財(cái)務(wù)管理第5章 項(xiàng)目投資管理

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1、第第5 5章章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 【學(xué)習(xí)目標(biāo)】【學(xué)習(xí)目標(biāo)】掌握項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)與程序掌握項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)與程序掌握項(xiàng)目投資的掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量測(cè)算技術(shù)現(xiàn)金流量測(cè)算技術(shù)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法、掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法等項(xiàng)目投資決策的內(nèi)含報(bào)酬率法等項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法及其應(yīng)用及其應(yīng)用熟悉靜態(tài)投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法等熟悉靜態(tài)投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法等非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法5.1 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 5.1.1 5.1.1 項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn) v項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新項(xiàng)目投資

2、是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。v特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、投資金額大、投資金額大 2 2、影響時(shí)間長(zhǎng)、影響時(shí)間長(zhǎng) 3 3、變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)能力差 4 4、投資風(fēng)險(xiǎn)大、投資風(fēng)險(xiǎn)大To Top5.1.2 5.1.2 項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序 1.1.項(xiàng)目提出項(xiàng)目提出 2.2.項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià) 3.3.項(xiàng)目決策項(xiàng)目決策 4.4.項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)目執(zhí)行 5.5.項(xiàng)目再評(píng)價(jià)項(xiàng)目再評(píng)價(jià)To Top5.1.3 5.1.3 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容 1 1項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 2 2原始總

3、投資和投資總額的內(nèi)容原始總投資和投資總額的內(nèi)容 5.1.4 5.1.4 項(xiàng)目投資資金的投入方式項(xiàng)目投資資金的投入方式 To Top5.2 5.2 現(xiàn)金流量測(cè)算現(xiàn)金流量測(cè)算 5.2.1 5.2.1 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。流出量的統(tǒng)稱。一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念?，F(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。To Topv現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 一個(gè)方案的

4、現(xiàn)金流入量，是指一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起下列現(xiàn)金流入：業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起下列現(xiàn)金流入：（1 1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入付現(xiàn)成本銷售收入付現(xiàn)成本 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=成本折舊成本折舊 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入付現(xiàn)成本銷售收入付現(xiàn)成本 =銷售收入（成本折舊）銷售收入（成本折舊）=利潤(rùn)折舊利潤(rùn)折舊（2 2）回收固定資產(chǎn)余值）回收固定資產(chǎn)余值（3 3）回收流動(dòng)資金）回收流動(dòng)資金 To Topv現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 一個(gè)方案的現(xiàn)金

5、流出量，是指該方案引起一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：（1 1）購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款）購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款 （2 2）墊支流動(dòng)資金）墊支流動(dòng)資金 v現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。額。To Top5.2.2 5.2.2 現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量的估計(jì) 在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目的最基本原則是：只有增

6、量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。相關(guān)的現(xiàn)金流量。為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，要為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，要注意以下四個(gè)問(wèn)題：注意以下四個(gè)問(wèn)題：1.1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 2.2.不要忽視機(jī)會(huì)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本 3.3.要考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門的影響要考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門的影響 4.4.對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 To Top5.2.3 5.2.3 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 在會(huì)計(jì)核算時(shí)，利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確在會(huì)計(jì)核算時(shí)，利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金凈流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的，定的，而現(xiàn)金凈流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)

7、制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。To Top5.2.4 5.2.4 所得稅與折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響所得稅與折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 1.1.稅后成本和稅后收入稅后成本和稅后收入 對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，絕大部分費(fèi)用項(xiàng)目都可以抵減對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，絕大部分費(fèi)用項(xiàng)目都可以抵減所得稅，所以支付的各項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)以稅后的基礎(chǔ)來(lái)所得稅，所以支付的各項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)以稅后的基礎(chǔ)來(lái)觀察。凡是可以減免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并觀察。凡是可以減免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并不是企業(yè)真正的成本，而應(yīng)將因此減少的所得稅不是企業(yè)真正的成本，而應(yīng)將因此減少的所得稅考慮進(jìn)去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M(fèi)用凈額，考慮進(jìn)去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M(fèi)用

8、凈額，稱為稅后成本。稱為稅后成本。To Top 項(xiàng)項(xiàng) 目目 目前月份（不作廣告）目前月份（不作廣告）作廣告方案作廣告方案 銷售收入銷售收入成本和費(fèi)用成本和費(fèi)用新增廣告費(fèi)用新增廣告費(fèi)用稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)所得稅（所得稅（40%40%）稅后凈利稅后凈利30000 30000 1000010000 20000 20000 8000 8000 12000 12000 30000 30000 10000 10000 4000 4000 16000 16000 6400 6400 9600 9600 新增廣告稅后成本新增廣告稅后成本 2400 2400【例【例5151】某企業(yè)目前月份的損益情況如表】某企業(yè)目前

9、月份的損益情況如表5151所示。該所示。該企業(yè)正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付企業(yè)正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付40004000元，所得稅率元，所得稅率為為40%40%，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少？，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少？表表5151 單位：元單位：元 To Top 從表從表5151可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月月24002400元，兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的唯一元，兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的唯一差別是廣告費(fèi)差別是廣告費(fèi)40004000元，對(duì)凈利潤(rùn)的影響為元，對(duì)凈利潤(rùn)的影響為24002400元元（120001200096009600）。稅后成本的計(jì)算

10、公式為：）。稅后成本的計(jì)算公式為：稅后成本稅后成本=實(shí)際支付（實(shí)際支付（1 1稅率）稅率）據(jù)此，該項(xiàng)廣告的稅后成本為：據(jù)此，該項(xiàng)廣告的稅后成本為：稅后成本稅后成本=4000=4000（1 140%40%）=2400=2400（元）（元）與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入。由于所與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入。由于所得稅的作用，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入會(huì)有一部分流出企業(yè)，得稅的作用，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入會(huì)有一部分流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流入是稅后收益：企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流入是稅后收益：稅后收益稅后收益=收入金額（收入金額（1 1稅率）稅率）To Top2.2.折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用 我們知道，加大成本

11、會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所我們知道，加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為作用稱之為“折舊抵稅折舊抵稅”或或“稅收擋板稅收擋板”。To Top【例【例5252】現(xiàn)有】現(xiàn)有A A和和B B兩家企業(yè)，全年銷售兩家企業(yè)，全年銷售收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅率為同，所得稅率為40%40%。兩者的區(qū)別是：兩者的區(qū)別是：A A企企業(yè)有一項(xiàng)可計(jì)提折舊業(yè)有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額的資產(chǎn)，每年折舊額相同，相同，B B企業(yè)沒(méi)有可

12、企業(yè)沒(méi)有可計(jì)提折舊的資產(chǎn)。兩計(jì)提折舊的資產(chǎn)。兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量如家企業(yè)的現(xiàn)金流量如表表5252所示。所示。項(xiàng)項(xiàng) 目目 A A企業(yè)企業(yè) B B企業(yè)企業(yè) 銷售收入銷售收入費(fèi)費(fèi) 用：用：付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用 折折 舊舊 合合 計(jì)計(jì) 稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)所得稅（所得稅（40%40%）稅后凈利稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：凈凈 利利 折折 舊舊 合合 計(jì)計(jì) 40 000 40 00020 00020 000 6 000 6 00026 00026 00014 00014 000 5 600 5 600 8 400 8 400 8 400 8 400 6 000 6 00014 40014 400

13、40 00040 00020 00020 000 0 020 00020 00020 00020 000 8 000 8 00012 00012 00012 00012 0000 012 00012 000 A A企業(yè)比企業(yè)比B B企業(yè)擁有企業(yè)擁有較多現(xiàn)金較多現(xiàn)金 24002400表表5252 折舊對(duì)稅負(fù)的影響折舊對(duì)稅負(fù)的影響 單位：元單位：元 To Top 從表從表5252可以看出，可以看出，A A企業(yè)利潤(rùn)雖然比企業(yè)利潤(rùn)雖然比B B企業(yè)少企業(yè)少 36003600元，但現(xiàn)金凈流入?yún)s多出元，但現(xiàn)金凈流入?yún)s多出24002400元，其原因在于元，其原因在于有有60006000元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)納

14、稅所得額減少元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)納稅所得額減少60006000元，從而少納稅元，從而少納稅24002400元（元（6000600040%40%）。這筆現(xiàn)）。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)，不必繳出。金保留在企業(yè)，不必繳出。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按以下方法計(jì)算：折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按以下方法計(jì)算：稅負(fù)減少額稅負(fù)減少額=折舊額稅率折舊額稅率 =6000=600040%=240040%=2400（元）（元）To Top3.3.稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：考慮所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：（1 1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)

15、金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 （2 2）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）所得稅營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)折舊所得稅營(yíng)業(yè)利潤(rùn)折舊所得稅 =稅后凈利潤(rùn)折舊稅后凈利潤(rùn)折舊（3 3）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn)折舊稅后凈利潤(rùn)折舊 =（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1 1稅率）折舊稅率）折舊 =營(yíng)業(yè)收入（付現(xiàn)成本折舊）營(yíng)業(yè)收入（付現(xiàn)成本折舊）（1 1稅率）折舊稅率）

16、折舊 =營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入（1 1稅率）付現(xiàn)成本（稅率）付現(xiàn)成本（1 1稅率）折舊稅率稅率）折舊稅率=稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅To Top5.3 投資決策評(píng)價(jià)方法投資決策評(píng)價(jià)方法 5.3.1 5.3.1 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法 1.1.靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 （1 1）在原始投資額（）在原始投資額（BIBI）一次支出，每年現(xiàn)金）一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量（凈流入量（NCFNCF）相等時(shí)：）相等時(shí)：NCFBI每年現(xiàn)金凈流入量原始投資額回收期（2 2）如果現(xiàn)金流入量（）如果現(xiàn)金流入量（NCFNCF）每年不等，或原）每年不等，或原始投資（始投資（BIBI）

17、是分）是分m m年投入的，則可使下式成年投入的，則可使下式成立的立的n n為回收期：為回收期：nJJmKKNCFBI00To Top【例【例5252】某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，其預(yù)計(jì)】某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，其預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表現(xiàn)金流量如表5353所示。所示。表表53 53 單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資第一年現(xiàn)金流入第一年現(xiàn)金流入第二年現(xiàn)金流入第二年現(xiàn)金流入第三年現(xiàn)金流入第三年現(xiàn)金流入1000010000 1500 1500 5800 5800 6200 6200150015005800580027002700850085002700270

18、0 0 0回收期回收期=2=2（2700270062006200）=2.44=2.44（年）（年）在評(píng)價(jià)投資方案的可行性時(shí)，進(jìn)行決策的在評(píng)價(jià)投資方案的可行性時(shí)，進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)是：標(biāo)準(zhǔn)是：投資回收期最短的方案為最佳方案。投資回收期最短的方案為最佳方案。因?yàn)橥顿Y回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)橥顿Y回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。To Top2.2.會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法%100原始投資額年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率ROI【例【例5353】已知，某項(xiàng)目的建設(shè)期為】已知，某項(xiàng)目的建設(shè)期為2 2年，經(jīng)營(yíng)期年，經(jīng)營(yíng)期為為8 8年。預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資額為年。預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資額為100100萬(wàn)元，資本化萬(wàn)元，資本化利息為利

19、息為1010萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期平均每年的凈收益為萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期平均每年的凈收益為1010萬(wàn)萬(wàn)元。該項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率為：元。該項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率為：會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率=10=10（1001001010）100%9.09%100%9.09%會(huì)計(jì)收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：會(huì)計(jì)收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的會(huì)投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方計(jì)收益率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。案為不可行方案。To Top5.3.2 5.3.2 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法 1.1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值，是指特定投資方案未來(lái)現(xiàn)金流所謂凈現(xiàn)值，是指特定投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流

20、出的現(xiàn)值之間的差額，記入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，記作作NPVNPV。凈現(xiàn)值的基本計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值的基本計(jì)算公式為：ntttntttiOiINPV0011凈現(xiàn)值To Top【例【例5454】設(shè)貼現(xiàn)率為】設(shè)貼現(xiàn)率為10%10%，有三個(gè)投資方案。有，有三個(gè)投資方案。有關(guān)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)如表關(guān)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)如表5454所示。所示。表表5454 單位：元單位：元期期 間間A A方案方案B B方案方案C C方案方案0 01 12 23 32000020000 11800 11800 13240 1324090009000 1200 1200 6000 6000 6000 6000120001

21、2000 4600 4600 4600 4600 4600 4600NPVNPV（A A）=（11800118000.90910.909113240132400.82640.8264）2000020000 =1669 =1669（元）（元）NPVNPV（B B）=（120012000.90910.9091600060000.82640.8264600060000.75130.7513）9000=15579000=1557（元）（元）NPVNPV（C C）=4600=46002.4872.48712000=12000=560560（元）（元）To Topo在實(shí)務(wù)中，一般有以下幾種方法可以用來(lái)確定

22、項(xiàng)目在實(shí)務(wù)中，一般有以下幾種方法可以用來(lái)確定項(xiàng)目的貼現(xiàn)率：的貼現(xiàn)率：以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；根據(jù)不同階段采用不同的貼現(xiàn)率根據(jù)不同階段采用不同的貼現(xiàn)率;以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率。o凈現(xiàn)值是正指標(biāo)，采用凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值是正指標(biāo)，采用凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案為可行果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的

23、投資額相同，且凈現(xiàn)值可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。To Top2.2.凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)，記作投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)，記作NPVRNPVR。計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：ntttntntttttiOiOiINPVR000111凈現(xiàn)值率To Top【例【例5555】根據(jù)例】根據(jù)例5454的資料，的資料，A A、B B、C C三個(gè)方案三個(gè)方案的凈現(xiàn)值率計(jì)算如表的凈現(xiàn)值率計(jì)算如表5555所示。所示。表表5555

24、單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目A A方案方案B B方案方案C C方案方案投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值1669166915571557560560原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值2000020000900090001200012000凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR）0.08350.08350.1730.1730.04670.0467To Top3.3.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)又被稱為獲利指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金現(xiàn)值指數(shù)又被稱為獲利指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，記作流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，記作PIPI。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：ntttntttiOiIPI0011現(xiàn)值指數(shù)To

25、Top【例【例5656】根據(jù)例】根據(jù)例5555資料，資料，A A、B B、C C三個(gè)方案三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算如表的現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算如表5656所示。所示。表表5656單位：元單位：元 項(xiàng)項(xiàng) 目目A A方案方案B B方案方案C C方案方案未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值216692166910557105571144011440現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值2000020000900090001200012000現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）1.081.081.171.170.950.95現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值率的關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值率的關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）=1+=1+凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（N

26、PVRNPVR）To Top4.4.內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)投資方案本身的內(nèi)含報(bào)內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)投資方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：01100ntttntttIRROIRRI 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試逐步測(cè)試法法”。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)值，如果對(duì)測(cè)試結(jié)果的精確度不滿意，可的貼現(xiàn)值，如果對(duì)測(cè)試結(jié)果的精確度不滿意，可以使用以使用“內(nèi)插法內(nèi)插法”來(lái)改善。來(lái)改善。公式：公式：n=n1+(b1-n=n1+(b1-a

27、)/(b1-b1)a)/(b1-b1)*(n2-n1)(n2-n1)To Top【例【例5757】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254979254979元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為1515年，每年，每年可獲凈現(xiàn)金流量年可獲凈現(xiàn)金流量5000050000元。根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的定元。根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的定義有以下表達(dá)式：義有以下表達(dá)式：50000 50000（P/AP/A，IRRIRR，1515）254979=0254979=0 （P/AP/A，IRRIRR，1515）=254979/50000=5.09158=254979/50000=5.0

28、9158查年金現(xiàn)值系數(shù)表，發(fā)現(xiàn)：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，發(fā)現(xiàn)：（P/AP/A，18%18%，1515）=5.09158=5.09158 因此，該項(xiàng)目的因此，該項(xiàng)目的IRR=18%IRR=18%。To Top【例【例5858】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100100萬(wàn)元，按平均年限法計(jì)提折舊，使用壽命萬(wàn)元，按平均年限法計(jì)提折舊，使用壽命1010年，期年，期后無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年后無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲凈利可獲凈利1010萬(wàn)元。可計(jì)算該方案的內(nèi)含報(bào)酬率如下：萬(wàn)元。可計(jì)算該方案的內(nèi)含報(bào)酬率如下：每年的現(xiàn)金流入凈額每年的現(xiàn)金流入

29、凈額=凈利折舊凈利折舊=10=10100/10=20100/10=20（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（P/AP/A，IRRIRR，1010）=100/20=5.0000=100/20=5.0000查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有：（P/AP/A，14%14%，1010）=5.21615.0000=5.21615.0000（P/AP/A，16%16%，1010）=4.83325.0000=4.83325.0000可見(jiàn)，可見(jiàn)，14%IRR16%14%IRR0NPV0時(shí)，時(shí)，NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRRic c；當(dāng)當(dāng)NPV=0NPV=0時(shí)，時(shí)，NPVR=0NPVR=0，PI=1PI

30、=1，IRR=iIRR=ic c；當(dāng)當(dāng)NPV0NPV0時(shí)，時(shí)，NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRR10%IRR=16%10%；靜態(tài)投資回收期；靜態(tài)投資回收期=1.62=1.62年年11年，年，ROI=12.6%9.8%ROI=12.6%9.8%。從主要指標(biāo)看，可以斷定該項(xiàng)。從主要指標(biāo)看，可以斷定該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性（因經(jīng)營(yíng)期較短，靜態(tài)投資回目具有財(cái)務(wù)可行性（因經(jīng)營(yíng)期較短，靜態(tài)投資回收期指標(biāo)顯得不重要）。收期指標(biāo)顯得不重要）。To Top 5.4.2 5.4.2 多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選v項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)中的互斥方案是指在決策時(shí)涉及項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)中的互斥方案是指在

31、決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)并存的投資方案。到的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)并存的投資方案。v方法方法 1.1.凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法 2.2.差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 3.3.年等額凈回收額法年等額凈回收額法 To Top 5.4.3 5.4.3 多個(gè)投資方案組合的決策多個(gè)投資方案組合的決策 v這類決策涉及的多個(gè)項(xiàng)目之間不是相互排斥的關(guān)這類決策涉及的多個(gè)項(xiàng)目之間不是相互排斥的關(guān)系，它們之間可以實(shí)現(xiàn)任意組合，分兩種情況：系，它們之間可以實(shí)現(xiàn)任意組合，分兩種情況：1.1.在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值目的

32、凈現(xiàn)值NPVNPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。2.2.在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVRNPVR的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPVNPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)組合。最大的最優(yōu)組合。v在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。To Top【例【例510510

33、】設(shè)有】設(shè)有A A、B B、C C、D D、E E五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)原始投五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)原始投資、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)含報(bào)酬率數(shù)據(jù)如表資、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)含報(bào)酬率數(shù)據(jù)如表5757所示。所示。項(xiàng)項(xiàng) 目目原始投資原始投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率A AB BC CD DE E 300300萬(wàn)元萬(wàn)元200200萬(wàn)元萬(wàn)元200200萬(wàn)元萬(wàn)元100100萬(wàn)元萬(wàn)元100100萬(wàn)元萬(wàn)元 120120萬(wàn)元萬(wàn)元4040萬(wàn)元萬(wàn)元100100萬(wàn)元萬(wàn)元2222萬(wàn)元萬(wàn)元3030萬(wàn)元萬(wàn)元 40%40%20%20%50%50%22%22%30%30%18%18%21%21%40%40%19%1

34、9%35%35%表表57 要求分別就以下不相關(guān)情況作出方案組合決策：要求分別就以下不相關(guān)情況作出方案組合決策：（1 1）投資總額不受限制；）投資總額不受限制；（2 2）投資總額受到限制，分別為）投資總額受到限制，分別為200200、300300、400400、450450、500500、600600、700700、800800和和900900萬(wàn)元。萬(wàn)元。To Top【分析】首先，按各方案凈現(xiàn)值率的大小排序，并計(jì)算累計(jì)【分析】首先，按各方案凈現(xiàn)值率的大小排序，并計(jì)算累計(jì)原始投資額和累計(jì)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。其結(jié)果如表原始投資額和累計(jì)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。其結(jié)果如表5858所示。所示。表表5858 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)

35、元 順序順序項(xiàng)目項(xiàng)目原始投資原始投資累計(jì)原始投資累計(jì)原始投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值1 12 23 34 45 5C CA AE ED DB B 200200300300100100100100200 200 200200500500600600700700900 900 1001001201203030222240 40 100100220220250250272272312 312 再根據(jù)表再根據(jù)表5858的數(shù)據(jù)按投資組合決策原則作如下決策：的數(shù)據(jù)按投資組合決策原則作如下決策：（1 1）當(dāng)投資總額不受限制或限制大于或等于）當(dāng)投資總額不受限制或限制大于或等于900900萬(wàn)元時(shí)，表萬(wàn)元

36、時(shí)，表5858所列的投資組合方案最優(yōu)。所列的投資組合方案最優(yōu)。（2 2）當(dāng)限定投資總額為）當(dāng)限定投資總額為200200萬(wàn)元時(shí)，只能投資萬(wàn)元時(shí)，只能投資C C項(xiàng)目，可獲項(xiàng)目，可獲100100萬(wàn)元凈現(xiàn)值，大于另一組合（萬(wàn)元凈現(xiàn)值，大于另一組合（E ED D）的凈現(xiàn)值合計(jì)）的凈現(xiàn)值合計(jì)5252萬(wàn)元。萬(wàn)元。To Top （3 3）當(dāng)限定投資總額為）當(dāng)限定投資總額為300300萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)投資組合為（萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)投資組合為（C CE E），凈現(xiàn)值為），凈現(xiàn)值為130130萬(wàn)元，大于其他組合：萬(wàn)元，大于其他組合：A A、（C CD D）、（）、（E EB B）和（）和（D DB B）。）。（4 4）當(dāng)限定

37、投資總額為）當(dāng)限定投資總額為400400萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)投資組合為（萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)投資組合為（C CE ED D）。）。（5 5）當(dāng)限定投資總額分別為）當(dāng)限定投資總額分別為500500、600600和和700700萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)的投資組合分別為：（的投資組合分別為：（C CA A）、（）、（C CA AE E）、（）、（C CA AE ED D）。）。（6 6）當(dāng)限定投資總額為）當(dāng)限定投資總額為800800萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)的投資組合為萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)的投資組合為（C CA AE EB B），獲得凈現(xiàn)值），獲得凈現(xiàn)值290290萬(wàn)元，大于（萬(wàn)元，大于（C CA AE ED D）組合的凈現(xiàn)值組合的凈現(xiàn)

38、值282282萬(wàn)元。萬(wàn)元。（7 7）當(dāng)限定投資總額為）當(dāng)限定投資總額為450450萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)組合仍為（萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)組合仍為（C CE ED D），此時(shí)累計(jì)投資總額為（），此時(shí)累計(jì)投資總額為（200200100100100100）=400=400萬(wàn)萬(wàn)元元450450萬(wàn)元，但實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值大于所有其他組合。萬(wàn)元，但實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值大于所有其他組合。To Top本章小結(jié)本章小結(jié)o項(xiàng)目投資通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資等內(nèi)容，與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。o現(xiàn)金流量的測(cè)算是項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵一步，一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

39、包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念。在測(cè)算特定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本，不應(yīng)忽視機(jī)會(huì)成本，還應(yīng)考慮項(xiàng)目投資方案對(duì)企業(yè)其他部門和凈營(yíng)運(yùn)資金的影響。o項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的一般方法包括非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法兩大類。非貼現(xiàn)方法的特點(diǎn)是沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，主要包括靜態(tài)投資回收期法、會(huì)計(jì)收益率法等；貼現(xiàn)方法則考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法等。To Top9、靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。6:29:096:29:096:2910/7/2022

40、 6:29:09 AM11、以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、故人江海別，幾度隔山川。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。22.10.722.10.76:29:096:29:09October 7,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。2022年10月7日星期五上午6時(shí)29分9秒6:29:0922.10.715、比不了得就不比，得不到的就不要。2022年10月上午6時(shí)29分22.10.76:29October 7,202216、行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。2022年

41、10月7日星期五6時(shí)29分9秒6:29:097 October 202217、做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。上午6時(shí)29分9秒上午6時(shí)29分6:29:0922.10.79、沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。6:29:096:29:096:2910/7/2022 6:29:09 AM11、成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，

42、可得無(wú)限完美。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、不知香積寺，數(shù)里入云峰。22.10.722.10.76:29:096:29:09October 7,202214、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年10月7日星期五上午6時(shí)29分9秒6:29:0922.10.715、楚塞三湘接，荊門九派通。2022年10月上午6時(shí)29分22.10.76:29October 7,202216、少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。2022年10月7日星期五6時(shí)29分9秒6:29:097 October 202217、空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。上午6

43、時(shí)29分9秒上午6時(shí)29分6:29:0922.10.79、楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。22.10.722.10.7Friday,October 07,202210、閱讀一切好書如同和過(guò)去最杰出的人談話。6:29:096:29:096:2910/7/2022 6:29:09 AM11、越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。22.10.76:29:096:29Oct-227-Oct-2212、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。6:29:096:29:096:29Friday,October 07,202213、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。22.10.722.10.76:29:096:29:09

44、October 7,202214、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年10月7日星期五上午6時(shí)29分9秒6:29:0922.10.715、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。2022年10月上午6時(shí)29分22.10.76:29October 7,202216、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022年10月7日星期五6時(shí)29分9秒6:29:097 October 202217、一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。上午6時(shí)29分9秒上午6時(shí)29分6:29:0922.10.7MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感 謝 您 的 下 載 觀 看感 謝 您 的 下 載 觀 看專家告訴