《國際金融(第七章)綜述》由會員分享,可在線閱讀,更多相關(guān)《國際金融(第七章)綜述(35頁珍藏版)》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,*,第七章 外匯交易的創(chuàng)新,外幣期貨交易,指買賣雙方以競價(jià)方式成交后,承諾在未來某一約定時(shí)間,以約定價(jià)格交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯資金的一種交易活動。,一、,基本概念,第一節(jié),外匯期貨交易,期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,1、期貨合約的交易數(shù)量是固定的,大宗交易需要多份合同;遠(yuǎn)期交易數(shù)量由客戶與銀行自行商定,比較靈活。,2、期貨的價(jià)格通過競價(jià)方式確定,每一時(shí)點(diǎn)上只有一個(gè)價(jià)格存在;遠(yuǎn)期交易采用雙向報(bào)價(jià),有買入賣出價(jià)差。,3、期貨交易絕大多數(shù)合約通過對沖相抵,實(shí)際交割量較少;遠(yuǎn)期交易兩個(gè)合約即使方向相反也不能自
2、動抵消,除非它們是與同一家銀行簽訂的,90%以上的合約是以實(shí)際交割了結(jié)。,4、期貨交易有固定的交易場所;遠(yuǎn)期交易可以在任何地點(diǎn)發(fā)生,通過電話、電傳即可完成。,5、期貨合約交割日期固定;遠(yuǎn)期交易沒有固定的交割日期,可在任何工作日到期。,6、期貨交易通過清算機(jī)構(gòu)執(zhí)行清算,不存在信用風(fēng)險(xiǎn);遠(yuǎn)期交易雙方之間直接結(jié)算,存在信用風(fēng)險(xiǎn)。,7、期貨交易每天都發(fā)生資金流動;遠(yuǎn)期交易只在合約到期履行時(shí)才發(fā)生資金流動。,8、期貨交易需交納保證金;遠(yuǎn)期交易無強(qiáng)制性保證金要求。,9、期貨交易要向期貨交易經(jīng)紀(jì)人支付傭金;遠(yuǎn)期交易只需支付遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格,不需支付傭金,因?yàn)殂y行報(bào)價(jià)中已包含了這部分費(fèi)用,銀行從外匯的買賣差價(jià)中
3、獲利。,二、,基本原理,.買賣雙方均以交易所為對手,互不見面,免去互相征信任務(wù)。,.保證金制度:,初始保證金。,維持保證金(最低水平)。,追加保證金(至初始水平)。,.固定數(shù)量交易。,如LIFFE:JPY1250萬;GBP2.5萬;CHF12.5萬;。,.逐日清算,以追加保證金。,.漲跌停板。,.固定時(shí)間交割:3月、6月、9月、12月。,.對沖交易:97左右均做對沖。,.一般以USD報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)、結(jié)算。,三、外匯期貨合約的主要內(nèi)容(IMM期貨交易合約),交易品種,澳元 英鎊加元德國馬克 法國法郎 瑞士法郎日元,交易單位,10萬澳元6.25萬英鎊 10萬加元12.5萬德國馬克25萬法國法郎 12.
4、5萬瑞士法郎 1250萬日元,報(bào)價(jià)單位,美元,最小變動價(jià)位,0.00010.00020.00010.00010.00050.0001 0.000001,最小變動值,10.0美元12.5美元10.0美元12.5美元12.5美元12.5美元12.5美元,每日價(jià)格最大波動限制,150點(diǎn)400點(diǎn)100點(diǎn)150點(diǎn)500點(diǎn)150點(diǎn)150點(diǎn),合約,交割月份3、6、9、12,交易時(shí)間,芝加哥時(shí)間7:2014:00,交易保證金,I:1200 I:2800 I:900 I:2100,M:900 M:2000 M:700 M:1700,I:1200 I:2100 I:2100,M:900 M:1700 M:1700
5、,最后交易日,交割日前二個(gè)交易日(當(dāng)日于上午9:16收盤),交割日期,交割月份的第三個(gè)星期三,交割地點(diǎn),結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國銀行,四、外匯期貨交易的流程,1、選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人。,2、開立帳戶,交納保證金。,3、下達(dá)委托指令,也叫下單。,4、記錄并結(jié)算。,5、逐日結(jié)算盈虧。,6、對沖平倉合約。,五、外匯期貨交易的操作,(一)套期保值,1、,買入套期保值,【例1】美國某進(jìn)口商當(dāng)前(5月)預(yù)測3個(gè)月以后將需要3億日元購買日本汽車。為了規(guī)避3個(gè)月后日元升值導(dǎo)致采購成本增加的風(fēng)險(xiǎn),該公司決定建立日元期貨多頭頭寸。于是,該公司根據(jù)當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià),在期貨市場上買入了9月份到期的日元期貨。,日期,現(xiàn)貨市場,
6、期貨市場,5月,8月,損益,8月將需要3億日元,擔(dān)心日元升值。目前即期匯率=0.008095,以美元購買日元,當(dāng)時(shí)日元即期匯率是0.008453,3億日元(0.008453-0.008095)=30262美元(采購成本增加30262美元),買進(jìn)24手9月份日元期貨,9月份日元期貨報(bào)價(jià)=0.008211,賣出24手日元期貨,9月份期貨報(bào)價(jià)是0.008311,2412500000(0.008311-0.008211)=30000美元(期貨市場盈利30000美元),2、賣出套期保值,【例2】假如一位美國投資者持有3000萬日元頭寸,擔(dān)心未來日元會貶值,于是在期貨市場上建立日元空頭寸。,日期,現(xiàn)貨市場
7、,期貨市場,5月,11月,損益,8月將需要3000萬日元,擔(dān)心日元貶值。目前即期匯率=0.008333,當(dāng)時(shí)日元即期匯率=0.008163,3千萬日元(0.008333-0.008163)=5100美元(投資損失增加5100美元),賣出2手12月份日元期貨,12月份日元期貨報(bào)價(jià)=0.008264,買進(jìn)2手12月份日元期貨,12月份期貨報(bào)價(jià)是0.008110,212500000(0.008264-0.008164)=2500美元(期貨市場盈利),3、交叉套期保值,【例3】5月10日,德國公司向英國出口一批貨物,計(jì)價(jià)貨幣是英鎊,價(jià)值是5000000英鎊,3個(gè)月收回貨款。5月10日英鎊對美元的匯率是
8、1.2美元/英鎊,馬克對美元的匯率是2.5馬克/美元,則英鎊與馬克的套算匯率是3馬克/英鎊(1.2美元/英鎊2.5馬克/美元)。為防止英鎊對馬克匯率下跌,該公司決定對英鎊套期保值。由于不存在英鎊對馬克的期貨合約,該公司可以通過出售80份英鎊期貨合約(5000000/62500=80)和購買120份馬克期貨合約(5000000英鎊3馬克/125000馬克=120)達(dá)到保值的目的。,日期,現(xiàn)貨市場,期貨市場,5月10日,即期匯率:3馬克/英鎊5000000英鎊折合15000000馬克,賣出80手9月份英鎊期貨,期貨報(bào)價(jià):1.1美元/英鎊,總價(jià)值:5500000美元,買入120份9月到期馬克期貨,期
9、貨報(bào)價(jià):0.4348美元/馬克,總價(jià)值:6522000美元,9月10日,即期匯率:2.5馬克/英鎊,5000000英鎊折合12500000馬克,買入80手9月份英鎊期貨,期貨報(bào)價(jià):1.02美元/英鎊,總價(jià)值:5100000美元,賣出120份9月份馬克期貨,期貨報(bào)價(jià):0.5美元/馬克,總價(jià)值:7500000美元,損益,-2500000馬克,英鎊期貨交易:+400000美元,馬克期貨交易:+978000美元,一、,基本概念,第二節(jié) 外匯期權(quán)交易,1.,金融期權(quán),是指在未來某一特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種特定外匯資金的權(quán)利。,2.買入期權(quán)(看漲期權(quán)Call Option)是指買方期權(quán)可在
10、未來某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣方期權(quán)買進(jìn)一定數(shù)量某種外匯資金(或外幣期貨合約)的權(quán)利。,3.賣出期權(quán)(看跌期權(quán) Put Option)是指買方期權(quán)可在未來某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣方期權(quán)賣出一定數(shù)量某種外匯資金(或外幣期貨合約)的權(quán)利。,4.買方期權(quán):期權(quán)購買者(buyer)或合約持有人(holder)。,5.賣方期權(quán):期權(quán)出售者(seller)或合約簽發(fā)人(writer)。,6.期權(quán)價(jià)格(Premium)是買方期權(quán)為獲取遠(yuǎn)期合約的選擇權(quán)而向賣方期權(quán)支付的費(fèi)用。,外匯期權(quán)的定義,外匯期權(quán)也稱為貨幣期權(quán)或外幣期權(quán),指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后,所獲得的在未來約定日期或一定時(shí)間內(nèi),按照規(guī)
11、定匯率(協(xié)定匯率)買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。,二、種類,.按到期日劃分,可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。,.按交易方式劃分,可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。,三、交易類型,.看漲期權(quán)。,指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。,.看跌期權(quán)。,指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。,PHLX的部分外匯期權(quán)合約,期權(quán)品種,合約規(guī)模,執(zhí)行價(jià)格最小變動幅度,每份合約期權(quán)費(fèi)最小變動幅度,Mid-month,Month-end,Long-turn,澳元,50000澳元,1,1,-,$5,英鎊,31250英鎊,1,2,4,$3.125,加元,50
12、000加元,0.5,0.5,-,$5,歐元,62500歐元,1,1,-,$6.25,日元,6250000日元,0.005,0.01,0.02,$6.25,瑞士法郎,62500瑞士法郎,0.5,1,-,$6.25,四、外匯期權(quán)合約,五、外匯期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn),1、風(fēng)險(xiǎn)小。,2、可綜合保值。,3、靈活性強(qiáng)。,4、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)。,遠(yuǎn)期外匯,外匯期貨,外匯期權(quán),交易方式,買賣雙方通過電話電傳等方式直接進(jìn)行交易,在交易所內(nèi)以公開競價(jià)的方式進(jìn)行,場內(nèi)以公開競價(jià)方式進(jìn)行,場外自由交易,合約,自由議定,標(biāo)準(zhǔn)化,場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化,場外自由議定,履約義務(wù),交易雙方都有履約義務(wù),交易雙方都有履約義務(wù),買方
13、有權(quán)要求賣方履約或放棄權(quán)利,交割日期,自由議定,標(biāo)準(zhǔn)化,在到期日前任何時(shí)間交割,保證金,無,但銀行對客戶都保留一定信用限額,買賣雙方均需繳保證金且每日計(jì)算盈虧,并補(bǔ)交或退回保證金多余部分,買方只支付期權(quán)費(fèi),賣方按期權(quán)費(fèi)繳保證金,不必每日計(jì)算盈虧,到期前無現(xiàn)金流動。,價(jià)格波動,無限制,對各類合約有每日價(jià)位最高波動幅度,無限制,參與者,銀行和公司機(jī)構(gòu)為主,交易所會員或在其開戶的任何投資者,被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及一般客戶,信用風(fēng)險(xiǎn),大,小,場內(nèi)由清算所付款保證,場外取決于當(dāng)事人的信譽(yù),轉(zhuǎn)讓性,不可轉(zhuǎn)讓,可轉(zhuǎn)讓,可轉(zhuǎn)讓,主管當(dāng)局,銀行內(nèi)部自行監(jiān)控,期貨交易委員會,證券交易委員會,六、
14、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的操作,一、買入買權(quán)保值,(一)買入看漲期權(quán)或多頭買權(quán),(二)買入看跌期權(quán)或多頭賣權(quán),二、賣出期權(quán)牟利,(一)賣出買權(quán),(二)賣出賣權(quán),【例1】一個(gè)美國進(jìn)口商要在90天后向英國出口商支付英鎊100萬的貨款,市場上的即期匯率GBP1=1.5200USD,為了避免英鎊匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn),就買入英鎊100萬的看漲期權(quán)(買權(quán))。設(shè)購買英鎊的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.0200美元,協(xié)定匯率為GBP1=1.5200USD。就是說,美國進(jìn)口商支付萬美元購買一項(xiàng)權(quán)利,允許他在今后個(gè)月內(nèi),隨時(shí)以協(xié)定匯率購買英鎊100萬。3個(gè)月后,市場匯率可能會出現(xiàn)3種情況,一種為英鎊升值,GBP1=1.6200USD;另一種為
15、英鎊貶值,GBP1=1.4200USD;第三種匯率不變。,第一種情況:英鎊升值。該進(jìn)口商執(zhí)行買權(quán),因?yàn)橘徣?英鎊只需付1.52美元,該貨款所支付的成本為152萬美元若不做期權(quán),按市場匯率必須支付162萬美元,則多支付10萬美元,減去萬美元的期權(quán)費(fèi),還節(jié)約成本萬美元,第二種情況:英鎊貶值買方放棄英鎊買權(quán),直接去銀行以較低的市價(jià)購買英鎊,只需要付出萬美元,加上期權(quán)費(fèi)萬美元,節(jié)省成本萬美元,第三種情況:匯率不變該進(jìn)口商可以執(zhí)行或放棄合約,僅損失萬美元的期權(quán)費(fèi),【例】某美國出口商向英國出口,半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入,市場上即期匯率為GBP1=1.5300USD,該出口商擔(dān)心英鎊下跌,于是買
16、入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)協(xié)定匯率GBP1=1.5300USD,期權(quán)費(fèi)每英鎊0.0300美元支付的期權(quán)費(fèi)為萬美元半年后可能出現(xiàn)三種情況:,第一種情況:英鎊下跌,GBP1=1.4300USD。執(zhí)行期權(quán),100萬英鎊可得到153萬美元,減去期權(quán)費(fèi)3萬美元,得到150萬美元的收入。若不做期權(quán),按市價(jià)出售英鎊,只能得到143萬美元。,第二種情況:英鎊上漲,GBP1=1.6300USD,放棄執(zhí)行期權(quán),100萬英鎊的貨款在現(xiàn)貨市場上出售可得更高的收益,得到163萬美元,扣除期權(quán)費(fèi),獲利7萬美元。,第三種情況:匯率不變??梢詧?zhí)行或放棄期權(quán),買方的損失以期權(quán)費(fèi)為限。,七、外匯期權(quán)在國際貿(mào)易招標(biāo)中的應(yīng)用,【例3】德國某出口公司投標(biāo)銷售價(jià)值為100萬美元的藥材,9月份投標(biāo),12月份開標(biāo),8月份美元即期匯率USD1=DEM1.5000,為避免中標(biāo)時(shí)美元匯率下跌,該公司可以拋售遠(yuǎn)期美元,但萬一不中標(biāo),則將承擔(dān)美元拋空的風(fēng)險(xiǎn),因此該公司決定向銀行買入12月份到期美元看跌期權(quán),即買入美元的賣權(quán)。協(xié)定匯率USD1=DEM1.5000,期權(quán)費(fèi)每美元為0.015德國馬克。該出口公司到12月份時(shí)可能面臨下列四種情況:,情況一:公