伊利公司2018綜合分析報(bào)告.ppt

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伊利公司綜合分析,LOGO,財(cái)務(wù)162 李沛泉,目錄 CONTENT,,1.公司提供的年度報(bào)告的詳略程度 2.公司的基本信息以及所處的行業(yè)分析 3.公司的發(fā)展沿革 4.公司的控股股東的持股及背景情況 5.公司高級(jí)管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化情況。,背景分析,1,1.公司提供的年度報(bào)告詳略程度,年度報(bào)告：伊利公司的年度包括中有自身的個(gè)別報(bào)表，也有其整個(gè)集團(tuán)的合并報(bào)表 附注：合并報(bào)表附注和母公司報(bào)表的附注都有披露 總體而言，伊利公司的信息披露較為詳細(xì)，該企業(yè)有大企業(yè)的風(fēng)范,2.公司的基本信息以及所處行業(yè)分析,伊利公司營業(yè)基本信息： 2017年?duì)I業(yè)總收入：680.58億元，較上年增加12.29% 2017年凈利潤：屬于母公司凈利潤為53.67億元，較上年同期增長 24.5%。 行業(yè)分析：伊利公司是屬于乳制品制造行業(yè)（簡稱“乳業(yè)”），主要業(yè)務(wù)涉及乳及乳制品的加工、制造與銷售。由上面的數(shù)據(jù)初步分析可以得到，伊利公司依然保持著穩(wěn)健上升的趨勢(shì)，該公司穩(wěn)居全球乳業(yè) 8 強(qiáng)，繼續(xù)蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)首位。 伊利公司的戰(zhàn)略目標(biāo)：全球乳業(yè)五強(qiáng)。,3.公司的發(fā)展沿革,,4.公司控股股東的持股及背景情況,由上面圖表可以看出，呼和浩特投資有限責(zé)任公司是持股比例最高的股東（香港中央結(jié)算有限公司是投資者股份集中存放的地方，所以排除在外）而居于其后的是中國證券金融股份有限公司和潘剛，股權(quán)較為分散。,5.公司高層管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化,經(jīng)過上面圖表可以看出得出伊利公司的高管信息，潘剛依然擔(dān)任董事長兼總裁，公司的核心人員沒有變化，任期終止日期為2020年4月20日。,,關(guān)注審計(jì)報(bào)告的類型和措辭,會(huì)計(jì)分析,2,,經(jīng)過閱讀伊利公司的審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙） 為伊利公司出具了 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見 的審計(jì)報(bào)告。 在報(bào)告中有“我們認(rèn)為”“我們相信”，說明其中的判斷是有一定的主觀因素影響的 在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)上，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所將政府補(bǔ)助作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，主要是因?yàn)樨?cái)政部在 2017 年發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 16 號(hào)—政府補(bǔ)助（2017 年修訂）》（財(cái)會(huì)[2017]15號(hào)）對(duì)政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)政策進(jìn)行了相應(yīng)變更，變更后的會(huì)計(jì)政策在會(huì)計(jì)處理的確認(rèn)、 但我們依然可以初步得出結(jié)論：伊利公司的財(cái)務(wù)年度報(bào)告是合理的，披露正確的。,會(huì)計(jì)分析,,1.償債能力比率 2.盈利能力比率 3.營運(yùn)能力比率,基于母公司數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)比率分析,3,1.償債比率——償債能力分析,短期償債能力： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =154.73/228.21=0.67 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債 =（154.73-17.66）/228.21=0.60 從上面數(shù)據(jù)可以看出伊利公司的流動(dòng)比率大大低于2:1的所謂經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，但是我從資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債的中預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款占了很大一部分，分別為41.16億元和83.63億元，預(yù)收賬款只要發(fā)出存貨就能還款、應(yīng)付賬款沒有固定的償還壓力，而且在流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金有107.09億元。根據(jù)這些結(jié)論可以得知，伊利公司的償債能力并不弱。該企業(yè)多年來的流動(dòng)和速動(dòng)比率都比正常值要低是有一定原因的，側(cè)面反映出該公司的議價(jià)能力強(qiáng)。,1.償債比率——償債能力分析,長期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100％ =228.78/405.95100％=56.36％ 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100％ =177.17/405.95100％=43.64％ 伊利公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%，因?yàn)閷?duì)于企業(yè)來說有一定的負(fù)債可以更好的對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置，過高過低都不合適，而該負(fù)債率處在一個(gè)合適的范圍內(nèi)，我認(rèn)為是合理的。 伊利公司的股東權(quán)益比率為43.64%，高的股東權(quán)益比率說明該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，小的比率說明該企業(yè)沒有利用好財(cái)務(wù)杠桿，不利于財(cái)富的創(chuàng)造。伊利公司的股東權(quán)益比率處在合適的范圍內(nèi)，既沒有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也能很好地利用財(cái)務(wù)杠桿。,1.償債比率——償債能力分析,金融性負(fù)債率=金融性負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100% =65.39/405.95100%=16.08% 伊利公司的金融性負(fù)債率為16.08%，該比率并不是很高，伊利公司的償債能力屬于正?？山邮芊秶?。應(yīng)證了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率所分析的結(jié)論。,2.盈利能力比率—盈利能力分析,毛利率=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/銷售收入100％ =(682.65－508.61)/682.65100％=25.49％ 核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入 =26.13/682.65=3.81% 核心利潤獲現(xiàn)率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/核心利潤 =33.35/26.13100％=127.63% 股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均總額100％ = 53.672/（177.17+158.96）100％=31.94％ 總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息費(fèi)用）/平均總資產(chǎn) =60.01/359.09=16.71% 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100％ = 53.67/168.06100％=30.13%,伊利公司的毛利率為25.49％，比同行業(yè)的蒙牛和光明乳業(yè)的毛利率高，說明其盈利能力強(qiáng)，有更強(qiáng)的競爭力。 伊利公司的核心利潤率為3.81%，但是其核心利潤獲現(xiàn)率為127.63%，說明該企業(yè)績效好，擁有高核心利潤獲現(xiàn)率的企業(yè)較優(yōu)。 股東權(quán)益報(bào)酬率為31.94%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為16.71%，前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者，說明伊利公司很好地利用財(cái)務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多價(jià)值 凈資產(chǎn)收益率為30.13%，該比率比公司的毛利率還高，說明該企業(yè)的資產(chǎn)收益能力好。 根據(jù)這些比率分析可得，伊利公司的伊利能力較強(qiáng)，其身為中國，乃至亞洲的乳制業(yè)的龍頭企業(yè)也并非沒有原因的。,2.盈利能力比率—盈利能力分析,3.營運(yùn)能力比率—營業(yè)能力分析,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 =682.652/(7.41+5.39)=106.61(次） 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額 =508.612/（17.66+15.81）=30.38（次） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =682.652/（154.73+73.6）=8.82（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額 =682.652/（405.95+312.24）=1.91（次） 由以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，伊利公司整體的資金周轉(zhuǎn)情況較好，在存貨的周轉(zhuǎn)速度方面高于同行業(yè)的其他公司。 說明伊利公司的營運(yùn)能力強(qiáng)，經(jīng)營管理水平高，資金利用率高。,對(duì)三張報(bào)表進(jìn)行項(xiàng)目量、結(jié)構(gòu)質(zhì)量以及整體質(zhì)量分析,1.資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析 2.資產(chǎn)質(zhì)量分析 3.利潤質(zhì)量分析 4.現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 5.上市公司資源配置戰(zhàn)略與資本引入戰(zhàn)略的實(shí)施狀況分析,4,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析,1.負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目初步分析 2.對(duì)公司融資能力和融資環(huán)境分析,4.1,1.負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目初步分析--資本引入戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施情況,由以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，伊利公司的流動(dòng)負(fù)債主要集中在短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款上，2017年與2016年相比，短期借款有了極大的增長，說明該公司可能要有新的投資項(xiàng)目，從2017年度的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映，也正是如此。這也反映伊利公司的籌資渠道依賴一定的銀行存款，而對(duì)于其他的項(xiàng)目的小增長則是由于伊利公司的規(guī)模擴(kuò)張說導(dǎo)致的。,在負(fù)債合計(jì)上，伊利公司是以流動(dòng)負(fù)債為主，占了負(fù)債總額的99.1%，說明該公司的籌資主要依靠于流動(dòng)性負(fù)債 從合并資產(chǎn)負(fù)債表上數(shù)據(jù)得到：未分配利潤為141.09億元，盈余公積為24.22億元，留存收益占所有者權(quán)益項(xiàng)目總額的65.49% 從公司目前的資本結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營性負(fù)債為公司發(fā)展提供了充足的資金保障，成為支撐公司發(fā)展的根本動(dòng)力，伊利公司是典型的以經(jīng)營性負(fù)債資本為主的經(jīng)營驅(qū)動(dòng)型企業(yè),1.負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目初步分析--資本引入戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施情況,2.對(duì)公司融資能力和融資環(huán)境的分析,我們可以從上面的數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)比及相關(guān)方面的信息，可以得出結(jié)論： 雖然伊利公司的流動(dòng)比率較低，由于企業(yè)整體的盈利能力較強(qiáng)，負(fù)債中以經(jīng)營性負(fù)債為主，又因?yàn)槠錇槿橹茦I(yè)龍頭行業(yè)的地位，其償債能力是沒有太大的問題的。公司的融資環(huán)境相對(duì)不錯(cuò)，融資能力能支撐公司對(duì)未來發(fā)展的資金需求。,資產(chǎn)質(zhì)量分析,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析 2.貨幣資金項(xiàng)目質(zhì)量分析 3.債權(quán)項(xiàng)目質(zhì)量分析 4.存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析 5.長期股權(quán)投資項(xiàng)目質(zhì)量分析 6.無形資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析 7.資產(chǎn)總體質(zhì)量分析,4.2,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施情況,根據(jù)合并報(bào)表的資產(chǎn)從整體來看，流動(dòng)資產(chǎn)期末余額為298.45億元，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的60.53%。其中,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施情況,在非流動(dòng)資產(chǎn)上,我們可以直觀的看到，固定資產(chǎn)占了非流動(dòng)資產(chǎn)的很大一部分，由于母公司有211.17億元對(duì)外股權(quán)投資基本以控制性投資為主，因此合并報(bào)表中的長期股權(quán)投資只有17.65億元。,從上面圖表的數(shù)據(jù)我們可以初步得出結(jié)論： 公司的經(jīng)營性資產(chǎn)占了很大一部分，長期股權(quán)投資雖然在母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)額較大，那主要是因?yàn)橐晾咀陨硇再|(zhì)的原因，其需要投資上下游企業(yè)，讓其給提供原料，但是其在合并報(bào)表上的規(guī)模較小。因此，我認(rèn)為伊利公司是把資源配置和分布在經(jīng)營性資產(chǎn)上，盈利模式是經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè),1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施情況,3.債權(quán)項(xiàng)目質(zhì)量分析——應(yīng)收票據(jù)質(zhì)量分析 （合并報(bào)表數(shù)據(jù)）,期末公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)：,以上表格數(shù)據(jù)可得： 伊利公司的應(yīng)收票據(jù)全部是銀行承兌匯票，這種匯票基本沒有違約的風(fēng)險(xiǎn)，并且該企業(yè)貼現(xiàn)或者背書的票據(jù)都是銀行匯票，所以其應(yīng)收票據(jù)的質(zhì)量很高，說明伊利公司是一個(gè)穩(wěn)健型的公司。因?yàn)樵撈睋?jù)的數(shù)額占流動(dòng)資產(chǎn)的比率很低，所以我認(rèn)為該企業(yè)的銷售方式可能會(huì)影響企業(yè)的銷售量的擴(kuò)大。,3.債權(quán)項(xiàng)目質(zhì)量分析——應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比率為： 7.86/675.47*100%=1.16% 應(yīng)收賬款與資產(chǎn)規(guī)模的比率為： 7.86/493*100%=1.59%,由于伊利公司的應(yīng)收賬款是應(yīng)收余額百分比法，不能通過賬齡反應(yīng)壞賬的損失情況，但是從整個(gè)應(yīng)收賬款占營業(yè)收入、資產(chǎn)的比率來看，其對(duì)公司的運(yùn)營影響還是比較小的，應(yīng)收賬款還是很合理的。,3.債權(quán)項(xiàng)目質(zhì)量分析——應(yīng)收賬款,2017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 =675.472/(7.86+5.39)=101.95(次）,2017年平均收賬期=365/101.95=3.85（天）,由以上數(shù)據(jù)可得：伊利公司的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)性很高，周轉(zhuǎn)天數(shù)短，說明賬款回收快，但是也側(cè)面說明了該公司是比較保守的以及對(duì)應(yīng)收賬款的控制力很強(qiáng)。,4.存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析---從毛利率分析,由以上數(shù)據(jù)以及圖片可得：伊利公司的毛利率水平在同行業(yè)中是比較高的存在，說明其的存貨的價(jià)值更高，有降價(jià)的空間，具有較強(qiáng)的競爭力,由上面數(shù)據(jù)可得，伊利公司存貨周轉(zhuǎn)率處在同行業(yè)的前列，說明其存貨流通速度快，在乳業(yè)行業(yè)方面，存貨周轉(zhuǎn)速度除了回籠資金以外，還能刺激消費(fèi)，因?yàn)橄M(fèi)者都喜歡生產(chǎn)日期較新的奶制品，這是一個(gè)良性的循環(huán)。因此，我認(rèn)為伊利的存貨的質(zhì)量高。,4.存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析---從存貨周轉(zhuǎn)率分析,1.從財(cái)務(wù)報(bào)告里面的披露情況發(fā)現(xiàn)，伊利公司對(duì)子公司的投資主要集中在乳制品生產(chǎn)、銷售有關(guān)的領(lǐng)域。我認(rèn)為其投資的方向與打造上市公司自身的核心競爭力、務(wù)實(shí)在乳制業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)是密切相關(guān)的。在長期股權(quán)投資方面，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的投資數(shù)額較大，而合并報(bào)表的數(shù)額相對(duì)較小，說明伊利公司始終將自身經(jīng)營活動(dòng)作為主業(yè)，堅(jiān)持經(jīng)營主導(dǎo)的盈利模式。 2.在年度內(nèi)的投資變化上，母公司的資產(chǎn)負(fù)債表由2016年的216.77億元到2017年的228.82億元，增加了12.05億元，而在合并報(bào)表上增加了1.34億元，說明長期股權(quán)投資多數(shù)給了子公司，查看附注得知，2017年伊利新設(shè)了兩家子公司（內(nèi)蒙古伊利管理咨詢有限公司、內(nèi)蒙古惠商互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司 ），可以反映出伊利正在不斷完善自己的集團(tuán)體系，逐步向多元化發(fā)展。 3.在長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提上，盡管伊利公司的長期股權(quán)投資呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但其基本沒有計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備，這說明，伊利公司對(duì)子公司的盈利能力是充滿信心的。,5.長期股權(quán)投資項(xiàng)目質(zhì)量分析---從投資方向、年度內(nèi)投資變化及減值準(zhǔn)備計(jì)提分析,5.長期股權(quán)投資項(xiàng)目質(zhì)量分析---從相應(yīng)的盈利能力分析,,,合并利潤表,母公司利潤表,從上面圖表數(shù)據(jù)我們可以看出、兩個(gè)利潤表的營業(yè)收入沒有多大的變化，但是營業(yè)成本卻減少了85億元，這說明子公司很少是對(duì)外營業(yè)的，多數(shù)是為母公司提供原料以及銷售服務(wù)。,再經(jīng)計(jì)算，合并報(bào)表的核心利潤為62.31億元，而母公司的核心利潤為26.15億元。前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者，說明控股子公司為整個(gè)集團(tuán)盈利能力的提高貢獻(xiàn)了極大的力量。 綜合上述幾點(diǎn)，我們可以得出結(jié)論：伊利公司的長期股權(quán)投資質(zhì)量很好。,5.長期股權(quán)投資項(xiàng)目質(zhì)量分析---從相應(yīng)的盈利能力分析,6.無形資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析,（合并資產(chǎn)負(fù)債表）,經(jīng)過合并資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)較上年減少了將近一半，經(jīng)我查找附注發(fā)現(xiàn)減少的原因是因?yàn)楹暧^政策所引起的會(huì)計(jì)政策的變更，這是屬于合理的范圍內(nèi)的，再經(jīng)查看無形資產(chǎn)情況發(fā)現(xiàn)該企業(yè)本年度沒有計(jì)提無形資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。 綜合上述，我們可以得出結(jié)論：伊利公司的無形資產(chǎn)減少是合理的，其無形資產(chǎn)質(zhì)量較好,7.資產(chǎn)總體質(zhì)量分析,綜上所述，伊利公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較高。 經(jīng)營性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn)的內(nèi)在構(gòu)成和盈利能力均表現(xiàn)出良好的狀態(tài)，伊利公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯示出其經(jīng)營主導(dǎo)型的盈利模式，能夠很好的利用好長期股權(quán)投資給子公司，創(chuàng)造出了比母公司高出差不多2倍的核心利潤。在存貨的周轉(zhuǎn)率和毛利率上領(lǐng)先于行業(yè)。我認(rèn)為該公司稍微有點(diǎn)不足的是其在債權(quán)收入上有些過于保守，不太利于企業(yè)產(chǎn)品的銷售。,,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析 2.利潤質(zhì)量分析 3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析,利潤質(zhì)量分析,4.3,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析—從營業(yè)收入項(xiàng)目質(zhì)量分析,根據(jù)這些信息可得，該公司銷售的產(chǎn)品具有持續(xù)的盈利性，每年主打的業(yè)務(wù)營業(yè)收入呈上漲的趨勢(shì)。,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析—從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析,從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，伊利公司主要以乳制業(yè)為主，具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)和突出的競爭地位，在公司的收入的結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著最主要的作用。 伊利公司是否需要進(jìn)行多元化呢？這點(diǎn)我們可以從企業(yè)的目標(biāo)中得到答案，伊利公司在2017年財(cái)務(wù)報(bào)表的中披露其的目標(biāo)是“全球乳業(yè)五強(qiáng)”，從這點(diǎn)我們可以看出伊利公司依然是專注與乳制品市場的，畢竟乳制品是一種日常消耗品，市場會(huì)一直存在，不會(huì)縮小，反而因?yàn)榻杲?jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)了乳制品市場的擴(kuò)大。,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析—從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析,2016,2017,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析—從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析,由以上兩年數(shù)據(jù)可得，伊利公司在華北地區(qū)的銷售量最大且毛利率最高，在華南地區(qū)銷售量第二大，但其毛利率在所有地區(qū)中是最低的，我認(rèn)為主要的原因可能是運(yùn)輸成本導(dǎo)致的。 華南和華北地區(qū)都是發(fā)達(dá)地區(qū)，在兩個(gè)地區(qū)的銷售總額約占總銷售額73%，并且在2017年的銷售增長約為8.5%，說明在這些地區(qū)還是具有一定的增長的潛力，但未來可能存在著市場飽和的情況。 在其他地區(qū)，2016年和2017年的銷售產(chǎn)品營業(yè)收入都在快速增長，說明伊利公司也在努力地開闊市場，這也是基于國家政策方面對(duì)相對(duì)較落后地區(qū)的情況改善，其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況改善，自然開始追求更為健康的生活，從另一個(gè)方面推動(dòng)伊利公司銷售增長，當(dāng)然少不了公司方面戰(zhàn)略的努力，不然人家為什么不選擇蒙牛或者其他乳制品品牌而選擇你伊利呢？,1.利潤表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析—從期間費(fèi)用項(xiàng)目質(zhì)量分析,根據(jù)以前我所做的數(shù)據(jù)分析可得： 銷售費(fèi)用：伊利公司的銷售費(fèi)用與營業(yè)收入的比率基本保持穩(wěn)定在22、23%左右，但是低于同行業(yè)的其他企業(yè)，并且伊利公司近幾年的銷售費(fèi)用增長基本是由于廣告營銷費(fèi)用的增長。整體而言，伊利公司在銷售方面比其他公司做得更好，即廣告打得更好。側(cè)面反映公司對(duì)銷售費(fèi)用有效性更高。 管理費(fèi)用：伊利公司近4年管理費(fèi)用比率較為穩(wěn)定，每年都有一定程度的優(yōu)化降低，但是在2017年降低得比較多，主要是因?yàn)?017年國家會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，讓管理費(fèi)用減少了約1600萬。并且根據(jù)與同行業(yè)之間的比較，伊利公司的管理費(fèi)用率處在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。 財(cái)務(wù)費(fèi)用：伊利公司在2017年的財(cái)務(wù)費(fèi)用由0.4億增加到2.09億，這是因?yàn)槠髽I(yè)需要進(jìn)行主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資所籌集資金的利息支出導(dǎo)致的。 綜合而言，伊利公司的期間費(fèi)用的質(zhì)量較好，銷售費(fèi)用因?yàn)橥度霃V告的多，對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展有很大的好處。管理費(fèi)用率每年都有一定的優(yōu)化，說明其管理體系的不斷完善。財(cái)務(wù)費(fèi)用支出合理，沒有額外的大額不合理支出。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的含金量分析（合并利潤表）,由右表數(shù)據(jù)可以得到：伊利公司經(jīng)營活動(dòng)當(dāng)期的核心利潤比去年有了較大的提高，整體質(zhì)量較高。企業(yè)的投資活動(dòng)有一定的投資收益。該企業(yè)沒有公允價(jià)值變動(dòng)收益，所以該企業(yè)的利潤沒有虛高的現(xiàn)象。這里值得一提的是，伊利公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較往年有了很大的減少，在其批注中披露的原因有三個(gè)： 一是本期部分原輔料價(jià)格上漲使得本期支付的現(xiàn)金增加 二是本期財(cái)務(wù)公司存放中央銀行款項(xiàng)凈額增加使得本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少 三是本期支付的企業(yè)所得稅和增值稅較上年同期增加,單位：億元,綜合上述分析，伊利公司雖然經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額減少，但是仍然是屬于較高的水平，其中一部分可能是因?yàn)檫f延所得稅的原因，所以我認(rèn)為該企業(yè)的利潤含金量較高。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的持續(xù)性分析（合并利潤表）,單位 ： 億元,從左圖可以看出伊利公司的營業(yè)收入每年都是增長的，在2016年的營業(yè)收入僅僅增加了約2.4億元，這并不是因?yàn)槠涑掷m(xù)增長性差的原因，這是在由于報(bào)告期內(nèi)處置優(yōu)然牧業(yè)股權(quán)所導(dǎo)致的，實(shí)際上當(dāng)年比去年的凈利潤增加了20%，說明其營業(yè)收入的成長性還是很好的。并且隨著近年國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的人經(jīng)濟(jì)條件變好，促進(jìn)了對(duì)乳制品需求的增加，開闊了乳制品的市場。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的持續(xù)性分析（合并利潤表）,從上圖近4年的毛利率曲線可以得出，伊利在2014-2016年毛利率不斷升高，說明其技術(shù)得到提高，成本能夠降低。而在2017年比2016年稍微下降，有可能是因?yàn)橥袠I(yè)的競爭壓力導(dǎo)致的，但是又看2017年比2016年提高了80億元的銷售額，也有可能企業(yè)進(jìn)行“薄利多銷”的政策。但是整體而言，企業(yè)的毛利率水平還是處在行業(yè)較高的水平，說明伊利公司的產(chǎn)品的整體競爭力仍然較強(qiáng)。,3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析,從上面數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：伊利公司的現(xiàn)金紅利和分紅比率每年都在穩(wěn)定增長，說明伊利公司實(shí)行的是持續(xù)增長的股利政策。說明伊利公司現(xiàn)在仍然處于快速增長期，實(shí)行該股利政策有利于增強(qiáng)投資者的信息、穩(wěn)定股票的價(jià)格。這印證了公司對(duì)其自身盈利規(guī)模、盈利質(zhì)量以及現(xiàn)金支付能力較為滿意，并顯示出該公司對(duì)未來發(fā)展充滿信息。,3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析（在查數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)每股收益矛盾之處）,2015年報(bào)表數(shù)據(jù),2014年報(bào)表數(shù)據(jù),在上一頁數(shù)據(jù)中使用的是2015年報(bào)表數(shù)據(jù),2.利潤質(zhì)量分析—從整體分析,綜合上述：我可以得出伊利公司利潤質(zhì)量較好的結(jié)論 伊利公司的營業(yè)收入每年都有一定比例的增長，說明其具有一定的成長性，并結(jié)合實(shí)際，我們的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人們的生活質(zhì)量不斷改善，而且該公司在相對(duì)落后的區(qū)域的銷售量大幅增長，這說明伊利公司的營業(yè)收入成長性強(qiáng)。 伊利公司的核心利潤比往年有提高，并且占利潤總額的比率高，說明該企業(yè)核心利潤含金量高。 伊利公司的分紅數(shù)額較大，并且每年都在穩(wěn)定的增長，能夠把收入的利潤反饋給股東，反映了該公司對(duì)股東的重視，也反映了該公司對(duì)自己的盈利能力充滿信心。,,1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性 2.投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性 3.籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性,現(xiàn)金流量表分析,4.4,1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性,由前面第三章的數(shù)據(jù)可以得到，伊利公司的核心利潤獲現(xiàn)率為127.63%，說明伊利公司獲得經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量的能力是很好的。但是在2017年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額比往年減少了將近一半，但是現(xiàn)金凈流量仍然大于核心利潤，說明伊利公司的經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量是充足的。,在穩(wěn)定性方面，伊利公司的現(xiàn)金流入和流出基本呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但是現(xiàn)金流量的凈額卻是不太穩(wěn)定的，但其仍然能夠滿足籌資活動(dòng)的現(xiàn)金需要,單位：億元,2.投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性,從母公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)來看，其對(duì)外投資支付的現(xiàn)金（11.16億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了購買固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)支出的現(xiàn)金（3.32億元），這表明伊利公司年度內(nèi)的擴(kuò)張是以對(duì)外投資為主（成立了兩家子公司）。 在合并報(bào)表上投資的支付現(xiàn)金僅僅有0.45億元，說明伊利的投資主要針對(duì)子公司所產(chǎn)生的。我們可以從前面的分析中針對(duì)，伊利公司是從事專業(yè)化生產(chǎn)的乳制業(yè)公司，它的子公司基本是公司的上下游企業(yè)，也有少部分是關(guān)于金融、咨詢的公司，主要是為了實(shí)現(xiàn)公司進(jìn)行融資的需要。 綜上，我們可以得出結(jié)論，伊利公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量與其發(fā)展戰(zhàn)略（全球乳業(yè)五強(qiáng)）是相吻合的，其投資活動(dòng)能夠很好的為母公司節(jié)約成本，增加收益。,3.籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性。,在前面的分析中，我么可以知道伊利公司的經(jīng)營活動(dòng)有較強(qiáng)的現(xiàn)金獲取能力，公司的發(fā)揮在那不需要對(duì)外融資。母公司的現(xiàn)金流量表顯示：,從上面數(shù)據(jù)中可以看出伊利公司籌資額流入增加，其經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該是滿足融資需要的，但是考慮到伊利公司在2017年的大規(guī)模投資以及股利的發(fā)放，這籌集的資金也是較為合理的。,,1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性 2.投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性 3.籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性,上市公司資源配置與資本引入,4.5,1.公司控制性投資資產(chǎn)規(guī)模的識(shí)別,公司控制性投資的所占用的資源的基本規(guī)模可以確定如下：,2.控制性投資的資產(chǎn)擴(kuò)張效果。,這就是說，公司用約215.84的資產(chǎn)增量撬動(dòng)了子公司約87.04億的資產(chǎn)，我認(rèn)為伊利公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略帶來的效果不明顯，這主要是因?yàn)樯鲜泄緦?duì)子公司 控制程度很高，這會(huì)一定程度上影響擴(kuò)張的效果。,3.公司集團(tuán)內(nèi)母、子公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)度分析,伊利公司的母公司資產(chǎn)負(fù)債表和合并報(bào)表上的貨幣資金相差有100億，說明伊利公司在貨幣資金管理上較為分散，這是因?yàn)橐晾镜淖庸纠锩嬗薪鹑诜矫娴淖庸荆f明伊利公司將一部分的資金給子公司打理，這能讓貨幣資金得到有效的利用。在其他應(yīng)收款項(xiàng)上合并報(bào)表的數(shù)據(jù)大于母公司數(shù)據(jù)，說明母公司并未占用太多子公司的資金。 在母公司與子公司的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度上，子公司大部分上都是母公司的上下游企業(yè)，上游企業(yè)為原材料的提供，奶制品的生產(chǎn)，下游企業(yè)為奶制品的銷售。資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等均表現(xiàn)出越合并越小的態(tài)勢(shì)，說明，母公司既有向子公司銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)的業(yè)務(wù)，也有從子公司購買產(chǎn)品或接受勞務(wù)的業(yè)務(wù)。,,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析 2.利潤表的比較分析 3.現(xiàn)金流量表的比較分析 4.公司財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量評(píng)價(jià),合并報(bào)表與母公司報(bào)表的比較分析,5,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在資金管理方面，伊利公司在貨幣資金的管理上實(shí)現(xiàn)了分權(quán)管理，子公司保有較多的貨幣資金。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，母公司的資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金只有合并報(bào)表的一半，在2016年的母公司資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金只有30億，而合并資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金有138億，僅有20%多，在2017年比例則高上許多，將近50%，整體而言，該集團(tuán)在貨幣資金的管理上采用了分權(quán)式管理模式 在存貨方面，伊利公司合并報(bào)表上存貨余額是46.39億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司的17.66億元，說明子公司有擁有更多的存貨，這是因?yàn)橐晾舅谛袠I(yè)的特征決定的，伊利公司的許多子公司是母公司的上游企業(yè)，如奶乳的生產(chǎn)等。還有一部分子公司負(fù)責(zé)銷售，也保有一定的存貨。根據(jù)合并報(bào)表顯示，伊利公司的存貨規(guī)模較年初略有上漲，和母公司上漲幅度差不多。這說明伊利的存貨規(guī)模穩(wěn)定。在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提上，伊利公司的存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提為1630萬，并不是很多，這意味這伊利公司的存貨質(zhì)量較高。,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在長期股權(quán)投資方面，經(jīng)過對(duì)比合并和母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，合并報(bào)表的長期股權(quán)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于母公司，這意味著伊利公司以控制性投資為主，并且大部分已經(jīng)納入合并報(bào)表范圍。 在固定資產(chǎn)方面： 合并報(bào)表數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司數(shù)據(jù)，說明伊利公司的固定資產(chǎn)主要在子公司且固定資產(chǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備并不多。兩個(gè)報(bào)表的數(shù)據(jù)較往年比較增加并不多，總體穩(wěn)定。說明伊利公司的固定資產(chǎn)保值性較好。,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在無形資產(chǎn)方面，合并報(bào)表大于母公司報(bào)表，且相差額較大，無形資產(chǎn)主要集中在子公司上。但是合并報(bào)表上的數(shù)額較往年減少了近一半，經(jīng)過批注發(fā)現(xiàn)是由于執(zhí)行修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 16 號(hào)--政府補(bǔ)助》的原因?qū)е碌摹?在集團(tuán)整體針對(duì)供應(yīng)商的談判能力上，伊利公司的談判（議價(jià)）能力較強(qiáng)，這是因?yàn)橐晾竞喜?bào)表的應(yīng)收票據(jù)（2.15億）與應(yīng)收賬款（72.53億）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于存貨的規(guī)模（46.39億），母公司的報(bào)表更是如此。這種能力能夠讓公司充分地利用供應(yīng)商提供的無錫貸款。,2.利潤表的比較分析,在銷售活動(dòng)方面，伊利公司的對(duì)外銷售活動(dòng)主要集中在母公司，因?yàn)樵谶@兩張的利潤表的比較項(xiàng)目來看，母公司的營業(yè)收入占了絕大部分{合并報(bào)表：675.47億，母公司：682.65億}。子公司的大部分經(jīng)營活動(dòng)是向母公司提供奶乳等原材料或半完工產(chǎn)品，再由母公司加工成產(chǎn)品再對(duì)外出售。,在毛利率方面，子公司對(duì)公司整體的毛利率水平做出了較大貢獻(xiàn)，因?yàn)樽庸緸槠涮峁┝畠r(jià)的原材料。合并報(bào)表的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司的毛利率。,在投資收益方面，合并報(bào)表的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于母公司的投資收益，說明子公司的投資有一定的問題，但在其附注披露是由于上期處置中國輝山乳業(yè)控股有限公司和內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)所導(dǎo)致的，屬于合理因素。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量方面,我們能從上面的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，合并報(bào)表的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額大于母公司報(bào)表。這說明上市公司與其控股子公司之間存在一定規(guī)模的內(nèi)部采購和銷售等管理交易。從這兩年的數(shù)據(jù)上看到，不管是合并報(bào)表還是母公司報(bào)表，其凈額都有較大幅度的減少，一部分是因?yàn)槎愘M(fèi)和存放中央銀行款的增加，還有一部分是原材料價(jià)格增加。整體來看，伊利公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍然大于其核心利潤。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,在投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，伊利公司的合并報(bào)表投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是負(fù)的，說明合并報(bào)表當(dāng)期主要以購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)為主。母公司報(bào)表的產(chǎn)生的凈額是正的，說明其是主要對(duì)外投資的，是現(xiàn)金流出，很有可能是對(duì)子公司的投資。這其中母公司報(bào)表在投資收益收到了有26.79億的現(xiàn)金流入。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 從報(bào)表上可以看到，在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入方面，合并流量表（86億）比母公司（73億）報(bào)表多了13億元，說明子公司也有一定的籌資能力。在債務(wù)償還上，合并流量表（7.5億）比母公司流量表（6億）多了1.5億，說明子公司也是自主償還一些債務(wù)。這些數(shù)據(jù)與前面分析的整個(gè)集團(tuán)的分權(quán)式資金管理模式相一致。,,公司財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量評(píng)價(jià),6,4.公司財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量分析,在資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司經(jīng)營性資產(chǎn)的整體質(zhì)量完全可以滿足公司的經(jīng)營活動(dòng)的需要，伊利公司沒有明顯的不良資產(chǎn)占用。伊利公司投資性資產(chǎn)尤其是控制性投資資產(chǎn)的整體質(zhì)量較高，為企業(yè)極大地降低了營業(yè)成本，提高了核心利潤，盈利性較強(qiáng)。 在資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量方面，伊利公司的控制權(quán)和核心人力的影響力是基本穩(wěn)定的。公司股權(quán)較為分散，經(jīng)營性債務(wù)資本占比較大。雖然伊利的資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%，但是其金融性負(fù)債率為16.08%，并不算很高，這其中還有企業(yè)本年度的新投資項(xiàng)目有息融資的成分，說明伊利公司的債務(wù)融資能力較強(qiáng)。,4.公司財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量分析,在利潤質(zhì)量方面，在利潤實(shí)現(xiàn)的規(guī)模上，伊利合并報(bào)表上的凈利潤60億，比去年提高了6億，在母公司報(bào)表上凈利潤為53.67億，比去年提高了10億，在核心利潤上也有一定程度的增長。在利潤質(zhì)量上，伊利公司的每年?duì)I業(yè)收入都有很大的增加，持續(xù)性有保障；核心利潤與往年相比較也有一定程度的提高，整體含金量較高；利潤結(jié)構(gòu)也與公司戰(zhàn)略的吻合性也比較高。因此，整體來看伊利公司利潤的質(zhì)量還是比較好的。 在現(xiàn)金流量質(zhì)量方面，伊利公司的核心利潤貼現(xiàn)率為127.63%，并且其核心利潤能夠帶來一定規(guī)模的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，不過伊利公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額較往年有較大幅度的減少，但是仍然能夠滿足正常經(jīng)營活動(dòng)的需要；投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量主要是控制性投資，其與公司發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合性也較高；經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)相互之間的現(xiàn)金流量狀況能夠彼此相互適應(yīng)。綜合來講，伊利公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢，現(xiàn)金流量的質(zhì)量較好。,,公司發(fā)展前景預(yù)測(cè),7,公司發(fā)展前景預(yù)測(cè),經(jīng)過前面的各項(xiàng)分析中我們可以得到伊利公司發(fā)展?fàn)顩r較好的結(jié)論，雖然公司的貨幣資金存量存量有200億，有點(diǎn)過高，但是這是為了滿足公司進(jìn)行投資新項(xiàng)目的需要，所以這也是合理的。 通過查閱年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)伊利公司提出了“全球乳業(yè)5強(qiáng)”的戰(zhàn)略，堅(jiān)守“伊利即品質(zhì)”信條，在執(zhí)行“質(zhì)量領(lǐng)先”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，落實(shí)4條戰(zhàn)略舉措，其中有一條是“以滿足消費(fèi)者需求為目標(biāo)，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展”，說明伊利公司還是比較注重創(chuàng)新的，創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)永葆生機(jī)的保證。 從國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民生活的條件不斷改善，由吃飽追求轉(zhuǎn)變?yōu)榻】敌枨?，牛奶在我們的意識(shí)中是一種健康的產(chǎn)品，所以這有利于市場的開闊。這一點(diǎn)我們可以從近幾年伊利在相對(duì)落后的地區(qū)的銷售額的不斷增加，而在往后的一段時(shí)間里，這個(gè)趨勢(shì)仍然會(huì)持續(xù)下去。 然而，在近年的國際環(huán)境上出現(xiàn)了中美的貿(mào)易戰(zhàn)，中國的中興已經(jīng)受到了美國的制裁，兩國相互進(jìn)行加稅，讓中國的企業(yè)進(jìn)行國際貿(mào)易會(huì)受到一定的影響，這不利于伊利拓展國際化業(yè)務(wù)。,公司發(fā)展前景預(yù)測(cè),綜合上述，伊利公司穩(wěn)局全球乳業(yè)8強(qiáng)，多年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)首位，不管是在毛利率還是存貨周轉(zhuǎn)率上都高于同行業(yè)，這足以說明伊利公司自身的實(shí)力。雖然現(xiàn)在的國際環(huán)境有一定程度的阻礙伊利公司業(yè)務(wù)的國際化，但是因?yàn)槲覈膰医?jīng)濟(jì)條件的改善，伊利公司在國內(nèi)市場上仍然有很大的“蛋糕”，伊利公司仍然有明朗的發(fā)展前景。,謝謝大家觀看,Thanks For Watching,LOGO,