財務管理第5章 項目投資管理

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1、第第5 5章章 項目投資管理項目投資管理 【學習目標】【學習目標】掌握項目投資的含義、特點與程序掌握項目投資的含義、特點與程序掌握項目投資的掌握項目投資的現金流量測算技術現金流量測算技術掌握凈現值法、凈現值率法、現值指數法、掌握凈現值法、凈現值率法、現值指數法、內含報酬率法等項目投資決策的內含報酬率法等項目投資決策的貼現評價法貼現評價法及其應用及其應用熟悉靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法等熟悉靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法等非貼現評價法非貼現評價法5.1 項目投資概述項目投資概述 5.1.1 5.1.1 項目投資的含義與特點項目投資的含義與特點 v項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新項目投資

2、是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。v特點：特點：1 1、投資金額大、投資金額大 2 2、影響時間長、影響時間長 3 3、變現能力差、變現能力差 4 4、投資風險大、投資風險大To Top5.1.2 5.1.2 項目投資的程序項目投資的程序 1.1.項目提出項目提出 2.2.項目評價項目評價 3.3.項目決策項目決策 4.4.項目執(zhí)行項目執(zhí)行 5.5.項目再評價項目再評價To Top5.1.3 5.1.3 項目計算期的構成和資金構成內容項目計算期的構成和資金構成內容 1 1項目計算期的構成項目計算期的構成 2 2原始總

3、投資和投資總額的內容原始總投資和投資總額的內容 5.1.4 5.1.4 項目投資資金的投入方式項目投資資金的投入方式 To Top5.2 5.2 現金流量測算現金流量測算 5.2.1 5.2.1 現金流量的概念現金流量的概念 現金流量是指一個項目在其計算期內因資現金流量是指一個項目在其計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的現金流入量與現金本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的現金流入量與現金流出量的統(tǒng)稱。流出量的統(tǒng)稱。一個項目產生的現金流量包括現金流入量、一個項目產生的現金流量包括現金流入量、現金流出量和現金凈流量三個具體概念?，F金流出量和現金凈流量三個具體概念。To Topv現金流入量現金流入量 一個方案的

4、現金流入量，是指一個方案的現金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現金收入的增加額。例如，企該方案所引起的企業(yè)現金收入的增加額。例如，企業(yè)購置一條生產線，通常會引起下列現金流入：業(yè)購置一條生產線，通常會引起下列現金流入：（1 1）營業(yè)現金流入）營業(yè)現金流入 營業(yè)現金流入營業(yè)現金流入=銷售收入付現成本銷售收入付現成本 付現成本付現成本=成本折舊成本折舊 營業(yè)現金流入營業(yè)現金流入=銷售收入付現成本銷售收入付現成本 =銷售收入（成本折舊）銷售收入（成本折舊）=利潤折舊利潤折舊（2 2）回收固定資產余值）回收固定資產余值（3 3）回收流動資金）回收流動資金 To Topv現金流出量現金流出量 一個方案的現金

5、流出量，是指該方案引起一個方案的現金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現金支出的增加額。例如，企業(yè)購置一的企業(yè)現金支出的增加額。例如，企業(yè)購置一條生產線，通常會引起以下現金流出：條生產線，通常會引起以下現金流出：（1 1）購置生產線的價款）購置生產線的價款 （2 2）墊支流動資金）墊支流動資金 v現金凈流量現金凈流量 指一定期間現金流入量和現金流出量的差指一定期間現金流入量和現金流出量的差額。額。To Top5.2.2 5.2.2 現金流量的估計現金流量的估計 在確定投資方案的相關現金流量時，應遵循在確定投資方案的相關現金流量時，應遵循的最基本原則是：只有增量現金流量才是與項目的最基本原則是：只有增

6、量現金流量才是與項目相關的現金流量。相關的現金流量。為了正確計算投資方案的增量現金流量，要為了正確計算投資方案的增量現金流量，要注意以下四個問題：注意以下四個問題：1.1.區(qū)分相關成本和非相關成本區(qū)分相關成本和非相關成本 2.2.不要忽視機會成本不要忽視機會成本 3.3.要考慮投資方案對企業(yè)其他部門的影響要考慮投資方案對企業(yè)其他部門的影響 4.4.對凈營運資金的影響對凈營運資金的影響 To Top5.2.3 5.2.3 利潤與現金流量利潤與現金流量 在會計核算時，利潤是按照權責發(fā)生制確在會計核算時，利潤是按照權責發(fā)生制確定的，而現金凈流量是根據收付實現制確定的，定的，而現金凈流量是根據收付實現

7、制確定的，兩者既有聯系又有區(qū)別。兩者既有聯系又有區(qū)別。To Top5.2.4 5.2.4 所得稅與折舊對現金流量的影響所得稅與折舊對現金流量的影響 1.1.稅后成本和稅后收入稅后成本和稅后收入 對企業(yè)來說，絕大部分費用項目都可以抵減對企業(yè)來說，絕大部分費用項目都可以抵減所得稅，所以支付的各項費用應以稅后的基礎來所得稅，所以支付的各項費用應以稅后的基礎來觀察。凡是可以減免稅負的項目，實際支付額并觀察。凡是可以減免稅負的項目，實際支付額并不是企業(yè)真正的成本，而應將因此減少的所得稅不是企業(yè)真正的成本，而應將因此減少的所得稅考慮進去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M用凈額，考慮進去。扣除了所得稅影響以后的費用

8、凈額，稱為稅后成本。稱為稅后成本。To Top 項項 目目 目前月份（不作廣告）目前月份（不作廣告）作廣告方案作廣告方案 銷售收入銷售收入成本和費用成本和費用新增廣告費用新增廣告費用稅前利潤稅前利潤所得稅（所得稅（40%40%）稅后凈利稅后凈利30000 30000 1000010000 20000 20000 8000 8000 12000 12000 30000 30000 10000 10000 4000 4000 16000 16000 6400 6400 9600 9600 新增廣告稅后成本新增廣告稅后成本 2400 2400【例【例5151】某企業(yè)目前月份的損益情況如表】某企業(yè)目前

9、月份的損益情況如表5151所示。該所示。該企業(yè)正在考慮一項廣告計劃，每月支付企業(yè)正在考慮一項廣告計劃，每月支付40004000元，所得稅率元，所得稅率為為40%40%，該項廣告的稅后成本是多少？，該項廣告的稅后成本是多少？表表5151 單位：元單位：元 To Top 從表從表5151可以看出，該項廣告的稅后成本為每可以看出，該項廣告的稅后成本為每月月24002400元，兩個方案（不作廣告與作廣告）的唯一元，兩個方案（不作廣告與作廣告）的唯一差別是廣告費差別是廣告費40004000元，對凈利潤的影響為元，對凈利潤的影響為24002400元元（120001200096009600）。稅后成本的計算

10、公式為：）。稅后成本的計算公式為：稅后成本稅后成本=實際支付（實際支付（1 1稅率）稅率）據此，該項廣告的稅后成本為：據此，該項廣告的稅后成本為：稅后成本稅后成本=4000=4000（1 140%40%）=2400=2400（元）（元）與稅后成本相對應的概念是稅后收入。由于所與稅后成本相對應的概念是稅后收入。由于所得稅的作用，企業(yè)的營業(yè)收入會有一部分流出企業(yè)，得稅的作用，企業(yè)的營業(yè)收入會有一部分流出企業(yè)，企業(yè)實際得到的現金流入是稅后收益：企業(yè)實際得到的現金流入是稅后收益：稅后收益稅后收益=收入金額（收入金額（1 1稅率）稅率）To Top2.2.折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用 我們知道，加大成本

11、會減少利潤，從而使所我們知道，加大成本會減少利潤，從而使所得稅減少。如果不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會得稅減少。如果不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會增加許多。折舊可以起到減少稅負的作用，這種增加許多。折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱之為作用稱之為“折舊抵稅折舊抵稅”或或“稅收擋板稅收擋板”。To Top【例【例5252】現有】現有A A和和B B兩家企業(yè)，全年銷售兩家企業(yè)，全年銷售收入、付現費用均相收入、付現費用均相同，所得稅率為同，所得稅率為40%40%。兩者的區(qū)別是：兩者的區(qū)別是：A A企企業(yè)有一項可計提折舊業(yè)有一項可計提折舊的資產，每年折舊額的資產，每年折舊額相同，相同，B B企業(yè)沒有可

12、企業(yè)沒有可計提折舊的資產。兩計提折舊的資產。兩家企業(yè)的現金流量如家企業(yè)的現金流量如表表5252所示。所示。項項 目目 A A企業(yè)企業(yè) B B企業(yè)企業(yè) 銷售收入銷售收入費費 用：用：付現營業(yè)費用付現營業(yè)費用 折折 舊舊 合合 計計 稅前利潤稅前利潤所得稅（所得稅（40%40%）稅后凈利稅后凈利營業(yè)現金流入：營業(yè)現金流入：凈凈 利利 折折 舊舊 合合 計計 40 000 40 00020 00020 000 6 000 6 00026 00026 00014 00014 000 5 600 5 600 8 400 8 400 8 400 8 400 6 000 6 00014 40014 400

13、40 00040 00020 00020 000 0 020 00020 00020 00020 000 8 000 8 00012 00012 00012 00012 0000 012 00012 000 A A企業(yè)比企業(yè)比B B企業(yè)擁有企業(yè)擁有較多現金較多現金 24002400表表5252 折舊對稅負的影響折舊對稅負的影響 單位：元單位：元 To Top 從表從表5252可以看出，可以看出，A A企業(yè)利潤雖然比企業(yè)利潤雖然比B B企業(yè)少企業(yè)少 36003600元，但現金凈流入卻多出元，但現金凈流入卻多出24002400元，其原因在于元，其原因在于有有60006000元的折舊計入成本，使應納

14、稅所得額減少元的折舊計入成本，使應納稅所得額減少60006000元，從而少納稅元，從而少納稅24002400元（元（6000600040%40%）。這筆現）。這筆現金保留在企業(yè)，不必繳出。金保留在企業(yè)，不必繳出。折舊對稅負的影響可按以下方法計算：折舊對稅負的影響可按以下方法計算：稅負減少額稅負減少額=折舊額稅率折舊額稅率 =6000=600040%=240040%=2400（元）（元）To Top3.3.稅后現金流量稅后現金流量考慮所得稅因素以后，現金流量的計算有三種方法：考慮所得稅因素以后，現金流量的計算有三種方法：（1 1）根據現金流量的定義計算）根據現金流量的定義計算 營業(yè)現金流量營業(yè)現

15、金流量=營業(yè)收入付現成本所得稅營業(yè)收入付現成本所得稅 （2 2）根據年末營業(yè)結果來計算）根據年末營業(yè)結果來計算 營業(yè)現金流量營業(yè)現金流量=營業(yè)收入付現成本所得稅營業(yè)收入付現成本所得稅 =營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅 =營業(yè)利潤折舊所得稅營業(yè)利潤折舊所得稅 =稅后凈利潤折舊稅后凈利潤折舊（3 3）根據所得稅對收入和折舊的影響計算）根據所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現金流量營業(yè)現金流量 =稅后凈利潤折舊稅后凈利潤折舊 =（營業(yè)收入營業(yè)成本）（營業(yè)收入營業(yè)成本）（1 1稅率）折舊稅率）折舊 =營業(yè)收入（付現成本折舊）營業(yè)收入（付現成本折舊）（1 1稅率）折舊稅率）

16、折舊 =營業(yè)收入（營業(yè)收入（1 1稅率）付現成本（稅率）付現成本（1 1稅率）折舊稅率稅率）折舊稅率=稅后收入稅后付現成本折舊抵稅稅后收入稅后付現成本折舊抵稅To Top5.3 投資決策評價方法投資決策評價方法 5.3.1 5.3.1 非貼現評價法非貼現評價法 1.1.靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 （1 1）在原始投資額（）在原始投資額（BIBI）一次支出，每年現金）一次支出，每年現金凈流入量（凈流入量（NCFNCF）相等時：）相等時：NCFBI每年現金凈流入量原始投資額回收期（2 2）如果現金流入量（）如果現金流入量（NCFNCF）每年不等，或原）每年不等，或原始投資（始投資（BIBI）

17、是分）是分m m年投入的，則可使下式成年投入的，則可使下式成立的立的n n為回收期：為回收期：nJJmKKNCFBI00To Top【例【例5252】某企業(yè)準備投資一個項目，其預計】某企業(yè)準備投資一個項目，其預計現金流量如表現金流量如表5353所示。所示。表表53 53 單位：元單位：元項項 目目現金流量現金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資第一年現金流入第一年現金流入第二年現金流入第二年現金流入第三年現金流入第三年現金流入1000010000 1500 1500 5800 5800 6200 6200150015005800580027002700850085002700270

18、0 0 0回收期回收期=2=2（2700270062006200）=2.44=2.44（年）（年）在評價投資方案的可行性時，進行決策的在評價投資方案的可行性時，進行決策的標準是：標準是：投資回收期最短的方案為最佳方案。投資回收期最短的方案為最佳方案。因為投資回收期越短，投資風險越小。因為投資回收期越短，投資風險越小。To Top2.2.會計收益率法會計收益率法%100原始投資額年平均凈收益會計收益率ROI【例【例5353】已知，某項目的建設期為】已知，某項目的建設期為2 2年，經營期年，經營期為為8 8年。預計固定資產投資額為年。預計固定資產投資額為100100萬元，資本化萬元，資本化利息為利

19、息為1010萬元，經營期平均每年的凈收益為萬元，經營期平均每年的凈收益為1010萬萬元。該項目的會計收益率為：元。該項目的會計收益率為：會計收益率會計收益率=10=10（1001001010）100%9.09%100%9.09%會計收益率法的決策標準是：會計收益率法的決策標準是：投資項目的會投資項目的會計收益率越高越好，低于無風險投資利潤率的方計收益率越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方案。案為不可行方案。To Top5.3.2 5.3.2 貼現評價法貼現評價法 1.1.凈現值法凈現值法 所謂凈現值，是指特定投資方案未來現金流所謂凈現值，是指特定投資方案未來現金流入的現值與未來現金流

20、出的現值之間的差額，記入的現值與未來現金流出的現值之間的差額，記作作NPVNPV。凈現值的基本計算公式為：凈現值的基本計算公式為：ntttntttiOiINPV0011凈現值To Top【例【例5454】設貼現率為】設貼現率為10%10%，有三個投資方案。有，有三個投資方案。有關現金流量的數據如表關現金流量的數據如表5454所示。所示。表表5454 單位：元單位：元期期 間間A A方案方案B B方案方案C C方案方案0 01 12 23 32000020000 11800 11800 13240 1324090009000 1200 1200 6000 6000 6000 6000120001

21、2000 4600 4600 4600 4600 4600 4600NPVNPV（A A）=（11800118000.90910.909113240132400.82640.8264）2000020000 =1669 =1669（元）（元）NPVNPV（B B）=（120012000.90910.9091600060000.82640.8264600060000.75130.7513）9000=15579000=1557（元）（元）NPVNPV（C C）=4600=46002.4872.48712000=12000=560560（元）（元）To Topo在實務中，一般有以下幾種方法可以用來確定

22、項目在實務中，一般有以下幾種方法可以用來確定項目的貼現率：的貼現率：以投資項目的資金成本作為貼現率；以投資項目的資金成本作為貼現率；以投資的機會成本作為貼現率；以投資的機會成本作為貼現率；根據不同階段采用不同的貼現率根據不同階段采用不同的貼現率;以行業(yè)平均收益率作為項目貼現率。以行業(yè)平均收益率作為項目貼現率。o凈現值是正指標，采用凈現值法的決策標準是：凈現值是正指標，采用凈現值法的決策標準是：如如果投資方案的凈現值大于或等于零，該方案為可行果投資方案的凈現值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現值小于零，該方案為不方案；如果投資方案的凈現值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個方案的

23、投資額相同，且凈現值可行方案；如果幾個方案的投資額相同，且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優(yōu)方案。均大于零，那么凈現值最大的方案為最優(yōu)方案。To Top2.2.凈現值率法凈現值率法 凈現值率是指投資項目的凈現值占原始凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的百分比指標，記作投資現值總和的百分比指標，記作NPVRNPVR。計算公式為：計算公式為：ntttntntttttiOiOiINPVR000111凈現值率To Top【例【例5555】根據例】根據例5454的資料，的資料，A A、B B、C C三個方案三個方案的凈現值率計算如表的凈現值率計算如表5555所示。所示。表表5555

24、單位：元單位：元項項 目目A A方案方案B B方案方案C C方案方案投資項目凈現值投資項目凈現值1669166915571557560560原始投資現值原始投資現值2000020000900090001200012000凈現值率（凈現值率（NPVRNPVR）0.08350.08350.1730.1730.04670.0467To Top3.3.現值指數法現值指數法 現值指數又被稱為獲利指數，是指未來現金現值指數又被稱為獲利指數，是指未來現金流入現值與現金流出現值的比率，記作流入現值與現金流出現值的比率，記作PIPI。其計算公式為：其計算公式為：ntttntttiOiIPI0011現值指數To

25、Top【例【例5656】根據例】根據例5555資料，資料，A A、B B、C C三個方案三個方案的現值指數計算如表的現值指數計算如表5656所示。所示。表表5656單位：元單位：元 項項 目目A A方案方案B B方案方案C C方案方案未來現金流入現值未來現金流入現值216692166910557105571144011440現金流出現值現金流出現值2000020000900090001200012000現值指數（現值指數（PIPI）1.081.081.171.170.950.95現值指數和凈現值率的關系：現值指數和凈現值率的關系：現值指數（現值指數（PIPI）=1+=1+凈現值率（凈現值率（N

26、PVRNPVR）To Top4.4.內含報酬率法內含報酬率法 內含報酬率法是根據投資方案本身的內含報內含報酬率法是根據投資方案本身的內含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。其計算公式為：其計算公式為：01100ntttntttIRROIRRI 內含報酬率的計算，通常需要內含報酬率的計算，通常需要“逐步測試逐步測試法法”。經過多次測試，尋找出使凈現值接近于零。經過多次測試，尋找出使凈現值接近于零的貼現值，如果對測試結果的精確度不滿意，可的貼現值，如果對測試結果的精確度不滿意，可以使用以使用“內插法內插法”來改善。來改善。公式：公式：n=n1+(b1-n=n1+(b1-a

27、)/(b1-b1)a)/(b1-b1)*(n2-n1)(n2-n1)To Top【例【例5757】某投資項目在建設起點一次性投資】某投資項目在建設起點一次性投資254979254979元，當年完工并投產，經營期為元，當年完工并投產，經營期為1515年，每年，每年可獲凈現金流量年可獲凈現金流量5000050000元。根據內含報酬率的定元。根據內含報酬率的定義有以下表達式：義有以下表達式：50000 50000（P/AP/A，IRRIRR，1515）254979=0254979=0 （P/AP/A，IRRIRR，1515）=254979/50000=5.09158=254979/50000=5.0

28、9158查年金現值系數表，發(fā)現：查年金現值系數表，發(fā)現：（P/AP/A，18%18%，1515）=5.09158=5.09158 因此，該項目的因此，該項目的IRR=18%IRR=18%。To Top【例【例5858】某企業(yè)擬建一項固定資產，需投資】某企業(yè)擬建一項固定資產，需投資100100萬元，按平均年限法計提折舊，使用壽命萬元，按平均年限法計提折舊，使用壽命1010年，期年，期后無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年后無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲凈利可獲凈利1010萬元。可計算該方案的內含報酬率如下：萬元。可計算該方案的內含報酬率如下：每年的現金流入凈額每年的現金流入

29、凈額=凈利折舊凈利折舊=10=10100/10=20100/10=20（萬元）（萬元）（P/AP/A，IRRIRR，1010）=100/20=5.0000=100/20=5.0000查年金現值系數表，有：查年金現值系數表，有：（P/AP/A，14%14%，1010）=5.21615.0000=5.21615.0000（P/AP/A，16%16%，1010）=4.83325.0000=4.83325.0000可見，可見，14%IRR16%14%IRR0NPV0時，時，NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRRic c；當當NPV=0NPV=0時，時，NPVR=0NPVR=0，PI=1PI

30、=1，IRR=iIRR=ic c；當當NPV0NPV0時，時，NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRR10%IRR=16%10%；靜態(tài)投資回收期；靜態(tài)投資回收期=1.62=1.62年年11年，年，ROI=12.6%9.8%ROI=12.6%9.8%。從主要指標看，可以斷定該項。從主要指標看，可以斷定該項目具有財務可行性（因經營期較短，靜態(tài)投資回目具有財務可行性（因經營期較短，靜態(tài)投資回收期指標顯得不重要）。收期指標顯得不重要）。To Top 5.4.2 5.4.2 多個互斥方案的比較與優(yōu)選多個互斥方案的比較與優(yōu)選v項目投資評價中的互斥方案是指在決策時涉及項目投資評價中的互斥方案是指在

31、決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時并存的投資方案。到的多個相互排斥、不能同時并存的投資方案。v方法方法 1.1.凈現值法和凈現值率法凈現值法和凈現值率法 2.2.差額投資內部收益率法差額投資內部收益率法 3.3.年等額凈回收額法年等額凈回收額法 To Top 5.4.3 5.4.3 多個投資方案組合的決策多個投資方案組合的決策 v這類決策涉及的多個項目之間不是相互排斥的關這類決策涉及的多個項目之間不是相互排斥的關系，它們之間可以實現任意組合，分兩種情況：系，它們之間可以實現任意組合，分兩種情況：1.1.在資金總量不受限制的情況下，可按每一項在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現值目的

32、凈現值NPVNPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。2.2.在資金總量受到限制時，則需按凈現值率在資金總量受到限制時，則需按凈現值率NPVRNPVR的大小，結合凈現值的大小，結合凈現值NPVNPV進行各種組合排隊，進行各種組合排隊，從中選出能使從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)組合。最大的最優(yōu)組合。v在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據，就是能否保證在充分利用資金的前提的主要依據，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量。下，獲得盡可能多的凈現值總量。To Top【例【例510510

33、】設有】設有A A、B B、C C、D D、E E五個投資項目，有關原始投五個投資項目，有關原始投資、凈現值、凈現值率和內含報酬率數據如表資、凈現值、凈現值率和內含報酬率數據如表5757所示。所示。項項 目目原始投資原始投資凈現值凈現值凈現值率凈現值率內含報酬率內含報酬率A AB BC CD DE E 300300萬元萬元200200萬元萬元200200萬元萬元100100萬元萬元100100萬元萬元 120120萬元萬元4040萬元萬元100100萬元萬元2222萬元萬元3030萬元萬元 40%40%20%20%50%50%22%22%30%30%18%18%21%21%40%40%19%1

34、9%35%35%表表57 要求分別就以下不相關情況作出方案組合決策：要求分別就以下不相關情況作出方案組合決策：（1 1）投資總額不受限制；）投資總額不受限制；（2 2）投資總額受到限制，分別為）投資總額受到限制，分別為200200、300300、400400、450450、500500、600600、700700、800800和和900900萬元。萬元。To Top【分析】首先，按各方案凈現值率的大小排序，并計算累計【分析】首先，按各方案凈現值率的大小排序，并計算累計原始投資額和累計凈現值數據。其結果如表原始投資額和累計凈現值數據。其結果如表5858所示。所示。表表5858 單位：萬元單位：萬

35、元 順序順序項目項目原始投資原始投資累計原始投資累計原始投資凈現值凈現值累計凈現值累計凈現值1 12 23 34 45 5C CA AE ED DB B 200200300300100100100100200 200 200200500500600600700700900 900 1001001201203030222240 40 100100220220250250272272312 312 再根據表再根據表5858的數據按投資組合決策原則作如下決策：的數據按投資組合決策原則作如下決策：（1 1）當投資總額不受限制或限制大于或等于）當投資總額不受限制或限制大于或等于900900萬元時，表萬元

36、時，表5858所列的投資組合方案最優(yōu)。所列的投資組合方案最優(yōu)。（2 2）當限定投資總額為）當限定投資總額為200200萬元時，只能投資萬元時，只能投資C C項目，可獲項目，可獲100100萬元凈現值，大于另一組合（萬元凈現值，大于另一組合（E ED D）的凈現值合計）的凈現值合計5252萬元。萬元。To Top （3 3）當限定投資總額為）當限定投資總額為300300萬元時，最優(yōu)投資組合為（萬元時，最優(yōu)投資組合為（C CE E），凈現值為），凈現值為130130萬元，大于其他組合：萬元，大于其他組合：A A、（C CD D）、（）、（E EB B）和（）和（D DB B）。）。（4 4）當限定

37、投資總額為）當限定投資總額為400400萬元時，最優(yōu)投資組合為（萬元時，最優(yōu)投資組合為（C CE ED D）。）。（5 5）當限定投資總額分別為）當限定投資總額分別為500500、600600和和700700萬元時，最優(yōu)萬元時，最優(yōu)的投資組合分別為：（的投資組合分別為：（C CA A）、（）、（C CA AE E）、（）、（C CA AE ED D）。）。（6 6）當限定投資總額為）當限定投資總額為800800萬元時，最優(yōu)的投資組合為萬元時，最優(yōu)的投資組合為（C CA AE EB B），獲得凈現值），獲得凈現值290290萬元，大于（萬元，大于（C CA AE ED D）組合的凈現值組合的凈現

38、值282282萬元。萬元。（7 7）當限定投資總額為）當限定投資總額為450450萬元時，最優(yōu)組合仍為（萬元時，最優(yōu)組合仍為（C CE ED D），此時累計投資總額為（），此時累計投資總額為（200200100100100100）=400=400萬萬元元450450萬元，但實現的凈現值大于所有其他組合。萬元，但實現的凈現值大于所有其他組合。To Top本章小結本章小結o項目投資通常包括固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資和流動資金投資等內容，與其他形式的投資相比，項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現能力差和投資風險大的特點。o現金流量的測算是項目投資決策的關鍵一步，一個項目產生的現金流量

39、包括現金流入量、現金流出量和現金凈流量三個概念。在測算特定項目的現金流量時，應區(qū)分相關成本和非相關成本，不應忽視機會成本，還應考慮項目投資方案對企業(yè)其他部門和凈營運資金的影響。o項目投資評價的一般方法包括非貼現方法和貼現方法兩大類。非貼現方法的特點是沒有考慮貨幣時間價值，主要包括靜態(tài)投資回收期法、會計收益率法等；貼現方法則考慮了貨幣的時間價值，主要包括凈現值法、凈現值率法、現值指數法、內含報酬率法等。To Top9、靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、雨中黃葉樹，燈下白頭人。6:29:096:29:096:2910/7/2022

40、 6:29:09 AM11、以我獨沈久，愧君相見頻。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、故人江海別，幾度隔山川。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、乍見翻疑夢，相悲各問年。22.10.722.10.76:29:096:29:09October 7,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。2022年10月7日星期五上午6時29分9秒6:29:0922.10.715、比不了得就不比，得不到的就不要。2022年10月上午6時29分22.10.76:29October 7,202216、行動出成果，工作出財富。2022年

41、10月7日星期五6時29分9秒6:29:097 October 202217、做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。上午6時29分9秒上午6時29分6:29:0922.10.79、沒有失敗，只有暫時停止成功！。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。6:29:096:29:096:2910/7/2022 6:29:09 AM11、成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，

42、可得無限完美。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、不知香積寺，數里入云峰。22.10.722.10.76:29:096:29:09October 7,202214、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年10月7日星期五上午6時29分9秒6:29:0922.10.715、楚塞三湘接，荊門九派通。2022年10月上午6時29分22.10.76:29October 7,202216、少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。2022年10月7日星期五6時29分9秒6:29:097 October 202217、空山新雨后，天氣晚來秋。上午6

43、時29分9秒上午6時29分6:29:0922.10.79、楊柳散和風，青山澹吾慮。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。6:29:096:29:096:2910/7/2022 6:29:09 AM11、越是沒有本領的就越加自命不凡。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。22.10.722.10.76:29:096:29:09

44、October 7,202214、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年10月7日星期五上午6時29分9秒6:29:0922.10.715、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。2022年10月上午6時29分22.10.76:29October 7,202216、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022年10月7日星期五6時29分9秒6:29:097 October 202217、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。上午6時29分9秒上午6時29分6:29:0922.10.7MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感 謝 您 的 下 載 觀 看感 謝 您 的 下 載 觀 看專家告訴