特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資模式.ppt

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,（1）理解BOT項(xiàng)目融資模式概念、本質(zhì)特征；（2）掌握BOT項(xiàng)目運(yùn)作程序（3）熟悉BOT項(xiàng)目融資中的主要當(dāng)事人(4)案例分析,第8章特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資概述,產(chǎn)生背景：20世紀(jì)80年代，全球經(jīng)濟(jì)低迷，導(dǎo)致融資處于低谷，而發(fā)達(dá)國(guó)家需要更多的資金來(lái)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，但是經(jīng)濟(jì)危機(jī)給投資者心理留下的陰影，為了解決這一問(wèn)題，眾多的學(xué)者開(kāi)始研究這一課題。最終，在土耳其總理厄扎爾率先提出了這一模式。產(chǎn)生背景：隨著投資越來(lái)越多樣化和全球經(jīng)濟(jì)的衰敗，原有的投資模式已經(jīng)不能滿足當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形式，20世紀(jì)90年代，BT作為BOT模式的衍生形式出現(xiàn)了。,第一節(jié)概述,一、BOT融資模式的概念,1.BOT模式,BOT（Build-Operate-Transfer)，即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”方式，是指由政府與私人資本企業(yè)簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，授權(quán)簽約方的私人企業(yè)承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益，特許期結(jié)束后，簽約方的私人企業(yè)將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府。,BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目特許權(quán)通常通過(guò)規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來(lái)授予。,項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。項(xiàng)目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。工程承包商與項(xiàng)目公司簽訂承包合同進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)將項(xiàng)目移交給政府。,二、BOT融資模式的主要內(nèi)容,三BOT項(xiàng)目的本質(zhì)特征,BOT項(xiàng)目是一種特許權(quán)項(xiàng)目BOT項(xiàng)目具有狹義項(xiàng)目融資的典型特征BOT是利用項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度進(jìn)行融資，債權(quán)人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)或僅有有限的追索權(quán)；融資放貸人知考慮項(xiàng)目本身是否可行以及項(xiàng)目的現(xiàn)金流和收益能否償還貸款；項(xiàng)目的融資負(fù)債比例較高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜項(xiàng)目公司是項(xiàng)目貸款的直接債務(wù)人項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目公司提供某種擔(dān)保,（一）BOT融資模式的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下方面：1、能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)，所有的項(xiàng)目融資負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目發(fā)起人，政府無(wú)需保證或承諾支付項(xiàng)目的借款，從而也不會(huì)影響東道國(guó)和發(fā)起人為其他項(xiàng)目融資的信用，避免政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。3、有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。4、BOT融資模式可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求。5、BOT項(xiàng)目通常都由外國(guó)的公司來(lái)承包，這會(huì)給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國(guó)的承包商帶來(lái)較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的融合。,BOT項(xiàng)目融資模式的利弊分析,（二）BOT融資模式的負(fù)面影響：土地升值，增加融資的機(jī)會(huì)成本優(yōu)惠政策導(dǎo)致稅收流失投資方掠奪經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均勻融資成本較高耗時(shí)長(zhǎng),BOT項(xiàng)目融資模式的利弊分析,第二節(jié)BOT項(xiàng)目融資模式主要參與者,BOT模式的參與人主要包括政府、投資者、項(xiàng)目公司、貸款人、保險(xiǎn)和擔(dān)保人、總承包商、運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)商等。此外項(xiàng)目的用戶也因投資、貸款或保證而成為BOT項(xiàng)目的參與者。,一、BOT模式的主要參與者,1政府（項(xiàng)目的最終所有者）其職責(zé)在于給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或者提供貸款擔(dān)保。在融資期限結(jié)束后，通常無(wú)償?shù)孬@得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。從政府的角度考慮，采用BOT主要吸引力在于：減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響利用外資或民間資金建設(shè)公共設(shè)施，不增加政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)與財(cái)政壓力引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平；將私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制引入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，提供效率增強(qiáng)公共部門(mén)的穩(wěn)定性,一、BOT模式的主要參與者,政府發(fā)揮作用通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)選擇項(xiàng)目公司，簽訂特許權(quán)協(xié)議提供已建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)權(quán)提供BOT項(xiàng)目附近設(shè)施、土地的開(kāi)發(fā)權(quán)明確投資回報(bào)政策，稅收優(yōu)惠政策提供產(chǎn)品購(gòu)置擔(dān)保政府提供競(jìng)爭(zhēng)性保護(hù)政策,一、BOT模式的主要參與者,2項(xiàng)目發(fā)起人（項(xiàng)目的股本投資者）項(xiàng)目發(fā)起人一般是具有很高資信的機(jī)構(gòu)（如跨國(guó)公司、骨干企業(yè)）和項(xiàng)目所在國(guó)政府指定的機(jī)構(gòu)，有時(shí)也可以是許多與項(xiàng)目有關(guān)的公司組成的投資集團(tuán)，或者是政府指定的機(jī)構(gòu)與私營(yíng)機(jī)構(gòu)的混合體。在BOT項(xiàng)目融資期間，項(xiàng)目發(fā)起人在法律上不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是通過(guò)發(fā)起項(xiàng)目而給項(xiàng)目投入一定數(shù)量的股本資金、從屬性貸款。找到新的商業(yè)機(jī)會(huì)，通過(guò)提供有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)獲得滿意的利潤(rùn)；最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，特別是無(wú)法管理的風(fēng)險(xiǎn)。,一、BOT模式的主要參與者,BOT項(xiàng)目投資者關(guān)心的問(wèn)題項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營(yíng)成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和辦法；項(xiàng)目的現(xiàn)金流能否滿足償還債務(wù)的要求并為投資者帶來(lái)滿意的投資回報(bào)；政府對(duì)BOT項(xiàng)目是否有明確的政策、規(guī)則或?qū)ｉT(mén)法規(guī)，這些政策和法規(guī)對(duì)項(xiàng)目的影響；項(xiàng)目所在國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建設(shè)條件及競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的情況，這些因素對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響；政府是否愿意分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。,一、BOT模式的主要參與者,3項(xiàng)目公司（項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)者)A.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者要有一定的資金、管理和技術(shù)能力，保證在特許權(quán)協(xié)議期間能夠提供符合要求的服務(wù)。B.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要符合環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)。C.項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的收費(fèi)要合理。D.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要保證做好設(shè)備的維修和保養(yǎng)工作，保證其良好的運(yùn)行。,一、BOT模式的主要參與者,3項(xiàng)目公司性質(zhì)擁有公共基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)擁有部分社會(huì)事務(wù)管理權(quán)組織機(jī)構(gòu)中允許政府部門(mén)參與可獲得政府的諸多特殊保障在適用法律上有其特殊性對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)是一種非完全意義上所有權(quán),一、BOT模式的主要參與者,項(xiàng)目的貸款銀團(tuán)除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。BOT項(xiàng)目貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和資金狀況，但在很大程度上主要依賴于項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供的支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容保證項(xiàng)目貸款的安全性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。,一、BOT模式的主要參與者,BOT項(xiàng)目貸款銀行關(guān)心的問(wèn)題項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)的可行性，若項(xiàng)目未能按時(shí)完工或未達(dá)到原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān)；項(xiàng)目絕大部分建設(shè)資金的落實(shí)情況；償還債務(wù)的收入來(lái)源是否有可靠，能否保證一部分項(xiàng)目收入用于償還債務(wù)；貸款擔(dān)保條件，項(xiàng)目發(fā)起人及其它參與者作出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；政府實(shí)施項(xiàng)目的決心、實(shí)力及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。,一、BOT模式的主要參與者,三、采用BOT模式融資的典型結(jié)構(gòu),組建一個(gè)項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資工程承包公司建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)公司按照經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)行、保養(yǎng)和維修移交運(yùn)轉(zhuǎn)良好的項(xiàng)目給政府,融資結(jié)構(gòu)說(shuō)明,四、BOT項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)及其管理,BOT項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn),宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)）政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國(guó)家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；法律和政策變動(dòng)造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。,BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理,風(fēng)險(xiǎn)分配的原則項(xiàng)目參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的辦法通過(guò)簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定”，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理的分配，構(gòu)成整個(gè)項(xiàng)目的安全保證框架。,BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān),政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一部分國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分不能保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和項(xiàng)目費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。項(xiàng)目發(fā)起人可以通過(guò)簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將部分工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商?？梢酝ㄟ^(guò)簽定運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供應(yīng)合同等將部分運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營(yíng)公司和供應(yīng)商。,第二節(jié)BOT項(xiàng)目融資模式的運(yùn)作,特許權(quán)協(xié)議,BOT項(xiàng)目的關(guān)鍵文件特許權(quán)——指政府機(jī)關(guān)授予個(gè)人從事某種事物的權(quán)力，如采礦、耕地。BOT項(xiàng)目中的特許權(quán)——東道國(guó)政府授予項(xiàng)目主辦者在其境內(nèi)從事BOT項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)和轉(zhuǎn)讓的權(quán)力。政府將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)特許授權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)內(nèi)外某個(gè)或某些私營(yíng)機(jī)構(gòu)。它是政府與私營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的相互權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的反映。,特許權(quán)協(xié)議主要內(nèi)容,特許權(quán)范圍：權(quán)力的授予、授權(quán)范圍、特許期限——文件的核心內(nèi)容項(xiàng)目建設(shè)方面的規(guī)定融資及其方式項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)及維護(hù)收費(fèi)水平與計(jì)算方法——關(guān)鍵點(diǎn)能源供應(yīng)項(xiàng)目移交合同義務(wù)的轉(zhuǎn)讓,特許權(quán)協(xié)議,第三節(jié)BOT模式案例分析,廣東省沙角B火力發(fā)電廠1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，1988年投入使用。總裝機(jī)容量為70萬(wàn)千瓦，總投資為42億港幣，被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是事實(shí)上在中國(guó)第一次使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。,深圳沙角B電廠,一、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)（一）投資結(jié)構(gòu)采用中外合作經(jīng)營(yíng)方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（A方），合資外方是一家在香港注冊(cè)專門(mén)為該項(xiàng)目成立的公司----合和電力有限公司（B方）。合作期10年。（二）資金結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式。（三）融資結(jié)構(gòu),深圳沙角B電廠,第三節(jié)BOT模式案例分析,深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,深圳沙角B電廠的資金結(jié)構(gòu),深圳沙角B電站的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式，其具體的資金構(gòu)成為（以1986年匯率換算為美元）（1）股本資金：股本資金/股東從屬性貸款（港幣）----$3850萬(wàn)人民幣延期付款（人民幣）-----$1670萬(wàn)（2）債務(wù)資金：A方人民幣貸款（從屬性項(xiàng)目貸款)---$9240萬(wàn)固定利率日元出口信貸（日元）----$26140萬(wàn)歐洲日元貸款（日元）----$5560萬(wàn)港元貸款（港幣）----$7500萬(wàn)資金合計(jì)-----$53960萬(wàn),第三節(jié)BOT模式案例分析,深圳沙角B電廠的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,（四)信用保證結(jié)構(gòu)1、A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。2、A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議。3、廣東省國(guó)際信托投資公司為A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議提供的擔(dān)保。4、廣東省政府為上述三項(xiàng)安排所出具的支持信。5、設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。6、中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)目保險(xiǎn)。,第三節(jié)BOT模式案例分析,深圳沙角B電廠,二、融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)評(píng)1、作為BOT模式中的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)一方，必須是一個(gè)有電力工業(yè)背景，具有一定資金實(shí)力，并且能夠被銀行金融界所接受的公司。2、項(xiàng)目必須要有一個(gè)具有法律保障的電力購(gòu)買(mǎi)合約作為支持。3、項(xiàng)目必須有一個(gè)長(zhǎng)期的燃料供應(yīng)協(xié)議。4、根據(jù)提供電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和背景，有時(shí)項(xiàng)目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)提供某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)?；蛘咭庀蛐該?dān)保。5、與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排。6、與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)。,第三節(jié)BOT模式案例分析,深圳沙角B電廠,馬亞西亞南北高速公路項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,成都水廠BOT項(xiàng)目的組織結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,來(lái)賓B電廠BOT項(xiàng)目結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,1802年，一位法國(guó)工程師首先提出在英吉利海峽修建隧道的設(shè)想，受到拿破侖的贊賞。一百多年來(lái)，法國(guó)鑒于開(kāi)拓海疆的需要，熱心干隧道的挖掘。但是，英國(guó)卻因具有島國(guó)的心理狀態(tài)，一直躊躇不前，主要是擔(dān)心入侵者有可能利用這一工程。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的周密可行性論證，雙方終于消除了分歧，達(dá)成了共識(shí)。因此，在英法兩國(guó)舉行的一次儀式上，密特朗總統(tǒng)和撒切爾首相共同宣布了修建隧道的聯(lián)合決定。其方案是從幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)設(shè)計(jì)中選定的。,英法海峽隧道項(xiàng)目結(jié)構(gòu),第三節(jié)BOT模式案例分析,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,BOT項(xiàng)目發(fā)起人（即項(xiàng)目公司）：歐洲隧道公司。它由英國(guó)的海峽隧道工程集團(tuán)（一個(gè)由英國(guó)銀行和承包商組成的財(cái)團(tuán)）和法國(guó)的法蘭西?曼徹公司（一個(gè)由法國(guó)銀行和承包商組合的財(cái)團(tuán)）聯(lián)合組成。特許期：55年（其中包括計(jì)劃為7年的施工期）。它是目前世界上特許期最長(zhǎng)的一個(gè)BOT項(xiàng)目，長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)以上。特許權(quán)協(xié)議是在1987年與英法兩國(guó)政府簽訂的。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,承發(fā)包方式：固定總價(jià)和目標(biāo)造價(jià)合同。歐洲隧道公司承擔(dān)了海峽隧道的全部建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：并為造價(jià)出超準(zhǔn)備了一筆17億美元的備用貸款。這就為其承包商提供了有利的建設(shè)承包合同；而這些承包商同時(shí)又是股東發(fā)起人。49億美元的陸上建筑工程的一半按固定價(jià)格（即總價(jià)）承包，而隧道自身則按目標(biāo)造價(jià)承包，歐洲隧道公司將把實(shí)際費(fèi)用加固定費(fèi)支付給承包商。此項(xiàng)費(fèi)用估算為2．5億美元。如果隧道以低于目標(biāo)造價(jià)完成，承包商將得到全部節(jié)約額的一半。如果實(shí)際造價(jià)和預(yù)定目標(biāo)值出超，承包商必須支付規(guī)定的違約償金。此外，由于不可見(jiàn)的水底狀況、設(shè)計(jì)及技術(shù)規(guī)格的變更以及通貨膨脹，其合同受到價(jià)格調(diào)整的影響。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,計(jì)劃總投資費(fèi)用：92億美元（在施工過(guò)程中已增加到120億美元）。建設(shè)工期：計(jì)劃1988年開(kāi)工到1995年竣工（海峽隧道工程現(xiàn)已竣工，投入運(yùn)營(yíng)）。建設(shè)工期的風(fēng)險(xiǎn)就在于，施工工期加長(zhǎng)就會(huì)使經(jīng)營(yíng)期相對(duì)縮短，并且將會(huì)直接影響到該項(xiàng)目的收益和債務(wù)的償還。這就有可能將歐洲隧道公司置于風(fēng)險(xiǎn)之中，因?yàn)樵摴镜狡谌舨荒軆斶€銀行規(guī)定的額度時(shí)，銀行可以行使自己的權(quán)力對(duì)該公司進(jìn)行清理并出售其資產(chǎn)。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,政府擔(dān)保情況：與其他的BOT項(xiàng)目發(fā)起人相比，歐洲隧道公司從英法兩國(guó)政府得到的擔(dān)保是最小的。這是由于英國(guó)政府要求建設(shè)、籌款或經(jīng)營(yíng)的一切風(fēng)險(xiǎn)均由私營(yíng)部門(mén)承擔(dān)。除特許期較長(zhǎng)外，政府沒(méi)有向該公司提供支持貸款、最低經(jīng)營(yíng)收入擔(dān)保、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有設(shè)施特許權(quán)。外匯及利率擔(dān)保，僅僅提供了商務(wù)自主權(quán)、“無(wú)二次設(shè)施”的擔(dān)保。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,融資情況：英國(guó)的經(jīng)濟(jì)與一些發(fā)展中國(guó)家相比，具有比較大的國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)，包括較大的股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。在英國(guó)，依靠項(xiàng)目公司在股市發(fā)行股票，或者籌集私營(yíng)投資者的資金的辦法，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上就可以從投資者手中為BOT項(xiàng)目籌集到足夠的資金。正常的做法是提供高的報(bào)償收益，以補(bǔ)償該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和投資期過(guò)長(zhǎng)的損失。因此，該項(xiàng)目就地融資，英法兩國(guó)政府不做外泄風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,為BOT項(xiàng)目籌款是項(xiàng)目發(fā)起人最重要的業(yè)務(wù)之一。如前所述，籌資總額達(dá)92億美元，使該項(xiàng)目成為到目前為止由私營(yíng)團(tuán)體籌款的最大的基礎(chǔ)建設(shè)。在海峽隧道工程投資過(guò)程中，關(guān)于融資工作要求歐洲隧道公司堅(jiān)持政府提出的三個(gè)條件：（1）政府對(duì)貸款工作擔(dān)保；（2）該項(xiàng)目將按有限的追償權(quán)，100％地由私營(yíng)團(tuán)體籌資，交付發(fā)起人使用，債務(wù)由完成的項(xiàng)目收益來(lái)償還；（3）該團(tuán)體必須籌資20％的股票投資，即17.2億美元的現(xiàn)金。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,除此之外，74億美元貸款將從209家國(guó)際銀行（歷史上最大的地區(qū)性私營(yíng)銀行聯(lián)合體）籌措。籌款之初，14家初期項(xiàng)目的承包商和銀行首先贊助8000萬(wàn)美元。同時(shí)，在4個(gè)發(fā)行地點(diǎn)成功地籌集到大批以英國(guó)英鎊和法國(guó)法郎計(jì)算的股票投資。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,盈利來(lái)源和保障：在現(xiàn)有的BOT結(jié)構(gòu)內(nèi)，唯一為歐洲隧道公司提供的是充分的商務(wù)自主權(quán)擔(dān)保，包括自主地確定其稅率。因而，歐洲隧道公司的一半收入來(lái)自它的鐵路協(xié)議，即利用隧道的國(guó)家鐵路將倫敦同目前尚未充分開(kāi)發(fā)的歐洲高速鐵路網(wǎng)聯(lián)結(jié)起來(lái)。其他收入將來(lái)自對(duì)過(guò)往隧道鐵路商業(yè)車(chē)輛的收費(fèi)。此外，歐洲隧道公司要求政府許可的一個(gè)條件就是33年內(nèi)不設(shè)橫跨海峽的二次連結(jié)設(shè)施。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,遭遇危機(jī)：海峽隧道工程經(jīng)過(guò)6年的緊張施工，延期竣工。但是，歐洲隧道公司自通車(chē)以來(lái)已遇到嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，從而迫使該公司不得不暫緩支付其80億英鎊的利息（每月6000萬(wàn)英鎊），并開(kāi)始與有關(guān)銀行討論對(duì)債務(wù)的清償問(wèn)題。為解決目前危機(jī)，歐洲隧道公司正式請(qǐng)求英法兩國(guó)政府為其發(fā)行債券提供擔(dān)保。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,債務(wù)重整：到1996年，歐洲隧道已欠債達(dá)696億法郎，經(jīng)過(guò)與6間債權(quán)銀行的艱苦談判并與25間貸款較多的銀行協(xié)商，終于于10月8日發(fā)布債務(wù)重整協(xié)議。該協(xié)議容許債權(quán)銀行以每股7.4法郎的換股價(jià)，即時(shí)將總值80億法郎的債務(wù)轉(zhuǎn)為公司股份，使今后債權(quán)銀行持有歐洲隧道擴(kuò)大后股本的45.5％。此外，歐洲隧道公司還發(fā)行總值80億法郎的可轉(zhuǎn)換股票給債權(quán)銀行，容許債權(quán)銀行于2003年以每股12.4法郎換購(gòu)公司股份，假如全部行使，現(xiàn)股東將持歐洲隧道不多于39.4％的權(quán)益。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,同時(shí)，債務(wù)重整方案還包括一項(xiàng)歐洲隧道公司的收入證券化，推出票據(jù)使債權(quán)銀行以現(xiàn)在的次等債券換取，總值96億法郎的債務(wù)轉(zhuǎn)為參與貸款票據(jù)，年息率為定息1厘，于2040年贖回，另外120億法郎債務(wù)則轉(zhuǎn)為定期調(diào)整息率的債券，平均息率將調(diào)低至5.2厘；而320億法郎的債務(wù)將維持原狀。假如公司無(wú)法支付利息協(xié)議，又容許公司發(fā)行最多達(dá)18.5億英鎊的無(wú)息穩(wěn)定票據(jù)，用作支付利息，此票據(jù)定于2006年到期。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,歐洲隧道公司透露，重組后的優(yōu)先債券與一籃子票據(jù)利息已顯著調(diào)低，為時(shí)7年，該公司聯(lián)席主席aiastazirmorton指出，為達(dá)成協(xié)議，銀團(tuán)要犧牲高達(dá)200億法郎債券，同時(shí)也提醒公司股東：除非該公司表現(xiàn)特別出色，否則最早仍要到2004年才能開(kāi)始派發(fā)股息。2006年7月，英法海底隧道公司(EurotunnelSA)表示，其與包括德意志銀行在內(nèi)的債權(quán)人談判破裂，將在法國(guó)尋求破產(chǎn)保護(hù)。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,2005年，英法海底隧道公司的營(yíng)業(yè)收入5.41億英鎊，剔除運(yùn)營(yíng)成本、折舊后的實(shí)際利潤(rùn)達(dá)到1.53億英鎊，比2004年增長(zhǎng)19％。盡管收入不菲，但仍無(wú)法滿足該公司承擔(dān)巨額的利息。該公司背負(fù)62億英鎊的巨額貸款，2004年凈利息支出達(dá)到2.98億英鎊，2005年的水平與此相當(dāng)。1995年，由于隧道延遲了1年才正式開(kāi)通，加上公司現(xiàn)金流出現(xiàn)短缺，公司股價(jià)出現(xiàn)大崩盤(pán)。1995年底，該公司的股價(jià)從兩年前的546.98便士跌至84.74便士。1995年以來(lái)，股價(jià)又跌了70％。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,高盛對(duì)英法海底隧道的重組計(jì)劃核心：換股重生歐洲隧道公司股東可以用所持該公司股票交換“歐洲隧道集團(tuán)（ＧＥＴＳＡ）”股票，交換比例為一股換一股。如果超過(guò)６０％的歐洲隧道公司股票能夠登記公開(kāi)交換，那么新的隧道管理企業(yè)“ＧＥＴＳＡ”就可以宣告成立。新成立的“ＧＥＴＳＡ”所背負(fù)的債務(wù)將由原來(lái)歐洲隧道公司的約９０億歐元減少到４１．６億歐元，同時(shí)債務(wù)利息額也將相應(yīng)減少。最終公開(kāi)交換的股票達(dá)到了22.22億股，占流通盤(pán)總數(shù)的87%,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,新的歐洲隧道集團(tuán)將承擔(dān)41.6億歐元的債務(wù)，只相當(dāng)于原來(lái)的一半。作為補(bǔ)償，債權(quán)人將獲得股本的大部分份額。2008年歐洲隧道集團(tuán)凈利潤(rùn)達(dá)到4000萬(wàn)歐元，與首次盈利的2007年相比增長(zhǎng)了39倍。2008年每股將派發(fā)紅利4歐分。即便只有4歐分，也足以讓股東們喜笑顏開(kāi)，因?yàn)檫@是該集團(tuán)20多年來(lái)首次分紅。,案例：英法海底隧道項(xiàng)目融資,2009年9月，歐洲隧道集團(tuán)宣布，美國(guó)高盛集團(tuán)旗下基金ＧＳＩＰ將對(duì)其持有的全部歐洲隧道集團(tuán)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)，高盛由此將成為隧道集團(tuán)最大股東。2007年7月2日歐洲隧道集團(tuán)股票在巴黎股市上市時(shí)，收盤(pán)價(jià)為每股0．45歐元，本月8日收盤(pán)價(jià)達(dá)到4．64歐元，兩年多飆升了931％。,作業(yè),澳大利亞悉尼港海底隧道項(xiàng)目融資是怎么完成的，其項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和融資模式如何？對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，并與英法海底隧道項(xiàng)目做一比較。澳大利亞悉尼港海底隧道項(xiàng)目材料參見(jiàn)教材P271。,本章常見(jiàn)問(wèn)題,1、BOT項(xiàng)目融資的主要參與者有哪些？2、對(duì)政府而言，BOT的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？3、簡(jiǎn)述BOT項(xiàng)目運(yùn)作各階段的主要內(nèi)容。4、政府在BOT項(xiàng)目運(yùn)作中的作用有哪些？5、能畫(huà)出BOT項(xiàng)目融資模式結(jié)構(gòu)示意圖。,項(xiàng)目融資在中國(guó),中國(guó)BOT項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)回顧項(xiàng)目融資在中國(guó)從無(wú)到有，有幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是可以值得借鑒和總結(jié)的。其中包括：1、縮短計(jì)劃和調(diào)查所需要的時(shí)間：一些私人融資的項(xiàng)目通常采取新的審批程序其主要目的就是為了縮短一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期，有助于減少項(xiàng)目開(kāi)工前成本。2、高額投標(biāo)費(fèi)用：由于項(xiàng)目的投標(biāo)費(fèi)用很高以及評(píng)標(biāo)的不公開(kāi)性造成投標(biāo)方及其參與方，以及可能提供支持的銀行在前期工作方面的大量重復(fù)勞動(dòng)?？梢酝ㄟ^(guò)文件標(biāo)準(zhǔn)化和得到政府的支持減少一些費(fèi)用。3、產(chǎn)業(yè)政策：因?yàn)榇蠖鄶?shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目不可避免地要求公眾部門(mén)的介入，所以項(xiàng)目最好采取公私合作的形式。,4、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：因?yàn)轫?xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)首先在于不能保證產(chǎn)生足夠的投資回報(bào)，因此很少有商業(yè)投資公司對(duì)大型、長(zhǎng)期的基本建設(shè)項(xiàng)目投資感興趣。另外，BOT項(xiàng)目通常對(duì)投資方和貸款人來(lái)說(shuō)，沒(méi)有現(xiàn)存的退路以及參與項(xiàng)目的各專業(yè)公司間存在的一些利益沖突，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成一些障礙。5、商業(yè)自由：只有給予發(fā)起人決定與項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)濟(jì)、商業(yè)因素的一定的靈活性，才能增強(qiáng)他們的信心。6、備用的融資和支持：突然發(fā)生的事件有時(shí)需要提供一些從屬性貸款來(lái)支付最初的建造成本。7、外匯擔(dān)保：如果一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的收入不是與貸款相同的幣種，主辦國(guó)應(yīng)提供外匯可兌換性和可獲得性的擔(dān)保。8、利率擔(dān)保：希望政府能夠?qū)噬蠞q超過(guò)規(guī)定的百分比而造成的支付成本的差異，給發(fā)起人提供一定補(bǔ)償。同時(shí)，應(yīng)將通貨膨脹因素包括在決定收費(fèi)的費(fèi)率之中。,9、最小營(yíng)業(yè)收入或需求量：在許多特許權(quán)項(xiàng)目尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特許中，現(xiàn)金流量的保證水平是很低的。項(xiàng)目所在國(guó)應(yīng)能以保證最小營(yíng)業(yè)收入和最小需要量的方式對(duì)項(xiàng)目提供支持。10、或取或付責(zé)任：該種義務(wù)同時(shí)運(yùn)用于使用和供應(yīng)協(xié)議中，這種機(jī)制為那些項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的未來(lái)需要不確定的項(xiàng)目提供了一個(gè)保證，同時(shí)，它還可運(yùn)用于那些項(xiàng)目所需要燃料或原料有短缺或不合格風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。11、稅收的鼓勵(lì)：可以采取一些稅收方面的措施，如免除發(fā)起人公司稅和那些設(shè)計(jì)進(jìn)口資本設(shè)備方面的稅、義務(wù)和額外費(fèi)用。12、保管帳戶：在項(xiàng)目所在國(guó)的合作下開(kāi)立理岸帳戶可以減少對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的干涉。操作這一帳戶的程序和規(guī)則應(yīng)該有助于在特許期內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和收入。,