批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)：蓄勢(shì)待發(fā)130715

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1、 CHINA SECURITIES RESEARCH [table_indusname] 批發(fā)和零售貿(mào)易 [table_invest] 0412 維持 增持 王喆 wangzhebj@ 010-85130210 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440510120022 發(fā)布日期： 2013年7月15日 市場表現(xiàn) [table_industrytrend] 相關(guān)研究報(bào)告 [table_report] 13.06.28 創(chuàng)新助力中國夢(mèng)”系列報(bào)告之九：電子商務(wù)引領(lǐng)新生活模式 13.05.27 零售商貿(mào)周報(bào)：消費(fèi)依靠內(nèi)生增長動(dòng)力 13.04.08 零售商

2、貿(mào)行業(yè)周報(bào)：行業(yè)乍暖還寒 [table_main] 行業(yè)動(dòng)態(tài)模板 證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài) 行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā) 市場回顧 （7月8日—7月12日）上證綜合指數(shù)上漲1.61%，上證綜指周收盤價(jià)為2039.49，深證成分指數(shù)上漲1.99%。零售指數(shù)上漲1.59%，走勢(shì)弱于大盤。 本周中，零售板塊66只股票中，其中上漲44只、平盤5只、下跌17只。漲幅前五的股票為通程控股、長百集團(tuán)、友阿股份、友好集團(tuán)、津勸業(yè)，漲幅分別為24.94%、11.62%、9.39%、8.94%、7.95%。跌幅前五的股票為天音控股、大商股份、商業(yè)城、東方金鈺、漢商集團(tuán)，跌幅分別為-9.17%、-8.22%、

3、-6.42%、-5.48%、-3.62%。 市盈率方面，零售類板塊市盈率（TTM、整體法）為17.45倍，全體A股市盈率（TTM、整體法）為12.12倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為62%，其市盈率和相對(duì)溢價(jià)率均處于今年以來的較高水平。 零售板塊預(yù)測市盈率（整體法）為13.77倍，全體A股預(yù)測市盈率（整體法）為9.43倍，其相對(duì)溢價(jià)率為45.4%。 本周行業(yè)觀點(diǎn)和投資建議 本周零售行業(yè)觀點(diǎn)：根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心的報(bào)告顯示，2012年中國電商領(lǐng)域投融資案例為139個(gè)，融資總金額65.08億美元。其中，綜合、B2B、B2C、C2C、電商服務(wù)、移動(dòng)電商、O2O等新興電商案例投融資案例為134個(gè)，

4、融資金額58.87億美元；汽車租賃和物流快遞有5個(gè)融資案例。 商務(wù)部統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2013年6月份，全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額同比增長13.5%，是年初以來的次高增速。 　　 從估值角度分析，目前零售行業(yè)動(dòng)態(tài)估值和相對(duì)大盤溢價(jià)率處于近四年較低水平，明顯低于2010、2011年同期水平。整個(gè)行業(yè)處于低谷時(shí)期，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ虼藦恼?、業(yè)績和估值綜合考慮，我們持續(xù)維持零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。 本周投資建議：中期我們堅(jiān)持推薦“步步高”、“歐亞集團(tuán)”、“友阿股份”、“銀座股份”，此外黃金珠寶類品牌零售商可繼續(xù)關(guān)注，推薦“潮宏基”。 請(qǐng)參閱最后一頁的重

5、要聲明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 批發(fā)和零售貿(mào)易 行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告 目 錄 行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā) 1 市場回顧 1 本周行業(yè)觀點(diǎn)和投資建議 1 一、上周行業(yè)動(dòng)態(tài)信息 2 1、2012年中國電商融資額超65億美元。 2 2、2013財(cái)富世界500強(qiáng)，中國上榜公司數(shù)量增至89家。 2 二、上周零售類上市公司重要信息 3 1、A股—豐琪投資再度舉牌東百集團(tuán) 3 2、A股—?dú)W亞集團(tuán)合計(jì)8.7億兩地?cái)U(kuò)張建店 3 3、A股—南京中商負(fù)債超80億 4 4 、H股—順風(fēng)光電張懿接替湯國強(qiáng)出任董事長 4 三、零售板

6、塊的A股市場表現(xiàn) 5 四、零售板塊估值情況 7 五、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)變化 9 圖目錄 圖1：零售板塊本周個(gè)股漲跌分布 5 圖2：零售上市公司市值分布 5 圖3：2006年至今零售板塊指數(shù)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比 7 圖4：2012年至今全體A股與零售板塊預(yù)測市盈率 8 圖5：零售上市公司2013年預(yù)測市盈率分布 8 圖6：2006-2013年全體A股與零售板塊市盈率（TTM）與估值溢價(jià)率 8 表目錄 表1：本周市場回顧 5 表2：本周漲跌前十名股票 6 表3：2013年至今漲跌前十 6 表4：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)變化 9 資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部 1

7、0 一、上周行業(yè)動(dòng)態(tài)信息 1、2012年中國電商融資額超65億美元。 根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心7月9日發(fā)布的《2012年度中國電子商務(wù)投融資市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報(bào)告》顯示，2012年中國電商領(lǐng)域投融資案例為139個(gè)，融資總金額65.08億美元。其中，綜合、B2B、B2C、C2C、電商服務(wù)、移動(dòng)電商、O2O等新興電商案例投融資案例為134個(gè)，融資金額58.87億美元；汽車租賃和物流快遞有5個(gè)融資案例。此外，全部139個(gè)案例中，有32個(gè)案例尚未披露投資幣種及金額。 報(bào)告認(rèn)為，新興電商模式融資受到關(guān)注。2012年度中國融資電商中O2O、電商服務(wù)、移動(dòng)電商分別以

8、19個(gè)、39個(gè)、15個(gè)案例在案例總數(shù)中分別占比11.45%、23.49%、9.04%。較高的比例顯示了投資方在新興電商模式的投資熱情不低，較普通的電商更具優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，中國電子商務(wù)研究中心認(rèn)為，投資者對(duì)分布在新形態(tài)、新機(jī)會(huì)、消費(fèi)升級(jí)等大行業(yè)領(lǐng)域特色電商的興趣遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)行業(yè)。 2012年披露共計(jì)有127家投資機(jī)構(gòu)及實(shí)體對(duì)139個(gè)電商領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)行了投資，投資案例較多的有：IDG資本9個(gè)，占比6.47%；騰訊產(chǎn)業(yè)同贏基金5個(gè)，占比3.6%；荷多天使基金、光速創(chuàng)投、真格基金、DCM資本、創(chuàng)新工場皆為4個(gè)，占比2.88%。投資金額較大的包括安大略教師退休基金、老虎基金、IDG資本等。 報(bào)告稱，在201

9、1年電子商務(wù)融資規(guī)模瘋狂增長之后，中國電商企業(yè)估值已偏高，再加上國際融資環(huán)境的趨緊，整體融資熱度有所下降，2012年，資本對(duì)電商的追逐相對(duì)保守。 2、2013財(cái)富世界500強(qiáng)，中國上榜公司數(shù)量增至89家。 7月8日，財(cái)富中文網(wǎng)發(fā)布2013年財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜。荷蘭皇家殼牌石油公司蟬聯(lián)500強(qiáng)榜首，沃爾瑪今年搶得亞軍，?？松梨谙禄晃恢恋谌?。中國上榜企業(yè)從去年的79家激增至95家，僅次于美國的132家，為連續(xù)第十年增加。中石化、中石油分別躋身第四、第五名、國家電網(wǎng)排行第七。 今年，世界500強(qiáng)的入圍門檻再次提高12億美元，達(dá)到232億美元；總收入比上一年提高了2.77％，達(dá)30.3萬

10、億美元；不過，今年總利潤比去年下降約千億美元，說明世界經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)仍然不樂觀。 中國新上榜公司18家，占新上榜公司總數(shù)的60％左右，在所有國家和地區(qū)中排在第一位。但是中國大陸公司面臨的形勢(shì)不容樂觀，就已經(jīng)上榜的中國大陸公司看，存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡。首先，上榜公司主要分布在鋼鐵、汽車、資源、化工、金融等領(lǐng)域，而來自第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)的則較少；其次，上榜公司的主體是國有控股企業(yè)，其中的多數(shù)處于受管制的行業(yè)，而完全市場化經(jīng)營的民營企業(yè)則較少——這說明中國經(jīng)濟(jì)通過改革開放提升效率的空間仍然很大；第三，利潤在行業(yè)分布中失衡，上榜的9家商業(yè)銀行占據(jù)了所有89家公司利潤總額的55.2%。另外，中國大陸企業(yè)的杠桿

11、率過高。今年《財(cái)富》世界500強(qiáng)的總杠桿率為8.35倍(以總資產(chǎn)除以總股東權(quán)益)，美國企業(yè)總體為6.65倍，中國大陸企業(yè)總體為8.67倍。 二、上周零售類上市公司重要信息 1、A股—豐琪投資再度舉牌東百集團(tuán) 據(jù)東百集團(tuán)7月11日晚間公告，2012年11月27日至2013年7月11日期間，福建豐琪投資有限公司（下稱“豐琪投資”）持續(xù)買入東百集團(tuán)股份共計(jì)1719.09萬股，目前共計(jì)持有東百集團(tuán)6887.68萬股股份，占公司總股本的20.07%，已經(jīng)穩(wěn)居上市公司第一大股東之位。 東百集團(tuán)曾于此前的6月26日公告，豐琪投資于2013年6月13日至6月24日期間，累計(jì)增持東百集團(tuán)474.4萬

12、股，占總股本3.43億股的1.38%，持股比例達(dá)18.37%。彼時(shí)，豐琪投資持股比例已經(jīng)超過當(dāng)時(shí)東百集團(tuán)第一大股東深圳欽舟實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“欽舟實(shí)業(yè)”）的17.54%，由于東百集團(tuán)另一股東姚建華與欽舟實(shí)業(yè)為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有東百集團(tuán)21.08%股份，因此東百集團(tuán)實(shí)際控制人仍為姚建華。 豐琪投資入股東百集團(tuán)始于去年3月，當(dāng)月共買入166.90萬股，此后的二季度再度買入1492.76萬股，但始終未觸及5%的舉牌紅線。直至2012年8月首次舉牌東百集團(tuán)。彼時(shí)，東百集團(tuán)公告，豐琪投資增持0.18%的股份，增持后持股比例達(dá)到5.02%。此后的2012年9月20日和2012年10月30日，東

13、百集團(tuán)兩度發(fā)布豐琪投資舉牌公告。 豐琪投資在公告中表示，有計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)，繼續(xù)增加其在東百集團(tuán)中擁有權(quán)益的股份，爭取成為東百集團(tuán)的控股股東。這意味著雙方對(duì)東百集團(tuán)控股權(quán)的爭奪也將進(jìn)入白熱化。 另據(jù)報(bào)告，豐琪投資注冊(cè)資本1.2億元，經(jīng)營范圍為“對(duì)商業(yè)的投資”。截至2013年6月30日，豐琪投資凈資產(chǎn)為1.2億元。但豐琪投資近年來業(yè)績卻連年虧損，2010年至2013年上半年，豐琪投資分別虧損2.52萬元、4069.47元、6.85萬元和8366.52元。 2、A股—?dú)W亞集團(tuán)合計(jì)8.7億兩地?cái)U(kuò)張建店 根據(jù)公司“三星”發(fā)展戰(zhàn)略，為積極推進(jìn)域外建店的步伐，歐亞集團(tuán)（600697）擬在長春兩

14、地建設(shè)購物中心及歐亞鉆石名城項(xiàng)目。 　　7月11日晚間，歐亞集團(tuán)公告，子公司長春歐亞集團(tuán)琿春歐亞置業(yè)有限公司，擬建設(shè)琿春歐亞購物中心項(xiàng)目，總建筑面積為69770平方米，投資20159萬元。歐亞鉆石名城A區(qū)總建筑面積98,514平方米，投資19908萬元。歐亞鉆石名城B區(qū)總建筑面積55253平方米，投資8929萬元。合計(jì)48996萬元。 　　同時(shí)，子公司長春歐亞集團(tuán)通遼歐亞置業(yè)有限公司，擬建設(shè)通遼歐亞購物中心項(xiàng)目建筑面積99793.38平方米，合同價(jià)格13671.69萬元。歐亞鉆石名城建筑面積180713.02平方米，合同價(jià)格24026.62萬元。合計(jì)37696.31萬元。上述兩大項(xiàng)

15、目合計(jì)投資86692萬元。 3、A股—南京中商負(fù)債超80億 在相繼投入開發(fā)10余個(gè)城市綜合體項(xiàng)目后，南京中商負(fù)債額已高達(dá)83.7億元。其對(duì)外擔(dān)保額已逼近其凈資產(chǎn)，截至6月28日，南京中商累計(jì)對(duì)外擔(dān)保9.90億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的97.55%，然而讓市場側(cè)目的是，在資金如此吃緊的情況下，其在7月17日即將舉行的股東大會(huì)上，將提交一份“使用自有資金不超過6億元投資理財(cái)”的議案。 南京中商頻繁布局城市綜合體背后，操盤手乃雨潤集團(tuán)董事局主席祝義材。在“萬達(dá)模式”行銷全國之際，“雨潤系”亦涉足這一領(lǐng)域，不同于萬達(dá)城市綜合體項(xiàng)目立足于打造一、二線城市的副中心為訴求，雨潤中央廣場更

16、多的是在開發(fā)三、四線城市，甚至于接連瞄準(zhǔn)縣城。僅2012年，就有徐州、淮安、宿遷、盱眙、揚(yáng)中、河西、泗陽等項(xiàng)目上馬，今年又有長興、德州等項(xiàng)目在跟進(jìn)。 作為一家百貨商超類公司，南京中商的現(xiàn)金流狀況也不樂觀，近三年每股現(xiàn)金流含量一直低于同業(yè)平均水平，而資產(chǎn)負(fù)債率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，最近三年一直處于90%以上的高位水平。截至2013年一季報(bào)，南京中商的負(fù)債合計(jì)已達(dá)到83.70億元。 然而出人意料的是，其在7月17日即將舉行的股東大會(huì)上，將提交一份“使用自有資金不超過6億元投資理財(cái)”的議案。對(duì)此，南京中商給出的理由是“隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司目前具有較為穩(wěn)健的凈現(xiàn)金流”。然而其2013年一

17、季報(bào)顯示，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-5657萬元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9135萬元，唯有籌資尚余2.77億元。此次購買理財(cái)產(chǎn)品，錢從何來，需要打個(gè)問號(hào)。 4 、H股—順風(fēng)光電張懿接替湯國強(qiáng)出任董事長 順風(fēng)光電7月12日公布，姜斌因個(gè)人事宜，已辭任公司獨(dú)立非執(zhí)行董事、公司審計(jì)委員會(huì)及公司薪酬委員會(huì)各自之成員及主席以及提名委員會(huì)成員；湯國強(qiáng)因個(gè)人事宜，已辭任公司非執(zhí)行董事、董事長、薪酬委員會(huì)成員以及提名委員會(huì)之成員及主席。 蕭偉強(qiáng)已獲委任為公司獨(dú)立非執(zhí)行董事、審計(jì)委員會(huì)及薪酬委員會(huì)各自之成員及主席以及提名委員會(huì)成員；張懿已獲委任為公司執(zhí)行董事、董事長、薪酬委員會(huì)之成員以及提名委

18、員會(huì)之成員及主席。 蕭偉強(qiáng)，現(xiàn)年59歲，目前為中信泰富、合興集團(tuán)及中國通信服務(wù)、國浩房地產(chǎn)、華夏銀行及北京華聯(lián)綜合超市的獨(dú)立非執(zhí)行董事。張懿，現(xiàn)年50歲，由2011年11月至今年7月曾任合生創(chuàng)展集團(tuán)的執(zhí)行董事、副主席以及財(cái)務(wù)總監(jiān)。 三、零售板塊的A股市場表現(xiàn) （7月8日—7月12日）上證綜合指數(shù)上漲1.61%，上證綜指周收盤價(jià)為2039.49，深證成分指數(shù)上漲1.99%。零售指數(shù)上漲1.59%，走勢(shì)弱于大盤。 本周中，零售板塊66只股票中，其中上漲44只、平盤5只、下跌17只。漲幅前五的股票為通程控股、長百集團(tuán)、友阿股份、友好集團(tuán)、津勸業(yè)，漲幅分別為24.94%、11.

19、62%、9.39%、8.94%、7.95%。跌幅前五的股票為天音控股、大商股份、商業(yè)城、東方金鈺、漢商集團(tuán)，跌幅分別為-9.17%、-8.22%、-6.42%、-5.48%、-3.62%。 表1：本周市場回顧 上證綜合指數(shù)(周收盤價(jià)) 上證綜合指數(shù)漲跌幅(%) 零售指數(shù)(周收盤價(jià)) 零售指數(shù)漲跌幅(%) 本年 -10.12% -11.1% 本周 2039.49 1.61% 2393.25 1.59% 資料來源：wind 中信建投證券研究發(fā)展部 圖1：零售板塊本周個(gè)股漲跌分布 圖2：零售上市公司市值分布 資料來

20、源：中信建投證券研究發(fā)展部 資料來源： 中信建投證券研究發(fā)展部 表2：本周漲跌前十名股票 本周漲幅前十（%） 本周跌幅前十（%） 通程控股 24.94% 小商品城 -1.34% 長百集團(tuán) 11.62% 重慶百貨 -1.39% 友阿股份 9.39% 輕紡城 -1.85% 友好集團(tuán) 8.94% 中百集團(tuán) -3.07% 津勸業(yè) 7.95% 昆百大A -3.07% 海寧皮城 7.66% 漢商集團(tuán) -3.62% 鄂武商A 7.17% 東方金鈺 -5.48% 豫園商城 5.82% 商業(yè)城 -6.42% 三江購物 5

21、.62% 大商股份 -8.22% 新世界 5.28% 天音控股 -9.17% 資料來源：wind 中信建投證券研究發(fā)展部 表3：2013年至今漲跌前十 2013年漲幅前十（%） 2013年跌幅前十（%） 愛施德 95.40% 蘇寧云商 -21.78% *ST國商 68.08% 大商股份 -22.18% 天音控股 58.78% 吉峰農(nóng)機(jī) -22.84% 中興商業(yè) 53.63% 天虹商場 -23.40% 海寧皮城 48.89% 合肥百貨 -23.60% 南京中商 45.20% 新華百貨 -24.81% 長

22、百集團(tuán) 22.36% 大連友誼 -25.53% 潮宏基 18.77% 重慶百貨 -25.93% 漢商集團(tuán) 14.13% 海印股份 -33.15% 昆百大A 12.09% 王府井 -33.60% 資料來源：wind 中信建投證券研究發(fā)展部 圖3：2006年至今零售板塊指數(shù)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比 資料來源：wind 中信建投證券研究發(fā)展部 四、零售板塊估值情況 市盈率方面，零售類板塊市盈率（TTM、整體法）為17.45倍，全體A股市盈率（TTM、整體法）為12.12倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為62%，其市盈率和相對(duì)溢價(jià)率均處

23、于今年以來的較高水平。 零售板塊預(yù)測市盈率（整體法）為13.77倍，全體A股預(yù)測市盈率（整體法）為9.43倍，其相對(duì)溢價(jià)率為45.4%。 圖4：2012年至今全體A股與零售板塊預(yù)測市盈率 圖5：零售上市公司2013年預(yù)測市盈率分布 資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部 資料來源： 中信建投證券研究發(fā)展部 圖6：2006-2013年全體A股與零售板塊市盈率（TTM）與估值溢價(jià)率 資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部 五、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)變化 表4：

24、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)變化 代碼 名稱 EPS PE 市值(億元) 評(píng)級(jí) 2011 2012 2013 2011 2012 2013 000987 廣州友誼 1.02 1.17 1.03 15 13 10 38 中性 000417 合肥百貨 1.00 0.90 0.55 14 16 11 49 增持 600858 銀座股份 0.22 0.47 0.56 52 24 16 46 買入 600697 歐亞集團(tuán) 1.02 1.27 1.25 23 18 17 33 增持 600693 東

25、百集團(tuán) 0.53 0.33 0.27 14 23 25 23 增持 600785 新華百貨 1.22 1.43 1.29 17 15 10 27 增持 600729 重慶百貨 1.62 1.92 1.82 18 15 12 82 中性 002187 廣百股份 0.77 0.85 0.56 16 14 13 25 中性 000501 鄂武商A 0.65 0.96 0.74 21 15 14 51 買入 600828 成商集團(tuán) 0.45 0.53 0.31 20 16 14

26、 25 增持 002277 友阿股份 0.83 1.04 0.65 21 17 13 49 增持 600694 大商股份 0.93 1.55 3.33 41 19 11 109 中性 600859 王府井 1.37 1.71 1.52 22 18 13 89 買入 000882 華聯(lián)股份 0.07 0.07 0.05 64 58 57 32 中性 000861 海印股份 0.79 1.25 0.97 22 14 12 59 增持 600790 輕紡城 0.18 0.21

27、0.00 44 45 0 45 中性 000301 東方市場 0.09 0.10 #N/A 38 32 #N/A #N/A 中性 000061 農(nóng)產(chǎn)品 0.27 0.36 #N/A 45 28 #N/A #N/A 中性 600415 小商品城 0.24 0.43 0.30 34 19 21 167 增持 002344 海寧皮城 0.94 1.18 1.23 28 22 27 185 增持 600361 華聯(lián)綜超 0.11 0.17 0.08 60 47 54 30 中性

28、000759 中百集團(tuán) 0.39 0.48 0.30 22 18 20 41 買入 002251 步步高 0.96 1.38 1.04 24 17 21 73 買入 002264 新華都 0.46 0.53 0.29 16 21 19 31 增持 002336 人人樂 0.42 0.47 -0.22 32 31 -40 35 中性 601933 永輝超市 0.61 0.90 0.63 52 35 41 198 買入 002024 蘇寧電器 0.69 0.81 0.44 15

29、 13 14 458 增持 600122 宏圖高科 0.18 0.36 0.20 27 13 19 44 中性 002345 潮宏基 0.85 1.19 0.77 28 22 30 41 中性 002416 愛施德 0.36 1.08 0.00 24 8 0 68 中性 000829 天音控股 0.11 0.22 0.00 59 31 0 40 中性 600612 老鳳祥 1.17 1.56 1.19 23 18 18 115 中性 600655 豫園商城 0.60

30、0.71 0.53 15 13 15 112 增持 300022 吉峰農(nóng)機(jī) 0.24 0.39 0.12 34 21 57 24 增持 000026 飛亞達(dá)A 0.41 0.53 0.34 29 22 19 26 買入 資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部 [table_research] 分析師介紹 王喆：中國人民大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)分析師。2007年進(jìn)入證券行業(yè)，專注于將行業(yè)基本面分析與公司財(cái)務(wù)分析相結(jié)合，發(fā)掘行業(yè)內(nèi)最有投資價(jià)值上市公司。 報(bào)告貢獻(xiàn)人 郭潔 010-85130212 guoj

31、ie@ 研究服務(wù) 社?；痄N售經(jīng)理 彭硯蘋 010-85130892 pengyanping@ 姜東亞 010-85156405 jiangdongya@ 北京地區(qū)銷售經(jīng)理 張博 010-85130905 zhangbo@ 黃瑋 010-85130318 huangwei@ 張迪 010-85130464 zhangdi@ 陳楊 010-85156401 chenyangbj@ 段佳明 010-85156402 duanjiaming@ 上海地區(qū)銷售經(jīng)理 李冠英 021-68821618 liguanying@ 楊明 010-85130908 yan

32、gmingzgs@ 戴悅放 021-68821617 daiyuefang@ 王磊 021-68821613 wangleish@ 深廣地區(qū)銷售經(jīng)理 趙海蘭 010-85130909 zhaohailan@ 周李 0755-23942904 zhouli@ 王方群 020-38381087 wangfangqun@ 程海艷 0755-82789812 chenghaiyan@ 徐一丁 0755-22663051 xuyiding@ 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 韓松 010-85130609 hansong@ 任威 010-85130923 renwei@ 何嘉 01

33、0-85156427 hejia@ 劉嫘 010-85130780 liulei@ 劉亮 010-85130323 liuliang@ 李靜 010-85130595 lijing@ 評(píng)級(jí)說明 以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準(zhǔn)。 買入：未來6個(gè)月內(nèi)相對(duì)超出市場表現(xiàn)15％以上； 增持：未來6個(gè)月內(nèi)相對(duì)超出市場表現(xiàn)5—15％； 中性：未來6個(gè)月內(nèi)相對(duì)市場表現(xiàn)在-5—5％之間； 減持：未來6個(gè)月內(nèi)相對(duì)弱于市場表現(xiàn)5—15％； 賣出：未來6個(gè)月內(nèi)相對(duì)弱于市場表現(xiàn)15％以上。 重要聲明 本報(bào)告僅供本公司的客戶使用，本公司不會(huì)僅因接收人收到本報(bào)告而

34、視其為客戶。 本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證本報(bào)告所包含的信息或建議在本報(bào)告發(fā)出后不會(huì)發(fā)生任何變更，且本報(bào)告中的資料、意見和預(yù)測均僅反映本報(bào)告發(fā)布時(shí)的資料、意見和預(yù)測，可能在隨后會(huì)作出調(diào)整。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)等方面的最終操作建議。本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)投資者作出的最終操作建議做任何擔(dān)保，沒有任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾。投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)本報(bào)告做出的任何決策與本公司

35、和本報(bào)告作者無關(guān)。 在法律允許的情況下，本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或類似的金融服務(wù)。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)和/或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布本報(bào)告。任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，須同時(shí)注明出處為中信建投證券研究發(fā)展部，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和/或修改。 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，且本文作者為在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)登記注冊(cè)的證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。本文作者不曾也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。 股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 地址 北京 中信建投證券研究發(fā)展部 上海 中信建投證券研究發(fā)展部 中國 北京 100010 中國 上海 200120 朝內(nèi)大街188號(hào)4樓 浦東新區(qū)浦東南路528號(hào)上海證券大廈北塔22樓2201室 電話：(8610) 8513-0588 電話：(8621) 6882-1612 傳真：(8610) 6518-0322 傳真：(8621) 6882-1622 請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明 11 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN