)務(wù)杠桿完成并購交易的一種并購方式。21、CMO: 是一種綜合體現(xiàn)了分期支付證券和分級(jí)支付證券的特點(diǎn)的多層次的轉(zhuǎn)付證券 22、分檔技術(shù):是指根據(jù)投資者對(duì)期限、風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好，將債券設(shè)計(jì)成不同的檔級(jí)。每檔債券的特征各不相同，從而能夠滿足不同投資者的偏好。 23、信用增級(jí)：指運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時(shí)支付債務(wù)本息，以提高資產(chǎn)證券化交易的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級(jí)的信用評(píng)級(jí)。24、資產(chǎn)證券化:是指將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保，發(fā)行可在二級(jí)市場(chǎng)上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過程。 或，指產(chǎn)生這樣一種證券，它們主要是由一個(gè)特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或其他金融資產(chǎn)池來支持(backed)，保證償付。二 簡(jiǎn)答題（1題5分，7個(gè)小題，共35分）1、政府對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管符合公共利益說的什么觀點(diǎn)？公共利益的監(jiān)管理論，以市場(chǎng)失靈和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，指出管制是政府對(duì)公共需要的反應(yīng)，目的是彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，提高資源配置效率，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化。1金融市場(chǎng)的失靈的存在:金融市場(chǎng)的外部效應(yīng)尤為嚴(yán)重；存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱；正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序是一種公共品2金融領(lǐng)域比其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更為嚴(yán)重的負(fù)外部效應(yīng)為政府介入實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管提供了理論支持。2、各國(guó)政府對(duì)資本市進(jìn)行監(jiān)管的共同目標(biāo)是什么？監(jiān)管的框架各國(guó)是如何安排的？資本市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)：公平與效率美國(guó)監(jiān)管框架：1.政府監(jiān)管：法律體系與依法成立的機(jī)構(gòu)設(shè)置（1） 三大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)：SEC、FINRA金融業(yè)監(jiān)管局、 PCAOB公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（2） 法律體系受害者司法救濟(jì)（資料）2.行業(yè)自律：交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、其他團(tuán)體（如注會(huì)協(xié)會(huì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）3.內(nèi)部監(jiān)管中國(guó)監(jiān)管框架：1.健全內(nèi)控機(jī)制(1)建立獨(dú)立董事人才數(shù)據(jù)庫(2)完善獨(dú)立財(cái)務(wù)董事制度2.加強(qiáng)信用中介監(jiān)管 3.提高監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管力度4.發(fā)揮新聞媒體監(jiān)督作用3、資產(chǎn)證券化是一種信用體制創(chuàng)新，其創(chuàng)新意義在于哪些方面的突破？資產(chǎn)證券化是一種信用體制創(chuàng)新，其創(chuàng)新意義在于三個(gè)方面的突破：第一，資產(chǎn)證券化是間接融資的直接化，打通了間接融資與直接融資的通道，構(gòu)建了金融體系中銀行信用與市場(chǎng)信用之間的轉(zhuǎn)化機(jī)制；第二，資產(chǎn)證券化是對(duì)傳統(tǒng)信用交易基礎(chǔ)的革命，完成了從整體信用基礎(chǔ)向資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化；第三，資產(chǎn)證券化綜合了兩種傳統(tǒng)信用體制的優(yōu)勢(shì)為一體，表現(xiàn)在把市場(chǎng)信用的資產(chǎn)組合功能與中介信用的投資者組合功能 有機(jī)地結(jié)合在一起，形成了體制上的雜交優(yōu)勢(shì)，降低了信用交易成本。因此，資產(chǎn)證券化不僅是一般意義上的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，更是一種信用制度的創(chuàng)新，是不同于傳統(tǒng)的間接融資和直接融資的第三種信用制度。4、股票承銷中投資銀行有哪些穩(wěn)定價(jià)格的技巧，簡(jiǎn)述其內(nèi)容。（1）聯(lián)合做空策略：是指主承銷商在分配證券給承銷團(tuán)成員時(shí)，分配的額度比原先講定的要少，這樣人為造成一筆該證券的空頭。綠鞋期權(quán)是指主承銷商可從發(fā)行者那兒以發(fā)行價(jià)購買超過規(guī)定份額的5到15的額外證券而得到超額分配權(quán)，以避免因入市購買而把價(jià)格進(jìn)一步抬高。(期權(quán)，也可以不使用) （2）提供穩(wěn)定報(bào)價(jià)：是指主承銷商在承銷期中為發(fā)行的證券提供一個(gè)穩(wěn)定性報(bào)價(jià)。即在新證券宣告發(fā)行之后到新證券的付款截止日這段時(shí)間內(nèi)，主承銷商可以報(bào)出一個(gè)不低于發(fā)行價(jià)的買入價(jià)，市場(chǎng)中任何該證券的賣家都可以按這個(gè)報(bào)價(jià)出售證券，這個(gè)報(bào)價(jià)就支持該證券的價(jià)格，直到發(fā)行完畢。5、轉(zhuǎn)付型證券與過手型證券區(qū)別。過手型證券化：不對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金流進(jìn)行處理，是將其簡(jiǎn)單地“過手”給投資者轉(zhuǎn)付型證券化：對(duì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生變化 6、盡職調(diào)查是什么，其基本內(nèi)容有哪些。盡職調(diào)查：投資團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核?；緝?nèi)容：1. 管理人員的背景調(diào)查2. 市場(chǎng)評(píng)估3. 銷售和采購訂單的完成情況4. 環(huán)境評(píng)估5. 生產(chǎn)運(yùn)作系統(tǒng)6. 管理信息系統(tǒng)（匯報(bào)體系）7. 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法及過去預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性8. 銷售量及財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的假設(shè)前提9. 財(cái)務(wù)報(bào)表、銷售和采購的票據(jù)的核實(shí)10. 當(dāng)前的現(xiàn)金、應(yīng)收應(yīng)付及債務(wù)狀況11. 貸款的可能性12. 資產(chǎn)核查，庫存和設(shè)備清單的核實(shí)13. 工資福利和退休基金的安排14. 租賃、銷售、采購、雇傭等方面的合約15. 潛在的法律糾紛7、簡(jiǎn)述美國(guó)資本市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)體系。美國(guó)是世界上最發(fā)達(dá)的信用國(guó)家。由于既有完善、健全的管理體制，又有一批運(yùn)作市場(chǎng)化、獨(dú)立、公正的信用服務(wù)主體，使得信用交易成了整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要交易手段，在這一信用交易運(yùn)轉(zhuǎn)體系中，信用評(píng)定機(jī)構(gòu)發(fā)揮了獨(dú)特的作用。 美國(guó)目前提供信用評(píng)定服務(wù)的機(jī)構(gòu)高度集中，主要有三大類：一是資本市場(chǎng)上的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，他們對(duì)國(guó)家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)；二是商業(yè)市場(chǎng)上的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，他們?cè)谏虡I(yè)企業(yè)進(jìn)行交易、或者企業(yè)向銀行貸款時(shí)提供信用調(diào)查和評(píng)估；三是消費(fèi)者信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，他們專門提供消費(fèi)者個(gè)人信用調(diào)查情況。8、比較多元做市商制度和特許交易商制度的區(qū)別和聯(lián)系。 聯(lián)系：多元做市商制度和特許交易商制度都屬于做市商制度，都是以做市商為中心的市場(chǎng)交易方式與交易制度。 區(qū)別：（1）多元做市商制度中每一只股票同時(shí)由很多個(gè)做市商來負(fù)責(zé)，而特許交易商制度下，一只股票只能由一個(gè)做市商負(fù)責(zé)。 （2）多元做市商制度下必須由做市商進(jìn)行交易，而特許交易商制度下可以不通過做市商而與代理商進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 （3）特許交易商制度的主要職責(zé)是維護(hù)市場(chǎng)公平有序。9、 風(fēng)險(xiǎn)投資有哪些形態(tài)？1、種子資本：在技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化前期就進(jìn)行投入的資本。2、導(dǎo)入資本：有了較明確的市場(chǎng)前景后，由于資金短缺，企業(yè)便可尋求"導(dǎo)入資本"，以支持企業(yè)的產(chǎn)品中試和市場(chǎng)試銷。3、發(fā)展資本：這種形式的投資在歐洲已成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要部分。4、風(fēng)險(xiǎn)并購資本：一般適用于較為成熟的、規(guī)模較大和具有巨大市場(chǎng)潛力的企業(yè)。與一般杠桿并購的區(qū)別就在于，風(fēng)險(xiǎn)并購的資金不是來源于銀行貸款或發(fā)行垃圾債券，而是來源于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即收購方通過融入風(fēng)險(xiǎn)資本，來購并目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)。10、為什么債券發(fā)行要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)？信用評(píng)級(jí)的目的1.信用評(píng)級(jí)代表了發(fā)行公司的信譽(yù)和償債能力，使發(fā)行公司降低籌資成本2.使投資者免于信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)其投資利益信用評(píng)級(jí)決定融資成本 1）信用等級(jí)高低決定融資成本和融資數(shù)量2）融資企業(yè)的信用等級(jí)一般不能超過國(guó)家的主權(quán)信用級(jí)別。11、簡(jiǎn)述私人權(quán)益資本市場(chǎng)特點(diǎn)1）是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)融資的公司不需要公開注冊(cè)，也不需要公開披露信息，市場(chǎng)反映信息數(shù)據(jù)相對(duì)比較少，信息流通慢。2) 一個(gè)非充分有效的市場(chǎng)由于信息比較閉塞，投資效率也比較低。然而效率相對(duì)低的市場(chǎng)也有潛在的優(yōu)勢(shì)，存在許多高風(fēng)險(xiǎn)、高收益并且相對(duì)長(zhǎng)期存在的投資機(jī)會(huì)。3) 是高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的市場(chǎng)所籌資金數(shù)量及每筆資金的數(shù)額都相對(duì)較小信息比較少，流通不暢。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)了解不充分，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)高，要求的投資回報(bào)率也較高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌資成本相對(duì)較高4) 有利于新興企業(yè)融資 A 市場(chǎng)不需要小企業(yè)的信用歷史，也不需注冊(cè)登記，不需要以自己的資產(chǎn)作抵押B 相對(duì)封閉的、效益比較低的資本市場(chǎng)，恰恰是新興企業(yè)融資的主要和重要的渠道12、美國(guó)六次并購浪潮1.第一次浪潮：造就企業(yè)壟斷時(shí)間：世紀(jì)之交地位：諸次并購浪潮中最重要的一次。并購形式：橫向并購,使國(guó)民經(jīng)濟(jì)集中化程度大大提高并購手段：股票市場(chǎng)上的收購參與主體：收購經(jīng)紀(jì)人、投資銀行家、企業(yè)家-摩根19012.第二次兼并浪潮：從壟斷到寡頭壟斷的轉(zhuǎn)移時(shí)間：20世紀(jì)20年代（1920-1930）地位：規(guī)模比上一次更大并購形式：橫向并購、縱向并購、產(chǎn)品擴(kuò)展型并購、市場(chǎng)擴(kuò)展型并購(把不同地區(qū)銷售同一產(chǎn)品的企業(yè)聯(lián)合)開始出現(xiàn)并購手段：股票市場(chǎng)參與主體：主要是投資銀行家和收購經(jīng)紀(jì)人3第三次并購浪潮：混合并購規(guī)模空前時(shí)間：50年代中期開始 地位：規(guī)模之大是空前的 特點(diǎn)： A 被并購的不僅是小企業(yè) B 橫向并購的數(shù)目少了，混合并購大增加 C 計(jì)算機(jī)開始廣泛應(yīng)用，經(jīng)理人員對(duì)大型混合企業(yè)的有效管理成為可能 4第四次并購浪潮: 交易規(guī)模大型化時(shí)間：80年代后 動(dòng)因：美國(guó)企業(yè)對(duì)日漸低落的競(jìng)爭(zhēng)力尋求變革（貿(mào)易赤字，產(chǎn)業(yè)蕭條），追求高投資報(bào)酬率 特征： A 并購企業(yè)范圍廣泛 B “小魚吃大魚” ,杠桿收購盛行 C 金融界為并購籌資提供方便 D 企業(yè)變得更為精簡(jiǎn) 5第五次浪潮： 策略聯(lián)盟的驅(qū)動(dòng)力時(shí)間：1992-2000年(集中于1996-2000)動(dòng)因：全球競(jìng)爭(zhēng)下的策略聯(lián)盟并購的美元價(jià)值排序的前五個(gè)行業(yè)分別為傳播、金融、廣播、計(jì)算機(jī)軟件及設(shè)備、石油特征： 1）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 2）涉及的兼并數(shù)額巨大 3）利用換股方式進(jìn)行兼并4）并購波浪遍及全球 行業(yè)：金融機(jī)構(gòu)、通信公司、傳媒公司國(guó)際并購交易增多，比如歐洲、亞洲、中南美洲等。6第六輪并購潮： 并購基金的時(shí)代 時(shí)間：2003到2007年間 特征：并購基金幾乎達(dá)到了登峰造極的地步本輪以私募股權(quán)基金為主。通過高杠桿化進(jìn)行股權(quán)收購和重組。這期間房地產(chǎn)價(jià)格和股市都處上升階段，為私人股權(quán)并購?fù)顿Y的退出創(chuàng)造了絕好機(jī)遇13、什么是杠桿收購，它有什么特點(diǎn)？杠桿收購是指通過增加收購公司的財(cái)務(wù)杠桿完成并購交易的一種并購方式。本質(zhì)是收購公司主要通過舉債獲取賣主公司的產(chǎn)權(quán)，又從賣主公司的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債。在舉債收購中，債務(wù)資本多以獵物公司資產(chǎn)為擔(dān)保加以籌集特點(diǎn)（1）資本結(jié)構(gòu)的特殊性（2）因涉及融資安排等問題，往往收購公司難以獨(dú)立完成，所以一般有投資銀行等第三方參與。（3）是高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投機(jī)的并購活動(dòng)A 不需并購方全額投入資金收購，主要依靠商業(yè)銀行借款和發(fā)行“垃圾債券”融資，大大節(jié)省并購方開支。B 很大風(fēng)險(xiǎn)性，收購的大部資本舉債得來，兼并之后要出售企業(yè)的部分資產(chǎn)以償還因兼并發(fā)生債務(wù)，會(huì)影響兼并公司的支付能力甚至面臨破產(chǎn)危機(jī)C 高收益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) D 高投機(jī)性14、可以證券化的資產(chǎn)具備哪些特征？（1）資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入（2）原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)一段時(shí)間，且信用記錄良好。（3）資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性（4）資產(chǎn)抵押物已于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值較高（5）負(fù)債人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛（6）資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低（7）資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)易獲得15、何謂ADR，ADR都有什么樣的形式？美國(guó)存托憑證ADR, American Deposit Receipt1）主要是面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)上交易的存托憑證。2）ADR由美國(guó)銀行發(fā)行，每份包含美國(guó)以外國(guó)家一家企業(yè)交由國(guó)外托管人托管的若干股份。該企業(yè)必須向代為發(fā)行的銀行提供財(cái)務(wù)資料。ADR不能消除相關(guān)企業(yè)股票的貨幣及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。參與ADR發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括存券銀行、托管銀行和中央存托公司3）美國(guó)以外注冊(cè)的公司，只能采取存托憑證的方式進(jìn)入美國(guó)的資本市場(chǎng)。16、簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的幾種價(jià)格形成機(jī)制1、指令驅(qū)動(dòng)制度指令驅(qū)動(dòng)制度或稱競(jìng)價(jià)制度。其特征是：開市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易系統(tǒng)對(duì)不斷進(jìn)入的投資者交易指令，按價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交。2、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度或稱做市商制度。做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商自身則是通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。17、企業(yè)并購的動(dòng)因是什么？并購能為企業(yè)帶來什么樣的增值？動(dòng)因：1.管理協(xié)同效應(yīng)。并購后所獲取的收益大于并購前各單位收益之和2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率提高所產(chǎn)生的效益：人員、設(shè)備、管理費(fèi)用、研發(fā)、營(yíng)銷等方面3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、證券市場(chǎng)投資理念和證券分析人員偏好等作用而產(chǎn)生的一種純帳面上的收益4.多元化效應(yīng)。增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模；提高試產(chǎn)占有率；降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)市場(chǎng)控制力 5.價(jià)值低估理論 即股票市價(jià)與重置成本的差異 Q=市場(chǎng)價(jià)值/重置成本 =每股股價(jià)/每股重置成本 Q1 時(shí)并購變得有利可圖6.追求企業(yè)發(fā)展7.實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo) 8.管理層的要求和為冗資找出路18、杠桿收購中融資體系的特征有哪些？1.杠桿收購的資金來源主要是不代表企業(yè)控制權(quán)的借貸資金。2.杠桿收購的負(fù)債是以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)為抵押或以其經(jīng)營(yíng)收入來償還的，具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)性。3.杠桿收購融資中投資銀行等市場(chǎng)中介組織的作用十分重要，以投資銀行為主的市場(chǎng)中介組織在杠桿收購是融資中作用重大。4.杠桿收購融資依賴于發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的支持。19、 簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式的特點(diǎn)。(一)首次公開上市退出(IPO)首次公開上市退出是指通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)掛牌上市使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，不僅可以保持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的獨(dú)立性，而且還可以獲得在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道。(二)并購?fù)顺霾①復(fù)顺鍪侵竿ㄟ^其他企業(yè)兼并或收購風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從而使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時(shí)間,或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以達(dá)到首次公開上市的標(biāo)準(zhǔn),許多風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。雖然并購的收益不及首次公開上市,但是風(fēng)險(xiǎn)資金能夠很快從所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出,進(jìn)入下一輪投資。因此并購也是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要方式。(三)回購?fù)顺龌刭復(fù)顺鍪侵竿ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層購回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份，使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。就其實(shí)質(zhì)來說，回購?fù)顺龇绞揭矊儆诓①彽囊环N，只不過收購的行為人是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部人員。回購的最大優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被完整的保存下來了，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以掌握更多的主動(dòng)權(quán)和決策權(quán)，因此回購對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更為有利。(四)清算退出清算退出是針對(duì)投資失敗項(xiàng)目的一種退出方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資行為，失敗率相當(dāng)高。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說，一旦所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的，但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個(gè)投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。20、什么是信用增級(jí)，對(duì)它的類型進(jìn)行分析。運(yùn)用各種有效手段和金融工具，確保發(fā)行人按時(shí)支付投資本息。信用增級(jí)的一般分類:外部增級(jí)：1.第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶，保函、信用證，直接擔(dān)保2.提供對(duì)發(fā)行人的追索權(quán)，3.債券擔(dān)保內(nèi)部增級(jí)：1.超額抵押，2.發(fā)行多級(jí)證券：優(yōu)先或附屬（次級(jí)）證券結(jié)構(gòu) ，3.現(xiàn)金儲(chǔ)備制度：1）抵押擔(dān)保債券，是一種綜合體現(xiàn)分期支付證券和分級(jí)支付證券特點(diǎn)的多層次轉(zhuǎn)付證券。2）抵押擔(dān)保債券的交易結(jié)：CMO結(jié)構(gòu)中若資產(chǎn)池中有資產(chǎn)發(fā)生違約，則級(jí)別最低的債券將先承擔(dān)損失。在各檔級(jí)證券中，檔級(jí)越優(yōu)先的，期限越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益也越小；檔級(jí)越次的，期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也越大。21、資產(chǎn)證券化的種類。一、按照抵押物不同分為抵押支持證券（MBSs）和資金支持證券（ABSs）二、根據(jù)證券償付結(jié)構(gòu)的不同分為過手證券（pass-through）和轉(zhuǎn)付證券(pay-through)三、根據(jù)每檔債券的特征不同分類：分檔技術(shù)的不同抵押擔(dān)保債券CMO和擔(dān)保債務(wù)憑證CDOCMO的分類：僅付本金債權(quán)（PO）僅付息債權(quán)（IO）CDO的分類：CLO信貸資產(chǎn)的證券化，CBO市場(chǎng)流通債券的再債券化三 論述題（30分）1、你認(rèn)為我國(guó)中國(guó)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制有何優(yōu)缺點(diǎn)？我國(guó)實(shí)行集中監(jiān)管體制優(yōu)勢(shì):1.統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和嚴(yán)密的立法使監(jiān)管更超然，監(jiān)管執(zhí)行排除行業(yè)利益和地方利益干擾，更公正、公平。2.監(jiān)管者地位超脫，實(shí)踐中更注重對(duì)中小投資者利益的保護(hù)；3.專門的證券立法統(tǒng)一監(jiān)管口徑，市場(chǎng)有法可依。局限性：1、自律組織與政府主管機(jī)構(gòu)配合難以協(xié)調(diào)，政府監(jiān)管人員對(duì)專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏，不能適應(yīng)很高的信息和知識(shí)要求。2、自上而下的體制往往凌駕于市場(chǎng)之上，缺乏親和力，監(jiān)管成本高昂，且缺乏效率。u 要么監(jiān)管不力，市場(chǎng)秩序混亂，u 要么過度監(jiān)管，束縛市場(chǎng)發(fā)展u 官僚主義和政府“尋租”存在，監(jiān)管模式優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮。3、對(duì)突發(fā)事件，反應(yīng)相對(duì)較慢，處理不及時(shí)2、我國(guó)實(shí)行發(fā)行注冊(cè)制的原因背景及你的看法？1.證監(jiān)會(huì)急于推行注冊(cè)制的原因是：證監(jiān)會(huì)要做的是保證上市公司必須清晰準(zhǔn)確地披露應(yīng)該披露的信息，把可能遇到的所有情形包括風(fēng)險(xiǎn)，都準(zhǔn)確地披露給投資者，接下來就是自由交易。從而使整個(gè)發(fā)行的制度實(shí)際上都是逐漸寬松的，隨著市場(chǎng)的成熟，市場(chǎng)的權(quán)力越來越大，這是整個(gè)全球發(fā)行制度變化的一個(gè)趨勢(shì)。2.注冊(cè)制即所謂的公開管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度。證券發(fā)行注冊(cè)是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)關(guān)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是：在注冊(cè)之下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。3、論述中國(guó)投資銀行承銷業(yè)務(wù)中有哪些存在的問題？（1）發(fā)行主體單一，償債風(fēng)險(xiǎn)集中在央行(2 )我國(guó)的承購報(bào)銷制具有明顯的壟斷性，市價(jià)格不合理國(guó)債承銷商數(shù)量有限，主要包括人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，四大國(guó)有銀行、全國(guó)性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和其他大型金融機(jī)構(gòu)。國(guó)債發(fā)行及本質(zhì)在承銷團(tuán)范圍內(nèi)進(jìn)行招標(biāo)，壟斷特性明顯，其他中小機(jī)構(gòu)難與之競(jìng)爭(zhēng)。壟斷不利于競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，從而不利于降低利率，降低國(guó)債發(fā)行成本(3) 市場(chǎng)參與者主體結(jié)構(gòu)不合理4、分析資產(chǎn)證券化信用增級(jí)的意義與類型。信用增級(jí)的意義a滿足投資者需求的投資等級(jí)，提高發(fā)行人的收益。b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評(píng)級(jí)，滿足投資者對(duì)該證券風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。2)信用增級(jí)的類型： 外部增級(jí)：來自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級(jí) 內(nèi)部增級(jí)：來自資產(chǎn)安排的自我增級(jí)外部增級(jí) 第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶、保函、信用證、直接擔(dān)保、提供對(duì)發(fā)行人的追索權(quán)內(nèi)部增級(jí)、超額抵押，發(fā)行多級(jí)證券：優(yōu)先或附屬（次級(jí)）證券結(jié)構(gòu) 、現(xiàn)金儲(chǔ)備制度 為了債券片設(shè)計(jì)的方便，及過度抵押的需要，資產(chǎn)池產(chǎn)生的殘值，歸屬于SPV的所有者5、我國(guó)VC/PE增值服務(wù)存在的問題主要有哪些，你有什么建議。問題1）VC/PE重投資輕管理、重監(jiān)控輕服務(wù)2）增值服務(wù)介入程度難以把握，易導(dǎo)致越俎代庖，同企業(yè)產(chǎn)生矛盾3）機(jī)構(gòu)水平良莠不齊，增值服務(wù)能力不足建議1）增值服務(wù)前移，提供積極主動(dòng)的增值服務(wù)2）構(gòu)建增值服務(wù)體系，規(guī)范對(duì)投資項(xiàng)目的增值服務(wù)管理3產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資和孵化器三者融合，充分利用外部配套資源6、圖示說明資產(chǎn)證券化的基本流程7、分析資產(chǎn)證券化信用增級(jí)的類型 及對(duì)資產(chǎn)證券化的作用和意義1)信用增級(jí)的意義a滿足投資者需求的投資等級(jí)，提高發(fā)行人的收益b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評(píng)級(jí)，滿足投資者對(duì)該證券風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。2)信用增級(jí)的類型：外部增級(jí)：來自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級(jí)內(nèi)部增級(jí)：來自資產(chǎn)安排的自我增級(jí)外部增級(jí) 第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶 保函、信用證 直接擔(dān)保 提供對(duì)發(fā)行人的追索權(quán)內(nèi)部增級(jí) 超額抵押 發(fā)行多級(jí)證券：優(yōu)先或附屬（次級(jí)）證券結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金儲(chǔ)備制度8、論述投資銀行都是在哪些方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行服務(wù)的。1.證券承銷。證券承銷是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，指投資銀行把政府機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等發(fā)行的證券推銷給投資者，達(dá)到融通資金目的的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行作為中介，收取買賣之間的差價(jià)，同時(shí)承擔(dān)承銷過程的風(fēng)險(xiǎn)。2.證券經(jīng)紀(jì)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，指投資銀行接受客戶委托代客戶買賣有價(jià)證券的行為。通常代理買賣證券業(yè)務(wù)經(jīng)證券交易所集中成交，實(shí)際上分為兩個(gè)步驟，一是客戶委托投資銀行代理買賣證券，二是投資銀行在證券交易所中交易。3.交易與投資。交易與投資是投資銀行為獲利和防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的證券投資與買賣的自營(yíng)業(yè)務(wù)。交易對(duì)象包括股票、債券、外匯和衍生金融工具等。收益主要是買賣差價(jià)留存證券的升值和股息、利息收入。4.兼并與收購。企業(yè)兼并指兩個(gè)或以上公司依照法律規(guī)定的程序，合并成一個(gè)公司的行為。5.項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資指對(duì)一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)單位的資金融通，投資銀行在其中提供從項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)、項(xiàng)目投資設(shè)計(jì)、項(xiàng)目融資模式等并收取酬金。6.資金管理。資金管理是資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一個(gè)重要組成部分，擴(kuò)大了投資銀行可以向客戶提供的服務(wù)和產(chǎn)品名單，投資銀行通過設(shè)立投資基金的形式為個(gè)人投資者服務(wù)。7.資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化通過資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資，包括商業(yè)票據(jù)、抵押債券、股票等各種形式。8.貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。主要指證券回購業(yè)務(wù)，投資銀行承諾到時(shí)以某一價(jià)格回購現(xiàn)時(shí)售出的證券資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，從中獲取差價(jià)收入。9、美國(guó)的投行布局方式有什么特點(diǎn)1.資金使用集中于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制比較完善的條件下，根據(jù)金融產(chǎn)品的性質(zhì)和發(fā)行者的情況，投資銀行營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度大體分為：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包括政府和政府機(jī)構(gòu)的債券；低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包括非政府類債券、抵押貸款和應(yīng)收貸款；高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包括股票和金融衍生產(chǎn)品。2.具有很強(qiáng)的短期支付能力，足以防御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)對(duì)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，流動(dòng)資產(chǎn)率是流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率，它們反映了投資銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性，或者說抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3.資金來源分散化，資金使用權(quán)相對(duì)集中。五家投資銀行的負(fù)債率比較高都在90%以上，但資金來源分散化，有利于防止集中兌付的風(fēng)險(xiǎn)。一是使用多種融資工具，各家公司的資金來源都以重購協(xié)議為主；二是從多個(gè)籌資者處籌措，不主要依賴任何單一的銀行和機(jī)構(gòu)；三是均勻安排借款的到期時(shí)間。10、中國(guó)投資銀行業(yè)承銷業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)1.投資銀行對(duì)承銷企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向的選擇。一般來說，目前市場(chǎng)上比較看好IT、新能源、新材料等朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。2.投資銀行對(duì)股票發(fā)行價(jià)格的確定。股票發(fā)行價(jià)格是影響股票承銷能否成功的關(guān)鍵因素，合理發(fā)行價(jià)格的確定應(yīng)根據(jù)股票內(nèi)含的凈資產(chǎn)價(jià)值，盈利預(yù)測(cè)、同行業(yè)價(jià)格水平等因素。3.投資銀行對(duì)股票發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇。發(fā)行時(shí)機(jī)考驗(yàn)的是投資銀行對(duì)大勢(shì)的預(yù)測(cè)能力，主要是投資銀行研發(fā)部門的分析能力。4.投資銀行對(duì)證券“包裝”的把握。股票作為一種投資工具，進(jìn)行必要的“包裝”會(huì)使投資者充分認(rèn)識(shí)其投資價(jià)值，達(dá)到順利銷售的目的。11、當(dāng)前投資銀行界的金控模式和銀控模式指什么金控模式即金融控股公司模式，它的核心特點(diǎn)是母公司多為純粹控股公司或?qū)嶓w企業(yè)，不從事銀行、證券或保險(xiǎn)等具體的金融業(yè)務(wù)，而銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司作為子公司彼此平級(jí)。這種模式中，“混業(yè)”體現(xiàn)在集團(tuán)層面。銀控模式即銀行母公司模式以銀行作為母公司，下設(shè)證券、保險(xiǎn)等子公司，進(jìn)而涉足多個(gè)金融領(lǐng)域。與金控模式相比，銀行在集團(tuán)中地位更高，進(jìn)而決定了集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略偏向銀行業(yè)務(wù)。