項(xiàng)目資金來源及籌資方案評估

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1、第5章專欄 項(xiàng)目資金來源 與融資方案,制作：黃云,內(nèi) 容,制作：黃云,1 融資主體及其融資方式,一、項(xiàng)目融資主體,項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。,1.既有法人融資主體適用條件,既有法人融資主體,新設(shè)法人融資主體,項(xiàng)目融資主體,制作：黃云,1 融資主體及其融資方式,一、項(xiàng)目融資主體,1.既有法人融資主體適用條件,制作：黃云,1 融資主體及其融資方式,一、項(xiàng)目融資主體,2.新設(shè)法人融資主體適用條件,制作：黃云,1 融資主體及其融資方式,二、既有法人融資方式,既有法人融資是指：建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)

2、資金依靠既有法人整體的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。,,新增負(fù)債,內(nèi)部融資,新增資本金,企業(yè)股東過去投入的資本金,企業(yè)過去對外負(fù)債的債務(wù)資金,企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量,可用于擬建項(xiàng)目 的貨幣資金,資產(chǎn)變現(xiàn)的資金,資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金,直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn),總 投 資,,,制作：黃云,1 融資主體及其融資方式,三、新設(shè)法人融資方式,新設(shè)法人融資是指：由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。,項(xiàng)目資本金,債務(wù)資金,制作：

3、黃云,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,一、項(xiàng)目資本金的來源及籌措,,中央和地方各級政府預(yù)算內(nèi)資金 國家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金 “撥該貸”和經(jīng)營性基本建設(shè)基金回收的本息 土地批租收入 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入 地方政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金 國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等） 企業(yè)折舊基金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場上籌措的資金 經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券 國家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金,1.項(xiàng)目資本金的來源,制作：黃云,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,一、項(xiàng)目資本金的來源及籌措,2.項(xiàng)目資本金的籌措, 股東直接投資,國家資本金,法人資本金,個(gè)

4、人資本金,外商資本金,既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。,新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供資本金,制作：黃云,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,一、項(xiàng)目資本金的來源及籌措, 股票融資, 政府投資,制作：黃云,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,一、項(xiàng)目資本金的來源及籌措,政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。,三峽水力發(fā)電站,葛洲壩,學(xué)校,醫(yī)院,制作：黃云,交通銀行、光大銀行、招商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、城市合作銀行,包括中國假設(shè)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行,信托投資公司 財(cái)務(wù)公司 保險(xiǎn)公司,國家政策性銀行

5、不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營，貸款利率低，期限長。我國的政策性銀行有：國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口信貸銀行。,二、國內(nèi)債務(wù)籌資,非銀行金融機(jī)構(gòu),國內(nèi)債 務(wù)籌資,國內(nèi)融資租賃,國內(nèi)發(fā)行債券,股份商業(yè)銀行,國家政策銀行,國有商業(yè)銀行,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,制作：黃云,二、國內(nèi)債務(wù)籌資,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,1.政策性銀行貸款,政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。,其貸款主要用于支持國家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

6、化項(xiàng)目建設(shè)。 其貸款期限可分為：短期貸款（1年以下）、中期貸款（15年）和長期貸款（5年以上），貸款期限一般不超過15年。,,國家開發(fā)銀行,,制作：黃云,二、國內(nèi)債務(wù)籌資,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,1.政策性銀行貸款,,中國進(jìn)出 口銀行,通過辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對外擔(dān)保、外國政府貸款轉(zhuǎn)貸、對外援助優(yōu)惠貸款以及國務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。,,,中國農(nóng)業(yè) 發(fā)展銀行,按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國家規(guī)

7、定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。,,制作：黃云,,二、國內(nèi)債務(wù)籌資,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,2.商業(yè)銀行貸款, 商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn), 商業(yè)銀行貸款期限,簽訂貸款合同時(shí)，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：,制作：黃云,,二、國內(nèi)債務(wù)籌資,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通, 商業(yè)銀行貸款金額,貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請貸款時(shí)提出，銀行核定。,借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：,制作：黃云,混合貸款、聯(lián)合貸 款和銀團(tuán)貸款,國際金融機(jī)構(gòu)貸款,出口信貸,外國銀行貸款,外國政府貸款,三、

8、國外債務(wù)籌資,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,國際復(fù)興開發(fā)銀行,短期貸款,中期貸款,長期貸款,買方信貸,賣方信貸,國際開發(fā)協(xié)會,國際金融公司,亞洲開發(fā)銀行,普通貸款,特別基金,,除收取利息外，還收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)及雜費(fèi)等一些費(fèi)用,制作：黃云,項(xiàng)目融資主要模式 BOT項(xiàng)目融資方式,Transfer 移交,Operate 經(jīng)營,Build 建設(shè),四、項(xiàng)目融資,Transfer 移交,Operate 經(jīng)營,Transfer 移交,TOT項(xiàng)目融資方式,【資料】,2 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通,制作：黃云,1.資金成本的含義,3 融資方案分析,一、資金成本的含義和性質(zhì),制作：黃云,2.資金成本的

9、作用,一、資金成本的含義和性質(zhì),香港中銀大廈,3 融資方案分析,制作：黃云,,資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：,式中，K資金成本率；D資金占用費(fèi)；P籌集資金總額；f籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率） 。,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,1.資金成本計(jì)算的一般形式,制作：黃云,,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,2.各種資金來源的資金成本計(jì)算,（1）銀行借款的資金成本, 不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,式中，Kd為銀行借款的資金成本；T為所得稅稅率；R為銀行借款利率。, 對項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本,式中，Vd為擔(dān)保費(fèi)率；V為擔(dān)保費(fèi)總額；P為企業(yè)

10、借款總額；n為擔(dān)保年 限。,制作：黃云,,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析, 考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,（2）債券資金成本,發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費(fèi)用。,或,式中，Kb為債券資金成本；B為債券籌資額；fb為債券籌資費(fèi)率;Ib為債券年利息；Rb為債券利率。,若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。,例題,例題,制作：黃云,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,（3）優(yōu)先股成本,與負(fù)債利息的支付不同，優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，因而在計(jì)算優(yōu)先股成本時(shí)無需經(jīng)過稅賦的調(diào)整。,或,式中，Kp為優(yōu)先股資金成本；Dp為優(yōu)先股每年股息；Pp為優(yōu)先

11、股 票面值；fp為優(yōu)先股籌資費(fèi)率；i為股息率。,例題,制作：黃云,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,（4）普通股資金成本,普通股資金成本屬權(quán)益融資成本。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所得稅。,式中，Kc為普通股資金成本；Dc為預(yù)期年股利額；Pc為變通股籌 資額；fc為普通股籌資費(fèi)率；G為普通股利年增長率。, 評價(jià)法, 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,式中，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；為 股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù),例題,例題,制作：黃云,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,（5）融資租賃資金成本,企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支

12、付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應(yīng)付所得稅。,式中，KL為融資租賃資金成本；E為年租金額；PL為租賃資產(chǎn)價(jià)值。,制作：黃云,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,（6）留存盈余資金成本,留存盈余是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤。,式中，Kr為留存盈余資金成本；其他符號同前。,留存盈余是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對公司的追加投資。如按評價(jià)法，計(jì)算公式為：,制作：黃云,二、資金成本的計(jì)算,3 融資方案分析,（7）加權(quán)平均資金成本,為了對整個(gè)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行籌資決策，在計(jì)算各種融資方式個(gè)別資金

13、成本的基礎(chǔ)上，還要計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均融資成本，以反應(yīng)項(xiàng)目的整個(gè)融資方案的融資成本狀況。,式中，Kw為加權(quán)平均資金成本； Kj為第j種融資渠道的資金成本； Wj為第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。,例題,制作：黃云,三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析,3 融資方案分析,融資方案的實(shí)施經(jīng)常會受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。融資風(fēng)險(xiǎn)分析就是對可能影響融資方案的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識別和預(yù)測。,通?？赡艿娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)因素有下列幾種：,1.投資缺口風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目在建設(shè)過程中由于技術(shù)設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)及施工過程中增加工程，由于價(jià)格上漲引起工程造價(jià)變化等，都會引起投資額的增加，導(dǎo)致原估算投資額出現(xiàn)缺口。,2.資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),融資

14、方案在實(shí)施過程中，可能出現(xiàn)資金不落實(shí)，導(dǎo)致建設(shè)工期拖長，工程造價(jià)升高，原定投資收益目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。,制作：黃云,三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析,3 融資方案分析,主要風(fēng)險(xiǎn)有：,制作：黃云,三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析,3 融資方案分析,3.利率風(fēng)險(xiǎn),利率水平隨著金融市場行情而變動(dòng)，如果融資方案中采用浮動(dòng)利率計(jì)算，則應(yīng)分析貸款利率變動(dòng)的可能性及其對項(xiàng)目造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失。,4.匯率風(fēng)險(xiǎn),匯率風(fēng)險(xiǎn)是指國際金融市場外匯交易結(jié)算產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括人民幣對各種外幣幣值的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和各外幣之間比價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,制作：黃云,【例1】某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來水廠。為了廠，決定從金融市場上籌集資金。,經(jīng)過分析，方案2和方案3稱為項(xiàng)

15、目融資。,制作：黃云,,【例2】某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請銀行長期貸款5000萬元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長期借款的資金成本。,解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長期借款的資金成本為：,制作：黃云,【例3】假定某公司發(fā)行面值為100萬元的10年期債券，票面利率8%，發(fā)行費(fèi)率5%，發(fā)行價(jià)格120萬元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以85萬元發(fā)行面額為100萬元的債券，則資金成本又為什么？,解：, 根據(jù)公式，以120萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為, 以85萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為,制作：黃云,,【例4】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元，籌資費(fèi)率為4%，股息年利率為14%，試求其資金成本。,解：,根據(jù)公式得,制作：黃云,,,【例57】根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下表3-1，同時(shí)假設(shè)公司各種資本的稅后貨幣支付資本成本如下表3-2所示，用加權(quán)平均資本成本計(jì)算資金成本。,表9-1,表9-2,解:,