羅斯《公司理財(cái)》重點(diǎn)知識(shí)整理.doc

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第一章 導(dǎo)論 1. 公司目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價(jià)值公司價(jià)值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流能力。 2. 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。 3. 公司理財(cái)可以看做對(duì)一下幾個(gè)問題進(jìn)行研究： 1. 資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)。 2. 資本結(jié)構(gòu)：公司 如何籌集所需要的資金。 3. 凈運(yùn)營(yíng)資本管理：如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 4. 公司制度的優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任，易于轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，永續(xù)經(jīng)營(yíng)。缺點(diǎn)：公司稅對(duì)股東的雙重課稅。 第二章 會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量 資產(chǎn) = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益（非現(xiàn)金項(xiàng)目有折舊、遞延稅款） EBIT（經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)） = 凈銷售額 - 產(chǎn)品成本 - 折舊 EBITDA = EBIT + 折舊及攤銷 現(xiàn)金流量總額CF(A) = 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 - 資本性支出 - 凈運(yùn)營(yíng)資本增加額 = CF(B) + CF(S) 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量OCF = 息稅前利潤(rùn) + 折舊 - 稅 資本性輸出 = 固定資產(chǎn)增加額 + 折舊 凈運(yùn)營(yíng)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債 第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型 1. 短期償債能力指標(biāo)（流動(dòng)性指標(biāo)） 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （一般情況大于一） 速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨)/流動(dòng)負(fù)債 （酸性實(shí)驗(yàn)比率） 現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)性比率是短期債權(quán)人關(guān)心的，越高越好；但對(duì)公司而言，高流動(dòng)性比率意味著流動(dòng)性好，或者現(xiàn)金等短期資產(chǎn)運(yùn)用效率低下。對(duì)于一家擁有強(qiáng)大借款能力的公司，看似較低的流動(dòng)性比率可能并非壞的信號(hào) 2. 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)） 負(fù)債比率 = (總資產(chǎn) - 總權(quán)益)/總資產(chǎn) or (長(zhǎng)期負(fù)債 + 流動(dòng)負(fù)債)/總資產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)/總權(quán)益 = 1 + 負(fù)債權(quán)益比 利息倍數(shù) = EBIT/利息 現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo) 存貨周轉(zhuǎn)率 = 產(chǎn)品銷售成本/存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天/存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = （賒）銷售額/應(yīng)收賬款 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售額/總資產(chǎn) = 1/資本密集度 4. 盈利性指標(biāo) 銷售利潤(rùn)率 = 凈利潤(rùn)/銷售額 資產(chǎn)收益率ROA = 凈利潤(rùn)/總資產(chǎn) 權(quán)益收益率ROE = 凈利潤(rùn)/總權(quán)益 5. 市場(chǎng)價(jià)值度量指標(biāo) 市盈率 = 每股價(jià)格/每股收益EPS 其中EPS = 凈利潤(rùn)/發(fā)行股票數(shù) 市值面值比 = 每股市場(chǎng)價(jià)值/每股賬面價(jià)值 企業(yè)價(jià)值EV = 公司市值 + 有息負(fù)債市值 - 現(xiàn)金 EV乘數(shù) = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 銷售利潤(rùn)率（經(jīng)營(yíng)效率）x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)運(yùn)用效率）x權(quán)益乘數(shù)（財(cái)杠） ROA = 銷售利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 7. 銷售百分比法 假設(shè)項(xiàng)目隨銷售額變動(dòng)而成比例變動(dòng)，目的在于提出一個(gè)生成預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的快速實(shí)用方法。是根據(jù)資金各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額的依存關(guān)系，按照計(jì)劃銷售額的增長(zhǎng)情況預(yù)測(cè)需要相應(yīng)追加多少資金的方法。 d = 股利支付率 = 現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn) （b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加額/凈利潤(rùn) T = 資本密集率 L = 權(quán)益負(fù)債比 PM = 凈利潤(rùn)率 外部融資需要量EFN（對(duì)應(yīng)不同增長(zhǎng)率） = ?銷售額銷售額（資產(chǎn)-自發(fā)增長(zhǎng)負(fù)債）-PM預(yù)計(jì)銷售額（1-d） 8. 融資政策與增長(zhǎng) 內(nèi)部增長(zhǎng)率：在沒有任何外部融資的情況下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率 ROAb1-ROAb 可持續(xù)增長(zhǎng)率：不改變財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資所..率 ROEb1-ROEb 即無外部股權(quán)融資且L不變 Pb（L+1）T-Pb（L+1） 可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于一下四個(gè)因素： 1. 銷售利潤(rùn)率：其增加提高公司內(nèi)部生成資金能力，提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加內(nèi)部股權(quán)資金，提高..。 3. 融資政策：提高權(quán)益負(fù)債比即提高財(cái)務(wù)杠桿，獲得額外債務(wù)融資，提高..。 4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：提高即使每單位資產(chǎn)帶來更多銷售額，同時(shí)降低新資產(chǎn)的需求.. 結(jié)論：若不打算出售新權(quán)益，且上述四因素不變，該公司能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率只有一個(gè)。 9. 公司可以通過以下方式來提高增長(zhǎng)率： 1. 發(fā)行債券或回購(gòu)股票增加債權(quán)比。 2. 更好的控制成本來提升銷售利潤(rùn)率。 3. 降低資產(chǎn)銷售比，或者更有效利用資產(chǎn)。 4. 降低股利支付率。 第四章 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì) 1. 多年期復(fù)利 FV = C01+r/mmT 連續(xù)復(fù)利 C0erT 2. 年金 PV = CArT = C1-11+rTr 增長(zhǎng)年金 PV = C1-1+g1+rTr-g 第五章 債券和股票的定價(jià) 1. 名義利率與實(shí)際利率：1 + R = （1+r）x（1+h） 2. 普通股價(jià)格等于所有預(yù)期未來股利現(xiàn)值，三種類型。 股利零增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)，變動(dòng)增長(zhǎng)（分段求現(xiàn)值）。 3. 參數(shù)估計(jì) 公司盈利增長(zhǎng)率 g = 留存收益比x 留存收益的收益率即ROE （假設(shè)股利/盈利比不變） R由固定增長(zhǎng)股價(jià)公式求得。 4. 增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 股價(jià)分為兩部分：現(xiàn)金牛價(jià)值EPS/R，以及留存盈利用于投資新項(xiàng)目的新增價(jià)值NPVGO。 為了提高公司價(jià)值：1.保留盈余以滿足項(xiàng)目資金需求；2.項(xiàng)目要有正的NPV。 5. 市盈率（P/EPS） 由NPVGO模型可推導(dǎo)出市盈率 = 1/R + NPVGO/EPS。 市盈率是三個(gè)因素的函數(shù)： 1. 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：擁有強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司具有高市盈率。 2. 會(huì)計(jì)方法：采用保守會(huì)計(jì)方法的公司具有高市盈率。 3. 風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)股票具有高市盈率。 第六章 凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法 1. 凈現(xiàn)值法 定義：投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額。 所用的折現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最小收益率水平。 凈現(xiàn)值法則：接收凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值法三個(gè)特點(diǎn)：1. 凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。 2. 凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。3. 凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)。 局限：貼現(xiàn)率難以確定；各項(xiàng)目各自的r不好確定。 2. 回收期法（折現(xiàn)回收期法） 定義：自投資方案實(shí)施起，回收初始投資所用的時(shí)間。 即與方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入等于累計(jì)現(xiàn)金流出的時(shí)間。特點(diǎn)：1. 標(biāo)準(zhǔn)的確定有較大的主觀臆斷性。 2. 沒有考慮到回收期后的現(xiàn)金流量。 3. 沒有考慮現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。 4. 方法相對(duì)簡(jiǎn)單，易于管理，常用量篩選大量小型投資項(xiàng)目。 折現(xiàn)回收期法：對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)后求出達(dá)到初始投資額所需折現(xiàn)現(xiàn)金流的時(shí)間。 3. 平均會(huì)計(jì)收益率法 定義：扣除稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)平均賬面投資額所得的比率。 其中，平均凈收益，即為扣除折舊與稅的現(xiàn)金流。 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目中獲得。 缺點(diǎn)：1. 拋開客觀合理的原始數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的數(shù)據(jù)來決定投資與否。 2. 沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素。 3. 未能提出如何確定合理的目標(biāo)收益率。 4. 內(nèi)部收益率法 原理：找出一個(gè)能體現(xiàn)項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的數(shù)據(jù)，其本身不受市場(chǎng)利率影響。 內(nèi)部收益率IRR：令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 基本法則：若內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率，則項(xiàng)目可以接收，反之不接受。 特點(diǎn)：1. 對(duì)于投資項(xiàng)目和融資項(xiàng)目，決策標(biāo)準(zhǔn)相反。 2. 可能出現(xiàn)多個(gè)收益率。 3. 互斥項(xiàng)目還可能存在規(guī)模問題與時(shí)間序列問題。 4. 優(yōu)點(diǎn)是用一個(gè)數(shù)字就能概括出項(xiàng)目特性，涵蓋主要信息。 對(duì)于互斥項(xiàng)目：1.比較凈現(xiàn)值；2.計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值；3.比較增量?jī)?nèi)部收益率與折現(xiàn)率。 5. 盈利指數(shù)法 盈利指數(shù)PI = 初始投資帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值初始投資 決策法則：接收PI>1的獨(dú)立項(xiàng)目，以及PI超過1最多的互斥項(xiàng)目之一。 解決資本配置時(shí)的排序問題，但是忽略了互斥項(xiàng)目之間規(guī)模上的差異。 第七章 投資決策 1. 名詞解釋 沉沒成本：已經(jīng)發(fā)生的成本，不屬于增量現(xiàn)金流量。 副效應(yīng)：分為侵蝕效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)（新項(xiàng)目減少/增加了原有項(xiàng)目的銷售與現(xiàn)金流）。 增量現(xiàn)金流：公司投資與不投資某項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差別。 稅收賬簿遵循IRS法則，股東賬簿遵循財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)FASB的法則。 2. 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量OCF計(jì)算方法 1. 自上而下法：OCF = 銷售額 - 現(xiàn)金成本 - 稅收 2. 自下而上法：OCF = 凈利潤(rùn) + 折舊 3. 稅 盾 法： OCF =（銷售額 - 現(xiàn)金成本）x（1 - t）+ 折舊x t 3. 約當(dāng)年均成本法（不同生命周期的投資） 將設(shè)備在周期內(nèi)的成本折現(xiàn)后，除以年金系數(shù)，得到年均成本EAC（與銷售額無關(guān)）。 一般計(jì)算步驟：OCF，NPV，EAC，例題見P-125。 第八章 風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算 1. 敏感性分析 定義：用來檢測(cè)某一特定凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)假定條件變化的敏感度。 優(yōu)點(diǎn)：1. 可以表明NPV分析是否值得信賴。 2. 可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。 缺點(diǎn)：1. 可能會(huì)更容易造成“安全錯(cuò)覺”，即所有悲觀估計(jì)都產(chǎn)生正的NPV時(shí)， 經(jīng)理會(huì)誤以為無論如何不會(huì)虧損，而是市場(chǎng)也存在過分樂觀悲觀估計(jì)的情況。 2. 只是孤立地處理每個(gè)變量的變化，而忽略了不同變量變化之間可能的關(guān)聯(lián)。 場(chǎng)景分析：考察一些可能出現(xiàn)的不同場(chǎng)景，每種場(chǎng)景綜合了各變量影響，以補(bǔ)充敏感性分析。 2. 盈虧平衡分析 定義：根據(jù)成本、銷售收入、利潤(rùn)等因素之間的關(guān)系， 預(yù)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡時(shí)所需要達(dá)到的銷售量，是對(duì)敏感性分析的有效補(bǔ)充。 會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn) = （固定成本+折舊）（1-t）（銷售單價(jià) - 單位變動(dòng)成本）（1-t） 凈現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn) = EAC+ 固定成本1-t - 折舊t銷售單價(jià) - 單位變動(dòng)成本(1-t) 即：稅后成本/稅后邊際利潤(rùn) 3. 蒙特卡羅模擬* 定義：對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的不確定性建立模型的進(jìn)一步嘗試。 步驟：1. 構(gòu)建基本模型。 2. 確定模型中每個(gè)變量的分布。 3. 通過計(jì)算機(jī)抽取一個(gè)結(jié)果。 4. 重復(fù)上述過程。 5. 計(jì)算NPV。 4. 實(shí)物期權(quán) 定義：標(biāo)的物為非證券資產(chǎn)的期權(quán)，給投資者一種決策彈性，使其可以靈活適應(yīng)市場(chǎng)變化。 相對(duì)于“金融期權(quán)”，具有非交易性，非獨(dú)占性，先占性，復(fù)合性。 類型：擴(kuò)展期權(quán)，放棄期權(quán)，擇機(jī)期權(quán)，修正期權(quán)。 決策樹：一種決策的圖解方法，用以存在風(fēng)險(xiǎn)或不確定性情況下進(jìn)行決策。 第九章 風(fēng)險(xiǎn)與收益：市場(chǎng)歷史的啟示 1. 總收益 = 股利收益 + 資本利得（or資本損失） 2. 算數(shù)平均值適宜對(duì)未來的估值，幾何平均值（一般較?。┻m宜描述歷史投資行為。 3. Blume公式：已知過去N年中某資產(chǎn)的幾何與算數(shù)平均收益率，求未來T年中收益率最佳估計(jì) RT= N-TN-1算數(shù)平均 + T-1N-1幾何平均 第十章 收益和風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM 1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：不能通過多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)，是影響市場(chǎng)中大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可以通過多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)，是公司或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 投資組合（Portfolio） 組合期望收益率，組合方差的計(jì)算略。 多種組合收益的方差更多取決于證券之間的協(xié)方差而非單個(gè)方差。 重點(diǎn)在于比較組合標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均：只要相關(guān)系數(shù)小于一，組合標(biāo)準(zhǔn)差更小。 3. 兩種資產(chǎn)組合的有效集 一條曲線代表投資的機(jī)會(huì)集或可行集，包括最左側(cè)的最小方差組合MV。 一段向后彎曲的曲線：意味著可行集某部分隨收益上升方差隨之下降。（多元化導(dǎo)致，對(duì)沖） 有效集或有效邊界：投資者只考慮MV以上的部分。 4. 多種資產(chǎn)組合有效集（一個(gè)平面區(qū)域） 有效集：相同收益率下方差最小的點(diǎn)，即最左側(cè)邊界，且高于MV。 5. 多元化 實(shí)際收益率 = 預(yù)期收益率 + 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 多元化的本質(zhì)：降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無法分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 6. 最優(yōu)投資組合 資本市場(chǎng)線CML：在σ，R平面內(nèi)，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合，與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效再組合。反映了有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單線性關(guān)系。經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)（0，RF），且與有效集左側(cè)相切。分離定理（MM定理三）：投資者的投資決策包括兩個(gè)不相關(guān)的決策： 1. 選擇最有效市場(chǎng)組合，此時(shí)不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。 2. 根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比例。 假設(shè)：同質(zhì)預(yù)期，即所有投資者可以獲得相似的信息來源。 市場(chǎng)均衡：在一個(gè)具有同質(zhì)預(yù)期的世界里，所有投資者都會(huì)持有CML上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。 7. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系） 貝塔系數(shù)：度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度（即證券收益率/市場(chǎng)收益率）。 實(shí)際定義：βi= CovRi，RMσ2RM 定義：該模型認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)組合的期望收益是其貝塔的線性函數(shù) R = 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率RF + 證券的貝塔系數(shù)β 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RM-RF 證券市場(chǎng)線SML：在β，R平面內(nèi)，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益與貝塔之間的線性關(guān)系。 注意：對(duì)于單個(gè)證券及投資組合均成立，注意區(qū)別CML & SML。 貝塔衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)由標(biāo)準(zhǔn)差衡量。 第十一章 套利定價(jià)模型APT 1. 成長(zhǎng)型投資組合：即高市盈率投資組合，由一批市盈率高于市場(chǎng)平均的股票組成。 價(jià)值型投資組合：即低市盈率投資組合，也叫收入型投資組合。 2. 因素模型：認(rèn)為各種證券的收益率均受某些因素影響的一種資產(chǎn)定價(jià)模型。 各種證券收益率之所以會(huì)相關(guān)主要是因?yàn)樗麄兌紩?huì)對(duì)這些共同因素發(fā)生反應(yīng)。 該模型主要目標(biāo)即是找出這些因素并確定證券收益率對(duì)這些因素變動(dòng)的敏感度。 考慮三種因素（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來源），通貨膨脹，GNP，利率。 R= R+ βIFI+ βGNPFGNP+ βrFr+ ε 其中因素F為意外變動(dòng)，即實(shí)際值減去預(yù)期。 簡(jiǎn)化為市場(chǎng)模型：R= R+βRM- RM + ε，對(duì)于投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)→0。 3. APT & CAPM區(qū)別 APT可以很好的補(bǔ)充CAPM，可以增加因素，處理多個(gè)因素。 第十二章 風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和資本預(yù)算 1. 一個(gè)簡(jiǎn)單的資本預(yù)算法則：項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)該等于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)期望收益率。 其中，折現(xiàn)率 = 必要收益率 = 資本成本，取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而不是資金來源。 加權(quán)平均資本成本 RWACC= SS+BRS+ BS+BRB1-tC 平均發(fā)行成本類似。 2. 使用CAPM估計(jì)權(quán)益資本成本 根據(jù)公式，需要估算以下三個(gè)變量： 1. 無風(fēng)險(xiǎn)利率：由于CAPM是逐期模型，選擇短期財(cái)務(wù)收益率，選擇一年期國(guó)債利率。 未來X年預(yù)期的一年期平均利率為，最近X年期國(guó)債收益減去期限溢價(jià)。 2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)或者使用股利折現(xiàn)模型DDM。其中DDM：資本成本r = 下一年股利收益率D/P + 股利增長(zhǎng)率g （問題：低股利是否仍有高資本成本？） 3. 貝塔的估計(jì)：利用多個(gè)觀測(cè)值，按照貝塔的公式進(jìn)行估計(jì)。 存在問題：1. 貝塔可能隨時(shí)間推移發(fā)生變化。 2. 樣本容量可能太小。 3. 貝塔受財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響 解決辦法：1. 問題1,2,可以通過更加復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以緩解。 2. 問題3，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)貝塔做相應(yīng)調(diào)整。 3. 注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)。 3. 如果公司所有項(xiàng)目均按同一個(gè)折現(xiàn)率折現(xiàn)？ 有可能接收不盈利的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（A點(diǎn)） 或者接收盈利的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（B點(diǎn)），如右圖 4. 為什么有財(cái)務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝塔一定大于資產(chǎn)貝塔？ 資產(chǎn)貝塔 = S/(S+B) x 權(quán)益貝塔 + B/(S+B) x 負(fù)債貝塔 其中負(fù)債貝塔近似于零，因此 資產(chǎn)貝塔 = S/(S+B) x 權(quán)益貝塔 < 權(quán)益貝塔 PS：影響貝塔的因素：收入周期性，經(jīng)營(yíng)杠桿（固C/變C），財(cái)務(wù)杠桿，均正相關(guān)。 第十三章 公司融資決策和有效資本市場(chǎng) 1. 如何創(chuàng)造有價(jià)值的融資機(jī)會(huì)：愚弄投資者，降低成本或提高補(bǔ)貼，創(chuàng)造一種新證券。 2. 有效市場(chǎng)假說EMH 重要意義：由于信息立刻反映在價(jià)格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常收益率。 公司從他出售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價(jià)值。 基于假設(shè)：理性，即假設(shè)所有投資者都是理性的。 獨(dú)立的理性偏差，即并不要求全部是理性的個(gè)人，只要相互抵消各種非理性。 套利，即假設(shè)只有兩種人，非理性的業(yè)余投資者與理性的專業(yè)投資者。 因而如果專業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，市場(chǎng)依然有效。 具體類型：分析三種信息對(duì)價(jià)格的作用，即過去價(jià)格的信息，公開信息，所有信息。 1. 弱型有效市場(chǎng)：滿足弱型有效假說（資本市場(chǎng)完全包含了過去價(jià)格的信息）。 數(shù)學(xué)表示：Pt = Pt-1 + 期望收益 + 隨機(jī)誤差股票價(jià)格遵循隨機(jī)游走。 2. 半強(qiáng)型有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有公開可用的信息，包括財(cái)報(bào)和歷史價(jià)格。 除了內(nèi)幕信息，被公開的信息就可以為每位投資者所有。 無論什么類型的投資者，對(duì)所有公開的信息判斷都一致。 3. 強(qiáng)型有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有的信息，包括公開的和內(nèi)幕信息。 信息的產(chǎn)生，公開，處理，反饋，幾乎是同時(shí)的。 有關(guān)信息的公開是真實(shí)的，信息處理正確，反饋準(zhǔn)確。 常見誤解：投擲效率，價(jià)格波動(dòng)，股東漠不關(guān)心。 3. 序列相關(guān)系數(shù)：即時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)，衡量一種證券現(xiàn)在收益與過去收益之間的相關(guān)關(guān)系。 如果該系數(shù)接近零，說明股票市場(chǎng)與隨機(jī)游走假說一致。 第十四章 長(zhǎng)期融資：簡(jiǎn)介 1. 長(zhǎng)期融資來源：普通股，優(yōu)先股，長(zhǎng)期負(fù)債。 2. 優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么區(qū)別？ 1. 優(yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而負(fù)債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。 2. 公司對(duì)優(yōu)先股沒有必須發(fā)放股利的義務(wù)，但是對(duì)債券必須支付利息。 3. 優(yōu)先股投資只能轉(zhuǎn)讓而不能撤回，但公司對(duì)債務(wù)到期還本付息。 4. 股利不能抵稅，但是利息可以。 5. 破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股的求償權(quán)在債務(wù)之后，普通股之前。 3. 發(fā)行優(yōu)先股對(duì)某些公司有利的原因 1. 由于公用事業(yè)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)是根據(jù)規(guī)章制定的，因此受管制的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)可以將 發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的稅收劣勢(shì)轉(zhuǎn)嫁給顧客。 2. 向美國(guó)稅務(wù)總署匯報(bào)虧損的公司可以發(fā)行優(yōu)先股。 因?yàn)檫@些公司沒有任何債務(wù)利息用來抵稅，所以優(yōu)先股與負(fù)債比較而言不存在稅收劣勢(shì)。 3. 可以避免債務(wù)融資方式下可能出現(xiàn)的破產(chǎn)威脅。 未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務(wù)，故優(yōu)先股東不能因未發(fā)放股利而威脅公司破產(chǎn)清算。 4. 普通股股東享有權(quán)利 1. 公司剩余風(fēng)險(xiǎn)和收益。 2. 投票表決權(quán)。 3. 有限責(zé)任。 第十五章 資本結(jié)構(gòu)：基本概念 1. 餡餅?zāi)Ｐ停河糜谘芯抗举Y本結(jié)構(gòu)的模型，討論應(yīng)該如何選擇負(fù)債權(quán)益比的問題。 該理論認(rèn)為，債權(quán)人和股東將分別得到帶下不同的餡餅塊，但是整個(gè)餡餅的大小，即 公司的實(shí)際價(jià)值，卻完全不受餡餅分割方式的影響。即，公司實(shí)際價(jià)值不受利潤(rùn)分配 方法的影響。當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)價(jià)值提高時(shí)，資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)股東有利。 餡餅?zāi)Ｐ蛯r(jià)值分為兩類索取權(quán) 市場(chǎng)性索取權(quán)：可在市場(chǎng)上交易的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括股票，債券。 非市場(chǎng)性索取權(quán)：不能在市場(chǎng)上交易的的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括稅，破產(chǎn)成本。 2. 財(cái)務(wù)杠桿與有關(guān)計(jì)算 財(cái)務(wù)杠桿：衡量某一債務(wù)比率下，公司稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股凈收益所產(chǎn)生的作用。 流向股東的價(jià)值 S= (EBIT-tCB)1-tCRS，有新項(xiàng)目時(shí)，公司價(jià)值 V1 = V + 項(xiàng)目NPV。 如果負(fù)債下降到B1，V下降為V-(B -B1)tc，對(duì)于已知B，求VS，先求V，S = V - B。 3. MM定理 假設(shè)條件：1. 公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的公司可以被看成同類公司。 2. 信息是公開的，所有投資者能對(duì)公司的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)有理性相同預(yù)期。 3. 股票和債券交易時(shí)無傭金與交易成本。 4. 公司負(fù)債無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 5. 所有現(xiàn)金流為永續(xù)年金。 6. 企業(yè)和個(gè)人可以在市場(chǎng)上以同樣的利率借到資金。 無稅條件下的命題（權(quán)益負(fù)債比不影響WACC） 命題Ⅰ：杠桿公司的價(jià)值等同于無杠桿公司的價(jià)值。VL= VU= EBITRWACC= EBITR0 推論一：通過自制財(cái)務(wù)杠桿，個(gè)人能消除或復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。 推論二：WACC與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，等于無負(fù)債企業(yè)的股本成本 命題Ⅱ：權(quán)益的期望收益率是公司負(fù)債權(quán)益比的線性函數(shù)。 （由MMI可知，RWACC = Ro，得出下式：） RS= R0+ BS (R0- RB) 見后圖（Ro是一個(gè)點(diǎn)，RWACC是一條線） 推論：Rs隨著財(cái)務(wù)杠桿而上升，因?yàn)闄?quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。 公司稅條件下的命題（負(fù)債比重與WACC反相關(guān)） 命題Ⅰ：杠桿企業(yè)的價(jià)值 = 無杠桿企業(yè)的價(jià)值 + 稅盾現(xiàn)值 VL= EBIT1-tCRWACC = VU+ tCB = EBIT1-tCR0+ tCB 推論：公司利息可抵稅，而股利不能，故公司的財(cái)務(wù)杠桿使稅收支付減少。 命題Ⅱ：杠桿企業(yè)的股本成本 = 無杠桿企業(yè)的股本成本 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC) 見后圖推論：由于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加，故權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。 公司稅下加權(quán)平均資本成本RWACC= SVLRS+ BVLRB(1-tC) 第十六章 資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的限制因素 1. 財(cái)務(wù)困境成本：早期研究中稱為破產(chǎn)成本，指從破產(chǎn)清算或債務(wù)重組中產(chǎn)生的成本。分為三部分，企業(yè)，債權(quán)人，以及其他利益當(dāng)事人所分別承擔(dān)的利益損失。 2. 財(cái)務(wù)困境成本種類 1. 直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本（律師會(huì)計(jì)等費(fèi)用）。 2. 間接成本：經(jīng)營(yíng)受影響等。 3. 代理成本：公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，股東與債權(quán)人利益沖突擴(kuò)大，誘使股東尋求利己策略。 1. 冒高風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)：瀕臨破產(chǎn)的公司容易冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 投資不足的動(dòng)機(jī)：對(duì)于犧牲股東利益而補(bǔ)償債權(quán)人的新投資，投資動(dòng)機(jī)不足。以上兩條說明財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的投資政策扭曲。 3. 撇脂：在財(cái)務(wù)困境時(shí)期支付額外股利或其他分配項(xiàng)目，因而剩余給債權(quán)人的少。 僅當(dāng)有破產(chǎn)可能的時(shí)候才能發(fā)生上述策略的扭曲，故理性的債權(quán)人在困境時(shí)不指望股東。 3. 降低財(cái)務(wù)困境成本的措施 1. 保護(hù)性條款：作為股東與債權(quán)人之間協(xié)議的一部分，對(duì)債權(quán)人權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的特殊條款。 消極條款限制或制止公司可能的行動(dòng)； 積極條款規(guī)定了公司同意采取的行動(dòng)，或必須遵守的條件。 2. 債務(wù)合并：通過債權(quán)人和股東之間適當(dāng)安排，緩和不同債權(quán)人的競(jìng)爭(zhēng)，降低公司破產(chǎn)成本。 3. 債務(wù)回購(gòu)：通過消除負(fù)債消除破產(chǎn)成本。 4. 優(yōu)序融資理論 概述：是有關(guān)融資方式選擇的理論，放寬MM定理完全信息的假定，以不對(duì)稱信息理論， 考慮交易成本，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)面消息，且外部融資要支付更多成本， 因而企業(yè)融資順序遵循內(nèi)部融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資。 準(zhǔn)則：1. 采用內(nèi)部融資，從留存收益中籌集項(xiàng)目資金。 2. 先發(fā)行穩(wěn)健的證券。 推論：1. 不存在財(cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)值，債務(wù)邊際收益等于邊際成本時(shí)，產(chǎn)生最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿。 2. 盈利的公司應(yīng)用較少的債務(wù)，盈利的公司由內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金，則外部融資需求少。 3. 公司偏好財(cái)務(wù)松弛，在將來為有利可圖的項(xiàng)目提前積累資金。 5. 公司如何決定資本結(jié)構(gòu)? 1. 大部分公司具有低負(fù)債資產(chǎn)比. 2. 許多公司不使用債務(wù)，完全權(quán)益公司較杠桿公司風(fēng)險(xiǎn)少。 3. 財(cái)務(wù)杠桿的變化影響公司價(jià)值。 4. 不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在差異。富有未來投資機(jī)會(huì)的高增長(zhǎng)行業(yè)中，負(fù)債水平趨于很低， 投資機(jī)會(huì)少的行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，趨向使用最大限度債務(wù)。 6. 決定目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比的因素 1. 稅收：具有高應(yīng)稅收入的公司應(yīng)更依賴債務(wù)。 2. 資產(chǎn)類型：高比例無形資產(chǎn)如研究開發(fā)公司持有低負(fù)債，有形資產(chǎn)為主則高負(fù)債。 3. 經(jīng)營(yíng)收入的不確定性：經(jīng)營(yíng)收入具有不確定性的公司主要依賴權(quán)益。 7. 權(quán)益代理成本的來源 1. 怠工：持有少份額的管理者易存在怠工現(xiàn)象，損害公司利益。 2. 在職消費(fèi)：管理者有增加在奢侈品及額外津貼上的開支的動(dòng)機(jī)，該成本卻由股東承擔(dān)。 8. 投資者把負(fù)債當(dāng)成公司價(jià)值的一個(gè)信號(hào)，提升杠桿，股價(jià)提升。 9. 增長(zhǎng)與負(fù)債權(quán)益比：無增長(zhǎng)情況下最優(yōu)負(fù)債-價(jià)值比接近100%；有增長(zhǎng)則小于100% 10. 存在個(gè)稅與公司稅情況下，杠桿公司價(jià)值 VL= VU+ 1-1-tC(1-tS)1-tBB 當(dāng)tC=tS時(shí)，VL= VU+ tCB，其中 VU= EBIT1-tC(1-tS)R0 11. 計(jì)算相關(guān) 1. 風(fēng)險(xiǎn)概率下，計(jì)算S,B,V（注意t的折現(xiàn)） 期望收益率 = 一年后的EB / 現(xiàn)在的EB； 承諾收益率 = 給定B/現(xiàn)在的EB 2. 債券持有人預(yù)期收益 = min（公司價(jià)值，債務(wù)賬面價(jià)值）期望收益率 = 債券期望值/債券市值 -1； 承諾收益率 = 債務(wù)面值/債務(wù)價(jià)值 -1 第十七章 杠桿企業(yè)的股價(jià)與資本預(yù)算 1. 調(diào)整凈現(xiàn)值A(chǔ)PV法 定義：項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值 = 無杠桿企業(yè)項(xiàng)目NPV + 籌資方式副效應(yīng)凈現(xiàn)值 APV = NPV + NPVF = t=1∞UCFt(1+R0)t + 副效應(yīng)凈現(xiàn)值 — 初始投資額 籌資方式的副效應(yīng)包括：1. 債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)（影響最大）。 2. 新債券的發(fā)行成本。3. 財(cái)務(wù)困境成本。4. 債務(wù)融資的利息補(bǔ)貼。 2. 權(quán)益現(xiàn)金流AFTE法 定義：只對(duì)杠桿企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的屬于權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量按WACC進(jìn)行折現(xiàn)。 步驟：1. 計(jì)算有杠桿現(xiàn)金流LCF，現(xiàn)金流入-成本-利息-稅；或者 = UCF +1-tCRBB 2. 計(jì)算RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC)； 或者RS= RF+ βS（RM-RF） 3. 計(jì)算 t=1∞LCFt(1+RS)t —（初始投資額—借入款項(xiàng)） 3. 加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC法 定義：對(duì)無杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流量按WACC折現(xiàn)，從而對(duì)企業(yè)估價(jià)。 t=1∞LCFt(1+RWACC)t —初始投資額； 若項(xiàng)目無限期，UCFRWACC—初始投資額 4. 三種方法比較及應(yīng)用指南 1. APV法與WACC法比較：二者比較類似，分子均為UCF，APV法用R0折現(xiàn)并加上副效應(yīng)， 而WACC法則用RWACC折現(xiàn)。均通過調(diào)整適用于無杠桿企業(yè)的基本 NPV公式來反映財(cái)務(wù)杠桿帶來的稅收利益。 2. 估價(jià)主體比較：FTE法只評(píng)估流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流LCF，相反，APV與WACC法評(píng)價(jià)的 則是流向整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流UCF的價(jià)值。由于LCF中已經(jīng)扣減了利息支付， 而UCF不扣減，因此相應(yīng)地，初始投資中也應(yīng)該扣減債務(wù)融資部分。 3. 應(yīng)用指南：1. 若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債價(jià)值比適用于項(xiàng)目的整個(gè)生命期，用WACC or FTE。 2. 若項(xiàng)目壽命期內(nèi)負(fù)債絕對(duì)水平已知，用APV。 5. 貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿 不考慮稅收：βS= βA1+BS； βU= βSSS+B 考慮稅收： βS= βU1+B1-tS； βU= βSSS+B1-t 可以由Rs反求Ro：RS= R0+ BS (R0- RB)(1-tC) 部分其他專業(yè)考研真題 1. 某公司興衰概率對(duì)半，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流分別為100,50，債務(wù)支付60，折現(xiàn)率0.1，求承諾收益率。 EB=(600.5+500.5)/1.1 = 50， 承諾收益率 = 60/50 - 1 = 20% 2. 一些名詞解釋 投資基準(zhǔn)：在評(píng)價(jià)投資組合的管理者的業(yè)績(jī)中所使用的基準(zhǔn)。 資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 沉沒成本：指無法收復(fù)的成本，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，當(dāng)前決策只應(yīng)受未來成本的收益影響。 3. 風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容 來源：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司本身：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)銷售，生產(chǎn)成本，技術(shù)），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)債） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用貝塔衡量，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可回避風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同 因素引起的投資收益可能的變動(dòng)，原因包括經(jīng)濟(jì)周期，利率和購(gòu)買力等波動(dòng)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用標(biāo)準(zhǔn)差衡量，又稱可回避風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)某行業(yè)或個(gè)別公司的債券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常由一些特殊因素引起，包括經(jīng)營(yíng)狀況財(cái)務(wù)狀況等。 4. 資產(chǎn)負(fù)債率：衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，指企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。 1. 從債權(quán)人的立場(chǎng)：最關(guān)心的是款項(xiàng)的安全程度，希望比率越低越好，償債有保障。 2. 從經(jīng)營(yíng)者的角度：若舉債很大，超出債權(quán)人的心理承受程度，就難以借到錢， 若企業(yè)不舉債或借債比例很小，說明企業(yè)對(duì)前途信心不足。 3. 從股東角度：關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過貸款利率，當(dāng)高于利率時(shí)，希望負(fù)債比例越大越好，反之越小越好。 5. 比較長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)常用三種方法 1. 凈現(xiàn)值法：NPV指投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與 初始投資額的差額，所用貼現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本或要求的最低收益率水平。 計(jì)算公式： NPV= t=1nCFt(1+r)t-C0 決策原則：1. 接收正NPV項(xiàng)目，放棄負(fù)NPV項(xiàng)目；2. 多個(gè)項(xiàng)目選NPV最大。 適用范圍：非常廣泛。 優(yōu)缺點(diǎn)：... 2. 內(nèi)部收益率法：指能使全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使NPV=0的r。決策原則：1. IRR大于r0則接收，反之拒絕；2. 多個(gè)項(xiàng)目選IRR大的。適用范圍：對(duì)于兩個(gè)獨(dú)立方案，很難根據(jù)凈現(xiàn)值法來排定優(yōu)先順序，則IRR。 優(yōu)缺點(diǎn)：... 3. 回收期法？ 6. 貝塔系數(shù)相關(guān) 定義：一種測(cè)定證券的均衡收益率對(duì)證券市場(chǎng)平均收益率變化敏感程度的指標(biāo)。 用來測(cè)算某種證券或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。定義式見整理部分。 1. 市場(chǎng)證券組合貝塔系數(shù)為1。 2. 若某證券或資產(chǎn)組合貝塔為1，說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)相當(dāng)。 3. 大于一，高，小于一，低。 7. 何為“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”和“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”？ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指某企業(yè)或企業(yè)某項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生變化。造成企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生 變化的可能性，可以進(jìn)一步劃分為內(nèi)部原因與外部原因。 內(nèi)部原因：由于企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)管理不善造成的盈利波動(dòng)，如決策失誤管理不善。 外部原因：企業(yè)外部因素變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的影響，如政府政策調(diào)整等。 衡量標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營(yíng)杠桿。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的失去償債能力的可能性，以及企業(yè)利潤(rùn)的可變性。 如果企業(yè)決策正確管理有效，即可實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下市場(chǎng)情況瞬息 萬(wàn)變，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失當(dāng)，從而使籌集資金 產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。 公司理財(cái)名詞解釋及簡(jiǎn)單題匯總 1公司理財(cái)：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，研究以現(xiàn)代化企業(yè)——公司為代表的企業(yè)的理財(cái)（或稱財(cái)務(wù)管理）行為，包括公司如何組織好其籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配管理等理財(cái)活動(dòng)和如何處理好公司與其相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 2財(cái)務(wù)活動(dòng)：作為一種資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是一種管理活動(dòng)，它直接地作用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程，而不僅僅是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所進(jìn)行的觀念總結(jié) 3資產(chǎn)負(fù)債表：反映公司在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。 4資產(chǎn)：過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益. 5負(fù)債：過去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司。 6所有者權(quán)益：所有者在公司資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。 7利潤(rùn)表：反映公司在一定期間經(jīng)營(yíng)成果實(shí)現(xiàn)情況的報(bào)表 8利潤(rùn):公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果，它通常用來作為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，從數(shù)量上看，它是收入與費(fèi)用相抵后的差額，從總額考察，扣減的費(fèi)用必須低于該期的收入，才會(huì)有利潤(rùn)；反之，該一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果就將反映為虧損. 9現(xiàn)金流量表：反映公司在一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的報(bào)表，它反映的是一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬于動(dòng)態(tài)的年度報(bào)表. 10現(xiàn)金等價(jià)物：公司持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。 11股利：是股息和紅利的總稱，它由公司董事會(huì)宣布從公司的凈利潤(rùn)中分配給股東，作為股東對(duì)公司投資的報(bào)酬。 12、剩余股利政策：將公司的盈余首先用于良好的投資項(xiàng)目，然后將剩余的盈余作為股利進(jìn)行分配。 13、固定股利額政策：公司不論稅后利潤(rùn)為多少，都支付給股東一定數(shù)額的固定股利，并不因?yàn)楣径惡罄麧?rùn)的變化而調(diào)整股利數(shù)額。 14、固定股利支付率政策：由公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按照這個(gè)比率支付股利。 15、低正常股利加額外股利政策：公司每年只支付數(shù)量較低的股利，在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好時(shí)，除定期股利外，再增加支付額外的股利。 16、現(xiàn)金股利：以公司當(dāng)年盈利或積累的留存收益用現(xiàn)金形式支付給股東的股利。 17短期借款：公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的，期限在1年以內(nèi)（含1年）的借款。 18長(zhǎng)期借款：公司向銀行借入的，期限在5年以上（不含5年）的借款 19租賃：出租人（資產(chǎn)所有者）將資產(chǎn)出租給承租人（資產(chǎn)使用者），按照契約或合同的規(guī)定，按期收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為 20經(jīng)營(yíng)租賃：由出租人將自己的設(shè)備或用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報(bào)廢為止。 21融資租賃：因承租人需要長(zhǎng)期使用某種資產(chǎn)，但又沒有足夠的資金自行購(gòu)買，由出租人出資購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種租賃方式 22商業(yè)信用：一種在商品交易中，公司之間由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的借貸關(guān)系 23.資本成本：用百分?jǐn)?shù)表示的、公司取得并使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，即資本是不能無償使用的 24.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 25財(cái)務(wù)杠桿：公司在作出資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用程度。 26.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它衡量的是公司使用具有固定資本成本的負(fù)債及優(yōu)先股融資時(shí)，對(duì)普通股每股利潤(rùn)影響的大小 27最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：公司在一定時(shí)期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低、公司價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu) 28現(xiàn)金凈流量：投資項(xiàng)目在未來一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 29風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分通常按百分率劑量的額外報(bào)酬 30回收期法：以收回原是投資所需時(shí)間作為評(píng)判投資方案。 31年平均報(bào)酬率：平均每年的現(xiàn)金凈流入量或凈利潤(rùn)與原始投資額的比率。 32凈現(xiàn)值：投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額 33獲利能力指數(shù)：投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比 34內(nèi)含報(bào)酬率：一個(gè)投資方案的內(nèi)在報(bào)酬率，它是在未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出的貼現(xiàn)率 35成本分析模式：通過分析持有現(xiàn)金的成本，確定使現(xiàn)金持有成本最低的現(xiàn)金余額 36應(yīng)收賬款政策（信用政策）：公司對(duì)應(yīng)收帳款進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則性規(guī)定，是公司財(cái)務(wù)政策的組成部分，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件兩大部分 37壞賬損失：因債務(wù)人破產(chǎn)或者死亡，以其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者遺產(chǎn)清償后，仍然不能收回的應(yīng)收帳款，或者因債務(wù)人逾期未履行償債義務(wù)超過3年然仍然不能收回的應(yīng)收帳款。 38信用標(biāo)準(zhǔn)：賒購(gòu)方的信用等級(jí)。 39信用條件：公司給予客戶購(gòu)貨的付款條件，主要包括信用期限、折扣率和折扣期限 40經(jīng)濟(jì)批量：一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購(gòu)批量。 簡(jiǎn)單題 1為什么以股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)？ 答：采用股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)，考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，也體現(xiàn)了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，有利于克服公司經(jīng)營(yíng)上的短期行為，促進(jìn)公司理財(cái)當(dāng)局從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，不斷增加公司財(cái)富。因而這一目標(biāo)模式對(duì)現(xiàn)代公司來講，應(yīng)是符合理論與實(shí)踐需要的 2公司理財(cái)?shù)木唧w內(nèi)容是什么？ 答：①籌資決策②投資決策③股利分配決策 3簡(jiǎn)述資產(chǎn)的含義及其特征。 答：資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益。特征：①資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)資源，這些資源能為公司帶來未來的經(jīng)濟(jì)利益 ②資產(chǎn)必須為公司所擁有或控制 ③資產(chǎn)必須能以貨幣計(jì)量 ④資產(chǎn)可以是有形的，也可以是無形的 4、簡(jiǎn)述負(fù)債的含義及其特征 答;負(fù)債是指過去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司。特征：①負(fù)債是現(xiàn)在已經(jīng)存在，且是由過去經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)多產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 ②負(fù)債是公司籌措資金的重要渠道，但它不能歸公司永久支配使用，必須按期依資產(chǎn)或勞務(wù)償付。 ③負(fù)債是能夠用貨幣確切地計(jì)量或合理地估計(jì)的債務(wù)責(zé)任 ④負(fù)債專指對(duì)公司的債權(quán)人承擔(dān)的債務(wù)，不包括對(duì)公司所有者承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 5、簡(jiǎn)述所有者權(quán)益的含義及其包括的具體內(nèi)容。 答：所有者權(quán)益是指所有者在公司資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。所有者權(quán)益包括以下四項(xiàng)具體內(nèi)容: ①投入資本②資本公積金③盈余公積金④未分配利潤(rùn) 6、公司的稅后利潤(rùn)應(yīng)如何分配？ 答：①被沒收的財(cái)物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款 ②彌補(bǔ)公司以前年度虧損 ③提出法定盈余公積金 ④提取公益金 ⑤向投資者分配利潤(rùn) 7、公司為什么要編制現(xiàn)金流量表？ 答：①現(xiàn)金流量表能直接揭示公司當(dāng)前的償債能力和支付能力。投資者最關(guān)心的信息是公司如何籌集資金、運(yùn)用資金、支付股利、償還貸款的能力，對(duì)債權(quán)人來講，最關(guān)心的當(dāng)然是到期是否能夠收回本金和利息，也就是這個(gè)公司的償債能力。 ②對(duì)投資者和債權(quán)人來講，現(xiàn)金流量表可以用來評(píng)估公司未來的現(xiàn)金流量 ③對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者來說，通過分析現(xiàn)金流量表，可以掌握當(dāng)前現(xiàn)金流量情況，合理安排資金，編制下一期的現(xiàn)金收支計(jì)劃，提高理財(cái)?shù)撵`活性和應(yīng)變能力，降低風(fēng)險(xiǎn)。 8、如何看待和分析資產(chǎn)負(fù)債率？ 答：①該指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱作舉債經(jīng)營(yíng)比例。如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明公司償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 ②從債權(quán)人的角度看，他們希望公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，因?yàn)樗麄冴P(guān)系的是到期是否能收回貸款本息 ③從投資者的角度看，完全靠自己投資，資本擴(kuò)張的速度不僅慢，而且投資風(fēng)險(xiǎn)都要由投資者來承擔(dān)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以用別人的錢為自己生利，而且可以將一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此投資者當(dāng)然希望資產(chǎn)負(fù)債率較高為宜 ④從經(jīng)營(yíng)者的角度看，公司不舉債或舉債數(shù)額很小，說明公司不具備利用舉債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力，“小本經(jīng)營(yíng)”，不思進(jìn)取，公司擴(kuò)張無力 9、股票有哪些特點(diǎn)？答：①股票表示的是對(duì)公司的所有權(quán)②股票持有者不能向公司索還本金③股票不能獲得穩(wěn)定的收益④股票是可以轉(zhuǎn)讓的 ⑤股票價(jià)格具有波動(dòng)性 10、公司發(fā)行新股必須具備哪些條件？答：①前一次發(fā)行的股份已募足,并間隔一年以上 ②公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利，但以當(dāng)年利潤(rùn)分派新股不受此限 ③公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載 ④公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率 11、簡(jiǎn)述公司增資擴(kuò)股發(fā)行新股的程序。答：①股東大會(huì)做出發(fā)行新股的決議 ②董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府申請(qǐng)批準(zhǔn) ③公司經(jīng)批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行新股時(shí)，須公告新股招股順明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，并制作認(rèn)股書。 ④公司根據(jù)其連續(xù)盈利情況和財(cái)產(chǎn)增值情況，確定其作價(jià)方案。 ⑤公司發(fā)行新股募足股款后，向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記，并發(fā)布公告。 12、股份有限公司申請(qǐng)股票上市應(yīng)具備哪些條件？答：①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行 ②公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元 ③開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的可連續(xù)計(jì)算④持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上 ⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載 ⑥國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 13、上市公司的股票暫停上市的情形有哪些？答：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 ②公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載③公司有重大違法行為 ④公司最近3年連續(xù)虧損 14、普通股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①普通股股本是公司的永久股本，不需要償還，在公司存續(xù)期內(nèi)可以自由安排使用，是公司最穩(wěn)定的資本來源，除非公司破產(chǎn)清算時(shí)才予以償還。 ②普通股籌資方式可以使公司不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用 ③采取普通股籌資所冒風(fēng)險(xiǎn)小 ④普通股籌資方式容易吸收社會(huì)資本 ⑤普通股構(gòu)成支付公司債務(wù)的基礎(chǔ)，發(fā)行較多的普通股，意味著公司對(duì)債權(quán)人提供了較大程度的保護(hù)，能有效地增強(qiáng)公司借款能力與貸款信用。缺點(diǎn)：①籌措普通股時(shí)發(fā)生的費(fèi)用高 ②普通股的增加發(fā)行往往會(huì)使公司原有股東的參與權(quán)摻水 15、優(yōu)先股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金 ②股利的支付既固定又有一定的靈活性 ③保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán) ④從法律上講，優(yōu)先股股本屬于自由資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強(qiáng)公司的自由資本基礎(chǔ)，可適當(dāng)增強(qiáng)公司的信譽(yù)，提高公司的借款舉債能力缺點(diǎn)：①優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但比債券高 ②可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 16、公司比較常用的股利政策有哪些？答：①剩余股利政策 ②固定股利額政策 ③固定股利支付率政策 ④低正常股利加額外股利政策 17、簡(jiǎn)述剩余股利政策的實(shí)施步驟。答：①測(cè)定合理的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低水平 ②確定在此資本結(jié)構(gòu)下投資所需要的自有資本數(shù)額 ③最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需要的自有資本數(shù)額 ④投資方案所需要的自有資本數(shù)額完全滿足后，若還有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。 18、在實(shí)際工作中為什么許多公司愿意采取固定股利額政策？答：①股利支付數(shù)額的波動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，應(yīng)因此提高公司普通股股本的成本 ②穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常運(yùn)營(yíng)的信息，有利于樹立公司良好的形象，穩(wěn)定股票的價(jià)格 ③利用股利來支付當(dāng)期消費(fèi)的股東，，通常希望能依靠固定的股利收入來維持其日常生活指出。 ④為維持穩(wěn)定的股利水平，會(huì)采取延緩某些投資計(jì)劃，將實(shí)際資本結(jié)構(gòu)脫離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或出售普通股以籌措資金等措施 19簡(jiǎn)述長(zhǎng)期借款的程序。答：①公司提出借款申請(qǐng)②銀行審核借款申請(qǐng)③簽訂借款合同④公司取得借款⑤公司歸還借款 20、長(zhǎng)期借款有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①借款比較便利②籌資成本相對(duì)較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高②限制條款較多③籌資數(shù)額有限 21、簡(jiǎn)述發(fā)行公司債券的條件。答：①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元 ②累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40% ③最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利潤(rùn) ④籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ⑤債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平 23、發(fā)行債券籌資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①借款比較便利②籌資成本相對(duì)較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高②限制條款較多③籌資數(shù)額有限 24、經(jīng)營(yíng)租賃有哪些特點(diǎn)？答;①租賃期短，承租人只是短期使用租入的設(shè)備，一般不涉及長(zhǎng)期而固定的業(yè)務(wù) ②租賃合同比較靈活，在合理的條件下，承租人可以在租賃期間事先通知出租人解除租賃合同 ③經(jīng)營(yíng)租賃通常是一些通用設(shè)備，設(shè)備更新較快，出租人需要承擔(dān)設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) ④出租人需要提供專門服務(wù)，如負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)和技術(shù)指導(dǎo)等服務(wù) ⑤經(jīng)營(yíng)租賃的租金較高 ⑥租賃期滿，租賃資產(chǎn)一般應(yīng)歸還給出租人 25、融資租賃有哪些特點(diǎn)？答:①租賃期長(zhǎng)，租期一般為租賃資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限的一半以上 ②租賃合同比較穩(wěn)定，在合同有效期內(nèi)雙方均無權(quán)單方面撤銷合同 ③出租人不承擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修等服務(wù)，有關(guān)租賃資產(chǎn)的維修、保險(xiǎn)、管理等均由承租人負(fù)責(zé) ④租賃期滿，對(duì)租賃資產(chǎn)的處理往往有這樣幾種辦法：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租 26、融資租賃的含義及其具體形式。答：融資租賃是因承租人需要長(zhǎng)期使用某種資產(chǎn)，但又沒有足夠的資金自行購(gòu)買，由出租人出資購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種租賃方式。其具體形式有： ①直接租賃②返回租賃③杠桿租賃 27、融資租賃籌資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①具有一定的籌資靈活性②享受稅收優(yōu)惠③避免設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)④維持一定的信用能力缺點(diǎn)：①租金費(fèi)用較高②損失資產(chǎn)殘值 28、什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在哪些方面？答：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)：①負(fù)債程度②負(fù)債償還順序③現(xiàn)金流量脫節(jié) 29、什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有哪些？答：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。影響因素：①資本供求的變化②利率水平的變動(dòng)③公司獲利能力的變化④公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的變化，即財(cái)務(wù)杠桿的利用程度 30、什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？答：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司在一定時(shí)期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低、公司價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。標(biāo)準(zhǔn)：①有利于最大限度地增加股東財(cái)富，使公司價(jià)值最大化 ②使公司加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，這是一條主要標(biāo)準(zhǔn) ③保持資本的流動(dòng)性，使公司的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性 31、影響公司負(fù)債比率合理化的因素主要有哪些？答：①公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中狀況 ②公司的投資決策 ③流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例關(guān)系 32、現(xiàn)金流量一般是由哪幾部分組成的？答：①項(xiàng)目的投資額②現(xiàn)金凈流量③終結(jié)現(xiàn)金流量 33為什么公司在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)應(yīng)依據(jù)現(xiàn)金流量而非利潤(rùn)指標(biāo)？答：①長(zhǎng)期投資決策分析必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，而利潤(rùn)指標(biāo)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，不考慮現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的時(shí)間。②利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和數(shù)額有多種選擇③對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)性 34、回收期法有什么優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①投資方案的回收期可以作為衡量備選方案風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo) ②回收期法可以衡量出投資方案的變現(xiàn)能力，即投資的回收速度 ③方法簡(jiǎn)便，決策的工作成本較低。缺點(diǎn)：①回收期法忽視了投資方案的獲利能力 ②回收期法另一個(gè)主要缺點(diǎn)是沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素 第八章 流動(dòng)資產(chǎn)投資管理 35、簡(jiǎn)述公司現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容。答：現(xiàn)金管理的目的：在保證公司正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及償還債務(wù)和繳納稅款需要