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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,*,第七章 外匯交易的創(chuàng)新,外幣期貨交易,指買賣雙方以競價方式成交后，承諾在未來某一約定時間，以約定價格交割某種特定標準數量外匯資金的一種交易活動。,一、,基本概念,第一節(jié),外匯期貨交易,期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別,1、期貨合約的交易數量是固定的，大宗交易需要多份合同；遠期交易數量由客戶與銀行自行商定，比較靈活。,2、期貨的價格通過競價方式確定，每一時點上只有一個價格存在；遠期交易采用雙向報價，有買入賣出價差。,3、期貨交易絕大多數合約通過對沖相抵，實際交割量較少；遠期交易兩個合約即使方向相反也不能自
2、動抵消，除非它們是與同一家銀行簽訂的，90%以上的合約是以實際交割了結。,4、期貨交易有固定的交易場所；遠期交易可以在任何地點發(fā)生，通過電話、電傳即可完成。,5、期貨合約交割日期固定；遠期交易沒有固定的交割日期，可在任何工作日到期。,6、期貨交易通過清算機構執(zhí)行清算，不存在信用風險；遠期交易雙方之間直接結算，存在信用風險。,7、期貨交易每天都發(fā)生資金流動；遠期交易只在合約到期履行時才發(fā)生資金流動。,8、期貨交易需交納保證金；遠期交易無強制性保證金要求。,9、期貨交易要向期貨交易經紀人支付傭金；遠期交易只需支付遠期外匯的價格，不需支付傭金，因為銀行報價中已包含了這部分費用，銀行從外匯的買賣差價中
3、獲利。,二、,基本原理,.買賣雙方均以交易所為對手，互不見面，免去互相征信任務。,.保證金制度：,初始保證金。,維持保證金（最低水平）。,追加保證金（至初始水平）。,.固定數量交易。,如LIFFE：JPY1250萬；GBP2.5萬；CHF12.5萬；。,.逐日清算，以追加保證金。,.漲跌停板。,.固定時間交割：3月、6月、9月、12月。,.對沖交易：97左右均做對沖。,.一般以USD報價、計價、結算。,三、外匯期貨合約的主要內容（IMM期貨交易合約）,交易品種,澳元 英鎊加元德國馬克 法國法郎 瑞士法郎日元,交易單位,10萬澳元6.25萬英鎊 10萬加元12.5萬德國馬克25萬法國法郎 12.
4、5萬瑞士法郎 1250萬日元,報價單位,美元,最小變動價位,0.00010.00020.00010.00010.00050.0001 0.000001,最小變動值,10.0美元12.5美元10.0美元12.5美元12.5美元12.5美元12.5美元,每日價格最大波動限制,150點400點100點150點500點150點150點,合約,交割月份3、6、9、12,交易時間,芝加哥時間7：2014：00,交易保證金,I：1200 I：2800 I：900 I：2100,M：900 M：2000 M：700 M：1700,I：1200 I：2100 I：2100,M：900 M：1700 M：1700
5、,最后交易日,交割日前二個交易日（當日于上午9：16收盤）,交割日期,交割月份的第三個星期三,交割地點,結算所指定的貨幣發(fā)行國銀行,四、外匯期貨交易的流程,1、選擇經紀公司和經紀人。,2、開立帳戶，交納保證金。,3、下達委托指令，也叫下單。,4、記錄并結算。,5、逐日結算盈虧。,6、對沖平倉合約。,五、外匯期貨交易的操作,（一）套期保值,1、,買入套期保值,【例1】美國某進口商當前（5月）預測3個月以后將需要3億日元購買日本汽車。為了規(guī)避3個月后日元升值導致采購成本增加的風險，該公司決定建立日元期貨多頭頭寸。于是，該公司根據當時的報價，在期貨市場上買入了9月份到期的日元期貨。,日期,現貨市場,
6、期貨市場,5月,8月,損益,8月將需要3億日元，擔心日元升值。目前即期匯率=0.008095,以美元購買日元,當時日元即期匯率是0.008453,3億日元(0.008453-0.008095)=30262美元(采購成本增加30262美元),買進24手9月份日元期貨,9月份日元期貨報價=0.008211,賣出24手日元期貨,9月份期貨報價是0.008311,2412500000(0.008311-0.008211)=30000美元(期貨市場盈利30000美元),2、賣出套期保值,【例2】假如一位美國投資者持有3000萬日元頭寸，擔心未來日元會貶值，于是在期貨市場上建立日元空頭寸。,日期,現貨市場
7、,期貨市場,5月,11月,損益,8月將需要3000萬日元，擔心日元貶值。目前即期匯率=0.008333,當時日元即期匯率=0.008163,3千萬日元(0.008333-0.008163)=5100美元(投資損失增加5100美元),賣出2手12月份日元期貨,12月份日元期貨報價=0.008264,買進2手12月份日元期貨,12月份期貨報價是0.008110,212500000(0.008264-0.008164)=2500美元(期貨市場盈利),3、交叉套期保值,【例3】5月10日，德國公司向英國出口一批貨物，計價貨幣是英鎊，價值是5000000英鎊，3個月收回貨款。5月10日英鎊對美元的匯率是
8、1.2美元/英鎊,馬克對美元的匯率是2.5馬克/美元,則英鎊與馬克的套算匯率是3馬克/英鎊(1.2美元/英鎊2.5馬克/美元)。為防止英鎊對馬克匯率下跌，該公司決定對英鎊套期保值。由于不存在英鎊對馬克的期貨合約，該公司可以通過出售80份英鎊期貨合約（5000000/62500=80）和購買120份馬克期貨合約（5000000英鎊3馬克/125000馬克=120）達到保值的目的。,日期,現貨市場,期貨市場,5月10日,即期匯率：3馬克/英鎊5000000英鎊折合15000000馬克,賣出80手9月份英鎊期貨，期貨報價：1.1美元/英鎊,總價值：5500000美元,買入120份9月到期馬克期貨，期
9、貨報價：0.4348美元/馬克,總價值：6522000美元,9月10日,即期匯率：2.5馬克/英鎊,5000000英鎊折合12500000馬克,買入80手9月份英鎊期貨,期貨報價:1.02美元/英鎊,總價值:5100000美元,賣出120份9月份馬克期貨,期貨報價:0.5美元/馬克,總價值:7500000美元,損益,-2500000馬克,英鎊期貨交易:+400000美元,馬克期貨交易:+978000美元,一、,基本概念,第二節(jié) 外匯期權交易,1.,金融期權,是指在未來某一特定時間以特定價格買進或賣出一定數量某種特定外匯資金的權利。,2.買入期權（看漲期權Call Option）是指買方期權可在
10、未來某一約定時間以約定價格向賣方期權買進一定數量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權利。,3.賣出期權（看跌期權 Put Option）是指買方期權可在未來某一約定時間以約定價格向賣方期權賣出一定數量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權利。,4.買方期權：期權購買者（buyer）或合約持有人（holder）。,5.賣方期權：期權出售者（seller）或合約簽發(fā)人（writer）。,6.期權價格（Premium）是買方期權為獲取遠期合約的選擇權而向賣方期權支付的費用。,外匯期權的定義,外匯期權也稱為貨幣期權或外幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規(guī)
11、定匯率（協定匯率）買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。,二、種類,.按到期日劃分，可以分為美式期權和歐式期權。,.按交易方式劃分，可以分為場內期權和場外期權。,三、交易類型,.看漲期權。,指期權買方有權在合約有效期內按協定價格買進一定數量的商品或金融資產。,.看跌期權。,指期權買方有權在合約有效期內按協定價格賣出一定數量的商品或金融資產。,PHLX的部分外匯期權合約,期權品種,合約規(guī)模,執(zhí)行價格最小變動幅度,每份合約期權費最小變動幅度,Mid-month,Month-end,Long-turn,澳元,50000澳元,1,1,-,$5,英鎊,31250英鎊,1,2,4,$3.125,加元,50
12、000加元,0.5,0.5,-,$5,歐元,62500歐元,1,1,-,$6.25,日元,6250000日元,0.005,0.01,0.02,$6.25,瑞士法郎,62500瑞士法郎,0.5,1,-,$6.25,四、外匯期權合約,五、外匯期權交易的優(yōu)點,1、風險小。,2、可綜合保值。,3、靈活性強。,4、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權。,遠期外匯,外匯期貨,外匯期權,交易方式,買賣雙方通過電話電傳等方式直接進行交易,在交易所內以公開競價的方式進行,場內以公開競價方式進行，場外自由交易,合約,自由議定,標準化,場內標準化，場外自由議定,履約義務,交易雙方都有履約義務,交易雙方都有履約義務,買方
13、有權要求賣方履約或放棄權利,交割日期,自由議定,標準化,在到期日前任何時間交割,保證金,無，但銀行對客戶都保留一定信用限額,買賣雙方均需繳保證金且每日計算盈虧，并補交或退回保證金多余部分,買方只支付期權費，賣方按期權費繳保證金，不必每日計算盈虧，到期前無現金流動。,價格波動,無限制,對各類合約有每日價位最高波動幅度,無限制,參與者,銀行和公司機構為主,交易所會員或在其開戶的任何投資者,被批準進行期權交易的證券交易所的參加者及一般客戶,信用風險,大,小,場內由清算所付款保證，場外取決于當事人的信譽,轉讓性,不可轉讓,可轉讓,可轉讓,主管當局,銀行內部自行監(jiān)控,期貨交易委員會,證券交易委員會,六、
14、外匯期權業(yè)務的操作,一、買入買權保值,（一）買入看漲期權或多頭買權,（二）買入看跌期權或多頭賣權,二、賣出期權牟利,（一）賣出買權,（二）賣出賣權,【例1】一個美國進口商要在90天后向英國出口商支付英鎊100萬的貨款，市場上的即期匯率GBP1=1.5200USD，為了避免英鎊匯率上漲的風險，就買入英鎊100萬的看漲期權（買權）。設購買英鎊的期權費為每英鎊0.0200美元，協定匯率為GBP1=1.5200USD。就是說，美國進口商支付萬美元購買一項權利，允許他在今后個月內，隨時以協定匯率購買英鎊100萬。3個月后，市場匯率可能會出現3種情況，一種為英鎊升值，GBP1=1.6200USD；另一種為
15、英鎊貶值，GBP1=1.4200USD；第三種匯率不變。,第一種情況：英鎊升值。該進口商執(zhí)行買權，因為購入1英鎊只需付1.52美元，該貨款所支付的成本為152萬美元若不做期權，按市場匯率必須支付162萬美元，則多支付10萬美元，減去萬美元的期權費，還節(jié)約成本萬美元,第二種情況：英鎊貶值買方放棄英鎊買權，直接去銀行以較低的市價購買英鎊，只需要付出萬美元，加上期權費萬美元，節(jié)省成本萬美元,第三種情況：匯率不變該進口商可以執(zhí)行或放棄合約，僅損失萬美元的期權費,【例】某美國出口商向英國出口，半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入，市場上即期匯率為GBP1=1.5300USD，該出口商擔心英鎊下跌，于是買
16、入一個英鎊看跌期權協定匯率GBP1=1.5300USD，期權費每英鎊0.0300美元支付的期權費為萬美元半年后可能出現三種情況：,第一種情況：英鎊下跌，GBP1=1.4300USD。執(zhí)行期權，100萬英鎊可得到153萬美元，減去期權費3萬美元，得到150萬美元的收入。若不做期權，按市價出售英鎊，只能得到143萬美元。,第二種情況：英鎊上漲，GBP1=1.6300USD，放棄執(zhí)行期權，100萬英鎊的貨款在現貨市場上出售可得更高的收益，得到163萬美元，扣除期權費，獲利7萬美元。,第三種情況：匯率不變?？梢詧?zhí)行或放棄期權，買方的損失以期權費為限。,七、外匯期權在國際貿易招標中的應用,【例3】德國某出口公司投標銷售價值為100萬美元的藥材，9月份投標，12月份開標，8月份美元即期匯率USD1=DEM1.5000，為避免中標時美元匯率下跌，該公司可以拋售遠期美元，但萬一不中標，則將承擔美元拋空的風險，因此該公司決定向銀行買入12月份到期美元看跌期權，即買入美元的賣權。協定匯率USD1=DEM1.5000，期權費每美元為0.015德國馬克。該出口公司到12月份時可能面臨下列四種情況：,情況一：公
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