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1、財務的杠桿效應財務的杠桿效應財務學原理財務學原理 第八章第八章 財務的杠桿效應財務的杠桿效應 財務的杠桿效應財務的杠桿效應一、杠桿原理一、杠桿原理 1、杠桿的物理學含義、杠桿的物理學含義 是指在力的作用下可以圍繞固定點轉(zhuǎn)動的物體。財務的杠桿效應財務的杠桿效應阿基米德阿基米德 （公元前（公元前287-公元前公元前212）財務的杠桿效應財務的杠桿效應阿基米德阿基米德 （公元前（公元前287-公元前公元前212） “給我一個支點，我可以撬動地球”。 論平面圖形的平衡財務的杠桿效應財務的杠桿效應杠桿原理 2、杠桿三要素、杠桿三要素 支點 動力 阻力 財務的杠桿效應財務的杠桿效應杠桿原理 3、杠桿的財務
2、效應、杠桿的財務效應 指由于固定費用的存在，當業(yè)務量發(fā)生較小變動時，收益會產(chǎn)生較大的變動。財務的杠桿效應財務的杠桿效應二、經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營杠桿 1、含義含義 指銷售量變動對息稅前利潤的影響程度。 衡量經(jīng)營風險。財務的杠桿效應財務的杠桿效應經(jīng)營杠桿 2、計算方法、計算方法經(jīng)營杠桿=息稅前利潤變動百分比/銷售變動百分比經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿=（息稅前利潤+固定成本總額）/息稅前利潤財務的杠桿效應財務的杠桿效應【舉例舉例】【例例1】 M公司目前甲產(chǎn)品銷售量每年穩(wěn)定在8000件，單價200元，變動成本率為50%，年固定成本為50萬元，試計算其經(jīng)營杠桿。財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因
3、？經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因？ 【問問】這里的支點支點是什么？作用力作用力是什么？ 重重物物是什么？ 財務的杠桿效應財務的杠桿效應經(jīng)營杠桿 3、經(jīng)營杠桿的作用、經(jīng)營杠桿的作用 【舉例舉例】接例1資料。設甲產(chǎn)品銷售量增長25%，問息稅前利潤將增長多少？財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 A相關概念：相關概念：成本習性成本習性 含義：含義：指成本總額與業(yè)務量的依存關系。 成本按習性的分類：成本按習性的分類： 固定成本：固定成本：指在一定時期或一定業(yè)務量范圍內(nèi)，其成本總額不隨業(yè)務量變動而變動的成本。 變動成本：變動成本：指在一定時期或一定業(yè)務量范圍內(nèi)，其成本總額隨業(yè)務量的變動而變動的成本。 混合成本：混合
4、成本：指隨著業(yè)務量變動而變動，但不成正比例變動的成本。財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 B相關概念：相關概念：邊際貢獻邊際貢獻 含義含義 指銷售收入減去變動成本以后的差額。也叫邊際利潤。 邊際貢獻邊際貢獻 =銷售收入-變動成本財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 C相關概念：相關概念：息稅前利潤息稅前利潤 含義含義 是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤。 息稅前利潤（息稅前利潤（EBIT） =銷售收入-變動成本-固定成本 =邊際貢獻總額-固定成本財務的杠桿效應財務的杠桿效應【思考思考】 考慮邊際貢獻的經(jīng)營杠桿計算公式如何？ 【思考與討論思考與討論】 邊際貢獻100萬元，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5。
5、問：問：固定成本是多少？財務的杠桿效應財務的杠桿效應經(jīng)營杠桿 4、影響經(jīng)營杠桿大小的基本因素、影響經(jīng)營杠桿大小的基本因素 固定成本 銷售額 單位變動成本財務的杠桿效應財務的杠桿效應【思考思考】 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關系如何？財務的杠桿效應財務的杠桿效應三、財務杠桿三、財務杠桿 1含義含義 是指息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。 衡量財務風險。財務的杠桿效應財務的杠桿效應財務杠桿 2計算方法計算方法 財務杠桿財務杠桿 =每股收益變動百分比/息稅前利潤變動百分比 財務杠杠財務杠杠 =息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費用）財務的杠桿效應財務的杠桿效應【舉例舉例】 【例例2】 用本章例1資料
6、。設M公司每年固定債務利息為50,000元，流通在外的普通股為5000股，公司所得稅率為30%。求財務杠桿系數(shù)及每股收益。 每股收益每股收益 =（息稅前利潤-利息費用）*（1-所得稅稅率）/普通股股數(shù)財務的杠桿效應財務的杠桿效應【問題問題】 設本例EBIT（息稅前利潤）增長至50萬元，問每股收益變化如何？ 【問問】此時，每股收益增長是息稅前利潤增長的多少倍？財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 A. 財務杠桿產(chǎn)生的原因財務杠桿產(chǎn)生的原因 【問問】這里的支點是什么？作用力是什么？重物是什么？ 財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 B影響財務杠桿的因素影響財務杠桿的因素 負債比率 息稅前利潤財務的
7、杠桿效應財務的杠桿效應【思考思考】 財務杠桿與財務風險的關系如何？財務的杠桿效應財務的杠桿效應財務杠桿 3財務杠桿的正作用與負作用財務杠桿的正作用與負作用 【例例3】 某企業(yè)擬投資100萬元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本40萬元，年利息率10%。估計未來年銷售量可達20萬件，單價為3元，單位變動成本為1.3元，年固定費用為20萬元。所得稅稅率為25%。試分析其財務杠桿的作用。財務的杠桿效應財務的杠桿效應【問題問題】 例3中，假設企業(yè)未來一年銷售量只有15萬件，情況如何？ 【問問】本例（例3）的財務杠桿是多少？財務的杠桿效應財務的杠桿效應注意注意 如果企業(yè)有優(yōu)先股，對財務杠桿有何影響？ 【例例4
8、】 接例2資料。假設M公司有優(yōu)先股4000股，面值100元，每年股利率為6.25%。財務的杠桿效應財務的杠桿效應【練習練習】 某公司年銷售額為2000萬元，變動成本率為70%，每年全部固定成本和利息費用共計250萬元，總資產(chǎn)為1000萬元，資產(chǎn)負債率為40%，年負債平均成本為10%，假設所得稅率為25%。問該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)是多少？財務的杠桿效應財務的杠桿效應四、聯(lián)合杠桿四、聯(lián)合杠桿 1、計算方法、計算方法 聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿 經(jīng)營杠桿財務杠桿 =(息稅前利潤+固定費用)/（息稅前利潤-利息費用） 如果有優(yōu)先股： 聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿 =(息稅前利潤+固定費用)/息稅前利潤-利息費用
9、-優(yōu)先股股利/（1-所得稅稅率）財務的杠桿效應財務的杠桿效應【舉例舉例】 【例例】用例2資料。求聯(lián)合杠桿。 【思考思考】前述例4資料中，聯(lián)合杠桿是多少？財務的杠桿效應財務的杠桿效應聯(lián)合杠桿2、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟意義、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟意義（1）反映銷售量變動對每股收益的影響程度。 用來衡量企業(yè)的混合風險（總風險）。（2）反映經(jīng)營杠桿和財務杠桿的關系。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，可以選取經(jīng)營杠桿和財務杠桿的不同組合。財務的杠桿效應財務的杠桿效應復習思考題復習思考題 1、何謂經(jīng)營杠桿與財務杠桿？如何計算？計算它們有何意義？ 2、舉例說明財務杠桿的正作用和負作用。 3、聯(lián)合杠桿如何計算？其與財務杠桿、經(jīng)營杠桿有何聯(lián)系？
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