畢業(yè)論文-我國食品制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效分析及優(yōu)化管理建議.doc

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1、本 科 畢 業(yè) 論 文我國食品制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效分析及優(yōu)化管理建議Operating Performance Management and Analysis of Food Manufacturing Listing Corporation in China學 院： 商學院 專業(yè)班級： 會計學 學生姓名： 學 號： 指導教師： 2014 年 6 月畢業(yè)論文中文摘要我國食品制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效分析及優(yōu)化管理建議摘 要：近年來，隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展, 經(jīng)營績效在企業(yè)運營中起著舉足輕重的作用，它不僅反映了企業(yè)投入與產(chǎn)出的關系，還直接關系到企業(yè)生產(chǎn)利用效率的高低，研究好經(jīng)營績效評價及優(yōu)化分析這

2、一課題，對企業(yè)發(fā)展有著深刻而又長遠的意義。而食品行業(yè)作為經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的重中之重，一直處于不斷發(fā)展和壯大的狀態(tài)中，如何對食品業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行完善和優(yōu)化，這一嚴峻問題是需要企業(yè)管理者深入思考的。正是在這樣的經(jīng)濟背景下，本文針對深滬兩市50家食品業(yè)上市公司進行經(jīng)營績效的研究，搜集最近三年的數(shù)據(jù)，采用因子分析法，通過模型進行實證分析，以及針對這些分析結果提出優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營績效的方案，對食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效模式提出建議，希望可以通過此文，食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效可以有更大的進步。關鍵詞：經(jīng)營績效；優(yōu)化管理；因子分析；食品業(yè)畢業(yè)論文外文摘要Operating Performance Managemen

3、t and Analysis of Food Manufacturing Listing Corporation in ChinaAbstract: In the recent years, with the rapid social and economic development, business performance in business operations play a pivotal role, it not only reflects the relationship between the inputs and outputs of the enterprise, but

4、 also directly related to the level of production efficiency, research good operating performance evaluation and optimization analysis of this topic, the development of enterprises has a profound and long-term significance. And the food industry as an economic priority industries, has been in contin

5、uous development and growth of the state, how the food industry listed companies improve and optimize business performance, the serious problem is the need to think deeply of business managers . It is in this economic context, this paper, Shenzhen and Shanghai 50 listed companies in the food industr

6、y to study the operating performance of the last three years of data collection, using factor analysis, empirical analysis through the model, and the results of these analyzes for propose solutions to optimize business performance of listed companies in the food industry operating performance mode s

7、uggestions, hoping that through this article, the food industry operating performance of listed companies may have greater progress.Keywords: Operating performance;Optimize the management;Factor analysis; Food industry 目 錄1 緒論11.1 研究背景11.2 研究意義11.3 研究思路和主要內容12 文獻綜述12.1 國外文獻綜述22.2 國內文獻綜述23 經(jīng)營績效評價的基本理

8、論33.1 經(jīng)營績效評價的概述33.2 經(jīng)營績效評價的內容33.3 經(jīng)營績效評價的方法44 食品業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價的實證研究54.1 研究樣本的選取和搜集54.2 研究指標體系的創(chuàng)建64.3 實證分析125 食品業(yè)上市公司經(jīng)營績效優(yōu)化管理建議165.1 存在的不足165.2 優(yōu)化管理建議和方案17結論19參考文獻21致謝23附錄24附表清單：表4-1樣本公司列表.6表4-2財務指標列表.7表4-3 KMO與Bartlett檢驗表.8表4-4公因子方差表.8表4-5解釋的總方差表.9表4-6成份矩陣表.9表4-7旋轉成份矩陣表.10表4-8成份得分系數(shù)矩陣.11表4-9 2012年因子、綜合

9、得分及排名.12淮海工學院二一四屆本科畢業(yè)論文 第 24 頁 共 23頁1 緒論1.1 研究背景現(xiàn)階段中國食品行業(yè)運營狀況良好，已經(jīng)成為了一個成熟行業(yè)，食品行業(yè)可以細分為多個行業(yè)，植物油加工業(yè)，糧食與飼料加工業(yè)，制糖業(yè)等行業(yè)都包括其中。由于我國的消費者觀念升級、需求量變大，食品政策制定得當、標準提升以及投資范圍的擴大等諸多因素的影響，使得中國食品行業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營現(xiàn)狀和陳舊的經(jīng)營模式得到了很大的改變，食品行業(yè)版塊加速整合，經(jīng)營業(yè)績提高，發(fā)展前景廣闊。1.2 研究意義經(jīng)營績效綜合反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營水平，它是企業(yè)成長和發(fā)展的體現(xiàn)。切實可行地研究好經(jīng)營績效，可以優(yōu)化企業(yè)的管理模式，進一步提高企業(yè)的

10、生產(chǎn)效率和治理水平，改善企業(yè)的經(jīng)營制度，增加企業(yè)的營業(yè)利潤，實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益。做好企業(yè)的經(jīng)營績效評價和明確好企業(yè)經(jīng)營績效的優(yōu)化管理方案，對企業(yè)經(jīng)營績效的增長有很大的幫助，對整個企業(yè)的經(jīng)營運行具有促進作用，對于決策者和相關利益者來說也是必須要重視的工作。1.3 研究思路和主要內容本文首先參考國內外有關食品業(yè)經(jīng)營績效的相關文獻進行理論闡述，然后搜集食品業(yè)上市公司2010年，2011年，2012年三年的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計結果中進行相關實證分析；以經(jīng)營績效為因變量，以四個方面的指標（營運能力、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力）為自變量，采用因子分析法分析財務數(shù)據(jù)；最后根據(jù)之前的研究結果，得出結論，并依據(jù)出

11、現(xiàn)的問題提出相應的建議和方案。本文共分為以下的六個部分：第一部分為緒論。闡釋的是研究意義及背景，內容。第二部分為文獻綜述。其中所論述的文獻綜述包括國外文獻綜述和國內文獻綜述。第三部分為經(jīng)營績效評價的基本理論。包括經(jīng)營績效評價概述，內容和方法。第四部分為實證研究分析，以50家食品制造業(yè)上市公司作為研究對象，運用因子分析法對食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行實證研究。第五部分為食品業(yè)上市公司經(jīng)營績效優(yōu)化管理建議。分為存在的不足及優(yōu)化管理建議和方案兩部分。最后的一部分為結論。2 文獻綜述文獻綜述是指對某專題所發(fā)表的原始文獻中有研究意義的內容，搜尋近期的資料，然后進行的綜述和評論。其中文獻綜述分為國內文獻綜

12、述和國外文獻綜述，本文將對此進行闡述。2.1 國外文獻綜述Heibatollah Sami（2012）1使用ROA，ROE，托賓Q作為研究方法進行回歸分析，探討了公司治理對企業(yè)經(jīng)營績效和估值的影響，研究的問題是如何綜合衡量中國企業(yè)的業(yè)績和估值，最后得出的結論是，我國企業(yè)的綜合管治措施是很積極的，此項措施也與公司的經(jīng)營績效和估值顯著相關。Kingsley Tornyeva 和Theophilus Wereko（2012）2針對代理理論提出了觀點，選取了60個上市公司作為樣本，采用經(jīng)濟增加值（EVA）的方法，將收益率作為財務指標計算公司的經(jīng)營績效。本研究延伸的領域很廣泛，研究結果表明，惡化的公司治

13、理制度會對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生不利影響。Maria Maher和 Thomas Andersson（2013）3對公司治理及其績效進行分析和評價，并采用平衡記分卡的方法進行實證研究。平衡計分卡這一研究方法為企業(yè)的股東和利益相關者提供了較為明確的治理方向，而且還解決了企業(yè)所存在的一些治理問題。本文研究了一些相關的經(jīng)營績效課題，并對不同公司的治理制度進行評價。Chinmoy Ghosh,Scott Roark和C. F. Sirmans （2013）4采用因子分析法研究1990-2007年房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營績效，收集了40家房地產(chǎn)上市公司的財務數(shù)據(jù)，選取多項財務指標，提出四個主因子5，針對房地產(chǎn)上市

14、公司的經(jīng)營績效進行了準確而又全面的分析和評價。2.2 國內文獻綜述朱麗莉，王懷明（2004）6以46家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，采用因子分析法提取7個主因子, 由此計算得出因子綜合得分，根據(jù)主因子的累計貢獻率以及算出的因子值對農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行綜合評價,最后得出排名，為經(jīng)營決策者進行相關的判斷提供了有價值的參考。周國強，周偉（2006）7以深滬兩市上市的16家公路類上市公司為樣本，運用因子分析法，建立相應的函數(shù)模型，針對我國公路類上市公司的經(jīng)營績效進行綜合評價，為優(yōu)化公路類上市公司的資源配置和經(jīng)營管理提供了依據(jù)和建議。陳志永（2009）8運用描述性分析方法，從外部環(huán)境影響的宏觀因素和內部環(huán)境

15、影響的風險因素兩個方面，闡釋分析公路施工企業(yè)經(jīng)營績效的影響因素，最后提出了提高公路施工企業(yè)經(jīng)營績效的對策，這些對策為企業(yè)管理者優(yōu)化經(jīng)營績效提供了很好的方案,但由于文章大篇幅地采用描述性分析方法進行分析，缺少了對樣本的實證研究，使文章很難有說服力。白倩（2010）9選取汽車行業(yè)12家上市公司的經(jīng)營績效指標數(shù)據(jù)，采用集對分析綜合評價方法，依照所構建的綜合評價指標體系，對12家上市公司的經(jīng)營績效進行排序，客觀而又詳盡地分析了汽車業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。此文的評價結果很切合實際。張琰（2010）10搜集深滬兩市22家食品行業(yè)上市公司2008年的財務比率數(shù)據(jù)，采用因子分析法進行實證分析，選取了償債能力、盈

16、利能力和資產(chǎn)管理能力三個方面的指標，利用SPSS分析軟件來處理財務數(shù)據(jù)，通過旋轉后的因子載荷矩陣表得到綜合評價函數(shù)，最后得出食品行業(yè)公司的核心能力為資產(chǎn)管理能力的結論。但由于樣本量不大，不具有代表性，使得結果不夠準確。佟金芝（2011）11使用投影尋蹤模型得出評價結果，選取36家食品飲料業(yè)上市公司2010年的財務數(shù)據(jù)，計算出樣本公司的因子得分，綜合得分及排名，較為客觀地評價了食品飲料業(yè)上市公司的經(jīng)營績效，公司的經(jīng)營者、監(jiān)管者、投資者等相關決策者可以通過此文進行相關決策。賈戰(zhàn)英（2012）12以經(jīng)營性資產(chǎn)與公益性資產(chǎn)的劃分方法，經(jīng)營性行為，定價主體三個方面作為經(jīng)營績效的影響因素，對其制約因素進行

17、進一步探討，作者得出結論，以上三個影響因素都不同程度地影響經(jīng)營績效，公司管理者應針對其影響程度的大小來進一步調整公司治理政策，使經(jīng)營績效得到最大程度的實現(xiàn)。弓憲文（2013）13結合保稅物流企業(yè)的行業(yè)特點,采用平衡計分卡的方法構建經(jīng)營績效指標體系，然后建立財務績效因素評價體系，針對經(jīng)營績效價值進行計算，采用結構方程模型針對物流業(yè)跨國并購法律風險進行實證分析，得出了物流業(yè)跨國并購法律風險各評價指標之間并非相互獨立而是相互影響、相互關聯(lián)的結論。3 經(jīng)營績效評價的基本理論利益相關者理論、委托代理理論、系統(tǒng)管理理論、戰(zhàn)略管理理論等相關理論為經(jīng)營績效評價基本理論的產(chǎn)生奠定了基礎。經(jīng)營績效評價基本理論為本

18、文提供了方法論指導，也是進行經(jīng)營績效評價研究的依據(jù)。3.1 經(jīng)營績效評價的概述經(jīng)營績效，指的是企業(yè)經(jīng)過一系列的運營管理之后所達到的最終成果，具體表現(xiàn)為一些指標任務達標的情況。通過對上市公司進行經(jīng)營績效評價，公司管理者可以及時發(fā)現(xiàn)存在的問題，進而更有效地治理公司，創(chuàng)造更高的經(jīng)營績效。3.2 經(jīng)營績效評價的內容經(jīng)營績效評價，一般能夠從四個方面來衡量和研究，為償債能力，營運能力，盈利能力和發(fā)展能力。通過四個方面全面綜合的分析，可以對食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行準確地反映和客觀地評價。償債能力指的是企業(yè)償還到期債務的能力，它是說明企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。本文針對償債能力方面選取了流動比率、速動比率

19、、資產(chǎn)負債率作為研究的財務指標。營運能力指的是企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品的周轉能力和管理資產(chǎn)的運營能力。該能力有助于企業(yè)管理當局改善經(jīng)營管理和投資者進行投資決策。本文在此方面將存貨周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率這三個指標作為研究的財務指標。盈利能力指的是企業(yè)賺取利潤的能力。盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的最終體現(xiàn)。本文針對盈利能力這方面選取了銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率三個指標。發(fā)展能力指的是企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、壯大經(jīng)濟實力的潛在能力。通過考核企業(yè)的發(fā)展能力，可以進一步抑制企業(yè)的短期決策行為，有利于完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度。本文選擇了三個反映企業(yè)發(fā)展能力的指標，分別是主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增

20、長率和資本積累率。3.3 經(jīng)營績效評價的方法經(jīng)營績效的評價方法有很多種，在這里講述最常用的幾種方法，有經(jīng)濟增加值，DEA模型（數(shù)據(jù)包絡模型），平衡計分卡（BSC）和因子分析法。3.3.1 經(jīng)濟增加值（EVA）經(jīng)營績效的評價方法EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟增加值，指的是稅后營業(yè)凈利潤扣除所有資本成本后的經(jīng)濟利潤。在計算經(jīng)濟增加值的時候，一部分財務報表、資本和營業(yè)利潤的數(shù)據(jù)需要作出相應的調整與更正，這樣做的目的是為了消除所運用的會計方法中無法客觀反應的經(jīng)營績效的部分，并可以及時糾正會計報表信息對真實經(jīng)營績效的扭曲。根據(jù)定義，EVA的計算公式表示為：EVA =調整后的稅后

21、營業(yè)凈利潤-資本投入額加權平均資本成本。3.3.2 DEA模型DEA表示的是產(chǎn)出與投入比率的一個線性規(guī)劃模型。它把某個特定單位的效率與一組提供相同服務單位的經(jīng)營績效進行對比，嘗試讓特定單位的效率達到最大化。在計算的過程中，達到100%效率的單位被命名為相對有效率單位，而其余低于100%效率的單位被命名為無效率單位。實際工作中，企業(yè)經(jīng)營者可以通過DEA模型發(fā)現(xiàn)并找出降低無效率和提高有效率的方法。3.3.3 平衡計分卡（BSC）平衡計分卡指的是選取客戶、財務、學習與成長、內部運營四個方面，把企業(yè)的戰(zhàn)略方案轉變?yōu)榭梢圆僮骱秃饬恐笜说哪繕酥档囊环N經(jīng)營業(yè)績管理體系。構建平衡計分卡這一方法是為了建立“實現(xiàn)

22、戰(zhàn)略制導”的經(jīng)營業(yè)績管理體系，如此一來企業(yè)的戰(zhàn)略方案就能夠得到充分有效的實施與執(zhí)行。設計的平衡記分卡這一方法所包括的以上四個方面，分部從四個角度代表了企業(yè)三個主要方面的利益相關者：股東、顧客、員工。各個方面的關鍵點取決于角度本身所代表的含義與指標的選取是否與公司戰(zhàn)略目標的方向相一致。3.3.4 因子分析法因子分析法指的是從所研究的變量之間的依存關系出發(fā)，將具有復雜關系的多個變量歸結成少數(shù)的幾個主因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。因子分析法的基本思路是把多個變量歸類，把相關性較高的變量劃分在同一類中，而不同類變量之間的相關性則是比較低的，因此每一類變量事實上代表了一個基本結構，即公共因子。因子分析的

23、數(shù)學模型可表示為:上述的數(shù)學模型也可以用另一種形式表示為:X= AF+在此公式中，X = (X1,X2, Xp)T指的是能夠用來觀測的p個隨機變量,這其中的每個變量代表一個指標。F=(F1,F2,Fm)T中的F1,F2,Fm代表的是m個主因子變量,它們是每個變量的表達式中都出現(xiàn)過的因子,是相互獨立并且無法觀測的，而且mp。A指的是因子載荷矩陣。aij表示第i個變量和第j個主因子變量之間的相關系數(shù)。指的是特殊因子,它所代表的含義是無法被公共因子變量所解釋的部分。因子分析主要包括以下四個基本步驟：（1）驗證原變量是否適合作因子分析。（2）構造得出因子變量。（3）采用相應的旋轉方法使得因子變量具有可

24、解釋性。（4）計算出因子變量得分。4 食品業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價的實證研究當前對上市公司經(jīng)營績效的評價分析和優(yōu)化管理對于企業(yè)管理者來講顯得越來越重要而具有意義，對企業(yè)經(jīng)營績效研究的方法是多樣化的，而本文旨在通過因子分析法對所選取的12個指標構建4個主因子，把深滬兩市50家食品業(yè)上市公司作為研究樣本，從多個方面來綜合衡量企業(yè)的經(jīng)營績效，針對研究結果提出優(yōu)化建議和管理方案。4.1 研究樣本的選取和搜集食品行業(yè)在我國的眾多行業(yè)中是一個成熟行業(yè)，發(fā)展勢態(tài)迅猛，財務狀況良好，值得進一步地研究和探討。而在選取食品業(yè)上市公司的財務指標時需要有針對性和代表性，本文從四個方面選取了12個能充分反映企業(yè)經(jīng)營績效的

25、財務指標，分別為存貨周轉率，流動資產(chǎn)周轉率，總資產(chǎn)周轉率，流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率，主營業(yè)務收入增長率，總資產(chǎn)增長率，資本積累率，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率和銷售凈利率。當前所搜集的食品業(yè)上市公司一共有52家，剔除了ST公司的奧瑞金,麥趣爾,選取50家。本文采用因子分析法對50家食品業(yè)上市公司三年的財務指標數(shù)據(jù)進行研究分析，樣本公司列表如下：表4-1 樣本公司列表序號公司代碼公司名稱序號公司代碼公司名稱1600873梅花集團26002507涪陵榨菜2000972新中基27600887伊利股份3000833貴糖股份28300149量子高科4600695大江股份29600305恒順醋業(yè)560

26、0073上海梅林30000848承德露露6000911南寧糖業(yè)31600866星湖科技7002286保齡寶32002329皇氏乳業(yè)8002387黑牛食品33002216三全食品9600186蓮花味精34600298安琪酵母10000019深深寶A35002495佳隆股份11002481雙塔食品36600872中炬高新12002330得利斯37000639西王食品13600095哈高科38000796易食股份14600962國投中魯39000930中糧生化15600737中糧屯河40002143高金食品16000893東凌糧油41300138晨光生物17002220天寶股份42300146湯臣倍

27、健18600191華資實業(yè)43300175朗源股份19600429三元股份44600127金健米業(yè)20600300維維股份45002124 天邦股份21002515金字火腿46600097 開創(chuàng)國際22000895雙匯發(fā)展47600257 大湖股份23000529廣弘控股48000876 新希望24000716南方食品49600108亞盛集團25600597光明乳業(yè)50002234民和股份本文所研究的食品業(yè)上市公司的財務指標數(shù)據(jù)資料來自于滬深兩市證券交易所、巨潮網(wǎng)以及新浪財經(jīng)網(wǎng)。4.2 研究指標體系的創(chuàng)建4.2.1 指標的選取 選取指標并不是隨意的，而是要進行長期謹慎而又細致地篩選和判斷，最終

28、選定需要的指標。在選取指標的過程中，一定要注意指標選取的全面性、相關性、可量化性和代表性，即要綜合、系統(tǒng)、準確而又充分反映所研究的內容。在本文中，是要從四個方面來反映企業(yè)的經(jīng)營績效，為盈利能力，償債能力，營運能力和發(fā)展能力，一共選取了12個財務指標來進行研究，選取的相關財務指標如下表所示： 表4-2 財務指標列表指標分類符號指標名稱營運能力X1存貨周轉率X2流動資產(chǎn)周轉率X3總資產(chǎn)周轉率償債能力X4流動比率X5速動比率X6資產(chǎn)負債率發(fā)展能力X7主營業(yè)務收入增長率X8總資產(chǎn)增長率X9資本積累率盈利能力X10凈資產(chǎn)收益率X11總資產(chǎn)報酬率X12銷售凈利率4.2.2 因子分析 針對所選取的財務指標數(shù)

29、據(jù)，首先需要進行KMO和Bartlett檢驗，來判斷這些財務指標數(shù)據(jù)是否適合做因子分析；然后對判斷過后的財務指標提取主因子；最后依據(jù)選取的主因子和累積貢獻率的權重及相關公式構建得到經(jīng)營績效的綜合評價函數(shù)。第一步：為了使數(shù)據(jù)之間更具有可比性與參照性，首先對12個指定的指標數(shù)據(jù)進行標準化處理。第二步：將標準化處理之后的財務數(shù)據(jù)進行相關性矩陣分析，運行軟件之后得到附錄8的相關性矩陣表，并對此作出如下的分析和判斷，得到附錄8：通常來說，取絕對值后的數(shù)據(jù)，0-0.09為沒有相關性，0.1-0.3為弱相關，0.3-0.5為中等相關，0.5-1.0為強相關，兩組數(shù)據(jù)是否顯著相關可以用相關系數(shù)來檢驗。對照附錄

30、中的相關矩陣表中，可以看出各財務指標間相關性的強弱，例如，總資產(chǎn)增長率與資本積累率的相關系數(shù)是0.969，以此可以推斷出總資產(chǎn)增長率與資本積累率之間是強相關的關系；凈資產(chǎn)收益率與流動資產(chǎn)周轉率的相關系數(shù)為0.333，能夠判斷出凈資產(chǎn)收益率和流動資產(chǎn)周轉率兩者中等相關。然而資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)周轉率的相關系數(shù)為0.106，與流動資產(chǎn)周轉率的相關系數(shù)是0.191，它們的相關系數(shù)都處于0.1-0.3，兩者呈現(xiàn)弱相關的關系；而凈資產(chǎn)收益率和速動比率的相關性系數(shù)只有0.068，和資產(chǎn)負債率的相關性系數(shù)也只有0.077，相關系數(shù)很小，可以得出兩者沒有明顯相關性的結論。與此同時在附表中還可以發(fā)現(xiàn)有不少負相關現(xiàn)

31、象的存在，比如流動比率與總資產(chǎn)報酬率的相關系數(shù)為-0.324，流動比率與存貨周轉率的相關系數(shù)為-0.182。綜上所述，每個財務指標之間都具有適當?shù)南嚓P性，因此可以采用因子分析法。第三步：采用spss軟件進行KMO和Bartlett檢驗，得到表4-3： 表4-3 KMO與Bartlett檢驗取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量0.620Bartlett 的球形度檢驗近似卡方461.631df66Sig.0由表4-3可知KMO值是0.620，大于0.5，sig的值是0.000，根據(jù)所得出的結果和相關研究證明對比，當KMO值大于0.5時，表明所要研究的財務指標數(shù)據(jù)適合做因子分析。

32、第四步：分析公因子方差表，得到表4-4的結果： 表4-4 公因子方差表初始提取存貨周轉率1.0000.813流動資產(chǎn)周轉率1.0000.912總資產(chǎn)周轉率1.0000.929流動比率1.0000.869速動比率1.0000.880資產(chǎn)負債率1.0000.640主營業(yè)務收入增長率1.0000.651總資產(chǎn)增長率1.0000.577資本積累率1.0000.350凈資產(chǎn)收益率1.0000.870總資產(chǎn)報酬率1.0000.830銷售凈利率1.0000.897采用KMO和Bartlett檢驗之后，得到了表4-4的公因子方差表，“初始”項目下方的數(shù)據(jù)代表變量的共同度，初始共同度是在考慮了所有的成分和因素之

33、后，得出的每一個變量的方差估計。在相關性分析中，運用系統(tǒng)默認的主成分提取因子之后，最后得到的共同度值恒為1，“提取”下方的數(shù)據(jù)代表變量共同度的方差，通過圖表可以發(fā)現(xiàn)，在12個變量中共有8個變量的共同度均保持在0.8以上，這些變量的信息丟失得較少，因子的提取效果很好。所以經(jīng)過上述的分析，選取得到的4個主因子是比較合適的。第五步：確定主因子，詳見表4-5:表4-5 解釋的總方差表成份初始特征值提取平方和載入旋轉平方和載入合計方差的 %累積 %合計方差的 %累積 %合計方差的 %累積 %13.97633.13433.1343.97633.13433.1343.31027.58027.58023.21

34、126.75559.8893.21126.75559.8892.69622.46450.04531.68014.00173.8901.68014.00173.8902.16718.06268.10741.37011.41785.3071.37011.41785.3072.06417.20085.30750.5984.98190.28860.3933.27393.56270.3452.87296.43380.2642.20398.63790.0950.79499.431100.0370.30699.737110.0210.17699.913120.0100.087100.000通過表4-5，可以

35、得到各個公因子所占的方差與累積和。第一個因子的特征根為3.976，它解釋了原始變量總方差33.134%的部分，累計方差貢獻率同樣也為33.134%。第二個因子的特征根為3.211，解釋了原始變量總方差的26.755%，累計方差貢獻率達到了59.889%（33.134%+26.755%）。其余的數(shù)據(jù)含義可以此類推。一般來說，累計方差貢獻率要達到70%以上，才能夠選取適合的公因子數(shù)目。由“初始特征值”這一項可以看到，前4個成份累積方差占到85.307%，表明所提取出的4個公因子可以解釋原本財務指標所代表的85.307%的部分，所以可以得出本文所得出的85.307%的累積值是適合的。“提取平方和載入

36、”指的是旋轉之前的成份所提供的方差貢獻率和累積貢獻率，“旋轉平方和載入”指的是旋轉之后的成份所提供的方差貢獻率和累積貢獻率，旋轉之后的數(shù)值更加精確。4個成份的累積貢獻率和不變，均為85.307%。通過進一步的分析得出，最終提取出4個主因子，累積貢獻率達到85.307%，選取的公因子可以合理地描述原始變量的結構。第六步：進行最大正交旋轉為了更準確地解釋公因子，再次運用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行最大正交旋轉，旋轉之后主因子的解釋和分配更加清楚明了。表4-6表示的是旋轉之前的因子載荷矩陣，表4-7表示的是旋轉之后的因子載荷矩陣。表4-6 成份矩陣表成份1234存貨周轉率0.7640.173-0.4330

37、.106 表4-6 成份矩陣表 續(xù)表4-6 成份1234流動資產(chǎn)周轉率0.860.18-0.3590.109總資產(chǎn)周轉率0.8730.254-0.318-0.016流動比率-0.6270.567-0.3780.107速動比率-0.6170.581-0.3870.112資產(chǎn)負債率0.378-0.5680.294-0.296主營業(yè)務收入增長率0.0540.6320.232-0.442總資產(chǎn)增長率0.4210.397-0.005-0.492資本積累率0.4450.2670.2730.073凈資產(chǎn)收益率0.3420.7660.4010.073總資產(chǎn)報酬率0.372-0.0310.3420.458銷售凈

38、利率-0.1770.8460.3690.113表4-6為旋轉之前的矩陣表，第一個主因子的最高得分為0.873，第二個主因子的最高得分為0.846，第三、四個主因子的分值相對而言少了很多，只有0.401、0.458。這四個因子的分值都沒有達到0.9，一般提取的主因子的分值達到0.9以上才說明提取的因子是合理并具有代表性的。所有變量上的因子載荷都相差不大，所以無法明確解釋每個公因子的含義。因此，需要進行最大正交旋轉來調整數(shù)值。表4-7 旋轉成份矩陣表成份1234存貨周轉率0.898-0.0470.0210.062流動資產(chǎn)周轉率0.936-0.1300.0910.102總資產(chǎn)周轉率0.932-0.1

39、490.196-0.006流動比率-0.1730.9010.045-0.158速動比率-0.1570.9100.052-0.156資產(chǎn)負債率0.0030.787-0.118-0.082主營業(yè)務收入增長率0.0190.1120.703-0.379總資產(chǎn)增長率0.391-0.1240.875-0.429資本積累率0.273-0.1830.9490.201凈資產(chǎn)收益率0.2260.1160.4780.787總資產(chǎn)報酬率0.164-0.1540.1280.874銷售凈利率-0.1560.4670.2980.831通過表4-7的旋轉因子成份矩陣表可以看出，因子載荷對各個因子進行了排序，第一個主因子和存貨

40、周轉率、流動資產(chǎn)周轉率以及總資產(chǎn)周轉率的相關程度較高，主要反映了企業(yè)營運能力方面的信息，3個變量的因子載荷量遠遠高于其余12個變量的因子載荷量，所以第一個主因子代表的是企業(yè)的營運能力，為營運能力主因子；第二個主因子與流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率顯著相關，從表中可以看出流動比率和速動比率的因子載荷量比較高，這三個變量體現(xiàn)的是企業(yè)的償債能力，反映了企業(yè)償債能力方面的信息，為償債能力主因子；第三個主因子與主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率和資本積累率有著較高的相關關系，載荷量較高的是總資產(chǎn)增長率和資本積累率，這兩個財務指標反映的是企業(yè)后續(xù)發(fā)展能力方面的信息，所以第三個主因子代表的是企業(yè)的發(fā)展能力，即

41、為發(fā)展能力主因子；第四個主因子與銷售凈利率的相關度最高，銷售凈利率的載荷量最高，它體現(xiàn)的是企業(yè)的盈利能力，因此第四個主因子代表的是盈利能力，為盈利能力主因子。第七步：確定主因子公式得出了成份得分系數(shù)矩陣，由表4-8所示： 表4-8 成份得分系數(shù)矩陣成份1234存貨周轉率0.3630.114-0.1200.008流動資產(chǎn)周轉率0.3550.075-0.0800.032總資產(chǎn)周轉率0.3390.041-0.024-0.059流動比率0.0620.374-0.081-0.044速動比率0.0690.380-0.082-0.043資產(chǎn)負債率-0.095-0.3560.057-0.136主營業(yè)務收入增長

42、率-0.066-0.0810.329-0.311總資產(chǎn)增長率0.092-0.1060.195-0.387資本積累率0.010-0.0920.2030.135凈資產(chǎn)收益率-0.030-0.0230.3770.148總資產(chǎn)報酬率-0.0110.0110.0530.702銷售凈利率-0.1230.0900.3460.149根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣和spss 軟件自動調整的初始變量，由此能夠得出4個主因子的得分公式：F1=0.363X1+0.355X2+0.339X3+0.062X4+0.069X5-0.095X6-0.066X7+0.092X8+0.010X9-0.030X10-0.011X11-0.1

43、23X12F2=0.114X1+0.075X2+0.041X3+0.374X4+0.380X5-0.356X6-0.081X7-0.106X8-0.092X9-0.023X10+0.011X11+0.090X12F3=-0.120X1+0.080X2-0.024X3-0.081X4-0.082X5+0.057X6+0.329X7+0.195X8+0.203X9+ 0.377X10+0.053X11+0.346X12F4=0.008X1+0.032X2-0.059X3-0.044X4-0.043X5-0.136X6-0.311X7-0.387X8+0.135X9+0.148X10+0.702X1

44、1+0.149X12第八步：得出綜合得分公式在上述公式中，F(xiàn)1指的是企業(yè)的營運能力，F(xiàn)2 指的是企業(yè)的償債能力，F(xiàn)3指的是企業(yè)的發(fā)展能力，F(xiàn)4指的是企業(yè)的盈利能力。除了要得到每個方面的因子得分，還需要全面反映整個企業(yè)的財務經(jīng)營情況，因此需要得出一個綜合因子得分，將表5中旋轉后主因子的方差貢獻率作為權數(shù)，得到了經(jīng)營績效綜合評價公式Z：Z=(33.134%F1+26.755%F2+14.001%F3+11.417%F4)85.307%4.3 實證分析為了便于理解和分析，在此列出了部分可供分析的有代表性的上市公司的因子綜合得分及排名，詳見可參看附錄：表4-9 2012年因子、綜合得分及排名公司F1排

45、名F2排名F3排名F4排名綜合得分Z排名梅花集團2.6808270.737245-0.357015-0.0211181.211034新中基0.675349-0.0150500.320710.492410.376148貴糖股份1.8845351.425428-0.3720160.403321.171936大江股份2.9281251.150635-1.0978430.1023101.331729蓮花味精3.9391151.343731-0.8850370.383731.857519雙塔食品1.0199430.879543-0.10315-0.0746260.645144哈高科0.4808500.9

46、03841-0.09964-0.1779400.430147國投中魯0.9657450.6342460.01622-0.1426360.557645中糧屯河0.9055470.299449-0.447819-0.0546200.364850金字火腿2.98162315.76562-3.280149-1.8721505.31372雙匯發(fā)展9.971323.41476-1.1123440.0812124.77224伊利股份6.082431.637824-0.5596240.245052.81716量子高科3.90271612.90323-2.906448-1.4670484.88943恒順醋業(yè)0.

47、7743480.303148-0.12827-0.0740250.364949星湖科技1.7441391.307032-0.633527-0.0981310.970240佳隆股份3.78051715.87121-3.563550-1.6835495.63591西王食品4.6042102.186715-0.702729-0.0755272.348713高金食品4.4217131.595025-0.798831-0.1764392.063018朗源股份1.3790412.626711-0.583926-0.2315441.232633天邦股份4.685291.503126-0.5757250.00

48、59172.197515開創(chuàng)國際3.0477201.503027-0.5538230.366541.613322大湖股份0.9081460.555347-0.07193-0.1325340.497446新希望10.013412.97247-1.2710450.205774.64055民和股份2.7040261.809521-0.951139-0.0707241.452226根據(jù)以上列表的結果，食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效有著其顯著特點，有一些公司在個別方面的表現(xiàn)能力非常好，但在其他方面表現(xiàn)就特別差，比如雙塔食品的發(fā)展能力排在了第五位，而其余因子得分則排名較后，最后的綜合得分當然也很低。這種綜合表現(xiàn)

49、的不穩(wěn)定性說明了該公司的經(jīng)營模式和管理方法存在著明顯的缺陷，需要進一步改進以提高經(jīng)營績效。4.3.1 營運因子分析先著手從營運能力因子上分析，營運因子所占的比重為33.134%，該上市公司的營運能力與其經(jīng)營績效的綜合得分存在著很高的相關性，其中排在前三位的分別是新希望，雙匯發(fā)展，伊利股份，這三家公司的綜合得分也名列前茅，說明這三家公司的產(chǎn)品周轉能力強，資產(chǎn)流轉速度快，這得益于公司營運管理制度的健全和資產(chǎn)利用的高效率。排在倒數(shù)三位的分別是哈高科、新中基、恒順醋業(yè)，這三家公司的綜合得分也很低，出現(xiàn)這個問題的原因是它們的工藝水平和產(chǎn)品質量出現(xiàn)了差錯。從實例中再次驗證了該上市公司的營運能力和經(jīng)營績效之

50、間存在著較大的關系。排在中間位置的三名公司是大江股份，民和股份，梅花集團，這三家上市公司的營運因子得分維持在2.7左右，營運水平相對穩(wěn)定。從得分表中看來，全部的上市公司因子得分均為正值，營運能力方面表現(xiàn)良好。企業(yè)的營運能力反映的是企業(yè)的運營周轉和擴張能力，會對企業(yè)現(xiàn)在和未來時期的經(jīng)營績效表現(xiàn)產(chǎn)生一定的影響，所以企業(yè)管理者要關注并重視營運能力的發(fā)展與完善。4.3.2 償債因子分析再著手從償債能力因子上分析，其中排名前三位的是佳隆股份、金字火腿、量子高科。償債因子的權重是26.755%，反映了上市公司綜合經(jīng)營績效評價中一大部分數(shù)據(jù)的信息，因此這三家企業(yè)的綜合得分情況也是非常好，為前三位。與此同時，

51、償債能力最差的三家上市公司，新中基、中糧屯河、恒順醋業(yè)，它們的綜合得分也是很低的，原因是這些上市公司出現(xiàn)了自有流動資金不足和財務管理制度制定不當?shù)葐栴}。排在中間三名的上市公司是高金食品，天邦股份和開創(chuàng)國際，償債因子得分保持在1.5的水平，說明食品業(yè)上市公司的償債能力還是很強的。研究的償債能力指標為適度性的指標，償債能力的過低或過高對于上市公司來講都是很不利的，過低的償債能力會引起企業(yè)資不抵債的情況，過高的償債能力則會引起企業(yè)無法更有效地利用除流動資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)的情況，進而會導致企業(yè)的資產(chǎn)配置利用效率降低。4.3.3 發(fā)展因子分析從上市公司的發(fā)展因子來看，大部分食品業(yè)上市公司在發(fā)展能力方面表

52、現(xiàn)得不盡如人意。發(fā)展能力因子得分排在前三名的是新中基、國投中魯和大湖股份，三個上市公司的綜合得分排名卻排在了最后幾位，由此能夠發(fā)現(xiàn)發(fā)展能力因子和企業(yè)經(jīng)營績效的關系并不是很大。排在最后三名的是佳隆股份、金字火腿、量子高科，這些上市公司發(fā)展能力不強的原因是利潤水平出現(xiàn)了下滑，雖然它們的發(fā)展因子得分很低，但綜合得分卻很高，排在了前三名，這也再次驗證了發(fā)展能力因子與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關系。排在中間三名的是天邦股份，朗源股份，星湖科技，發(fā)展因子得分維持在-0.58的水平，總體發(fā)展能力也不高。雖然從得分看，發(fā)展因子對企業(yè)的經(jīng)營績效的關系并不是很大，但是關系不大并不意味著不重要，發(fā)展能力是未來上市公司擴大經(jīng)

53、營規(guī)模、壯大經(jīng)濟實力的潛在能力，與企業(yè)未來的經(jīng)營績效息息相關，因此上市公司的發(fā)展能力不可小視。4.3.4 盈利因子分析針對盈利因子，排在前三位的是新中基，貴糖股份，蓮花味精，排在第一名的新中基，得到了0.4924的分數(shù)，新中基的盈利能力得分之所以位于榜首是得益于其銷售運營管理機制得到了整改，而使得其利潤猛增。排在倒數(shù)三位的是金字火腿，佳隆股份，量子高科，排在最后一名的金字火腿，得到的分值是為-1.8721，金字火腿和新希望的差值達到了2.3645，可以看出在盈利能力方面食品業(yè)上市公司之間還是有比較大的差距，這是因為各個食品業(yè)上市公司的食品銷售額與營業(yè)利潤還是存在著兩極分化的現(xiàn)象。排在中間位置得

54、分的公司為恒順醋業(yè)、雙塔食品、西王食品，綜合得分基本維持在-0.07的水平，可以看出食品業(yè)上市公司的整體盈利能力水平并不理想。再來看佳隆股份，雖然佳隆股份的盈利因子得分排在了倒數(shù)第二位，但與其他因子得分加總，佳隆股份得到了最高的綜合得分，排在了第一位，可以看出佳隆股份的經(jīng)營績效狀況良好。 4.3.5 綜合分析根據(jù)因子綜合得分評分表，綜觀50家食品業(yè)上市公司的經(jīng)營績效的情況，排在前三位的是佳隆股份，金字火腿和量子高科。這三家上市公司都出現(xiàn)相似的狀況和問題，在營運能力、償債能力兩個方面表現(xiàn)得非常突出，但是由于經(jīng)營模式和業(yè)務性質等種種條件的限制，發(fā)展能力和盈利能力卻排在了50家上市公司的倒數(shù)幾位。因此企業(yè)應當在保持營運能力、償債能力方面得分優(yōu)秀的前提下，注重提高公司的發(fā)展能力和盈利能力，全面利用企業(yè)四大